Como os juízes dos EUA podem salvar a Cripto da SEC

Se a batalha contundente deste ano entre os reguladores dos EUA e a indústria de Cripto fosse uma luta de prêmios, poderíamos julgar a última rodada como ONE em que a última finalmente desferiu alguns golpes significativos, mesmo com a primeira mantendo a vantagem.

No final da semana, as consequências dea liquidação do Silvergate Bankinstituições enredadas comoBanco de Assinatura e Banco do Vale do Silício seguindo alertas do governo sobre a exposição dos bancos à Cripto. Mas seria errado minimizar os pontos que a Cripto marcou entre quinta-feira da semana passada e esta última terça-feira, quando a Securities and Exchange Commission sofreu reveses importantes em dois processos judiciais separados.

Dado que é impossível para qualquer lutador nocautear completamente o outro, a questão é se esta rodada contém algum sinal de quem será considerado o vencedor quando chegarmos à 15ª rodada, muitos meses - ou mais provavelmente anos - daqui a alguns anos.

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Aqui, vou arriscar dizer que, se os EUA continuarem a ser uma nação de estado de direito — alguns podem dizer que essa é uma grande suposição —, os acontecimentos desta semana sugerem que, quando tudo estiver dito e feito, as Cripto inevitavelmente WIN.

Os críticos vão me chamar de Kool-Aid Casey – as mesmas pessoas que acham que “Cripto” é definido apenas pela cultura de enriquecimento rápido e golpes incorporada pela Celsius Network, Terra, FTX e outros fracassos de alto perfil de 2022, e não pela Tecnologia subjacente à qual eles estavam associados.

Minha confiança vem de dois tribunais separados nos quais os juízes, guiados por uma estrutura legal imparcial, evitaram esse modo popularista de julgamento e, em vez disso, consideraram as alegações da SEC contra os fatos e contra-argumentos apresentados a eles. Esse é um ambiente no qual a Cripto T será antropomorfizada por políticos e comentaristas de mídia social, mas tratada como a Tecnologia amoral e apolítica que é, uma ferramenta que tem aplicações boas e ruins, nem um vilão nem um herói.

‘Pode haver um problema’

No primeiro caso, o juiz Michael Wiles do Tribunal de Falências do Distrito Sul de Nova York disse que estava“absolutamente chocado” pelo advogado da SEC William Uptegrove, que tenta bloquear a aquisição da exchange fracassada Voyager pela Binance com base em argumentos vagos de que a agência “poderia ter um problema” com o token VGX da Voyager possivelmente sendo um título não registrado. Quatro dias depois, Wiles aprovou o acordo da Binance.

Leia Mais: Departamento de Justiça dos EUA apela da decisão do juiz de Nova York de aprovar a venda da Voyager para a Binance.US

No segundo caso, que trata do desafio da gestora de ativos Grayscale à rejeição da SEC ao seu pedido de fundo negociado em bolsa de Bitcoin ,um painel do tribunal de apelações interrogou o advogado da SEC sobre o argumento da Comissão de que os preços baseados no mercado à vista para um ETF de Bitcoin não são confiáveis, enquanto aqueles que sustentam os ETFs de Bitcoin baseados em futuros aprovados pela SEC podem ser.

Muitos há muito veem isso como um padrão duplo inconsistente porque os preços futuros são diretamente derivados do que está acontecendo nos Mercados à vista. Então, quando a conselheira sênior da SEC, Emily Parise, lutou para amenizar as preocupações dos juízes, os investidores começaram a comprar o Grayscale Bitcoin Trust, um fundo fechado cujo amplo desconto em relação ao preço subjacente do Bitcoin provavelmente fecharia se fosse permitido convertê-lo em um ETF. (Grayscale é uma subsidiária do Digital Currency Group, que também é dono do CoinDesk.)

Separação de poderes

Graças a Deus, um dos três poderes do governo parece estar defendendo o princípio da separação de poderes.

Nos EUA, um poder legislativo disfuncional e dividido falha repetidamente em alcançar o consenso necessário para promulgar leis, especialmente na área divisiva e pouco compreendida de Cripto, que precisa desesperadamente de novas regras adequadas à sua estrutura de governança descentralizada. Essa abdicação de responsabilidade pelo Congresso criou um vácuo no qual agências do poder executivo, como a SEC, são excessivamente capacitadas para praticar regulamentação por meio da execução.

A SEC cultivou, portanto, uma versão de poder bruto e discricionário semelhante à Espada de Dâmocles: ela fomenta a expectativa geral entre os provedores de Cripto de que um dia ela pode escolher definir seu produto como um título, mas não oferece diretrizes claras sobre se e quando a lâmina pode cair. É a ameaça que empodera, não a ação em si.

Esta prática caprichosa e arbitrária de regulamentação por um legislador-juiz-e-executor de três cabeças é eficaz com empresas do setor privado que não conseguem reagir – como a bolsa de Cripto Kraken, que foi forçada a retirar seu produto de staking-as-a-service depois que a SEC o considerou um título não registrado. Mas ele T vai voar nos tribunais de juízes como Michael Wiles. Lá, o poder judiciário continua a agir como um freio ao poder executivo irrestrito.

O jogo longo

Claro, esses são apenas dois casos de uma SEC reduzida, enquanto a mais recente destruição de riqueza, na qual mudamos da história inicial de alavancagem e contágio da FTX para uma que exibe as impressões digitais da política, oferece evidências de que a agência continua a exercer grande poder.

Há uma linha direta das campanhas da SEC contra protocolos e entidades Cripto , aos avisos generalizados e não específicos do Federal Reserve sobre a exposição dos bancos a “Cripto”, ao colapso do Silvergate desta semana e à liquidação em pânico das ações dos bancos Signature e do Vale do Silício. Corridas bancárias são sempre, até certo ponto, fenômenos de psicologia de massa. Os reguladores que praticam a execução arbitrária têm poderes únicos para desencadeá-las.

Leia Mais: Banco do Vale do Silício fechado por reguladores estaduais

Mas, como eu disse, estou focado na 15ª rodada.

E aí, a longo prazo, é onde o sistema descentralizado de governo dos Estados Unidos entre jurisdições estaduais e federais é motivo de esperança. Enquanto o empilhamento político da Suprema Corte dos EUA dá motivos para se preocupar com a independência judicial no mais alto nível, a prática cotidiana da justiça por toda essa vasta terra é, por design, em grande parte livre de captura pelo poder executivo.

Esse equilíbrio de poder existe há mais de dois séculos. Ele vai durar por muito tempo ainda, apesar das visões distópicas que permeiam a cultura popular atualmente. E, com o tempo, ao colocar a lei acima da política e da Opinião popular, o judiciário forçará direta e indiretamente os outros poderes do governo a lidar com negócios inacabados.

Cripto é, e será por algum tempo, um caso quintessencial de negócios inacabados. Protocolos que são suficientemente descentralizados T serão encerrados porque eles literalmente não podem ser. Então, de uma forma ou de outra, a indústria permanecerá. E eventualmente, maltratada, machucada e ensanguentada, ela ganhará a clareza legislativa e a legitimidade de que precisa.