Застава DCG в розмірі 1 мільярда доларів США та подання декларації Комітету з цінних паперів та цінних паперів розпалюють нові припущення щодо «знижки в Grayscale »

Минулого тижня Digital Currency Group, холдингова компанія криптоіндустрії, відкрила свій гаманець, щоб захистити Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) своєї дочірньої компанії Grayscale , коли акції фонду торгувалися з дисконтом 20,53% до базових холдингів Bitcoin – найкрутіший показник за п’ять місяців.

Digital Currency Group заставу купити акції GBTC на суму до 1 мільярда доларів, можливо, представляли розумний, опортуністичний момент. Або це могла бути демонстрація підтримки GBTC, найбільшого у світі Bitcoin фонду вартістю 39,45 мільярдів доларів, перед обличчям зростаючої конкуренції.

Потім, через день, Grayscale офіційно подано з Комісією з цінних паперів і бірж США, щоб перетворити траст на спотовий біржовий фонд (ETF), навіть незважаючи на те, що голова SEC Гарі Генслер заявив про свою перевагу ETF, який інвестує у ф’ючерси на Bitcoin . (Останніми днями кілька ф'ючерсних ETF зробили було затверджено в США)

Завдяки цим подіям дисконт GBTC між ціною базового Bitcoin активу та ціною акцій трасту з тих пір скоротився приблизно до 16%, згідно з даними компанії Skew, що займається дослідженням Крипто деривативів.

Але чи зменшуватиметься вона далі?

Можливо, якщо ф’ючерсні ETF, уже схвалені SEC, призведуть до схвалення фондів, які зберігають фактичні Bitcoin, написав минулого тижня аналітик з сировинних товарів Bloomberg Майк Макглоун. Він додав, що, можливо, знижка GBTC зникне, якщо трасту дозволять перетворити на ETF.

«Ми бачимо зростаючий тиск на Комісію з цінних паперів і бірж, щоб схвалити GBTC ETF», — сказав МакГлоун в оновленому ринковому звіті, наданому CoinDesk 20 жовтня. «Grayscale заявила, що має намір перетворити GBTC на ETF. Ми бачимо, що це питання часу, особливо через відкриття нового цифрового розриву [проти] Китаю, що може зробити успіх Bitcoin і Крипто особистим інтересом США».

Однак інші аналітики, які спілкувалися з CoinDesk минулого тижня, не погоджуються з цим, кажучи, що розбіжність цін, ймовірно, зберігатиметься в осяжному майбутньому.

«Будь-які оголошення про купівлю GBTC на відкритому ринку або сигнали про конвертацію ETF — це лише порожні обіцянки в спробі залучити арбітражників і, швидше за все, не матимуть особливого впливу», — сказав Джефф Дорман, ІТ-директор Arca Funds, в електронному листі CoinDesk . «Я T думаю, що знижка закриється найближчим часом, і, ймовірно, її слід збільшити».

DCG, яка також володіє CoinDesk як незалежну дочірню компанію, заявила, що придбає GBTC на суму близько 1 мільярда доларів США порівняно з попереднім дозволом на 750 мільйонів доларів. Згідно з прес-релізом від 20 жовтня, станом на 19 жовтня DCG вже придбала акції на 388 мільйонів доларів. DCG відмовилася коментувати це питання.

Grayscale дозволяє інвесторам отримувати доступ до Bitcoin через акції трасту, який наразі належить 647 540 BTC, згідно з bybt.com. Це становить близько 3% від обігу криптовалюти.

Акції GBTC є похідними від Bitcoin і, теоретично, повинні точно відстежувати ціну криптовалюти. Отже, значна знижка або премія — це можливість для арбітражерів — трейдерів, які використовують розбіжності в цінах — заробити гроші.

Наприклад, оскільки акції зараз торгуються зі знижкою в 16% на момент публікації, арбітражер, який очікує, що розбіжність у ціні зменшиться, купує акції GBTC на вторинному ринку та одночасно продає Bitcoin на спотовому ринку. Ринково нейтральна позиція дасть 16% прибутку, якщо акції GBTC збігаються зі спотовою ціною. Арбітражер також може хеджувати довгу торгівлю GBTC за допомогою короткої позиції на ринку ф’ючерсів, і в цьому випадку прибуток буде вищим, оскільки ф’ючерси зазвичай торгуються з премією до ціни спот і зближуються з ціною спот після закінчення терміну дії.

«Можливість купувати GBTC і короткі ф’ючерси та отримувати доступ до Bitcoin з перевагою в ціні приблизно на 25% повинна продовжувати залучати арбітраж, зменшувати волатильність і звужувати спреди», — сказав МакГлоун з Bloomberg 20 жовтня, коли дисконт становив понад 20%, а шестимісячний ф’ючерсний контракт мав премію в 4%.

Grayscale Investments LLC нещодавно подано нормативні документи для перетворення Bitcoin трасту в спотовий ETF. Спотовий ETF дозволить більш постійно створювати та викуповувати нові акції маркет-мейкерами, тож нібито він відстежуватиме ціну біткойна точніше, ніж поточна трастова структура. Таким чином, це може стати великим хітом на Уолл-стріт.

«Трест відчайдушно хоче повернутися до номінальної вартості, і я думаю, що їм це знадобиться певним чином», — сказав Бен Ліллі, Крипто Jarvis Labs. «Зі знижкою 17% я вважаю це привабливим».

