Отчет Нансена показывает связь между крахом Terra и «отменой привязки» stETH

Аотчет опубликован в среду Исследовательская фирма блокчейна Nansen проводит прямую линию от Terra к падающей цене lido staked ether (stETH). Отчет также фокусируется на Three Arrows Capital (3AC) и Celsius за их двойную роль как катализаторов и жертв более широкого спада рынка Криптo .

Поскольку Рынки Криптo падают, а такие компании, как Three Arrows Capital и Celsius, оказываются на грани банкротства, все взоры устремлены на stETH, производный токен эфира (ETH). До недавнего времени оба актива торговались примерно по одинаковой цене.

Однако широко разрекламированные продажи stETH компаниями 3AC, Celsius и другими сыграли свою роль в снижении цены stETH значительно ниже цены ETH. На момент публикации stETH торговался с дисконтом 4% к ETH,по данным CoinMarketCap.

В своем отчете Нансен утверждает, что семена упадка stETH были посеяны задолго до более масштабного краха рынка Криптo в начале июня. Анализ Нансена показывает, как «отвязку» stETH можно проследить до краха Terra стейблкоинэкосистема в начале мая.

Приписывая крах stETH Terra, отчет изобразил злополучный проект стейблкоина, чей Сбои в работе токенов UST и LUNA в мае уничтожил 40 миллиардов долларов, став «нулевым пациентом» Криптo заразы, которая продолжает сеять хаос в балансах сектора.

Нулевой пациент: Terra

Лидо поставил эфир, которыйпредставляет собой «поставленный» эфирна доказательстве доли владения EthereumЦепь маяков, стал ключевым инструментом, лежащим в основе зарождающейся децентрализованной финансовой экосистемы (ДеФи). Он позволяет пользователям получать вознаграждения за помощь в обеспечении безопасности Beacon Chain Ethereum, которая вскоре объединится с основной сетью сети, не теряя при этом возможности торговать эфиром (ETH).

«Хотя разговоры об «отмене привязки» stETH стали наиболее актуальными в последнее время, основа для нынешней ситуации была заложена ONE месяцем ранее — во время краха UST », — сказал Нансен.

Когда стейблкоин UST от Terra все еще стоил 1 доллар, популярной инвестиционной стратегией было перемещение stETH в блокчейн Terra с использованием Wormhole, популярного «моста» для перемещения активов между цепями. После того, как stETH появился на Terra, он был представлен производным токеном под названием bETH, который можно было внести на кредитную платформу под названием Anchor, чтобы занять UST.

Эта стратегия трансмутации stETH-в-UST работала достаточно хорошо, пока цена UST не начала падать. Когда доверие инвесторов к Terra упало, пользователи Anchor бросились вырывать свои bETH с платформы. Оттуда они соединили bETH на базе Terra обратно с Ethereum и конвертировали его обратно в stETH.

Как объяснил Nansen в своем отчете: «С 7 мая запасы Wormhole bETH упали с пика в 667 тыс. до 32 тыс. в течение четырех дней — просадка на 95%. Аналогично, хранилище Anchor также испытало резкое падение более чем на 96% с пика в 665 тыс. stETH до 26 тыс. stETH. Это сокращение аналогично потокам из Terra в Ethereum, поскольку инвесторы немедленно разворачивали свои bETH для stETH после обратного перехода».

Отсюда, говорит Нансен, многие пользователи решили продать свои stETH обратно за ETH, что имело эффект снижения цены stETH. Большинство продавцов stETH, по словам Нансена, сбросили свои токены на Curve — децентрализованную биржу, ориентированную на стейблкоины (ДЕКС). «Чистый объем покупки/продажи stETH за этот период показывает, что на DEX (в основном на Curve) было продано более 169 тыс. stETH», — рассказал Нансен.

Массовый приток stETH и отток ETH из Curve в конечном итоге привел к обвалу цены stETH на его крупнейшем денежном рынке.

Celsius и 3AC

Нансен указал на Celsius и Three Arrows Capital как на две компании, которые, вероятно, оказали наибольшее влияние на снижение цены stETH в дни после краха Terra. Их главный эффект был достигнут за счет уменьшения количества токенов в пулах ликвидности Curve — наборах валют, которые децентрализованные биржи используют для облегчения свопов между токенами.

Нансен: «12 мая Three Arrows Capital изъял $400 млн ликвидности (128 тыс. stETH + 73 тыс . ETH) из пула stETH/ ETH Curve в одной транзакции. Тем временем Celsius изъял $380 млн ликвидности в тот же день в трех отдельных транзакциях».

Сокращение пулов ликвидности может способствовать так называемому «проскальзыванию», которое может сделать крупные сделки DEX непомерно дорогими. С Curve в качестве основного рынка для stETH, Нансен сказал, что изъятия 3AC и Celsius затруднили для других выход из своих позиций из-за проскальзываниеи исказили цену stETH.

«Другие участники также изымали ликвидность, но эти два субъекта оказали наибольшее влияние на состояние пула», — говорится в отчете.

По словам Нансена, хотя они, возможно, и способствовали падению цены stETH, Celsius и Three Arrows также сильно пострадали в результате постоянного снижения цены stETH, особенно на фоне обвала всего Криптo рынка в начале июня.

Celsius, Криптo , который в какой-то момент был крупным инвестором Terra, приостановил снятие средств клиентами и, согласноУолл Стрит Джорнал, теперь сталкивается с потенциальным банкротством из-за серии неудачных ставок DeFi.

«Учитывая неблагоприятный рыночный фон после краха Terra, дисбаланс пула и ликвидность на Curve для stETH не восстановились; истощение ликвидности означало, что у крупных держателей stETH, таких как Celsius, не было других возможностей покрыть свои позиции, что привело к широко разрекламированным Мероприятия , произошедшим 11–13 июня», — сказал Нансен.

Три Стрелы Капиталтакже инвестировал в Terraи когда-то был любимцем в кругах инвесторов DeFi.Он стал изгоем. в этом месяце после того, как не смогла выплатить кредиторам — по-видимому, из-за сомнительных методов управления рисками. В среду CoinDesk сообщил, что суд Британских Виргинских островов заставляет фирмуликвидация.

По словам Нансена, «отсутствие у 3AC разумного управления рисками в сочетании с чрезмерным кредитным плечом было просто бомбой замедленного действия, которая была приведена в действие «отменой привязки» stETH».

Celsius и 3AC — это лишь последние (и самые заметные) жертвы недавнего падения Криптo . Если цена stETH продолжит падать, ONE ожидать гораздо большего количества сопутствующих эффектов.

Aave

В своем отчете Нансен заявил, что ряд трейдеров прибегают к стратегиям с высоким кредитным плечом, основанным на предположении, что ETH и stETH будут торговаться в соотношении 1:1.

ONE из популярных стратегий заключается в том, чтобы занять ETH против stETH на кредитной платформе DeFi Aave, поставить этот ETH в обмен на большее количество stETH, а затем внести этот новый stETH в Aave, а затем постоянно повторять этот процесс. Эта популярная стратегия увеличивает вознаграждение, ONE можно получить за ставку эфира, но она также увеличивает подверженность stETH в случае снижения цены.

Как объясняет Нансен, «компромисс заключается в наращивании позиций с кредитным плечом, которые могут быть ликвидированы, если stETH торгуется со значительной скидкой по отношению к ETH, подвергая stETH риску потенциального каскада ликвидаций, когда будет достаточно давления продаж. Как только давление продаж начнет расти, большему количеству пользователей придется продать свои stETH, чтобы покрыть свои позиции, что еще больше усугубит давление продаж».