L'argent réinventé : Bitcoin et Ethereum forment un duo DeFi

Les tensions entre les tribus Bitcoin et Ethereum ont été attisées par une tendance que les étrangers pourraient considérer comme un signe d' Harmony.

Tout au long du mois de juin, le montant des tokensBitcoin Sur Ethereum, la majeure partie de celui-ci en WBTC, un jeton ERC-20 spécial connu sous le nom de « Wrapped Bitcoin», est passé de 5 200 BTC à 11 682 BTC , valant désormais environ 108 millions de dollars, selon btconethereum.com.

Comme à leur habitude, chaque faction a décrit la croissance des jetons WBTC , dont la valeur est indexée 1:1 sur une réserve immobilisée de Bitcoin, comme une preuve de la supériorité de leur cryptomonnaie sur l'autre. Les partisans Ethereum ont déclaré que cela démontrait que même les « hodlers » de BTC estiment que les applications basées sur Ethereum offrent une meilleure expérience de transaction hors chaîne que les plateformes basées sur Bitcoin, telles que Lightning ou Liquid de Blockstream. Les Bitcoiners, en revanche, y ont vu la confirmation que les gens accordent plus de valeur au plus ancien et au plus précieux des actifs Crypto qu'à Ethereum. étherjeton.

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Derrière la rivalité sur Crypto Twitter, la tendance Bitcoin sur Ethereum en dit plus sur la complémentarité que sur la concurrence.

Les données soulignent simultanément que le Bitcoin est l'actif de réserve de l'univers Crypto et que l'écosystème « DeFi » en plein essor d'Ethereum est la plate-forme de référence de la crypto pour générer du crédit et faciliter les échanges fluides.

Parallèles avec le monde réel

Bien qu'il soit trop tôt pour savoir qui seront les gagnants, je pense que cette tendance illustre les prémices d'un nouveau système financier mondial décentralisé. Pour le décrire, une analogie avec le ONE actuel est donc utile : le Bitcoin est le dollar, et Ethereum est RAPIDE, Le réseau international qui coordonne les paiements transfrontaliers entre les banques. (Étant donné Ethereum tente de faire bien plus que des paiements, nous pourrions également citer un certain nombre d'autres organisations dans cette analogie, telles queAssociation internationale des swaps et produits dérivés (ISDA)ou leSociété de dépôt fiduciaire et de compensation (DTCC).)

Alors, rejetons les affirmations comme celles du cofondateur d'Ethhub.io, Anthony Sassano. Ilargumenté Parce que les transactions de jetons Bitcoin sur Ethereum privent les mineurs des frais qu'ils percevraient autrement sur la chaîne Bitcoin , le Bitcoin devient un « citoyen de seconde zone » par rapport à l'Ether. On pourrait difficilement s'attendre à ce que les habitants des pays où le dollar est préféré à la monnaie locale considèrent le premier comme un élément de seconde zone. Et tout comme les États-Unis bénéficient de la demande étrangère de dollars, via seigneuriage ou des prêts sans intérêt – les détenteurs de Bitcoin bénéficient de sa liquidité recherchée et de sa valeur collatérale dans l'écosystème Ethereum , où ils leur permettent d'extraire des intérêts premium.

Pourtant, déclarer le Bitcoin vainqueur en raison de son attrait comme actif de réserve revient à comparer des pommes et des oranges. L'ether est de plus en plus perçu non pas comme une monnaie de paiement ou de réserve de valeur, mais pour ce qu'il était initialement prévu : une marchandise alimentant le réseau informatique décentralisé orchestrant ses contrats intelligents.

Ce réseau soutient désormais son système financier, un microcosme décentralisé du ONE traditionnel massif. Il prend des versions tokenisées des monnaies sous-jacentes les plus prisées des utilisateurs ( Bitcoin ou monnaies fiduciaires) et propose des mécanismes désintermédiés pour les prêter ou les emprunter, ou pour créer des contrats dérivés ou d'assurance décentralisés. Ce qui émerge, bien que sous une forme trop volatile pour les institutions traditionnelles, est un marché multiforme pour la gestion et la négociation des risques.

