Nell'era selvaggia delle stablecoin, le banche commerciali hanno nuovi binari da percorrere

Chance Barnett è presidente di Jewel, una proposta di banca delle Bermuda che fornisce infrastrutture bancarie di asset digitali alle aziende globali. In precedenza ha fondato Crowdfunder, una piattaforma di investimento di crowdfunding azionario. Michael Dowling è direttore Tecnologie di Jewel ed è stato direttore Tecnologie di IBM nel suo Blockchain Financial Services Group.

Il mercato delle stablecoin basate sul dollaro statunitense è cresciuto di quasi il 100% da gennaio, passando da circa 5,5 miliardi di dollari a gennaio a oltre 11 miliardi di dollari a giugno (grafico). Tuttavia, con la domanda di stablecoin supportate da valute fiat in USD che sta registrando una crescita enorme, pensiamo che presto diventerà chiaro che non tutte le stablecoin sono create uguali e non tutti i veicoli in USD svolgono lo stesso ruolo nel far progredire il settore.

Ora, di cosa si tratta con i wildcat? Bene, molte delle stablecoin di oggi non hanno standard e sono piuttosto opache riguardo a ciò che i detentori di stablecoin detengono effettivamente. Le stablecoin differiscono notevolmente in base al loro supporto di riserva, da chi vengono emesse, come sono riscattabili, quali sono le loro strutture legali e aziendali sottostanti e su quali blockchain vengono emesse. Anche i requisiti antiriciclaggio (AML) e know your customer (KYC) in base ai quali operano alcune stablecoin differiscono.

Ciò crea un ambiente simile all'era del "Wildcat Banking" negli Stati Uniti del 1800, chiamata anche era del "Free Banking".

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Dal 1837 al 1863, molte nuove piccole banche statunitensi furono costituite sotto autorità di regolamentazione statali, in gran parte libere dalla regolamentazione federale. Queste "banche selvagge" stamparono le proprie versioni del dollaro statunitense (banconote), che spesso erano convertibili solo in sedi bancarie volutamente remote per renderle difficili da cambiare con banconote tradizionali e federali, oppure potevano essere scambiate con altre banconote o beni a prezzi scontati rispetto al valore nominale.

I wildcatter hanno avuto una solida corsa, ma in risposta ad alcuni degli effetti negativi del wildcat banking che coinvolgevano la riscattabilità e la variazione dei prezzi, il governo degli Stati Uniti alla fine è intervenuto con il National Bank Act del 1863. Questo ha posto fine alle banconote wildcat e ha standardizzato le banconote in dollari statunitensi affermando il monopolio del governo degli Stati Uniti sulla stampa della valuta statunitense.

E tuttavia T avevamo ancora visto l'ultima delle tigri selvatiche.

Le stablecoin wildcat oggi

Oggi siamo nell'era del Wildcat Banking delle Stablecoin, con un nuovo gruppo di proverbiali wildcatter che emettono le proprie versioni di USD come stablecoin.

Le stablecoin vengono emesse da exchange, società di servizi monetari (MSB), società fiduciarie e, presto, da altre banche, creando una complessa rete di strutture legali, riserve di supporto, regimi normativi, requisiti AML/KYC, diritti e obblighi contrattuali, il tutto su diverse blockchain di Livello 1.

Nell’attuale era bancaria selvaggia delle stablecoin, un dollaro non è necessariamente un dollaro.

Le strutture per le stablecoin odierne potrebbero non sempre fornire al detentore della stablecoin diritti sulla valuta fiat USD sottostantepotrebbero supporre di aver.

Come ha affermato recentemente la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI)un documentosulle valute digitali delle banche centrali con riferimento alle stablecoin, “l’attuale moneta elettronica al dettaglio [stablecoin supportate da fiat] rappresenta un diritto su unintermediario, piuttosto che funzionare comeequivalente digitale del denaro contante.” [enfasi aggiunta]

Vedi anche: JP Koning -L’industria delle stablecoin da 10 miliardi di dollari ha un problema di frode che non sta affrontando

Prendiamo USDT di Tether, la più grande stablecoin supportata da fiat USD per emissione e volume di scambi, e una delle preferite tra i trader di valute digitali. USDT è emesso da un MBS. I detentori di USDT hanno un diritto su Tether, sebbene Tether non detenga fondi USD in custodia. Pertanto, un detentore USDT non ha alcun diritto diretto sui fondi USD sottostanti.

