В эпоху диких стейблкоинов коммерческие банки получат новые возможности

Ченс Барнетт — председатель Jewel, предполагаемого бермудского банка, предоставляющего инфраструктуру цифрового банкинга активов для глобальных компаний. Ранее он основал Crowdfunder, инвестиционную платформу краудфандинга акций. Майкл Доулинг — главный Технологии в Jewel, а также был главным Технологии в IBM в ее Blockchain Financial Services Group.

Рынок стейблкоинов, обеспеченных долларом США, вырос почти на 100% с января, подскочив с примерно 5,5 млрд долларов в январе до более чем 11 млрд долларов в июне (диаграмма). Однако, учитывая стремительный рост спроса на стейблкоины, обеспеченные фиатными деньгами США, мы считаем, что вскоре станет ясно, что не все стейблкоины одинаковы и не все инструменты, обеспеченные долларами США, играют одинаковую роль в развитии отрасли.

Итак, что насчет wildcats? Что ж, многие из сегодняшних стейблкоинов не имеют стандартов и довольно непрозрачны в отношении того, что держатели стейблкоинов на самом деле держат. Стейблкоины сильно различаются по резервному обеспечению, кем они выпущены, как они выкупаются, каковы их основные правовые и бизнес-структуры и на каких блокчейнах они выпущены. Даже требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и знай своего клиента (KYC), которым подчиняются некоторые стейблкоины, различаются.

Это создает среду, похожую на эпоху «дикого банкинга» в США в 1800-х годах, также называемую эпохой «свободного банкинга».

См. также: Фрэнсис Коппола -Рост популярности стейблкоинов основан на дыме и зеркалах

С 1837 по 1863 год многие новые, небольшие банки США были учреждены государственными регуляторами, в значительной степени свободными от федерального регулирования. Эти «дикие банки» печатали свои собственные версии доллара США (банкноты), которые часто можно было погасить только в намеренно удаленных банковских отделениях, чтобы затруднить их обмен на традиционные и федеральные долларовые банкноты, или их можно было обменять на другие банкноты или товары со скидкой к номиналу.

У «диких» банковских операций был солидный забег, но в ответ на некоторые негативные последствия «диких» банковских операций, включая возможность погашения и колебания цен, правительство США в конечном итоге вмешалось, приняв Закон о национальном банке 1863 года. Это положило конец «диким» банкнотам и стандартизировало долларовые банкноты США, утвердив монополию правительства США на печатание американской валюты.

И все же мы T видели последних диких кошек.

Дикие стейблкоины сегодня

Сегодня мы вступили в эпоху «дикого банковского дела» со стейблкоинами, когда новая группа так называемых «диких котировщиков» выпускает собственные версии USD в виде стейблкоинов.

Стейблкоины выпускаются биржами, компаниями, оказывающими денежные услуги (MSB), трастовыми компаниями и, вскоре, большим количеством банков, что создает сложную сеть юридических структур, резервного обеспечения, режимов регулирования, требований AML/KYC, договорных прав и обязательств — и все это на разных блокчейнах уровня 1.

В сегодняшнюю эпоху «дикого банковского дела» стейблкоинов доллар не обязательно является долларом.

Сегодняшние структуры стейблкоинов не всегда предоставляют держателю стейблкоина права на базовые фиатные доллары США.они могли бы предположить, что у них есть.

Как недавно заявил Банк международных расчетов (БМР) вбумагао цифровых валютах центрального банка в отношении стейблкоинов: «текущие электронные розничные деньги [обеспеченные фиатом стейблкоины] представляют собой требование напосредник, а не функционировать какцифровой эквивалент наличных денег.” [выделено мной]

См. также: JP Koning -Индустрия стейблкоинов стоимостью 10 млрд долларов сталкивается с проблемой мошенничества, которую она не решает

Возьмем USDT от Tether, крупнейшую стейблкоин с фиатным обеспечением USD по выпуску и объему торгов, а также фаворит среди трейдеров цифровой валюты. USDT выпускается MBS. Держатели USDT имеют право требования к Tether, хотя Tether не хранит средства USD на хранении. Таким образом, держатель USDT не имеет прямого права требования на базовые средства USD.