Ce système est alimenté par un vivier mondial d'innovation et de développement plus important que celui de Bitcoin. En juin dernier, 1 243 développeurs à temps plein travaillaient sur Ethereum , contre 319 sur Bitcoin CORE, selon les données. un rapport par Electric Capital. Bien que ce travail soit réparti sur plusieurs projets, la taille de sa communauté confère à Ethereum l'avantage des effets de réseau.

Que la DeFi parvienne à se débarrasser de son côté Far West et à mûrir suffisamment pour être adoptée par le grand public, le code et les idées générés par ces ingénieurs posent les bases de tous les modèles Finance réglementés ou non, basés sur la blockchain, qui émergeront à l'avenir.

Complexité vs simplicité

Les inquiétudes concernant la sécurité d' Ethereum sont légitimes. Avec un système aussi complexe et autant de programmes différents exécutés dessus, la surface d'attaque est importante. Et compte tenu des défis auxquels la communauté est confrontée lors de la migration vers Ethereum 2.0, notamment un nouveau mécanisme de consensus de preuve d'enjeu et une solution de sharding pour la mise à l'échelle des transactions, il n'est toujours pas certain que la plateforme soit un jour prête à PRIME .

En effet, la relative simplicité est ONEune des raisons pour lesquelles beaucoup se sentent plus à l'aise avec la sécurité de Bitcoin Core. Bitcoin a un seul atout, mais il le fait très bien et en toute sécurité : suivre les sorties de transactions non dépensées, ou UTXO. Sa sécurité éprouvée est l'une des principales raisons pour lesquelles Bitcoin est l'actif de réserve des cryptomonnaies.

La sécurité de la couche de base est également la raison pour laquelle certains développeurs développent des protocoles de contrats intelligents de « couche 2 » sur Bitcoin. Ce système est plus complexe à développer Ethereum, mais les solutions évoluent, ONE Porte-greffe, par exemple, et plus récemment, deRVB.

Et tandis que les fans Ethereum se vantent d'avoir 12 fois plus de Wrapped Bitcoin sur leur plateforme que les 9 millions de dollars bloqués dans les canaux de paiement du Lightning Network, ce dernier fait des progrès Dans les pays en développement, il s'agit d'un réseau de paiement pour les petites transactions en Bitcoin à faible coût. Contrairement à WBTC, qui nécessite un dépositaire professionnel pour conserver les Bitcoin verrouillés d'origine, les utilisateurs de Lightning n'ont pas besoin de recourir à un tiers pour ouvrir un canal. Il est sans doute plus décentralisé.

Vers l'anti-fragilité

Dans le même temps, l’inclusion du Bitcoin dans les contrats intelligents Ethereum renforce intrinsèquement le système DeFi.

Les plateformes d'échange décentralisées (DEX), qui permettent le trading de Crypto peer-to-peer sans qu'une plateforme d'échange centralisée (CEX) ne prenne en charge la conservation de vos actifs, ont intégré le WBTC à leurs Marchés afin d'accroître la liquidité nécessaire à leur viabilité. Effectivement, Les volumes de transactions DEX ont bondi de 70 % pour atteindre des niveaux records en juin. (Le fait que juin ait vu une augmentation de« agriculture de rendement »opérations, une nouvelle activité spéculative DeFi complexe qui estplus facile à faire si vous gardez le contrôle de vos actifs pendant que vous tradez.)

Entre-temps, la récente décision de la principale plateforme DeFi MakerDAO deinclure WBTC dans ses garanties acceptéesCela signifie qu'elle dispose d'un plus grand bassin de valeur pour générer des prêts.

