Обещание DCG в размере 1 млрд долларов и подача документов в SEC вызвали новые спекуляции на тему «скидки Grayscale »

На прошлой неделе Digital Currency Group, холдинговая компания криптовалютной индустрии, открыла свой кошелек для защиты Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), дочерней компании Grayscale , когда акции фонда торговались с дисконтом в 20,53% по отношению к его базовым активам в Bitcoin — самым большим за пять месяцев.

Digital Currency Groupобязуюсь купить Акции GBTC стоимостью до $1 млрд могли бы представлять собой разумный, оппортунистический момент. Или это могла быть демонстрация поддержки GBTC стоимостью $39,45 млрд, крупнейшего в мире Bitcoin фонда, перед лицом растущей конкуренции.

Затем, через день, Grayscale официально подан с Комиссией по ценным бумагам и биржам США о преобразовании траста в биржевой инвестиционный фонд (ETF) на основе спотовых операций, хотя председатель SEC Гэри Дженслер дал понять, что предпочитает ETF, инвестирующий в фьючерсы на Bitcoin . (В последние дни несколько фьючерсных ETF был одобренв США)

Благодаря этим событиям дисконт GBTC между ценой базового актива Bitcoin и ценой акций траста с тех пор сократился примерно до 16%, согласно данным исследовательской компании Skew, занимающейся Криптo деривативами.

Но будет ли он уменьшаться и дальше?

Возможно, если фьючерсные ETF, уже одобренные SEC, приведут к одобрению фондов, которые держат реальные Bitcoin, написал аналитик Bloomberg по сырьевым товарам Майк Макглоун на прошлой неделе. Он добавил, что, возможно, скидка GBTC испарится, если трасту будет разрешено конвертироваться в ETF.

«Мы видим растущее давление на Комиссию по ценным бумагам и биржам с целью одобрения ETF GBTC», — сказал МакГлон в рыночном обновлении, предоставленном CoinDesk 20 октября. «Grayscale заявила, что намерена преобразовать GBTC в ETF. Мы считаем это вопросом времени, особенно с открытием нового цифрового разрыва [против] Китая, который может сделать успех Bitcoin и Криптo личным интересом США».

Однако другие аналитики, общавшиеся с CoinDesk на прошлой неделе, с этим не согласны, заявив, что разница в ценах, скорее всего, сохранится в обозримом будущем.

«Любые заявления о покупке GBTC на открытом рынке или сигналы о конвертации в ETF — это просто пустые обещания в попытке привлечь арбитражеров, и они, скорее всего, не окажут большого влияния», — сообщил CoinDesk в электронном письме Джефф Дорман, CIO в Arca Funds. «Я T думаю, что дисконт скоро закончится и, вероятно, должен увеличиться».

DCG, которая также владеет CoinDesk как независимой дочерней компанией, заявила, что купит GBTC на сумму около $1 млрд, что выше ранее разрешенной суммы в $750 млн. По состоянию на 19 октября DCG уже приобрела акции на сумму $388 млн, согласно пресс-релизу от 20 октября. DCG отказалась комментировать этот вопрос.

Grayscale позволяет инвесторам получить доступ к Bitcoin через акции траста, который в настоящее время владеет 647 540 BTC, в соответствии с bybt.com. Это составляет около 3% от оборотного предложения криптовалюты.

Акции GBTC являются производными от Bitcoin и, в теории, должны тесно отслеживать цену криптовалюты. Поэтому существенная скидка или премия — это возможность для арбитражеров — трейдеров, эксплуатирующих разницу цен, — заработать деньги.

Например, при акциях, которые в настоящее время торгуются со скидкой 16% на момент публикации, арбитражер, ожидающий сокращения разницы в цене, купит акции GBTC на вторичном рынке и одновременно продаст Bitcoin на спотовом рынке. Рыночно-нейтральная позиция принесет 16% прибыли, если акции GBTC сойдутся со спотовой ценой. Арбитражер также может хеджировать длинную сделку GBTC с помощью короткой позиции на фьючерсном рынке, в этом случае доходность будет выше, поскольку фьючерсы обычно торгуются с премией к спотовой цене и сходятся со спотовой ценой по истечении срока.

«Возможность покупать GBTC и короткие фьючерсы и получать доступ к Bitcoin с преимуществом в цене около 25% должна и дальше привлекать арбитраж, снижать волатильность и сужать спреды», — сказал Макглоун из Bloomberg 20 октября, когда дисконт превышал 20%, а шестимесячный фьючерсный контракт приносил премию в 4%.

Grayscale Investments LLC недавно подано нормативные документы для преобразования Bitcoin траста в спотовый ETF. Спотовый ETF позволит маркет-мейкерам более непрерывно создавать и выкупать новые акции, поэтому, по идее, он будет отслеживать цену биткоина более внимательно, чем текущая структура траста. Таким образом, это может стать большим хитом на Уолл-стрит.

«Траст отчаянно пытается вернуться к номиналу, и я думаю, что им это каким-то образом понадобится», — сказал Бен Лилли, Криптo из Jarvis Labs. «При скидке в 17% я нахожу это привлекательным».

