ФРС Пауелл має намір видалити пуансон, який змащував Крипто Party

«Економіка — це наука, яка вивчає Human поведінку як зв’язок між цілями та дефіцитними засобами, які мають альтернативне використання», — писав британський економіст Лайонел Роббінс у 1932 році.

Простіше кажучи: кожен вибір має компроміси, які можуть бути не такими смачними.

У такому становищі опинилася Федеральна резервна система, оскільки комітет з монетарної політики центрального банку США готується скликати наступного тижня. Дилема тут полягає в тому, чи боротися з інфляцією, ризикуючи тим, що це спровокує рецесію, чи терпіти вищі ціни та KEEP імпульс. Зробити вибір легше сказати, ніж зробити, оскільки триваюча російсько-українська війна підвищує привид стагфляція – поєднання низького зростання та високої інфляції.

Спостерігачі кажуть, що голова ФРС Джером Пауелл та його колеги почнуть процес посилення з підвищення процентної ставки на 25 базисних пунктів (0,25 відсоткових пунктів) наступного тижня, а також сигналізують, що вони будуть активно протистояти інфляції до кінця року. Як завжди, очікується, що вони збережуть свою гнучкість, щоб за потреби коригувати темп.

«За винятком дуже раптового посилення фінансових умов, згідно з лютим/березнем 2020 року, ФРС дотримується плану А, тобто підвищить ставки на 25 базисних пунктів наступного тижня», — сказав Марк Оствальд, головний економіст і глобальний стратег лондонської ADM Investor Services International (ADMISI), в електронному листі.

«Я думаю, що ФРС буде повторювати Європейський центральний банк у спробах запропонувати елемент передбачуваності в дуже невизначених обставинах, зберігаючи при цьому можливість вибору та гнучкість», — додав Оствальд.

Ф'ючерсні контракти на фонди ФРС передбачають підвищення ставки на 25 базисних пунктів на ринок; це було б перше підвищення ставки з грудня 2018 року. Два роки тому центральний банк знизив ставки, близькі до нуля, і запустив безстрокову програму купівлі активів для збільшення ліквідності, щоб протистояти несприятливим економічним наслідкам пандемії коронавірусу.

DOT графік ФРС сигналізує про нові підвищення ставок

Трейдери звернуться до заяв Пауелла та ФРС, щоб дізнатися, як швидко можуть зрости ставки в найближчі місяці. Основна увага буде зосереджена на «DOT діаграмі» – графічному представленні прогнозів офіційних осіб ФРС щодо ключової короткострокової процентної ставки центрального банку. Чиновники також намагаються спрогнозувати так звану термінальну ставку, яка є теоретично нейтральною відсотковою ставкою, яка водночас максимізує зайнятість і підтримує стабільні ціни.

У грудні представники ФРС передбачили посилення на 75 базисних пунктів на 2022 рік і кінцеву ставку 2,5%. За словами Марка Чандлера, головного ринкового стратега Bannockburn Global Forex, наступного тижня ці цифри можуть бути переглянуті вгору.

«У середині грудня 10 із 18 офіційних осіб очікували, що підвищення на 75 базисних пунктів буде доречним цього року. Розглянемо кінцеву ставку. У грудні п’ять офіційних осіб очікували, що ціль ФРС на кінець 2024 року буде вищою за медіану, яка розглядається при довгостроковій рівноважній ставці в 2,5%», — сказав Чендлер. «Медіана, швидше за все, зросте на 50 базисних пунктів і, можливо, на 75 базисних пунктів у цьому році».

Іншими словами, офіційні особи ФРС відстали від кривої – інакше динаміка показує, наскільки тривожною стала інфляція за останні пару місяців. Під час преси ф’ючерси на фонди ФРС передбачали підвищення ставки на п’ять чвертей відсоткового пункту цього року.

У той час як дехто на ринку побоюється, що російсько-український конфлікт призведе до стагфляції та змусить ФРС до агресивного підвищення, Майкл Енглунд, головний директор і головний економіст Action Economics LLC, припускає інше.

«Наше припущення полягає в тому, що зростання цін на сировинні товари зменшиться до середини року, і базові ефекти нарешті дозволять виникнути спадний тренд у річних показниках інфляції», — сказав Енглунд в електронному листі CoinDesk . «Це має зменшити тиск на ФРС щодо вирішення проблеми інфляції та дозволить підвищувати чверть пункту лише на кожному другому засіданні, залишаючи загалом п’ять підвищення на 2022 рік (у березні, травні, червні, вересні та грудні)».

Ризикові активи зазвичай зменшуються, коли очікується, що центральний банк підвищить ставки. Це тому, що, з ONE боку, підвищення ставок знижує інфляцію, з іншого – воно обтяжує індивідуальні та корпоративні витрати, що призводить до економічного спаду.

Тим не менш, майбутні підвищення ставок можуть бути старою новиною, оскільки ФРС готує Ринки до того ж з листопада. З середини листопада Bitcoin впав більш ніж на 40%, в основному через побоювання підвищення ставок ФРС.

«Ринок відсоткових ставок уже встановив шість підвищення ставок, а Крипто ринок встановлює ще більше», — сказав Гріффін Ардерн, трейдер волатильності з компанії з управління криптовалютними активами Blofin. «На мою Погляди, інвестори не повністю оцінили можливість дострокового скорочення балансу або кількісного обмеження, скажімо, починаючи з квітня».

Зосередьтеся на кількісному посиленні

Quantitative tightening (QT) — це процес нормалізації балансу, а також спосіб висмоктування ліквідності із системи.