Cette expansion de la base d'utilisateurs et de l'offre de la DeFi constitue en soi un atout pour la sécurité. Ce n'est pas seulement parce qu'un plus grand nombre de développeurs implique la découverte et la correction de plus de vulnérabilités de code. C'est aussi parce que la combinaison des positions courtes et longues des investisseurs, ainsi que des produits d'assurance et dérivés, se rapprochera à terme de l'idéal de Nassim Taleb.système « antifragile ».

Cela ne signifie pas que la DeFi T présente aucun risque. Nombreux sont ceux qui craignent que la frénésie autour d'activités spéculatives telles que le « yield farming » et l'effet de levier interconnecté ne déclenche une crise systémique. Si cela se produit, Bitcoin pourrait peut-être offrir une architecture alternative, plus stable. Quoi qu'il en soit, des idées pour améliorer la DeFi surgissent constamment, que ce soit pour de meilleures données à l'échelle du systèmeou pour un pluscadre juridique fiableDe ce tumulte émergera un changement radical. Qu'il soit dominé par Ethereum ou réparti sur différentes blockchains, le résultat final démontrera une synergie inter-protocoles plus importante que ne le suggèrent les communautés conflictuelles des chaînes.

De l'or « vers la Lune »

Le Bitcoin pourrait être un actif de réserve pour la communauté Crypto , mais sa récente trajectoire de prix, avec des gains et des pertes suivant ceux des actions, suggère que les « normies » non crypto ne le voient T (encore) de cette façon. Compte tenu de la mise à rude épreuve du système financier mondial par la crise de la COVID-19 et de la réponse massive des banques centrales à cette crise par un assouplissement quantitatif, cette performance de prix pose un défi à ceux d'entre nous qui voient le CORE usage du Bitcoin comme une protection contre l'instabilité monétaire centralisée à l'ère d'Internet. Loin de se conformer à ce discours sur l'« or numérique », le Bitcoin a évolué comme n'importe quel autre actif « à risque ». Pendant ce temps, l'or réel s'est débarrassé de sa propre corrélation boursière du début de la crise pour s'engager sur une trajectoire ascendante. Alors que le Bitcoin a échoué à plusieurs reprises à franchir durablement la barre des 10 000 dollars, le lingot d'or a fortement rebondi pour se rapprocher des 1 800 dollars, des niveaux qu'il n'avait T atteints depuis septembre 2012. Certains analystes prédisent qu'il dépassera son record intrajournalier historique de 1 917 dollars, atteint au lendemain de la dernière crise financière mondiale de 2011. Pour couronner le tout, un contributeur de Forbes a même emprunté au lexique Crypto pour décrire la situation, affirmant à ses lecteurs que les prix de l'or sont « s'envoler vers la lune. »

Les deux graphiques ci-dessous illustrent les fortunes divergentes de ces deux valeurs refuges potentielles. Tout au long de 2019, le Bitcoin semble bien moins corrélé à l'indice boursier S&P 500 que l'or. Après l'effondrement de mars 2020, leurs circonstances semblent avoir changé.

Comment concilier cela ? Le temps.

L'or a eu au moins trois millénaires pour s'imposer comme une réserve de valeur vers laquelle se tournent les individus lorsque les systèmes sociaux sont en difficulté. Le Bitcoin n'existe que depuis 11 ans. Si de nombreux investisseurs sont prêts à spéculer sur la possibilité que le Bitcoin supplante ou concurrence l'or, l'idée est loin d'être ancrée dans la société. Quand sera-t-elle plus largement acceptée ? Peut-être lorsque la crise internationale du leadership mondial déclenchée par la COVID-19 sapera la capacité d'institutions comme la Réserve fédérale à maintenir la confiance économique et sociale. Quelles que soient les nouvelles institutions et les nouveaux systèmes que nous créerons à l'avenir, ils devront tenir compte de la façon dont Internet a bouleversé les systèmes de gouvernance centralisés de la société. Dans ce cas, nous aurons besoin d'un actif de réserve numérique décentralisé comme base de valeur. Comme je l'ai dit, cela prendra du temps. En attendant, les développeurs KEEP de construire.

