Чему мы можем Словарь из проблем с токенами Telegram

Сандро Гордуладзе — партнер HASH CIB, компании финансовых услуг, специализирующейся на цифровых активах. Мнения, высказанные здесь, принадлежат исключительно автору.

Telegram управляет крупнейшим в мире независимым мессенджером, не контролируемым технологическим гигантом вроде Tencent или Facebook, которым пользователи не доверяют из-за проблем с Политика конфиденциальности . Население крупных стран, таких как Иран и Россия, использует его для общения без цензуры. Civic активисты от Гонконга до Каталонии координируют массовые протесты с помощью Telegram. А мировое Криптo вносит скромный вклад в 400 миллионов активных пользователей. Другими словами, эта компания и ее будущее важны для свободного мира.

Однако это будущее под угрозой. Telegram боролся с давлением со стороны государств и гигантских конкурентов, чтобы поддержать свободу своих пользователей, но проиграл судебную тяжбу с Комиссией по ценным бумагам и биржам США в марте этого года. Это было предварительное решение суда — но на кону многое.

Смотрите также:Telegram уступает регуляторам США: откладывает запуск блокчейна, предлагает вернуть инвесторам $1,2 млрд

Немного предыстории: в начале 2018 года Telegram в поисках финансирования провел частную продажу своей еще не созданной Криптовалюта в обмен на 1,7 млрд долларов от ведущих венчурных фондов Кремниевой долины, крупных частных инвесторов и нескольких других счастливчиков, чтобы заполнить пробел между этими группами.

Будущее

Судьба компании теперь будет решаться этими заинтересованными сторонами. После 30 апреля они смогут воспользоваться своим договорным правом на возврат средств. Если это произойдет, компания лишится денег, необходимых не только для продолжения судебного разбирательства с SEC, но и для поддержания инфраструктуры и развития своего мессенджера (годовая норма выгорания составляетоцененныйв размере 200 миллионов долларов США (основатель Павел Дуров). Telegram должен будет вернуть инвесторам около 1,2 миллиарда долларов США, которые ониожидалк настоящему моменту уже покинули мероприятие по сбору средств.

На этой неделе компания предложила инвесторам продлить срок еще на год (в дополнение к шести месяцам, которые инвесторы дали ей в октябре 2019 года, когда разразился спор). Telegram хочет использовать этот год для разрешения своих юридических проблем и запуска блокчейна. Взамен она предложила инвесторам токен на первоначальных условиях или в форме «другой Криптовалюта». В качестве запасного варианта Telegram обещает выплатить 10% сверх полной суммы инвестиций (вместо всего 72 центов с доллара, возвращаемого сейчас) от продажи доли в компании стороне, не участвующей в обсуждаемой сделке. Таким образом, компания рассчитывает потратить 1,87 млрд долларов (без учета взлетно-посадочной полосы и судебных издержек, которые она понесет в процессе), которых у нее пока T, если она проиграет свою ставку на разрешение юридических проблем с SEC в течение ONE года.

Telegram надеется превратить почти бесплатный капитал 2018 года в дешевый капитал в 2020 году, рискуя при этом, что к 2021 году он станет очень дорогим.

Инвесторам предлагается выбор: получить обратно свои 72 цента с доллара сейчас или получить немного Криптовалюта или доллар и 10 центов через год. Их альтернативная стоимость неопределенна, учитывая экономический кризис, в котором мы сейчас находимся. Но некоторые утверждают, что она довольно высока. Telegram надеется превратить почти бесплатный капитал из 2018 года в дешевый капитал в 2020 году, рискуя при этом, что он станет очень дорогим в 2021 году.

Лучшие судебные юристыуказатьпредварительный запрет против Telegramпредоставленныйв SEC в марте неоднозначно. Некоторые такженастаивать будущее соответствующего сбора средств на основе токенов и общих Криптo также находится под угрозой. Другие эксперты-юристы считают, что приказ об остановке TON может быть отменен в апелляции или если дело когда-либо дойдет до реального суда. Тем не менее, некоторые неюридические эксперты утверждают, что с точки зрения бизнеса справедливость восторжествовала. Однако сейчас важно то, что думают инвесторы Telegram.

Прошлое

Как компания (HASH CIB), в число клиентов которой входят некоторые из крупных (неамериканских) инвесторов в TON (Telegram Open Network), мы внимательно следили за проектом с самого начала. Моя исследовательская группа подготовила подробные отчеты о TON, заметки для инвесторов и обновления.

