La piattaforma DeFi guadagna rendimento vendendo allo scoperto Ether e attrae 300 milioni di dollari

• Dal lancio della piattaforma sono stati coniati più di 287 milioni di USDe, con una ricompensa del 27% calcolata su base continuativa di sette giorni e soggetta a modifiche.
• Gli utenti possono depositare stablecoin per ricevere USDe, che possono poi essere investiti.
• Il rendimento viene generato puntando gli ether su un validatore e guadagnando il 5% sul capitale, nonché vendendo allo scoperto i future sugli ether per catturare il tasso di finanziamento, stimato superiore al 20% in base alla modellazione storica.

CORREZIONE (20 febbraio, 10:46 UTC): Corregge il titolo e il primo paragrafo per indicare gli afflussi delle prime settimane, non del primo giorno.

La piattaforma Finanza decentralizzata Ethena ha attirato massicci afflussi da quando è stata lanciata, nonostante alcune critiche sul modello che utilizza per generare un rendimento annualizzato del 27% per i detentori dei suoi token USDe. Finora aveva operato come piattaforma beta, disponibile solo per un gruppo chiuso.

Martedì mattina erano stati coniati più di 287 milioni di USDe, di cui oltre 50 milioni dopo che la piattaforma è stata lanciata al pubblico lunedì. La ricompensa del 27% è calcolata su base continuativa di sette giorni e può cambiare ogni settimana in base a fattori sottostanti.

Gli utenti possono depositare stablecoin come Tether (USDT), frax (FRAX), DAI (DAI), Curve USD (crvUSD) e mkUSD per ricevere USDe di Ethena, che può quindi essere messo in staking. L'unstaking richiede sette giorni. I token USDe messi in staking possono essere forniti ad altre piattaforme DeFi per ottenere un rendimento aggiuntivo.

Ethena definisce USDe un dollaro sintetico, che imita in gran parte una stablecoin algoritmica: i token hanno un target di ancoraggio di 1 dollaro, che viene coniato quando i token ether (ETH) vengono depositati sulla piattaforma.

Il rendimento è generato da due fonti:

1. Puntare gli ether su un validatore e guadagnare il 5% sul capitale.

2. Vendita allo scoperto dei future sugli ether per catturare il tasso di finanziamento, che secondo la modellazione storica è stimato essere superiore al 20%.

Questo meccanismo futures è simile a un trade "cash and carry", in cui un trader assume una posizione lunga su un asset mentre vende contemporaneamente il derivato sottostante. Tale trade, in teoria, è direzionalmente neutrale e guadagna denaro finanziando i pagamenti anziché il movimento di prezzo dell'asset sottostante.

Sebbene i flussi siano stati significativi, alcune parti della comunità Cripto affermano che il concetto è stato testato in precedenza, senza però riuscire ad affermarsi.

"Ci sono stati 2 progetti che hanno provato questa cosa prima ed entrambi hanno rinunciato perché hanno perso soldi a causa dell'inversione dei rendimenti", ha detto @0xngmi, un co-fondatore di DeFillama inun post X"Quando i rendimenti si invertono, inizi a perdere soldi e più grande è la stablecoin, più soldi perde".

Altri sostengono che il concetto potrebbe essere messo alla prova in merito alla gestione del rischio.

"Sebbene i nuovi esperimenti sulle stablecoin siano benvenuti, ci sono diverse parti di Ethena che probabilmente saranno messe in discussione, soprattutto per quanto riguarda la sua gestione del rischio", ha affermato Doo Wan Nam, fondatore della società di ricerca sulla governance Stable Lab, in una chat di Telegram.

Il responsabile della ricerca di Ethena, Conor Ryder, ha affrontato alcune di queste preoccupazioni in un post X di lunedì, affermando che il protocollo era stato attivato con i suoi parametri basati su test storici che non presentavano rischi inverosimili.

Ryder ha affermato che, poiché la domanda di posizioni lunghe su Ether è attualmente elevata, si prevede che i tassi future per le posizioni corte sulla Criptovaluta rimarranno elevati.

"C'è una chiara domanda in Cripto di andare long con leva finanziaria. I grandi pool di capitale non sono disposti a prestare il capitale sul lato short di quella leva finanziaria lunga", ha affermato. "I tassi di finanziamento negativi sono una caratteristica, piuttosto che un bug del sistema. USDe è stato creato con un finanziamento negativo in mente.

I modelli di Ethena hanno determinato che 20 milioni di dollari per 1 miliardo di dollari di USDe aiuterebbero a sopravvivere a "quasi tutte le previsioni ribassiste dei tassi di finanziamento", ha affermato Ryder, e la maggior parte del round di finanziamento di 14 milioni di dollari di Ethena sarà allocato a un fondo assicurativo iniziale di 20 milioni di dollari.