Пауэлл из ФРС намерен убрать чашу для пунша, которая смазала Криптo вечеринку

«Экономика — это наука, изучающая Human поведение как взаимосвязь между целями и ограниченными средствами, имеющими альтернативное применение», — писал британский экономист Лайонел Роббинс в 1932 году.

Проще говоря: каждый выбор сопряжен с компромиссами, которые могут быть не столь уж приятными.

Это положение, в котором оказался Федеральный резерв, поскольку комитет по денежно-кредитной политике центрального банка США готовится к созыву на следующей неделе. Дилемма здесь заключается в том, бороться ли с инфляцией, рискуя тем, что это может спровоцировать рецессию, или терпеть более высокие цены и KEEP импульс. Сделать выбор легче сказать, чем сделать, поскольку продолжающаяся война России и Украины порождает призрак стагфляция– сочетание низкого роста и высокой инфляции.

Наблюдатели говорят, что председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги начнут процесс ужесточения политики с повышения процентной ставки на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) на следующей неделе, одновременно давая понять, что они будут жестко бороться с инфляцией до конца года. Как всегда, от них ожидают сохранения гибкости для корректировки темпов при необходимости.

«Если не произойдет резкого ужесточения финансовых условий, как в феврале/марте 2020 года, ФРС будет придерживаться плана А, то есть повышения ставок на 25 базисных пунктов на следующей неделе», — сообщил в электронном письме Марк Оствальд, главный экономист и глобальный стратег лондонской компании ADM Investor Services International (ADMISI).

«Я думаю, что ФРС во многом последует примеру Европейского центрального банка, пытаясь обеспечить элемент предсказуемости в весьма неопределенных обстоятельствах, сохраняя при этом опциональность и гибкость», — добавил Оствальд.

Фьючерсные контракты на фонды ФРС подразумевают, что повышение ставки на 25 базисных пунктов уже заложено в рынок; это будет первое повышение ставки с декабря 2018 года. Два года назад центральный банк снизил ставки почти до нуля и запустил открытую программу покупки активов, направленную на повышение ликвидности, чтобы противостоять неблагоприятным экономическим последствиям пандемии коронавируса.

DOT график ФРС сигнализирует о дальнейших повышениях ставок

Трейдеры будут смотреть на заявления Пауэлла и ФРС в поисках подсказок о том, насколько быстро ставки могут вырасти в ближайшие месяцы. Основное внимание будет уделено «DOT графику» — графическому представлению прогнозов чиновников ФРС относительно ключевой краткосрочной процентной ставки центрального банка. Чиновники также пытаются спрогнозировать так называемую терминальную ставку, которая является теоретически нейтральной процентной ставкой, которая одновременно максимизирует занятость и поддерживает стабильные цены.

В декабре представители ФРС рассматривали ужесточение на 75 базисных пунктов в 2022 году и конечную ставку 2,5%. По словам Марка Чендлера, главного рыночного стратега Bannockburn Global Forex, эти цифры могут быть пересмотрены в сторону повышения на следующей неделе.

«В середине декабря 10 из 18 чиновников ожидали, что повышение ставки на 75 базисных пунктов будет уместным в этом году. Рассмотрим терминальную ставку. В декабре пять чиновников ожидали, что целевой показатель по федеральным фондам на конец 2024 года будет выше медианного значения, рассматриваемого при долгосрочной равновесной ставке в 2,5%», — сказал Чендлер. «Медианная ставка, вероятно, вырастет на 50 базисных пунктов, а может быть, и на 75 базисных пунктов в этом году».

Другими словами, чиновники ФРС отставали от графика – или же динамика показывает, насколько тревожной стала инфляция за последние пару месяцев. На момент печати фьючерсы на фонды ФРС ожидали в общей сложности повышения процентных ставок на пять квартальных пунктов в этом году.

В то время как некоторые участники рынка опасаются, что российско-украинский конфликт приведет к стагфляции и заставит ФРС резко повысить ставки, Майкл Энглунд, главный директор и главный экономист Action Economics LLC, предполагает обратное.

«Мы предполагаем, что рост цен на сырьевые товары снизится к середине года, а базовые эффекты, наконец, позволят сформироваться нисходящему тренду в показателях инфляции в годовом исчислении», — сказал Инглунд CoinDesk в электронном письме. «Это должно уменьшить давление на ФРС в плане решения проблемы инфляции и должно позволить повышать ставки на четверть пункта буквально на каждом втором заседании, оставляя пять повышений на 2022 год в целом (в марте, мае, июне, сентябре и декабре)».

Рисковые активы обычно падают, когда ожидается, что центральный банк повысит ставки. Это потому, что, с ONE стороны, повышение ставок снижает инфляцию, с другой стороны, оно давит на индивидуальные и корпоративные расходы, что приводит к замедлению экономики.

Тем не менее, предстоящее повышение ставок может быть старой новостью, поскольку ФРС готовит Рынки к этому с ноября. Bitcoin упал более чем на 40% с середины ноября, в основном из-за опасений повышения ставок ФРС.

«Рынок процентных ставок уже заложил в цены целых шесть повышений ставок, а рынок Криптo только закладывает в цены еще больше», — сказал Гриффин Ардерн, трейдер волатильности из компании по управлению криптоактивами Blofin. «По моему Мнение, инвесторы не полностью учли возможность раннего сокращения баланса или количественного ужесточения, скажем, с апреля».

Фокус на количественном ужесточении

Количественное ужесточение (QT) — это процесс нормализации баланса, а также способ изъятия ликвидности из системы.

