Переосмысление денег: Bitcoin и Ethereum — это двойной акт DeFi

Напряженность между племенами Bitcoin и Ethereum усилилась из-за тенденции, которую посторонние могли бы расценить как признак Harmony.

В течение июня количество токенизированныхBitcoin на Ethereum, большая часть которого находится в WBTC, специальном токене ERC-20, известном как «Wrapped Bitcoin», взлетела с 5200 BTC до 11 682 BTC — теперь это около 108 миллионов долларов — согласно btconethereum.com.

По своему обыкновению, каждая фракция описала рост токенов WBTC , чья стоимость привязана один к одному к заблокированному резерву реального Bitcoin, как доказательство превосходства их монеты над другой. Толпа Ethereum заявила, что это показывает, что даже «ходлеры» BTC считают, что приложения на базе Ethereum обеспечивают лучший опыт транзакций вне цепочки, чем платформы, построенные на Bitcoin, такие как Lightning или Liquid от Blockstream. Биткоинеры, напротив, восприняли это как подтверждение того, что люди придают большую ценность старейшему, самому ценному Криптo , чем Ethereum эфиртокен.

Вы читаете Переосмысление денег, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Вы можете подписаться на эту и все Рассылка CoinDesk здесь.

Тенденция «биткоин-на-эфириум» на фоне соперничества в Криптo Твиттере говорит скорее о взаимодополняемости, чем о конкуренции.

Данные одновременно подчеркивают, что Bitcoin является резервным активом Криптo , а быстрорастущая экосистема «DeFi» Ethereum является платформой криптовалют для генерации кредитов и упрощения обмена ликвидностью.

Параллели с реальным миром

Хотя еще слишком рано говорить о том, кто в конечном итоге окажется победителем, я считаю, что эта тенденция отражает ранние зачатки новой, децентрализованной глобальной финансовой системы. Поэтому для ее описания полезна аналогия с ONE : Bitcoin — это доллар, а Ethereum — это БЫСТРЫЙ, международная сеть, которая координирует трансграничные платежи между банками. (Поскольку Ethereum пытается сделать гораздо больше, чем просто платежи, мы могли бы также привести в качестве аналогии ряд других организаций, таких какМеждународная ассоциация свопов и деривативов (ISDA)илиДепозитарно-трастовая и клиринговая корпорация (DTCC).)

Итак, давайте отбросим заявления, подобные тем, что сделал соучредитель Ethhub.io Энтони Сассано. Онутверждал что поскольку транзакции Bitcoin -токенов на Ethereum отменяют сборы майнеров, которые они в противном случае получали бы в цепочке Bitcoin , Bitcoin становится «гражданином второго сорта» по сравнению с эфиром. Вы вряд ли ожидаете, что люди в странах, где доллары предпочитают местной валюте, будут считать первую валютой второго сорта. И точно так же, как США выигрывают от зарубежного спроса на доллары – через сеньораж или беспроцентные займы — держатели Bitcoin получают выгоду от их востребованной ликвидности и залоговой стоимости в экосистеме Ethereum , где они позволяют им получать высокие проценты.

Тем не менее, объявлять Bitcoin победителем на основе его привлекательности как резервного актива — это сравнивать яблоки с апельсинами. Эфир все чаще рассматривается не как платежное средство или средство сбережения, а как то, для чего он и был предназначен: как товар, который питает децентрализованную вычислительную сеть, организующую ее смарт-контракты.

Эта сеть теперь поддерживает свою финансовую систему, децентрализованный микрокосм массивной ONE. Она берет токенизированные версии базовых валют, которые пользователи больше всего ценят (будь то Bitcoin или фиат), и предоставляет неопосредованные механизмы для их кредитования или заимствования или для создания децентрализованных производных или страховых контрактов. То, что появляется, хотя и в форме, слишком нестабильной для традиционных институтов, является многогранным рынком для управления и торговли рисками.