Chiamiamo questo il modello Tri-Party per l'emissione di stablecoin. Nel modello Tri-Party, una società Tecnologie focalizzata sulla finanza (l'"emittente", che spesso è un istituto finanziario non bancario MSB autorizzato) collabora con un istituto finanziario come depositario (tipicamente un trust, un depositario o una banca autorizzata) per accettare depositi di fiat per conto dell'emittente e raccogliere fondi dagli utenti degli emittenti.

In cambio, vengono emesse delle stablecoin che rappresentano un credito 1:1 sui depositi detenuti presso l'istituto finanziario di custodia separato, con la promessa da parte del consumatore di riscattare i dollari fiat detenuti in deposito dietro presentazione (e combustione) delle stablecoin emesse.

Questa disposizione è oggi più sicura in termini di conservazione delle garanzie detenute in custodia rispetto, ad esempio, alle stablecoin algoritmiche come DAI, che si concentrano sulle forze di mercato per mantenere un ancoraggio al valore (sebbene i tipi algoritmici possano servire a specifici casi d'uso "DeFi").

Ci sono anche rischi nascosti nel modello Tri-Party. Questi esistono all'interno delle relazioni tra un istituto finanziario regolamentato come emittente della stablecoin, il depositante originale, il custode dei fondi e le attuali opzioni di ricorso legale per un detentore di stablecoin nel caso in cui l'emittente dichiari bancarotta, poiché un accordo di deposito è esteso aldepositante originale(l'"emittente") e i suoi creditori di fronte ai detentori di stablecoin.

È importante notare che questo non T ancora, e non necessariamente, si è rivelato una carenza critica nel trading Cripto odierno. Ma poiché le stablecoin vanno oltre il trading e verso un uso più ampio per pagamenti e liquidazioni, strutture migliori e più sofisticate per le stablecoin devono evolversi.

I regolatori mettono in guardia i wildcat delle stablecoin

Il 14 aprile, il Financial Stability Board (FSB) ha pubblicato una lunga revisione, "Affrontare le sfide normative, di vigilanza e di controllo sollevate dagli accordi sulle "stablecoin globali"." (Rapporto PDF https://cryptobriefing.com/wp-content/uploads/2020/04/financial-stability-board-addressing-regulatory-supervisory-oversight-challenges-globals-stablecoin-arrangements-pdf.pdf) sul panorama attuale delle stablecoin che ha delineato aree specifiche di preoccupazione e ha richiesto una revisione e modifiche normative globali.

Ciò segue la precedente pubblicazione dell’FSB “Problemi normativi delle stablecoin” (Rapporto PDF), redatto in risposta alle preoccupazioni del G-20 sulle stablecoin.

Le attuali strutture delle stablecoin potrebbero non sempre garantire al detentore della stablecoin i diritti sulla valuta fiat sottostante (USD) che potrebbero presumere di avere.

Il punto è che gli enti normativi e di regolamentazione globali stanno rilasciando dichiarazioni chiare in merito alle loro preoccupazioni relative alle stablecoin e si stanno impegnando sempre di più per affrontarle attraverso ulteriori regolamentazioni e linee guida.

Cambiamenti normativi globali di questa portata sconvolgerebbero l'attuale mercato delle stablecoin, imponendo cambiamenti nelle attuali strutture delle stablecoin a Seguici di nuove normative che probabilmente T saranno completamente a favore dei "piccoli" e degli innovatori della valuta digitale, vale a dire gli exchange e gli MSB che hanno fornito l'innovazione e la crescita delle stablecoin fino ad oggi.

Un'ulteriore regolamentazione probabilmente, nel bene o nel male, farà pendere l'ago della bilancia a favore di un ruolo più forte per strutture più grandi e più regolamentate, tra cui società fiduciarie e banche regolamentate e, infine, banche centrali (che a loro volta cercano di diventare emittenti sottostanti di valute digitali delle banche centrali, o CBDC, garantite da valute fiat).