См. также: Джош Лоулер -Решение Telegram закрывает еще одну дверь для законных продаж токенов

Наши читатели, к сожалению, ограниченные только профессионалами отрасли и аккредитованными инвесторами, знают, что мы давно обращалиhttps://hashcib.com/research/a_TON_of_Grams.pdf их внимание на риски реализации проекта, включая вопросы, связанные с законами США о ценных бумагах. Но, честно говоря, мы не ожидали, что эти вопросы материализуются таким образом.

Telegram использовал поздний пик волны первичного предложения монет 2017 года для Финансы своего мессенджера на годы вперед, не отказываясь от контроля над компанией. Попытка создать публичный блокчейн, чтобы конкурировать с Bitcoin и Ethereum, была второстепенной целью, но вполне достижимой. Создание блокчейна T казалось таким уж сложным, учитывая открытый исходный код отрасли, а сетевые эффекты были полностью на стороне Telegram. Ни один публичный блокчейн даже близко не подошел по размеру пользовательской базы Telegram, при этом сумев достичь рыночной капитализации десятки миллиардов долларов в то же время.

См. также: Престон Бирн -С помощью дел Kik и Telegram SEC пытается уничтожить SAFT

Учитывая послужной список команды в поставке отличных продуктов и ее постоянно растущую базу пользователей, инвесторы недооценили проблемы, связанные со сложностью их технологических целей и неопытностью в блокчейнах. В то время Telegram нацелился на крупные венчурные фонды и семейные офисы, отвергая специализированных Криптo . Если бы некоторым из этих инвесторов были предоставлены ассигнования, Telegram мог бы получить больше поддержки от ведущих Криптo , к которым часто консультируются американские регуляторы.

Проблемы Telegram начались не с того, как он продавал свои будущие токены. Большинство проектов в то время использовали похожую риторику и тактику, включая крупные, позже отпущенные на свободуSEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) или инвесторы.

Главной причиной проблем TON было то, что Telegram был слишком амбициозен в своих технологических устремлениях и T заботился о том, чтобы объединить сообщество разработчиков и пользователей вокруг своих амбиций. Правовые проблемы могли бы объяснить, почему компания сделала так мало для взаимодействия с будущими пользователями своей Криптовалюта (и это можно было бы решить после запуска, учитывая популярность мессенджера). Но его непрозрачность T помогла. Команда придерживалась внутренней команды «звездных программистов», новичков-разработчиков блокчейна и мало использовала внешнюю помощь и последующее рецензирование и тестирование открытого исходного кода — необычная практика для такого масштабного начинания. Это стоило им времени на разработку до того, как вмешалась SEC.

Telegram был слишком амбициозен в своих технологических устремлениях и T позаботился о том, чтобы объединить вокруг своих амбиций сообщество разработчиков и пользователей.

Telegram также T особо сотрудничал со своими инвесторами. Инвесторы постоянно не знали, когда TON будет запущен или какие услуги он в конечном итоге будет предоставлять. Компания, похоже, верила, что пользователи, разработчики и инвесторы продолжат поддерживать ее независимо от этого. Возможно, это объясняет, почему инвесторы T вышли после мартовского решения суда, чтобы помочь компании переломить ситуацию и договориться о реструктуризации до крайнего срока 30 апреля. Захотят ли они принять предложение о покупке акций, если Telegram T найдет подходящего покупателя через год?

Настоящее

Учитывая все это и возвращаясь к недавнему предложению Telegram своим инвесторам, возникают следующие вопросы:

Сможет ли компания теперь сохранить достаточно средств, чтобы бороться с SEC, поддерживать свой постоянно растущий мессенджер, продолжать разрабатывать блокчейн и потенциально бороться с дополнительными судебными исками от некоторых из своих инвесторов? Значительную часть оставшихся 1,2 млрд долларов необходимо будет сохранить, чтобы это произошло.

Если это действительно так, сможет ли компания WIN судебный процесс через год и запустить TON , как изначально задумывалось, или, если проиграет, найти покупателя на свой капитал, готового оплатить последствия?

А что, если T собрать необходимые средства, даже 200–300 миллионов долларов, чтобы сосредоточиться только на мессенджере и отбиваться от других возможных жалоб?

Ответы на эти вопросы T неизвестны. Их подкрепляет большая корпоративная история. Я считаю, что инвесторы наконец-то получат шанс получить часть компании в апреле 2021 года. И именно этого некоторые из них хотели, участвуя в ее продаже Криптo : увидеть рост и успех Telegram. Однако это менее актуально для Криптo , которая, я надеюсь, останется незатронутой. Более того, я также надеюсь, что результат этого T повлияет на 400 миллионов лояльных пользователей Telegram. Но в этом я менее уверен.