"ARB геть"

За словами Дормана з Arca, трейдери можуть бути менш схильні «ARB » дисконт виключно через припущення, що план Grayscale перетворити траст на ETF буде WIN ; На його думку, це наразі малоймовірна подія. Крім того, трейдери можуть отримати майже двозначний прибуток за допомогою інших стратегій, які здаються відносно менш ризикованими.

Саїд Дорман: «Купівля GBTC за 17% знижкою є еквівалентом купівлі 0% купону дворічної BOND за 83 центи за долар (не враховуючи 2% комісії за управління Grayscale, що робить її ще менш привабливою для володіння). Це 9,5% річної прибутковості, що приблизно еквівалентно тому, що ви можете заробити, позичаючи стейблкойн прямо зараз – «безризикова ставка» у цифрових активах як така, GBTC не є дуже привабливим інструментом для володіння».

Перспектива того, що SEC змінить свою позицію та схвалить план Grayscale щодо перетворення на спотовий ETF, здається деяким спостерігачам малоймовірною в NEAR майбутньому.

«Ідея перетворити траст на ETF полягала в тому, щоб закрити дисконт на відкритому ринку», — сказав Кевін Канг, директор-засновник BKCoin Capital. «Однак, оскільки голова SEC лише згадав, що його влаштовують ф’ючерсні ETF, я не впевнений, коли це станеться».

Лоран Кссіс, директор CEC Capital і колишній керуючий директор біржових продуктів (ETP) у 21Shares, каже: «У США не T миттєво перетворити закритий фонд у відкриту структуру».

«Так само, як і у випадку з європейськими емітентами Крипто , я бачу, що нова програма ETF подається (раніше закрита структура) і вводиться, знаменуючи нову еру для Grayscale», — сказав Ксісс CoinDesk у чаті Telegram.

Дорман сказав, що він скептично ставиться до того, що Grayscale добровільно відмовиться від своїх комісій за управління від трасту Grayscale , які оцінюються в 800 мільйонів доларів на рік.

"Якщо вони переходять на ETF, цей гарантований прибуток зникає, і вони негайно вступають у перенасищену гонку, де комісії будуть тенденціями до 0%, і вони будуть конкурувати з компаніями з більшими та кращими брендами, ніж вони самі. Це формула провалу", - сказав Дорман. "Їм краще ненавидіти їх інвесторів, але генерувати постійні винагороди. Навіщо добровільно руйнувати найкращу бізнес-модель в історії?"

«PR-хід?»

Відповідно до 20 жовтня Потік Twitter Райаном Селкісом з Messari, плани DCG щодо розширення закупівель є «піар-ходом, щоб змусити мимовільних інвесторів подумати, що DCG може закрити» дисконт GBTC, що «неможливо з огляду на розмір трасту».

Але він каже, що Генслеру, голові SEC, може бути важко стверджувати, що запобігання конвертації GBTC у спотовий ETF підпадає під рубрику «захист інвесторів», оскільки це відбувається «за рахунок акціонерів», — написав Селкіс. Якби трасту дозволили конвертувати в ETF, акції фонду, ймовірно, торгувалися б близько до вартості базового Bitcoin. Іншими словами, знижка на Grayscale зникне.

У ETF спеціалізовані трейдери, відомі як уповноважені учасники, створюють і викуповують акції, щоб KEEP їхню ціну у відповідності до вартості чистих активів; цей процес недоступний у Grayscale's Bitcoin Trust.

Транспортний засіб може лише створити кошик акцій, пропонувати ліквідність під Правило 144 перепродажу та не може забезпечити програму викупу – тобто акції можна лише створювати, а не знищувати. (У 2016 році Комісія з цінних паперів і цінних паперів викрила Grayscale за пропозицію викупу.)

Протягом кількох років Bitcoin Trust від Grayscale був єдиним надійним варіантом для установ отримати доступ до Bitcoin, не купуючи цифрові активи безпосередньо. Це призвело до високої премії за його акції на вторинному ринку. Постійна премія забезпечила сильний стимул для акредитованих інвесторів купувати GBTC за вартістю чистих активів, вносячи Bitcoin , щоб зафіксувати спред через шість місяців. У грудні минулого року премія досягла 40%.

Згідно з дослідницькою компанією Skew, що займається дослідженням Крипто деривативів, премія була функція «вплив на Bitcoin в регульованому транспортному засобі без необхідності вирішувати проблеми зберігання, право на деякі ефективні з оподаткування схеми, сильний розподіл через звичайні брокерські рахунки, відсутність альтернатив, таких як ETF».

Однак із появою спотових ETF в Європі та Канаді на початку цього року попит на GBTC ослаб, і премія перекинулася до дисконту в першому кварталі, знищивши так звану Grayscale сіру торгівлю.

Кількість доступних варіантів отримання доступу до Bitcoin лише зросла із запуском ProShares Bitcoin Strategy ETF і ETF Valkyrie минулого тижня. Обидва продукти інвестують у ф’ючерсні контракти на Bitcoin на основі CME, намагаючись відтворити продуктивність криптовалюти.

«Я T передбачаю жодного покращення рівнів продуктивності GBTC до його зниженої ставки, оскільки очікується, що на ринок з’являться Крипто інституційного рівня», — сказав Кссіс з CEC Capital.