Эта система подпитывается глобальным пулом инноваций и разработок, который больше, чем у Bitcoin. По состоянию на июнь прошлого года, над Ethereum работали 1243 штатных разработчика по сравнению с 319, работающими над Bitcoin CORE, согласно отчет Electric Capital. Хотя эта работа распределена по нескольким проектам, размер сообщества дает Ethereum преимущество сетевых эффектов.

Независимо от того, сможет ли DeFi избавиться от атмосферы Дикого Запада и стать достаточно зрелой для массового внедрения, код и идеи, созданные этими инженерами, заложат основу для любых регулируемых или нерегулируемых Финансы моделей на основе блокчейна, которые появятся в будущем.

Сложность против простоты

Существуют обоснованные опасения по поводу безопасности Ethereum. При такой сложной системе и таком количестве различных программ, работающих на ней, поверхность атаки велика. А учитывая трудности, с которыми сталкивается сообщество при переходе на Ethereum 2.0, включая новый механизм консенсуса proof-of-stake и решение по шардингу для масштабирования транзакций, все еще нет уверенности, что он когда-либо будет готов к PRIME тайм.

Действительно, относительное отсутствие сложности является ONE из причин, по которой многие чувствуют себя более комфортно с безопасностью Bitcoin Core. Bitcoin — это пони с одним трюком, но он делает этот трюк — отслеживает неизрасходованные выходы транзакций, или UTXO — очень хорошо и очень безопасно. Его доказанная безопасность — ключевая причина, по которой Bitcoin является резервным активом криптовалюты.

Безопасность базового уровня также является причиной того, что некоторые разработчики создают протоколы смарт-контрактов «Уровня 2» на Bitcoin. Его сложнее разрабатывать, чем Ethereum, но решения развиваются — ONE из Подвой, например, и совсем недавно, изРГБ.

И пока фанаты Ethereum кричат ​​о том, что на их платформе в 12 раз больше Wrapped Bitcoin, чем всего лишь 9 миллионов долларов, заблокированных в платежных каналах Lightning Network, последний делает набеги в развивающихся странах как платежная сеть для небольших, недорогих транзакций Bitcoin . В отличие от WBTC, где требуется профессиональный кастодиан для хранения исходного заблокированного Bitcoin, пользователям Lightning не нужно полагаться на третью сторону для открытия канала. Он, возможно, более децентрализован.

На пути к антихрупкости

В то же время включение Bitcoin в смарт-контракты Ethereum по сути укрепляет систему DeFi.

Децентрализованные биржи (DEX), которые позволяют осуществлять одноранговую торговлю Криптo без централизованной биржи (CEX), которая берет на себя ответственность за ваши активы, интегрировали WBTC в свои Рынки , чтобы повысить ликвидность, необходимую для их жизнеспособности. Конечно, Объемы торгов на DEX подскочили на 70% до рекордных максимумов в июне. (Помогло и то, что в июне наблюдался всплеск«урожайное земледелие»операции, сложная новая спекулятивная деятельность DeFi, котораяэто легче сделать, если вы сохраняете контроль над своими активами во время торговли.)

Между тем, недавний шаг ведущей DeFi-платформы MakerDAOвключить WBTC в число принятых залоговых средствозначает, что у него есть больший пул активов, под который можно генерировать кредиты.

Это расширение пользовательской базы DeFi и рыночных предложений само по себе является повышением безопасности. Это не только потому, что больше разработчиков означает больше уязвимостей кода, которые будут обнаружены и исправлены. Это потому, что комбинации коротких и длинных позиций инвесторов, а также страховых и производных продуктов в конечном итоге станут ближе к идеалу Нассима Талеба«антихрупкая» система.

