Credores de Cripto Causaram Contágio de Cripto no Ano Passado. Como a Indústria Está se Reconstruindo?

Empréstimos são tão antigos quanto dinheiro. Ao longo da história, sejam sementes ou ouro, cada forma de moeda teve seu mercado de empréstimos. Agora, o Bitcoin, com sua natureza descentralizada e transparente, conquistou sua própria reivindicação no cenário financeiro. E assim como as moedas que vieram antes dele, para o Bitcoin realmente prosperar, ele também precisa de um mercado de empréstimos robusto.

Mauricio Di Bartolomeo é o cofundador da Ledn, uma empresa de empréstimos em moeda digital.

No entanto, até agora, a maioria das tentativas de criar um mercado de crédito de Bitcoin falharam espetacularmente, com repercussões desastrosas.

A demanda por serviços de empréstimo de Bitcoin e ativos digitais aumentou durante a corrida de 2020, com dezenas de bilhões de ativos de clientes fluindo para plataformas de empréstimo centralizadas e descentralizadas.

Impulsionado em parte por políticas monetárias macroeconômicas frouxas e pelo crescimento explosivo do setor de Cripto , esse ambiente permitiu que criminosos operassem de forma imprudente, enganando os consumidores sem enfrentar controles e equilíbrios significativos.

Essa falta de supervisão levou ao colapso do setor de empréstimos de ativos digitais a partir de 2022, incluindo falências em cascata de credores como BlockFi, Celsius e uma unidade da Genesis.

Embora as acusações de fraude em alguns desses casos sejam uma questão a ser decidida pelos tribunais, o colapso repentino, semelhante a uma dominó, de dezenas de empresas de empréstimos de ativos digitais destacou uma falha subjacente: suas estruturas operacionais eram inerentemente insustentáveis.

Essas estruturas não tinham uma "proteção" crucial do risco de empréstimo, e os credores não forneciam a transparência necessária para que os clientes entendessem seu processo de subscrição de crédito ou os riscos de concentração em suas atividades de empréstimo.

Essa estrutura ultrapassada, aliada a uma gestão de risco insuficiente, era semelhante a madeira seca esperando ansiosamente por uma faísca — e Terra/ LUNA, Three Arrows Capital (3AC) e FTX eram uma caixa inteira de fósforos.

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Historicamente, um modelo de empréstimo sem riscos isolados é viável apenas quando existe um credor de última instância, como o Federal Reserve no contexto de bancos tradicionais.

Esse suporte T existe para o Bitcoin, o que significa que a indústria precisa desenvolver um novo modelo — um que T dependa do governo ou de instituições estatais.

Por que o Bitcoin precisa de um ecossistema de empréstimos

Muitos investidores colheram retornos impressionantes em seus Bitcoin e outros ativos digitais por meio de ofertas de rendimento. Esses serviços permitem que detentores de ativos digitais gerem renda passiva, espelhando os benefícios tipicamente desfrutados por investidores em Finanças tradicionais.

Predominantemente, esses rendimentos são resultado do empréstimo de ativos para formadores de mercado institucionais.

Os empréstimos de Bitcoin não apenas facilitaram o acesso de capital para formadores de mercado no domínio de derivativos de Bitcoin (ou seja, Mercados de futuros e opções), mas também foram fundamentais para o crescimento do setor.

Os derivativos, que dão aos investidores opções de comprar ou vender com base em acordos pré-estabelecidos e foram usados ​​inicialmente para proteger riscos de colheitas agrícolas, contribuíram para reduzir a volatilidade do preço do bitcoin e ajudaram a KEEP os preços mais consistentes em todas as bolsas.

Ao capitalizar as discrepâncias de preço entre diferentes exchanges, os market makers têm sido excepcionalmente eficazes em estreitar o spread bid-ask ao longo do tempo. Essa eficiência beneficia diretamente os consumidores, garantindo que eles recebam mais dólares quando vendem e mais Bitcoin quando compram, ajudando a estabilizar o preço do bitcoin.

O mercado de empréstimos acelera os processos de liquidação entre entidades e oferece uma série de outros benefícios. Especificamente, o empréstimo de Bitcoin dá a oportunidade de ganhar rendimento, garantir spreads mais estreitos para transações de Bitcoin em bolsas globais, estabilizar os preços do mercado spot de Bitcoin , fornecer um mercado spot short saudável para atores honestos protegerem posições de forma eficiente em termos de impostos e criar hedges mais eficientes para mineradores de Bitcoin .