Banche e valute digitali delle banche centrali

Le banche e le banche centrali entreranno presto nel mercato e consentiranno nuovi modelli e capacità di asset digitali garantiti da fiat come stablecoin emesse dalle banche e CBDC. Questi modelli rappresenteranno una disintermediazione strutturale delle attuali stablecoin del modello Tri-Party, in cui l'emittente e il depositario che detiene le riserve sono la ONE cosa.

Ciò fornirà un modello e una struttura più diretti per l'emissione di stablecoin, con l'emissione direttamente legata a depositi/riserve detenuti presso una singola parte. Ciò fornirà inoltre ai detentori di stablecoin un diritto diretto sui depositi, non su un intermediario.

Vedi anche: Ajit Tripathi -4 motivi per cui le banche centrali dovrebbero lanciare valute digitali al dettaglio

Inoltre, queste stablecoin/CBDC avranno vantaggi sul mercato in quanto veri e propri equivalenti di denaro contante, saranno collegate direttamente ai conti bancari e consentiranno la liquidazione in tempo reale a livello di conto bancario, creando un FLOW continuo in entrata e in uscita dai circuiti fiat esistenti.

Questa combinazione di fattori, insieme all'accettazione delle stablecoin/CBDC da parte delle banche e delle banche centrali, probabilmente favorirà una più ampia utilità delle stablecoin nei pagamenti e nelle transazioni, al di là degli attuali casi di utilizzo delle stablecoin per il trading.

Cooperare o competere?

Ma con le banche e le banche centrali che effettuano le proprie emissioni garantite da valuta fiat, coopereranno o competeranno?

Il ruolo tradizionale delle banche centrali è stato quello di attuare la Politiche monetaria e di provvedere al controllo e alla gestione dell'offerta di moneta all'interno e tra altre banche e banche centrali, reso operativo attraverso le banche commerciali che forniscono direttamente servizi alla clientela aziendale e al dettaglio.

Negli ultimi tempi, le banche centrali hanno discusso e implementato progetti di portata limitata per l'emissione diretta diM0 soldicome stablecoin legate direttamente ai conti presso una banca centrale. Con questo tipo di CBDC, i clienti aziendali e al dettaglio avrebbero la possibilità di aprire conti e di effettuare transazioni direttamente con denaro dalle banche centrali e di godere di parte dell'accesso al credito e al denaro a basso costo a cui Wall St. ha avuto accesso per decenni.

Le banche centrali potrebbero eventualmente bypassare le banche commerciali e consentire ai clienti aziendali e al dettaglio di aprire conti e di effettuare operazioni bancarie direttamente con le banche centrali tramite le CBDC.

Vedi anche: Alex Lipton -Le stablecoin sono il ponte tra le banche centrali e i pagamenti dei consumatori

Tuttavia, la maggior parte delle banche centrali oggi non è impreparata a questo. Probabilmente non vedono come loro ruolo quello di assumere ruoli tecnici e operativi più ampi, oltre all'emissione e ai conti.

È più probabile che, mentre le banche centrali in alcune giurisdizioni possono provvedere all'emissione diretta e alla contabilità, le banche commerciali continueranno a fornire Tecnologie, servizi e funzioni di credito e prestito in aggiunta all'offerta di moneta, ma si baseranno su una nuova serie di binari basati su DLT (binari CBDC).

In questo caso, le banche abilitate per asset digitali già presenti sul mercato saranno tempestive e ben posizionate per sfruttare l'opportunità con sia le stablecoin che le CBDC nei loro registri. Pertanto, anziché supporre che le banche commerciali manterranno i loro ruoli di lunga data in un nuovo paradigma CBDC, le CBDC incoraggeranno le banche commerciali a migrare verso un nuovo set di binari.

Per le banche che saranno le prime ad accogliere questo cambiamento e a fornire una nuova serie di servizi bancari CORE basati su DLT, crediamo che ciò accelererà modelli nuovi e migliorati per i pagamenti e i regolamenti con stablecoin e CDBD.