«ARB прочь»

По словам Дормана из Arca, трейдеры могут быть менее склонны «ARB » дисконт исключительно на основе предположения, что план Grayscale по конвертации траста в ETF WIN одобрение; на данный момент, по его мнению, это кажется маловероятным событием. Кроме того, трейдеры могут получать почти двузначную прибыль с помощью других стратегий, которые кажутся относительно менее рискованными.

Дорман сказал: «Покупка GBTC с этой 17% скидкой эквивалентна покупке двухлетней BOND с купоном 0% по 83 цента за доллар (не включая комиссию Grayscale за управление в размере 2%, что делает ее еще менее привлекательной для владения). Это 9,5% годовых, что примерно эквивалентно тому, что вы можете заработать, одалживая стейблкоин прямо сейчас — «безрисковая ставка» в цифровых активах. Таким образом, GBTC не является очень привлекательным инструментом для владения».

Перспектива того, что SEC изменит свою позицию и одобрит план Grayscale по преобразованию в спотовый ETF, кажется некоторым наблюдателям маловероятной в NEAR будущем.

«Идея превратить траст в ETF заключалась в том, чтобы закрыть дисконт на открытом рынке», — сказал Кевин Канг, основатель BKCoin Capital. «Однако, поскольку председатель SEC только упомянул, что ему комфортно с ETF на основе фьючерсов, я не уверен, когда это произойдет».

Лоран Кссис, директор CEC Capital и бывший управляющий директор по биржевым продуктам (ETP) в 21Shares, говорит: «В США T просто так за одну ночь перевести закрытый фонд в открытую структуру».

«Как и в случае с европейскими эмитентами Криптo , я вижу, что новая программа ETF (ранее закрытая структура) будет подана и представлена, что ознаменует новую эру для Grayscale», — сказал Ксисс CoinDesk в чате Telegram.

Дорман выразил скептицизм по поводу того, что Grayscale добровольно откажется от комиссий за управление трастовым фондом Grayscale , которые оцениваются в 800 миллионов долларов в год.

«Если они преобразуются в ETF, этот гарантированный доход исчезает, и они немедленно попадают в перенасыщенную гонку, где сборы будут стремиться к 0%, и они будут конкурировать с компаниями с более крупными, лучшими брендами, чем они сами. Это формула неудачи», — сказал Дорман. «Им лучше быть ненавидимыми своими инвесторами, но генерировать постоянные сборы. Зачем добровольно разрушать величайшую бизнес-модель в истории?»

«Пиар-ход»?

В соответствии с20 октябряТема в ТвиттереПо словам Райана Селкиса из Messari, планы DCG по расширению закупок — это «пиар-ход, призванный заставить ничего не подозревающих инвесторов думать, что DCG может закрыть» дисконт GBTC, что «невозможно, учитывая размер траста».

Но он говорит, что Генслеру, председателю SEC, может быть сложно утверждать, что предотвращение конвертации GBTC в спотовый ETF подпадает под рубрику «защиты инвесторов», поскольку это происходит «за счет акционеров», пишет Селкис. Если бы трасту разрешили конвертироваться в ETF, акции фонда, вероятно, торговались бы близко к стоимости базового Bitcoin. Другими словами, скидка Grayscale исчезла бы.

В ETF специализированные трейдеры, известные как авторизованные участники, создают и выкупают акции, чтобы KEEP их цену на уровне чистой стоимости активов; этот процесс недоступен в Bitcoin Trust от Grayscale.

Транспортное средство может только создать корзину акций, предлагая ликвидность в соответствии сПравило 144 перепродажи и не может предоставить программу погашения — это означает, что акции могут быть только созданы, но не уничтожены. (В 2016 году SEC дала пощечину Grayscale за предложение погашения.)

В течение нескольких лет Grayscale's Bitcoin Trust был единственным надежным вариантом для учреждений, чтобы получить доступ к Bitcoin без покупки цифрового актива напрямую. Это привело к резкой премии по его акциям на вторичном рынке. Постоянная премия стала сильным стимулом для аккредитованных инвесторов покупать GBTC по его чистой стоимости активов, внося Bitcoin , чтобы захватить спред шесть месяцев спустя. Премия достигла 40% в декабре прошлого года.

По данным исследовательской компании Skew, занимающейся Криптo , премия составила функция«доступ к Bitcoin в регулируемом инструменте без необходимости решать проблемы хранения, право на некоторые схемы с эффективным налогообложением, активное распределение через обычные брокерские счета, отсутствие альтернатив, таких как ETF».

Однако с появлением в начале этого года спотовых ETF в Европе и Канаде спрос на GBTC ослаб, и в первом квартале премия сменилась дисконтом, что положило конец так называемой Grayscale спекулятивной торговле.

Количество доступных вариантов получения доступа к Bitcoin только увеличилось с запуском ProShares Bitcoin Стратегия ETF и ETF Валькирии на прошлой неделе. Оба продукта инвестируют в фьючерсные контракты на Bitcoin на CME в попытке повторить эффективность криптовалюты.

«Я T предвижу никаких улучшений в уровнях производительности GBTC по сравнению с его дисконтной ставкой, поскольку на рынке ожидаются Криптo продукты институционального уровня», — сказал Кссис из CEC Capital.