Fraquezas sistémicas expostas

Os Eventos de 2022 destacaram vários riscos sistêmicos que precisam ser abordados, incluindo a proteção de riscos de produtos individuais.

Para dar um resumo geral de como empresas como BlockFi, Celsius e Voyager falharam, muitas vezes foi o caso de provedores de crédito Cripto entrelaçarem ativos de clientes com os riscos dos produtos de rendimento da empresa. Isso significa que o empréstimo do cliente, lastreado em Bitcoin ou outra Criptomoeda, estava em risco se a iniciativa de “rendimento” de uma empresa falhasse e levasse à falência.

Outro perigo está no risco de concentração das contrapartes de empréstimo ou das empresas com as quais os credores de Cripto trabalhariam para gerar rendimento sobre os ativos dos clientes.

Por que os credores de Cripto KEEP explodindo? | Opinião (2022)

Quando as taxas prometidas se tornam insustentáveis, essas plataformas enfrentam um dilema: restringir os empréstimos a limites administráveis e reduzir as taxas dos clientes, ou continuar os empréstimos sem controle, apesar de ultrapassarem limites de risco confortáveis. O gerenciamento adequado desse risco de concentração é fundamental para o gerenciamento de risco.

A transparência pode fazer ou quebrar esses relacionamentos. Veja a Voyager, por exemplo, que supostamente amarrou quase 58% de seu portfólio de empréstimos com a Three Arrows Capital. Alarmantemente, até onde sabemos, a 3AC não forneceu demonstrações financeiras essenciais aos seus credores, um requisito fundamental para qualquer credor avaliar adequadamente a saúde financeira de suas contrapartes.

ONE T para deixar de se perguntar: os clientes teriam ficado tão interessados ​​em emprestar para a Voyager se tivessem o quadro completo desde o início? Outras empresas tinham concentrações semelhantes com a Genesis e/ou Alameda Research.

O projeto para o sucesso futuro

Depois da montanha-russa que foram os últimos 18 meses, as plataformas de empréstimos digitais estão intensificando seu jogo. Aqui está o resumo do que está mudando em algumas empresas:

O sistema de duas contas: Imagine ter duas carteiras. Em uma, você simplesmente KEEP seu dinheiro seguro sem problemas. Na outra, você decide investir um BIT e espera vê-lo crescer. É isso que as plataformas estão fazendo agora. Elas estão oferecendo uma conta "segura" onde os ativos digitais permanecem praticamente intocados.

Depois, há uma conta de "rendimento" mais aventureira. Aqui, os ativos são emprestados para gerar retornos. Claro, há algum risco envolvido, mas é tudo transparente desde o início. Dessa forma, os clientes podem escolher o que melhor lhes convém.

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Para gerar juros na conta "yield", empréstimos precisam ser feitos, o que traz riscos e é por isso que as pessoas recebem juros seguindo a teoria econômica dos livros didáticos. Uma distinção fundamental desse novo modelo é que os benefícios de emprestar fundos (ou seja, ganhar rendimento) e os riscos dos empréstimos são "cercados" para a conta "yield". Em teoria, os clientes que não estão participando não enfrentam nenhum risco de perda dos empréstimos da conta "yield" e são cercados da plataforma, bem como qualquer risco de insolvência (por exemplo, o que aconteceu com Celsius e BlockFi).

O grande impulso para a transparência:Muitas plataformas ouviram alto e claro que os clientes querem saber o que está acontecendo com seu dinheiro e estão lançando relatórios regulares e fáceis de ler. É como uma janela para o mundo dos empréstimos. Você consegue ver quem está pegando emprestado, quanto e para quê.

Empréstimos inteligentes e diversificados:Aprendendo com os erros da Voyager e da 3AC, as empresas estão sendo muito mais cautelosas em estender muito crédito a ONE grupo. Ao emprestar pequenas quantias a muitos, o risco atrelado a um ovo podre T bagunça a dúzia inteira.

O mundo dos empréstimos de ativos digitais está crescendo. As plataformas estão absorvendo os solavancos do passado, aprendendo e construindo melhor. É um sinal de que as coisas estão se movendo na direção certa, com mais transparência e escolhas inteligentes liderando o caminho.

Vamos abraçar essa sacudida e suas lições. O "Velho Oeste" foi divertido enquanto durou, mas e agora? Já passou da hora da era do Iluminismo no empréstimo de ativos digitais.