Доходность платформы DeFi от коротких продаж Ether привлекла $300 млн.

• С момента запуска платформы было отчеканено более 287 миллионов долларов США в USDe, при этом вознаграждение в размере 27% рассчитывается на скользящей семидневной основе и может быть изменено.
• Пользователи могут вносить стейблкоины, чтобы получать USDe, которые затем можно использовать для стейкинга.
• Доход формируется за счет размещения эфира у валидатора и заработка 5% на капитале, а также коротких продаж фьючерсов на эфир для получения ставки финансирования, которая, по оценкам, превышает 20% на основе исторического моделирования.

ИСПРАВЛЕНИЕ (20 февраля, 10:46 UTC): Исправить заголовок и первый абзац, чтобы указать приток с первых нескольких недель, а не с первого дня.

Децентрализованная Финансы платформа Ethena привлекла массовый приток средств с момента запуска на фоне некоторой критики модели, которую она использует для генерации годовой доходности в 27% для держателей своих токенов USDe. До сих пор она работала как бета-платформа, доступная только для закрытой группы.

По состоянию на утро вторника было отчеканено более $287 млн USDe, из которых более $50 млн поступило после того, как платформа стала доступна публике в понедельник. Вознаграждение в размере 27% рассчитывается на семидневной основе и может меняться каждую неделю в зависимости от базовых факторов.

Пользователи могут вносить стейблкоины, такие как Tether (USDT), frax (FRAX), DAI (DAI), Curve USD (crvUSD) и mkUSD, чтобы получить USDe от Ethena, которые затем можно поставить. Отмена стейкинга занимает семь дней. Поставленные токены USDe можно поставлять на другие платформы DeFi, чтобы получать дополнительный доход.

Ethena называет USDe синтетическим долларом, который во многом имитирует алгоритмическую стейблкоин: токены имеют целевую привязку к 1 доллару, которая чеканится по мере того, как токены эфира (ETH) вносятся на платформу.

Доход формируется из двух источников:

1. Размещение эфира у валидатора и заработок 5% на капитале.

2. Короткие продажи фьючерсов на эфир с целью получения ставки финансирования, которая, по оценкам, превышает 20% по данным исторического моделирования.

Этот фьючерсный механизм похож на торговлю «кэш энд керри», в которой трейдер занимает длинную позицию по активу, одновременно продавая базовый дериватив. Такая торговля, в теории, является направленно нейтральной и зарабатывает деньги за счет выплат по финансированию, а не за счет движения цены базового актива.

Хотя потоки были значительными, некоторые представители Криптo утверждают, что эта концепция уже была опробована ранее и не прижилась.

«Раньше было два проекта, которые пытались это сделать, и оба отказались, потому что потеряли деньги из-за инверсии доходности», — сказал @0xngmi, соучредитель DeFillama вX-пост«Когда доходность инвертируется, вы начинаете терять деньги, и чем больше стейблкоин, тем больше денег он теряет».

Другие говорят, что концепция может подвергнуться испытаниям в связи с тем, как будет осуществляться управление рисками.

«Хотя новые эксперименты со стейблкоинами приветствуются, в Ethena есть несколько аспектов, которые, вероятно, будут оспорены, особенно в отношении управления рисками», — сказал в чате Telegram Ду Ван Нам, основатель исследовательской компании Stable Lab в области управления.

Руководитель исследований компании Ethena Конор Райдер ответил на некоторые из этих опасений в своем сообщении X в понедельник, заявив, что протокол был запущен с параметрами, основанными на исторических испытаниях, которые не представляют надуманных рисков.

Райдер сказал, что поскольку спрос на длинные позиции по эфиру в настоящее время высок, ожидается, что фьючерсные ставки на короткие позиции по Криптовалюта останутся высокими.

«В Криптo есть явный спрос на длинную позицию с кредитным плечом. Глубокие пулы капитала не желают ссужать капитал на короткой стороне этого длинного кредитного плеча», — сказал он. «Отрицательные ставки финансирования — это особенность, а не ошибка системы. USDe был создан с учетом отрицательного финансирования.

Модели Ethena определили, что 20 миллионов долларов на 1 миллиард долларов США помогут пережить «почти все медвежьи прогнозы ставок финансирования», сказал Райдер, и большая часть раунда финансирования Ethena в размере 14 миллионов долларов будет направлена на первоначальный страховой фонд в размере 20 миллионов долларов.