Cosa possiamo Imparare dai problemi con i token di Telegram

Sandro Gorduladze è un partner di HASH CIB, una società di servizi finanziari specializzata in asset digitali. Le opinioni espresse qui appartengono esclusivamente all'autore.

Telegram gestisce il più grande messenger indipendente al mondo non controllato da un gigante della tecnologia come Tencent o Facebook, entrambi diffidati dagli utenti per motivi Privacy . Le popolazioni di grandi paesi come l'Iran e la Russia si affidano a esso per comunicazioni senza censure. Gli attivisti Civic da Hong Kong alla Catalogna coordinano proteste di massa con Telegram. E la comunità globale Cripto fornisce un modesto contributo ai suoi 400 milioni di utenti attivi. In altre parole, questa azienda e il suo futuro sono importanti per il mondo libero.

Eppure, questo futuro è in pericolo. Telegram ha resistito alle pressioni degli stati nazionali e dei colossi concorrenti per sostenere la libertà dei suoi utenti, ma ha perso una battaglia legale con la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti questo marzo. È stata una decisione preliminare del tribunale, ma c'è molto in gioco.

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Un po' di retroscena: all'inizio del 2018, Telegram, in cerca di finanziamenti, ha condotto una vendita privata della sua Criptovaluta ancora da creare in cambio di 1,7 miliardi di dollari dai principali fondi di rischio della Silicon Valley, da grandi investitori privati ​​e da qualche altro allora fortunato per colmare il divario tra quei gruppi.

Il futuro

Il destino dell'azienda deve ora essere deciso da quegli stakeholder. Dopo il 30 aprile, possono esercitare il loro diritto contrattuale al rimborso. Se ciò dovesse accadere, l'azienda verrebbe prosciugata del denaro di cui ha bisogno non solo per continuare la controversia legale con la SEC, ma anche per mantenere l'infrastruttura e lo sviluppo del suo messenger (il tasso di combustione annuale èstimatoa 200 milioni di dollari dal fondatore Pavel Durov). Telegram dovrebbe restituire agli investitori circa 1,2 miliardi di dollariprevistoaver ormai abbandonato la raccolta fondi.

Questa settimana, la società ha offerto agli investitori una proposta per estendere la scadenza di un altro anno (oltre ai sei mesi che gli investitori le hanno concesso nell'ottobre 2019 quando è scoppiata la controversia). Telegram vuole usare quest'anno per risolvere i suoi problemi legali e lanciare la blockchain. In cambio, ha offerto agli investitori un token alle condizioni originali o sotto forma di "un'altra Criptovaluta". Come opzione di ripiego, Telegram promette il 10% in più dell'intero importo dell'investimento (invece di soli 72 centesimi sul dollaro rimborsato ora) da pagare dalla vendita della quota nella società a una parte esterna alla transazione discussa. Quindi la società prevede di spendere 1,87 miliardi di dollari (esclusi i costi di pista e legali che sosterrà nel processo) che T ha ancora se perde la sua scommessa per risolvere i problemi legali con la SEC in ONE anno.

Telegram spera di trasformare il capitale quasi gratuito del 2018 in capitale a basso costo nel 2020, rischiando però di renderlo molto costoso nel 2021.

Agli investitori viene offerta una scelta: riavere indietro i loro 72 centesimi su un dollaro ora o ricevere una Criptovaluta, o un dollaro e 10 centesimi tra un anno. Il loro costo opportunità è incerto data la crisi economica in cui ci troviamo attualmente. Ma alcuni direbbero che è piuttosto alto. Telegram spera di trasformare il capitale quasi gratuito del 2018 in capitale a basso costo nel 2020, rischiando al contempo di renderlo molto costoso nel 2021.

I migliori avvocatiindicarel'ingiunzione preliminare contro Telegramconcessoalla SEC a marzo è ambigua. Alcuni ancheinsistere anche il futuro della raccolta fondi di token conformi e dell'innovazione Cripto complessiva è messo a repentaglio. Altri esperti legali ritengono che l'ordine di fermare TON potrebbe essere annullato in appello o se il caso dovesse mai arrivare a un vero e proprio processo. Tuttavia, alcuni esperti non legali sostengono che, da un punto di vista aziendale, giustizia è stata fatta. Per ora, però, ciò che conta è cosa pensano gli investitori di Telegram.

Il passato

Come azienda (HASH CIB) che annovera tra i propri clienti alcuni dei maggiori investitori (non statunitensi) in TON (Telegram Open Network), abbiamo seguito da vicino il progetto sin dal suo inizio. Il mio team di ricerca ha prodotto lunghi report di copertura su TON, note per gli investitori e aggiornamenti.

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I nostri lettori, purtroppo limitati solo a professionisti del settore e investitori accreditati, sanno che da tempo richiamiamo la loro attenzione sui rischi di esecuzione del progetto, tra cui le questioni relative alle leggi sui titoli statunitensi. Ma in tutta onestà, non ci aspettavamo che queste questioni si materializzassero nel modo in cui si sono concretizzate.