Баланс ФРС зріс з 4 трильйонів доларів до 9 трильйонів доларів за два роки завдяки програмі купівлі активів, відомої як кількісне пом’якшення, припиненій четвер.

Цей процес дозволив центральному банку друкувати гроші з повітря та збільшити запаси банківських резервів у фінансовій системі, сподіваючись, що кредитори передадуть надлишок ліквідності в економіку у формі позик, що принесе економічне зростання.

В умовах HOT інфляції центральний банк має намір повернути цей процес у зворотний бік за допомогою кількісного обмеження. По суті, це означає скорочення запасів.

У зв’язку з тим, що ФРС, ймовірно, почне цикл підвищення наступного тижня, може з’явитися більше деталей щодо кількісного посилення, як нещодавно повідомив Пауелл.

«Процес усунення Політика пристосування в поточних обставинах включатиме як збільшення цільового діапазону ставки федеральних фондів, так і зменшення розміру балансу Федерального резерву», — сказав Пауелл у своєму останні свідчення до Конгресу.

«Як зазначив FOMC у січні, ставка федеральних фондів є нашим основним засобом коригування монетарної Політика. Скорочення нашого балансу почнеться після того, як почнеться процес підвищення процентних ставок, і відбуватиметься передбачуваним чином, головним чином через коригування реінвестицій», — додав Пауелл.

Існує багато думок щодо того, як і коли ФРС має розпочати кількісне посилення, а також щодо темпів розкручування, і консенсус коливається від 100 до 150 мільярдів доларів на місяць.

За словами Оствальда з ADMISI, ФРС може віддати перевагу поступовому розгортанню балансу. «Я припускаю, що вони можуть вибрати скорочення до QT, щоб забезпечити собі додаткову гнучкість, хоча з більшими кроками: 25 мільярдів доларів, потім 50 мільярдів, 75 мільярдів і потім 100 мільярдів», – сказав Оствальд. «Їхня велика проблема полягає в тому, що вони хочуть мати сильний елемент передбачуваності, але поточні обставини дуже суперечать цьому».

Чандлер із Bannockburn сказав: «ФРС займе пасивний підхід і дозволить скоротити баланс, що означає погашення деяких резервів, не реінвестуючи всі надходження, що погашаються».

Минулого тижня Лорі Логан, виконавчий віце-президент Федерального резервного банку Нью-Йорка, сказав основні виплати за казначейськими облігаціями, що настають, коливаються від приблизно 40 до 150 мільярдів доларів на місяць протягом наступних кількох років і в середньому становлять близько 80 мільярдів доларів. Також існує в середньому близько 25 мільярдів доларів на місяць іпотечних цінних паперів із терміном погашення протягом наступних кількох років.

Ризикові активи можуть зіткнутися з тиском продажу, якщо ФРС натякне на агресивне підвищення ставок або ранній початок кількісного обмеження. ФРС обговорювала QT у грудні, а потім перенесла чудовий балансовий звіт на третій квартал безпосередньо перед початком війни в Європі.

«Яструбиний ризик полягає в тому, що формулювання заяви ФРС більш агресивне, ніж передбачалося, з невеликим ризиком значного підвищення ставок і початку кількісного обмеження», – зазначив Енглунд з Action Economics.

Чи стримає ФРС вогонь?

Очевидним жахливим результатом було б, щоб ФРС не відмовлялася від процентних ставок і не пропонувала кілька підказок щодо кількісного посилення. «Ризик Rally би, якби ФРС не підвищувала ставки», — сказав Чандлер з Bannockburn.

Багато хто в Крипто співтоваристві, схоже, переконаний, що російсько-українська війна та нещодавня волатильність ринку активів утримають ФРС від підвищення ставок. Деякі експерти стверджують інакше.

«Пут ФРС, безумовно, не діє, перш за все тому, що вони відстають від кривої інфляції, як вони прямо визнали, і через бульбашку цін на активи, яку вони так довго підживлювали (знову ж таки побічно визнали, коли говорили про розтягнуті оцінки)», — сказав Оствальд з ADMISI.

«Пут» ФРС — це ідея, що центральний банк прийде на допомогу, якщо активи впадуть. Тверда віра було очевидно у 2021 році, коли роздрібні інвестори постійно купували падіння на фондових Ринки.

Однак ФРС навряд чи припинить посилення, якщо в глобальній фінансовій системі не з’являться ознаки стресу ліквідності.

«Якщо фінансові умови різко й раптово погіршаться в контексті інших зустрічних вітрів або ризиків, що матеріалізуються, так, я думаю, що пут ФРС, що означає спробу компенсувати небажане погіршення фінансових умов у широкому розумінні, все ще діє», — сказав Чандлер з Bannockburn.

«Це нічого не говорить про падіння основного індексу акцій на 10% або 20% в абсолютному вимірі, але нещодавнє падіння, за оцінкою ФРС, у поточному контексті не є несприятливим або несправедливим посиленням фінансових умов», – додав Чендлер.

Наведений вище графік Goldman Sachs показує, що хоча фінансові умови в США дещо погіршилися за останні тижні, загальна ситуація все ще набагато краща, ніж крах у березні 2020 року.

Це просто означає, що Федеральна резервна система навряд чи буде стримувати наступного тижня.

«Поки немає загрози для банківської системи, вони [ФРС] не будуть незадоволені тим, що деякі важелі витісняються з Ринки, але, безумовно, відступлять (у стилі ФРС), якщо петлі зворотного зв’язку з третинним/тіньовим банківським сектором почнуть загрожувати первинному банківському сектору», — пожартував Оствальд з ADMISI.