Это не значит, что в DeFi T рисков. Многие обеспокоены тем, что ажиотаж вокруг спекулятивных видов деятельности, таких как «выращивание урожая» и взаимосвязанное кредитное плечо, может спровоцировать системный кризис. Если это произойдет, возможно, Bitcoin сможет предложить альтернативную, более стабильную архитектуру для него. В любом случае, идеи по улучшению DeFi появляются постоянно – будь то для лучшие общесистемные данныеили для болеенадежная правовая база. Из этой суматохи возникнет что-то преобразующее. Независимо от того, будет ли это доминировать Ethereum или распространено по разным блокчейнам, конечный результат покажет больше кросс-протокольной синергии, чем предполагают враждующие сообщества цепочек.

Золото «на Луну»

Bitcoin может быть резервным активом для Криптo , но его недавняя ценовая траектория с прибылями и убытками, отслеживающими акции, предполагает, что некрипто-"нормалы" (пока) T видят этого таким образом. Учитывая экстремальное испытание глобальной финансовой системы кризисом COVID-19 и масштабную реакцию центральных банков на него с помощью "количественного смягчения", такая ценовая динамика представляет собой вызов для тех из нас, кто видит CORE вариант использования биткоина как хеджирование эпохи интернета против централизованной денежной нестабильности. Биткоин далек от соответствия этому повествованию о "цифровом золоте", Bitcoin показал себя как любой другой "рисковый" актив. Между тем, фактическое золото избавилось от своей собственной корреляции с фондовым рынком раннего кризиса, чтобы наметить восходящий курс. В то время как Bitcoin неоднократно не мог стабильно преодолеть отметку в $10 000, слиток золота резко вырос и приблизился к отметке в $1 800 — уровню, которого он T видел с сентября 2012 года. Некоторые аналитики предсказывают, что он преодолеет свой исторический внутридневной максимум в $1 917, достигнутый после последнего мирового финансового кризиса в 2011 году. Чтобы добавить оскорбления к ране, ONE из авторов Forbes даже украл лексикон Криптo , чтобы описать положение дел, сообщив своим читателям, что цены на золото «взлетая на Луну».

Два графика ниже показывают расходящиеся судьбы этих двух потенциальных убежищ. На протяжении 2019 года Bitcoin , похоже, гораздо меньше коррелировал с фондовым индексом S&P 500, чем золото. С наступлением краха в марте 2020 года они, похоже, поменялись обстоятельствами.

Как это примирить? Время.

У золота было по крайней мере три тысячелетия, чтобы зарекомендовать себя как средство сбережения, к которому люди обращаются, когда социальные системы находятся в состоянии стресса. Bitcoin существует всего 11 лет. Хотя многие инвесторы готовы спекулировать на возможности того, что Bitcoin может вытеснить золото или составить ему конкуренцию, эта идея далека от укоренения в обществе. Когда она будет принята более широко? Возможно, когда международный кризис глобального лидерства, вызванный COVID-19, подорвет способность таких институтов, как Федеральный резерв, поддерживать экономическую и социальную уверенность. Какие бы новые институты и системы мы ни создали в будущем, им придется решать, как Интернет перевернул централизованные системы управления обществом. Когда это произойдет, нам понадобится децентрализованный цифровой резервный актив в качестве базового уровня стоимости. Как я уже сказал, это займет время. Тем временем разработчики будут KEEP строить.

Глобальная ратуша

ДОВЕРЬТЕ МНЕ, BOND ОБЛИГАЦИЙ, ПОЖАЛУЙСТА. Джеймс Глинн из The Wall Street Journal имелчасть этой недели о том, как Федеральный резерв рассматривает возможность последовать примеру Австралии в использовании «потолков доходности» в качестве инструмента Политика для KEEP долгосрочных процентных ставок на низком уровне. Идея заключается в том, что если центральный банк явно даст понять, что он всегда будет инициировать покупку облигаций, если доходность по базовому активу, такому как 10-летние казначейские облигации, поднимется выше некоторого предопределенного потолка, рынок будет менее склонен преждевременно полагать, что ФРС начнет ужесточать денежно-кредитную Политика. Другими словами, мы T увидим повторения 2013 года «Тейпер-истерика», когда рынок BOND США, обеспокоенный тем, что ФРС начнет сокращать покупку облигаций или количественное смягчение, снизил цены на BOND , что привело к росту доходности. (Для новичков на рынке BOND доходность, которая измеряет эффективную годовую прибыль, которую держатели облигаций получат от фиксированной процентной ставки по облигации с поправкой на ее цену, изменяется обратно пропорционально цене.)