Telegram ha sfruttato il picco tardivo dell'ondata di offerte iniziali di monete del 2017 per Finanza il suo messenger per gli anni a venire, senza dover rinunciare al controllo dell'azienda. Avere la possibilità di creare una blockchain pubblica per competere con Bitcoin ed Ethereum era un obiettivo secondario, ma molto raggiungibile. Costruire una blockchain T sembrava così difficile data la natura open source del settore e gli effetti di rete erano tutti dalla parte di Telegram. Nessuna blockchain pubblica si è avvicinata nemmeno relativamente alle dimensioni della base di utenti di Telegram, pur essendo in grado di raggiungere capitalizzazioni di mercato di decine di miliardi di dollariallo stesso tempo.

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Considerando la comprovata esperienza del team nella distribuzione di prodotti eccellenti e la sua base di utenti in continua espansione, gli investitori hanno sottovalutato le questioni relative alla complessità dei loro obiettivi tecnologici e all'inesperienza con le blockchain. All'epoca Telegram puntava a fondi di rischio di alto calibro e family office, rifiutando investitori specializzati in Cripto . Se ad alcuni di quegli investitori fossero state assegnate delle allocazioni, Telegram avrebbe potuto ricevere più supporto dai principali addetti ai lavori in Cripto , che vengono spesso consultati dagli enti regolatori statunitensi.

I problemi di Telegram non sono iniziati con il modo in cui vendeva i suoi token futuri. La maggior parte dei progetti dell'epoca utilizzava una retorica e tattiche simili, compresi quelli di grandi dimensioni, poi lasciati andare dala SEC O investitori.

Ciò che ha causato principalmente i problemi di TON è stato che Telegram era troppo ambizioso nelle sue aspirazioni tecnologiche e T si preoccupava di sfruttare una comunità di sviluppatori e utenti attorno alle proprie ambizioni. Le preoccupazioni legali potrebbero spiegare perché l'azienda ha fatto molto poco per coinvolgere i futuri utenti della sua Criptovaluta (e questo potrebbe essere affrontato dopo il lancio, data la popolarità del messenger). Ma la sua mancanza di trasparenza T ha aiutato. Il team si è attenuto a un team interno di "programmatori stellari", sviluppatori blockchain alle prime armi e ha sfruttato poco aiuto esterno e la successiva revisione paritaria e test open source, una pratica insolita per un'impresa così imponente. Ciò è costato loro tempo di sviluppo prima che la SEC intervenisse.

Telegram aveva aspirazioni tecnologiche troppo ambiziose e T si preoccupava di coinvolgere una comunità di sviluppatori e utenti attorno alle proprie ambizioni.

Telegram T ha interagito molto neanche con i suoi investitori. Gli investitori non avevano ben chiaro quando TON sarebbe stato lanciato o quali servizi avrebbe eventualmente fornito. L'azienda sembrava credere che utenti, sviluppatori e investitori avrebbero continuato a supportarla in ogni caso. Forse questo spiega perché gli investitori T si sono fatti avanti dopo la sentenza del tribunale di marzo per aiutare l'azienda a cambiare le cose e negoziare la ristrutturazione prima della scadenza del 30 aprile. Saranno disposti ad accettare l'offerta azionaria se Telegram T troverà un acquirente adatto tra un anno?

Il presente

Con tutto ciò in mente, tornando alla recente offerta che Telegram ha fatto ai suoi investitori, sorgono le seguenti domande:

L'azienda sarebbe ora in grado di trattenere fondi sufficienti per combattere la SEC, mantenere il suo messenger in continua crescita, continuare a sviluppare la blockchain e potenzialmente combattere ulteriori rivendicazioni legali da parte di alcuni dei suoi investitori? La parte significativa dei restanti 1,2 miliardi di $ dovrebbe essere trattenuta per far sì che ciò accada.

In tal caso, riuscirebbe a WIN la causa entro un anno e a lanciare TON come inizialmente previsto oppure, in caso di sconfitta, a trovare un acquirente per la sua quota, disposto a pagare le conseguenze?

E se T trattenesse i fondi necessari, nemmeno i 200-300 milioni di dollari per concentrarsi solo sul messaggero e per contrastare eventuali altre denunce?

Le risposte a queste domande T sono sconosciute. C'è molta storia aziendale a sostenerle. Credo che gli investitori avranno finalmente la possibilità di ottenere una quota dell'azienda ad aprile 2021. Ed è quello che alcuni di loro volevano quando hanno partecipato alla sua vendita Cripto : l'esposizione alla crescita e al successo di Telegram. Questo è meno rilevante per il settore Cripto , però, che spero non ne risenta. Inoltre, spero anche che l'esito di questo T influenzi i 400 milioni di utenti fedeli di Telegram. Ma di questo sono meno certo.