Криптo фонды, кредитование и манипуляция рынком

Ноэль Ачесон — ветеран анализа компаний и член команды по продуктам CoinDesk. Мнения, высказанные в этой статье, являются собственными мнениями автора.

Следующая статья первоначально была опубликована в Institutional Криптo от CoinDesk, бесплатном информационном бюллетене для институциональных инвесторов, интересующихся криптоактивами, с новостями и мнениями о Криптo , которые публикуются каждый вторник. Зарегистрируйтесь здесь.

Нелегко быть управляющим Криптo . Помимо неуправляемых Рынки и неуловимых оценок, есть растущая конкуренция и давление на комиссии. И производительность была вялой: Vision Hill's отчет за 1 квартал показали, что в среднем активные фонды в этом году показали худшие результаты, чем Bitcoin .

Медвежий рынок 2018 года спровоцировал закрытие многих Криптo , а отчет, опубликованный на прошлой неделе PwC и Elwood Asset Management, показал, что активных фондов гораздо меньше, чем нас заставляли думать.

В отчете также отмечается, что, учитывая медианную комиссию за управление в размере 2% и медианный размер фонда в размере 4 млн долларов США, операционная устойчивость является сложной задачей: постоянного дохода в размере 80 000 долларов США недостаточно для покрытия заработной платы и других накладных расходов, особенно с учетом вероятности ужесточения требований к соблюдению нормативных требований.

В отчете PwC/Elwood упоминаются некоторые шаги, которые фонды предпринимают для увеличения регулярного дохода, такие как маркет-мейкинг и консультационные функции.

Однако он упускает из виду ONE потенциально важный источник дохода: Криптo . Фонды могли бы сдавать в аренду активы, которыми они владеют, за определенную плату.

Учитывая растущий спрос на услуги Криптo кредитования, этот потенциальный источник дохода может оказаться достаточным, чтобы дать ряду фондов больше шансов на выживание, а также привнести ликвидность и разнообразие в сектор.

Однако это также может добавить скрытый риск для рынка в целом.

Направляемся вниз

Прежде чем более подробно рассмотреть этот риск, давайте рассмотрим тенденцию к снижению комиссий.

Согласно отчету PwC/Elwood, медианная (средняя) комиссия составляет 2%. Это соответствует типичным комиссиям для «традиционных» хедж-фондов. Но есть признаки того, что они снижаются. В отчете говорится, чтосреднийКомиссия Криптo составляет 1,72%, что означает, что многие взимают значительно меньше. Это также соответствует традиционному сектору, где давление комиссий уже становится предмет заголовков.

Давление еще более острое в паевых и индексных фондах, где сборы стремятся к нулю или даже ниже. В прошлом году гигант по управлению инвестициями Fidelity предложил паевой фонд снет платы за управление. А в начале этого месяца SEC дала зеленый свет фонду от управляющей компании Salt Financialчто обещал отрицательный сборы.

Между тем, спрос на Криптo растет ошеломляющими темпами, поскольку приток средств в кредитование стартаповиспрос со стороны учреждений шоу. Хотя нет конкретных данных о том, в какой степени Криптo выдают свои активы взаймы, есть знакичто эта практика распространяется.

Это может иметь как положительные, так и отрицательные последствия для всего сектора.

Берегись

С положительной стороны, рост кредитования Криптo может повысить скорость и, как следствие, Истории, поскольку большее количество транзакций упрощает рынку выражение своих взглядов.

Кроме того, растущий спрос на короткие продажи, поддерживаемый кредитованием активов, в некоторой степени увеличит ликвидность и поможет сформировать пул естественных покупателей – все короткие продажи в конечном итоге должны быть отменены. Это создает «мягкий» пол для цены актива.

Однако «более ликвидный» не обязательно означает «ликвидный», и именно здесь может возникнуть риск манипулирования рынком.

Допустим, я управляю Криптo , который инвестировал в альткоин A, и предположим, что я одалживаю часть своей доли контрагенту A. В традиционных Финансы большинство займов ценных бумаг могут быть отозваны в любое время — предположим, что я могу сделать то же самое здесь. Я отзываю займ альткоина A, и контрагент A должен постараться вернуть его мне. Независимо от того, использовал ли контрагент A заем для короткой продажи или одолжил его контрагенту B, теперь ему придется выкупить актив обратно на рынке, вероятно, подняв цену таким образом.

А что, если язналчто произойдет, и использовал отзыв как часть стратегии по повышению оценки моего фонда? Да, я, вероятно, T смог бы зафиксировать прибыль, продав альткоин A, не толкнув рынок обратно вниз, но это могло бы помочь зафиксировать более высокую стоимость на определенную дату, что повысило бы мою отчетную эффективность, что, в свою очередь, могло бы стимулировать больше инвестиций в мой фонд.

Плюс, есть дополнительное преимущество в виде знания того, что игроки на понижение были выжаты, и гордость за то, что я превзошел тех, кто настроен более негативно.

Очевидно, если бы я заработал себе репутацию, делая это, никто бы у меня не брал в долг. А иссякание этого источника дохода может означать, что мне, возможно, придется ликвидировать свой фонд — просто представьте, что мой сброс всех моих альткоинов на рынок (после отзыва всех займов) сделает с оценками других фондов.

Глаза открыты

ONE из решений для инвесторов может быть требование, чтобы поддерживаемые ими фонды не занимались этим видом кредитования. Но, учитывая сложность покрытия расходов за счет снижения комиссий за управление, это может сделать менее вероятным выживание соответствующих фондов. И если доходность от кредитования повышает производительность фонда, разве я не обязанискать наилучшую возможную прибыль для моих инвесторов? Большинство инвесторов в Криптo -фонды сами являются учреждениями, которые также оцениваются по их результатам. На данный момент мало стимулов настаивать на ограничениях кредитования.

Регулирование может прийти и установить правила прозрачности и надзора,как это происходит в традиционных Финансы. Но регуляторы все еще изучают Криптo пространство и делают это осторожными темпами.

В отсутствие четких правил сектор должен KEEP за развитием событий как в сфере администрирования Криптo , так и в сфере кредитования Криптo . В конце концов, в его собственных интересах обеспечить гладкий и надежный рынок.

Но саморегулирование имеет свои собственные риски и его трудно реализовать в такой непрозрачной деятельности, как кредитование Криптo . Да, транзакции на основе блокчейна доступны для всех, но большая часть кредитования Криптo , скорее всего, будет осуществляться вне сети, как соглашение между двумя сторонами.

Однако, если позволить этой практике распространяться без какого-либо руководства, это может привести к эскалации системного риска. Как показали традиционные Рынки в 2008 году, переплетенная сеть активов, принадлежащих через непрозрачные кредитные соглашения, оставила учреждения уязвимыми, а инвесторов — хватающимися за воздух.

Криптo нужно преодолеть достаточно препятствий , чтобы добиться массового принятия. Мы T должны позволить скрытым рискам, которые развиваются прямо у нас перед носом, стать ONE из них.

Кредитованиеизображение через Shutterstock