Политика ограничения доходности была бы новой для ФРС, но на самом деле это продолжение постоянных усилий, направленных на ONE : заставить рынок поверить в свои намерения. То, как работает денежно-кредитная Политика в наши дни, бессмысленно, если рынок не ведет себя в соответствии с тем, чего хочет ФРС. Дело не в том, что делает центральный банк как таковой; дело в том, что он говорит и отражаются ли эти слова на поведении инвесторов. Но чем больше он удваивает ставку на это, тем больше ФРС создает ситуации, в которых она рискует, что ее слова будут использованы против нее. И это подвергает ее риску потери своей самой важной валюты: доверия общественности. Обязательства по ценовым ориентирам всегда особенно рискованны — спросите Нормана Ламонта, канцлера казначейства Великобритании, которому пришлось отказаться от валютной привязки фунта в 1993 году, потому что рынок T верил, что Великобритания поддержит его обещания. ФРС имеет неограниченную власть покупать облигации, но всегда ли у нее будет воля делать это, будет зависеть от политики и других факторов. Как только это зафиксировано в обязательстве, ставки растут. Пока Рынки — и самое главное, валютные Рынки — все еще доверяют ФРС. Но, как говорится, доверие трудно заслужить, легко потерять.

ЗИМБАБВЕ СЛУЧАЙНО ОСТАВЛЯЕТ ДВЕРЬ ОТКРЫТОЙ ДЛЯ Криптo. Вот рецепт создания плодородной среды для альтернативных платежных систем: объявить вне закона систему, которой сейчас пользуются все. Когда правительство Зимбабве пошло на безумный шаг, запретив цифровые платежи, используемые для 85% транзакций частных лиц из-за острой нехватки наличных, оно явно T пыталось продвигать Bitcoin. Заставляя людей идти в местный банк, чтобы выкупить средства, заблокированные в популярных платежных приложениях, таких как Ecocash, оно стремилось защитить находящийся в тяжелом положении зимбабвийский доллар. В своем заявлении он сказал:Резервный банк Зимбабве заявил, что этот шаг был «вызван необходимостью защиты потребителей на платформах мобильных денег, которые были использованы недобросовестными и непатриотичными лицами и организациями для создания нестабильности и неэффективности в экономике». Идея заключается в том, что Ecocash, который позволяет торговать валютой, облегчает людям избавление от местной валюты. Но вот в чем дело: Ecocash, которыйсказал он приостановил функции приема-выдачи наличных (вероятно, из-за того, что его банковские линии будут сокращены), по-прежнему сохраняет открытыми возможности оплаты в приложении. И он ничего не сказал о прекращении своего довольно популярного сервиса, позволяющего людям покупать Криптовалюта. Неудивительно, что с тех пор, как запрет «Спрос на Bitcoin резко возрос», — сообщает африканский сайт новостей о Криптo bitcoinke, «источники утверждают, что Bitcoin сейчас продается с премией на 18% выше рыночной цены».