Assemblée publique mondiale

FAITES-MOI BOND , MARCHÉ OBLIGATAIRE, S'IL VOUS PLAÎT. James Glynn du Wall Street Journal a eu unpièce cette semaine La Réserve fédérale envisage de suivre l'exemple australien en utilisant des « plafonds de rendement » comme outil Juridique pour KEEP les taux d'intérêt à long terme à un niveau bas. L'idée est que si la banque centrale indique explicitement qu'elle procédera systématiquement à des achats d'obligations si le rendement d'un actif de référence, tel que le bon du Trésor à 10 ans, dépasse un plafond prédéfini, le marché sera moins enclin à croire prématurément que la Fed va commencer à resserrer Juridique monétaire. Autrement dit, nous n'assisterons T à une répétition de la crise de 2013. « Taper Tantrum » Lorsque le marché BOND américain, craignant que la Fed ne commence à réduire ses achats d'obligations, ou à procéder à un assouplissement quantitatif, a fait chuter les prix des BOND , ce qui a entraîné une hausse des rendements. (Pour les novices du marché BOND , les rendements, qui mesurent le rendement annuel effectif que les détenteurs d'obligations percevront sur le taux d'intérêt fixe d'une obligation après ajustement de son prix, évoluent en sens inverse du prix.)

La Juridique de plafonnement des rendements serait une nouveauté pour la Fed, mais elle s'inscrit en réalité dans le prolongement d'un effort continu visant à convaincre le marché de ses intentions. De nos jours, la Juridique monétaire est dénuée de ONE si le marché ne se comporte pas conformément aux souhaits de la Fed. L'important n'est pas ce que fait la banque centrale en soi ; il s'agit de ce qu'elle dit et de la manière dont ces paroles sont intégrées au comportement des investisseurs. Mais plus elle redouble d'efforts, plus la Fed crée des situations où elle risque de voir ses paroles lui être reprochées. Et cela la met en danger de perdre sa principale monnaie : la confiance du public. S'engager sur des objectifs de cours est toujours particulièrement risqué – demandez à Norman Lamont, le chancelier de l'Échiquier britannique, qui a dû abandonner l'ancrage de la livre sterling en 1993, le marché ne croyant T que le Royaume-Uni tiendrait ses promesses. La Fed dispose d'un pouvoir illimité pour acheter des obligations, mais sa volonté de le faire dépendra de facteurs politiques et autres. Une fois qu'elle est tenue à un engagement, les enjeux augmentent. Pour l'instant, les Marchés – et surtout les Marchés des changes – continuent de faire confiance à la Fed. Mais, comme le dit le proverbe, la confiance est difficile à gagner et facile à perdre.

LE ZIMBABWE LAISSE ACCIDENTELLEMENT LA PORTE OUVERTE À LA Crypto. Voici une recette pour créer un environnement propice aux systèmes de paiement alternatifs : interdire le système que tout le monde utilise actuellement. Lorsque le gouvernement zimbabwéen a pris la décision imprudente d'interdire les paiements numériques – utilisés pour 85 % des transactions des particuliers, en raison d'une grave pénurie d'argent liquide –, il ne cherchait clairement T à promouvoir le Bitcoin. En obligeant les gens à se rendre dans une banque locale pour récupérer les fonds bloqués dans des applications de paiement populaires comme Ecocash, son objectif était de protéger le dollar zimbabwéen, en difficulté. Dans une déclaration,La Banque centrale du Zimbabwe a déclaré que cette mesure était « rendue nécessaire par la nécessité de protéger les consommateurs sur les plateformes d'argent mobile, qui ont été exploitées abusivement par des individus et des entités sans scrupules et antipatriotiques pour créer de l'instabilité et des inefficacités dans l'économie ». L'idée est qu'Ecocash, qui permet le trading de devises, facilite l'abandon de la monnaie locale. Or, voici le problème : Ecocash, quidit L'entreprise a suspendu ses fonctions de retrait d'argent (probablement en raison de la réduction de ses lignes bancaires), mais maintient toujours ses services de paiement intégrés. Elle n'a pas non plus annoncé la fin de son service, pourtant très populaire, permettant d'acheter des Cryptomonnaie. Sans surprise, depuis l'interdiction…la demande de Bitcoin a explosé”, selon le site d’information Crypto africain, bitcoinke, avec « des sources affirmant que le Bitcoin se vend désormais à une prime de 18 % au-dessus du taux du marché ».