Баланс ФРС вырос с 4 триллионов долларов до 9 триллионов долларов за два года благодаря программе покупки активов, известной как количественное смягчение, прекращеннойЧетверг.

Этот процесс позволил центральному банку печатать деньги из воздуха и увеличивать запас банковских резервов в финансовой системе в надежде, что кредиторы передадут избыточную ликвидность в экономику в форме кредитов, что приведет к экономическому росту.

В условиях HOT инфляции центральный банк намерен обратить процесс вспять посредством количественного ужесточения. По сути, это означает сокращение предложения резервов.

Поскольку на следующей неделе ФРС, скорее всего, начнет цикл повышения ставки, могут появиться новые подробности количественного ужесточения, о чем недавно сообщил Пауэлл.

«Процесс отмены Политика адаптации в текущих обстоятельствах будет включать как повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам, так и сокращение размера баланса Федеральной резервной системы», - сказал Пауэлл в своем недавние показанияв Конгресс.

«Как отметил FOMC в январе, ставка по федеральным фондам является нашим основным средством корректировки денежно-кредитной Политика. Сокращение нашего баланса начнется после начала процесса повышения процентных ставок и будет происходить предсказуемым образом, в первую очередь за счет корректировки реинвестиций», — добавил Пауэлл.

Существует множество мнений о том, как и когда ФРС следует начать количественное ужесточение, а также о темпах сворачивания политики. Консенсус варьируется от 100 до 150 миллиардов долларов в месяц.

По словам Оствальда из ADMISI, ФРС может предпочесть постепенное сворачивание баланса. «Я предполагаю, что они могут выбрать сворачивание QT, чтобы обеспечить себе дополнительную гибкость, хотя и с более крупными приращениями: $25 млрд, затем $50 млрд, $75 млрд и затем $100 млрд», — сказал Оствальд. «Их главная проблема в том, что они хотят иметь сильный элемент предсказуемости, но текущие обстоятельства этому совершенно противоположны».

Чендлер из Bannockburn заявил: «ФРС будет придерживаться пассивного подхода и позволит балансу сократиться, что означает погашение части резервов за счет отказа от реинвестирования всех поступлений с наступающим сроком погашения».

На прошлой неделе Лори Логан, исполнительный вице-президент Федерального резервного банка Нью-Йорка,сказалосновные платежи по казначейским облигациям, которые подлежат погашению, составляют от $40 млрд до $150 млрд в месяц в течение следующих нескольких лет и в среднем составляют около $80 млрд. Также в среднем около $25 млрд в месяц по ипотечным ценным бумагам, которые подлежат погашению в течение следующих нескольких лет.

Рисковые активы могут столкнуться с давлением продаж, если ФРС намекнет на агрессивные повышения ставок или раннее начало количественного ужесточения. ФРС обсуждала QT в декабре, а затем перенесла великое сворачивание баланса на третий квартал как раз перед началом войны в Европе.

«Риск агрессивной политики заключается в том, что формулировка заявления ФРС окажется более агрессивной, чем предполагалось, при этом риск более значительного повышения ставки или начала количественного ужесточения невелик», — отметил Энглунд из Action Economics.

Воздержится ли ФРС от огня?

Очевидным голубиным результатом было бы то, что ФРС останется при своих ставках и даст мало подсказок по количественному ужесточению. «Риск Rally бы, если бы ФРС не повысила ставки», — сказал Чендлер из Bannockburn.

Многие в Криптo , похоже, убеждены, что война России и Украины и недавняя волатильность рынка активов удержат ФРС от повышения ставок. Некоторые эксперты предполагают обратное.

«Опцион «пут» ФРС, безусловно, не действует, прежде всего потому, что они отстают от кривой инфляции, как они неявно признали, а также из-за пузыря цен на активы, который они так долго подпитывали (опять же косвенно признали, когда говорили о завышенных оценках)», — сказал Оствальд из ADMISI.

«ФРС пут» — это идея, что центральный банк придет на помощь, если активы упадут. Твердая верабыло очевидно в 2021 году, когда розничные инвесторы последовательно покупали на падении фондовых Рынки.

Однако ФРС вряд ли прекратит ужесточение политики, если в мировой финансовой системе не появятся признаки дефицита ликвидности.

«Если финансовые условия резко и внезапно ухудшатся на фоне других встречных ветров или возникновения рисков, то да, я думаю, что опцион ФРС «пут», означающий попытку компенсировать нежелательное ухудшение финансовых условий в широком смысле, все еще актуален», — сказал Чендлер из Bannockburn.

«В нем ничего не говорится о падении основного фондового индекса на 10% или 20% в абсолютном выражении, однако недавнее падение, по мнению ФРС, в текущих условиях не является негативным или несправедливым ужесточением финансовых условий», — добавил Чендлер.

Приведенная выше диаграмма Goldman Sachs показывает, что, хотя финансовые условия в США несколько ужесточились за последние недели, общая ситуация все еще намного лучше, чем после краха в марте 2020 года.

Это просто означает, что ФРС вряд ли воздержится от активных действий на следующей неделе.

«Пока нет угрозы банковской системе, они [ФРС] не будут недовольны тем, что с Рынки выжимают часть заемных средств, но, безусловно, вернутся к работе (в стиле опциона «пут» ФРС), если обратная связь со стороны третичного/теневого банковского сектора начнет угрожать первичному банковскому сектору», — съязвил Оствальд из ADMISI.