Мы называем это трехсторонней моделью выпуска стейблкоинов. В трехсторонней модели финансово-ориентированная Технологии компания («эмитент», которая часто является лицензированным небанковским финансовым учреждением MSB) сотрудничает с финансовым учреждением в качестве кастодиана (обычно траст, кастодиан или уполномоченный банк) для приема депозитов фиатных денег от имени эмитента и сбора средств от пользователей эмитентов.

Взамен выпускаются стейблкоины, представляющие собой требование 1:1 по депозитам, хранящимся в отдельном кастодиальном финансовом учреждении, с обещанием на уровне потребителя выкупить фиатные доллары, хранящиеся на депозите, по предъявлении (и сжигании) выпущенных стейблкоинов.

Сегодня эта схема более безопасна с точки зрения сохранности залогового обеспечения, находящегося на хранении, чем, скажем, алгоритмические стейблкоины, такие как DAI, которые фокусируются на рыночных силах для поддержания привязки стоимости (хотя алгоритмические типы могут служить определенным сценариям использования «DeFi»).

В модели Tri-Party также есть скрытые риски. Они существуют в отношениях между регулируемым финансовым учреждением как эмитентом стейблкоина, первоначальным вкладчиком, хранителем средств и текущими правовыми возможностями регресса для держателя стейблкоина в случае, если эмитент объявит себя банкротом, поскольку депозитное соглашение распространяется напервоначальный вкладчик(«эмитент») и его кредиторы перед держателями стейблкоинов.

Важно отметить, что это пока не T и не обязательно проявилось как критический недостаток в сегодняшней торговле Криптo . Но поскольку стейблкоины выходят за рамки торговли и начинают более широко использоваться для платежей и расчетов, необходимо разработать более совершенные и сложные структуры для стейблкоинов.

Регуляторы предупреждают спекулянтов стейблкоинов

14 апреля Совет по финансовой стабильности (FSB) опубликовал подробный обзор «Решение проблем регулирования, надзора и контроля, возникающих в связи с соглашениями о «глобальных стейблкоинах»..» (PDF-отчетhttps://cryptobriefing.com/wp-content/uploads/2020/04/financial-stability-board-addressing-regulatory-supervisory-oversight-challenges-globals-stablecoin-arrangements-pdf.pdf) текущего ландшафта стейблкоинов, в котором обозначены конкретные проблемные области и содержится призыв к глобальному пересмотру и изменениям в сфере регулирования.

Это следует за предыдущим выпуском ФСБ «Вопросы регулирования стейблкоинов» (PDF-отчет), который был разработан в ответ на обеспокоенность G-20 относительно стейблкоинов.

Сегодняшние структуры стейблкоинов не всегда предоставляют держателям стейблкоинов права на базовые фиатные доллары США, которые они, как они полагают, у них имеются.

Суть в том, что мировые регулирующие и регламентирующие органы делают четкие заявления о своих опасениях относительно стейблкоинов и уделяют все больше внимания их решению посредством дальнейшего регулирования и рекомендаций.

Глобальные изменения в регулировании такого масштаба встряхнут текущий рынок стейблкоинов, вынудив внести изменения в текущие структуры стейблкоинов в результате Социальные сети новых правил, которые, скорее всего, T будут полностью в пользу «маленьких ребят» и новаторов в области цифровых валют, а именно бирж и MSB, которые на сегодняшний день обеспечивают инновации и рост стейблкоинов.