DE L'ARGENT ET DES MYTHES.Je lis le livre de Stephanie Kelton« Le mythe du déficitDans un prochain numéro de Money Reimagined, j'en dirai plus sur l'explication des idées du plus influent partisan de la théorie monétaire moderne. Mais pour l'instant, je dirai simplement que, même si je ne suis probablement pas convaincu par toutes ses prescriptions, il semble clair que la TMM est largement mal comprise, tant par les gens de gauche que de droite – et surtout par l'industrie des Crypto . Cette dernière interprétation est peut-être due au fait que les acteurs de la Crypto ont tendance à pencher davantage vers… métallisteécole de l'argent, plutôt que dechartalismeQuoi qu’il en soit, une compréhension plus claire de ce qu’est la MMT contribuerait, je crois, à améliorer le débat de l’industrie autour du gouvernement, de l’argent, de la confiance et de la manière dont les systèmes basés sur la blockchain peuvent s’intégrer à ONE existants.

Comment évaluer le Bitcoin: les jours du Bitcoin détruits

Comment valoriser le Bitcoin? Ses données sont un domaine inconnu pour de nombreux investisseurs. Près de la moitié des investisseurs interrogés lors d'une enquête récente ont déclaré que le manque de fondamentaux les empêchait de participer.

Lors d'un webinaire de 30 minutes le 7 juillet, CoinDesk Research explorera ONEun des premiers et des plus anciens points de données uniques développés par les analystes d'actifs Crypto : Bitcoin Days Destroyed.

Nous serons rejoints par Lucas Nuzzi, analyste chevronné et expert en données réseau chez Coin Metrics. Lucas et CoinDesk Research vous expliqueront la structure de cet indicateur financier unique et vous présenteront quelques-unes de ses nombreuses applications. Inscrivez-vous au webinaire du 7 juillet "Comment évaluer le Bitcoin: les jours du Bitcoin détruits."

Lectures pertinentes

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Pourquoi le modèle d'évaluation Stock-to-Flow du Bitcoin est erroné. Peut-être ne devriez-vous T miser toutes vos finances sur une appréciation du Bitcoin induite par la réduction de moitié cette année. Dans cet éditorial pour CoinDesk, le contributeur Nico Cordeiro décortique ONEune des théories les plus fréquemment citées expliquant pourquoi de nombreuses personnes s'attendent à ce que les ralentissements quadriennaux de la masse monétaire du bitcoin fassent grimper son prix.

La « révolution agricole » de la DeFi incite les utilisateurs Ethereum à se tourner vers les plateformes d'échange décentraliséesLes DEX, souvent présentés comme un moyen plus juste et plus sûr d'échanger des cryptomonnaies, pourraient enfin trouver leur application : le yield farming. Par le passé, comme le rapporte Brady Dale, la plupart des utilisateurs ne souhaitaient T gérer eux-mêmes leurs clés, préférant que les institutions gèrent les risques liés à la conservation de leurs clés. Mais dans la DeFi, où les utilisateurs adoptent des systèmes de double emprunt et de prêt pour obtenir des rendements importants et QUICK grâce aux incitations et aux taux d'intérêt élevés, il est préférable de contrôler les clés pendant la transaction. Et les plateformes d'échange décentralisées saisissent cette opportunité.

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