О ДЕНЕГАХ И МИФАХ.Я читаю книгу Стефани Келтон«Миф о дефиците». В будущем выпуске Money Reimagined я расскажу больше о самом влиятельном стороннике современной денежной теории, объясняющем ее идеи. Но сейчас я просто скажу, что, хотя я вряд ли стану последователем всех ее предписаний, кажется очевидным, что MMT широко неправильно понимается людьми как слева, так и справа, а также, в значительной степени, Криптo . Последнее, возможно, связано с тем, что люди в Криптo, как правило, больше склоняются к металлистшкола денег, а нехартализм. В любом случае, я считаю, что более четкое понимание сути MMT поможет улучшить обсуждение в отрасли вопросов правительства, денег, доверия и того, как системы на основе блокчейна могут интегрироваться с ONE.

Как оценить Bitcoin: Bitcoin -дни разрушены

Как оценить Bitcoin? Его данные — незнакомая территория для многих инвесторов. Почти половина инвесторов в недавнем опросе заявили, что отсутствие фундаментальных показателей удерживает их от участия.

В 30-минутном вебинаре 7 июля CoinDesk Research рассмотрит ONE из первых и старейших уникальных источников данных, разработанных аналитиками Криптo : Bitcoin Days Destroyed.

К нам присоединится Лукас Нуцци, опытный аналитик и эксперт по сетевым данным в Coin Metrics. Лукас и CoinDesk Research проведут вас по структуре этой уникальной финансовой метрики и продемонстрируют некоторые из ее многочисленных приложений. Зарегистрируйтесь на вебинар 7 июля "Как оценить Bitcoin: Bitcoin -дни разрушены."

Соответствующие материалы для чтения

BIS планирует создание новых центральных банковских финтех-центров исследований в Европе и Северной Америке. Банк международных расчетов — центральный банк для мировых центральных банков — серьезно относится к своим центрам исследований и разработок в области денежных технологий, открывая инновационные центры в Торонто, Стокгольме, Лондоне, Париже и Франкфурте. Скоординированный, стандартизированный подход к разработке цифровых валют центральных банков? Сообщает Дэнни Нельсон.

Почему модель оценки Bitcoin Stock-to-Flow неверна. Возможно, вам T стоит вкладывать все свои финансы в халвинг-удорожание Bitcoin в этом году. В этой статье для CoinDesk автор Нико Кордейро разбирает ONE из наиболее часто цитируемых теорий о том, почему многие люди ожидают, что замедление предложения денег в биткоине каждые четыре года приведет к росту его цены.

«Сельскохозяйственная революция» DeFi заставила пользователей Ethereum обратиться к децентрализованным биржам. DEX, часто рекламируемый как более справедливый и безопасный способ торговли криптовалютами, может наконец-то получить свой вариант использования: фермерство с доходностью. В прошлом, как сообщает Брэди Дейл, большинство людей T хотели заниматься самостоятельным хранением, предпочитая, чтобы учреждения управляли рисками хранения ключей за них. Но в DeFi, где люди используют схемы двойного заимствования и кредитования, чтобы получить большую и QUICK прибыль от стимулов и высоких процентных ставок, лучше, если вы контролируете ключи во время торговли. И децентрализованные биржи пользуются этой возможностью.

«Принтер денег идет!» — так доллар сохраняет статус резервной валюты. Наш обозреватель Фрэнсис Коппола здесь, чтобы сказать вам, что вы T понимаете, как работает количественное смягчение. ФРС не преследует здесь какую-то саморазрушительную цель. Инфляция? Не произойдет. Крах доллара? Напротив, миссия ФРС по спасению валюты — это то, что KEEP гринбек на троне.

Банковский комитет Сената останется открытым для идеи цифрового доллара на слушаниях во вторник. Если вы хотите оценить, насколько далеко продвинулись дела с точки зрения приемлемости идеи цифрового доллара в Вашингтоне по сравнению с тем, что еще год назад показалось бы безумной идеей, прочитайте вступительный абзац к отчету Нихилеша Де об этих слушаниях: «Не все законодатели США поддерживают идею цифровой валюты центрального банка (CBDC) или цифрового доллара, но ONE прямо не отверг ее во время слушаний в могущественном Банковском комитете Сената».