Дальнейшее регулирование, к лучшему или к худшему, вероятно, склонит баланс сил в сторону усиления роли более крупных и более строго регулируемых структур, включая трастовые компании и регулируемые банки, а в конечном итоге и центральные банки (которые также стремятся стать основными эмитентами поддерживаемых фиатом цифровых валют центральных банков, или CBDC).

Банки и цифровые валюты центральных банков

Банки и центральные банки вскоре выйдут на рынок и предоставят новые модели и возможности цифровых активов, обеспеченных фиатом, как выпущенные банками стейблкоины и CBDC. Эти модели будут представлять собой структурное устранение посредничества сегодняшних стейблкоинов трехсторонней модели, где эмитент и хранитель резервов являются ONE и тем же лицом.

Это обеспечит более прямую модель и структуру для выпуска стейблкоинов, с выпуском, привязанным напрямую к депозитам/резервам, хранящимся у одной стороны. Это также предоставит держателям стейблкоинов прямое требование по депозитам, а не к посреднику.

См. также: Аджит Трипати -4 причины, по которым центральные банки должны запустить розничные цифровые валюты

Более того, эти стейблкоины/CBDC будут иметь преимущества на рынке как настоящие эквиваленты наличных денег, будут напрямую привязаны к банковским счетам и позволят осуществлять расчеты в режиме реального времени на уровне банковских счетов, создавая бесперебойный FLOW в существующие фиатные системы и из них.

Такое сочетание факторов, а также принятие банками и центральными банками стейблкоинов/CBDC, вероятно, будет способствовать расширению сферы применения стейблкоинов в платежах и расчетах, выходящей за рамки сегодняшних вариантов использования стейблкоинов в торговле.

Сотрудничать или конкурировать?

Но будут ли банки и центральные банки сотрудничать или конкурировать, если они начнут выпускать собственные обеспеченные фиатными деньгами облигации?

Традиционной ролью центральных банков была денежно-кредитная Политика , а также обеспечение контроля и управления денежной массой внутри и между другими банками и центральными банками, осуществляемое через коммерческие банки, которые напрямую обслуживают корпоративных и розничных клиентов.

В последнее время центральные банки обсуждали и реализовывали ограниченные проекты по прямому выпускуМ0 деньгикак стейблкоины, напрямую привязанные к счетам в центральном банке. С таким типом CBDC корпоративные и розничные клиенты смогут открывать счета и напрямую совершать транзакции с деньгами из центральных банков, а также пользоваться частью доступа к кредитам и дешевым деньгам, к которым Уолл-стрит имел доступ десятилетиями.

Центральные банки могли бы обойти коммерческие банки и разрешить корпоративным и розничным клиентам напрямую открывать счета и осуществлять «банковские» операции в центральных банках через CBDC.

См. также: Алекс Липтон -Стейблкоины — это мост от центральных банков к потребительским платежам

Однако большинство центральных банков сегодня не не готовы к этому. Вероятно, они не считают своей ролью брать на себя более масштабные технические и операционные роли, выходящие за рамки эмиссии и счетов.

Более вероятно, что, хотя центральные банки в некоторых юрисдикциях могут обеспечивать прямую эмиссию и счета, коммерческие банки продолжат предоставлять Технологии, сервисные и кредитные функции поверх денежной массы, но будут сидеть на новых рельсах на основе DLT (рельсы CBDC).

В этом случае уже находящиеся на рынке банки с поддержкой цифровых активов будут первыми и будут в выгодном положении, чтобы воспользоваться возможностью, имея в своих реестрах как стейблкоины, так и CBDC. Таким образом, вместо того, чтобы предполагать, что коммерческие банки сохранят свои давние роли в новой парадигме CBDC, CBDC будет поощрять коммерческие банки к переходу на новые рельсы.

Мы считаем, что для банков, которые первыми примут это изменение и предоставят новый набор CORE банковских услуг на основе технологии распределенного реестра, это ускорит внедрение новых и улучшенных моделей платежей и расчетов с использованием стейблкоинов и CDBD.