2023: год регулирования против децентрализации

Прошло более десяти лет с тех пор, как Сатоши представил миру одноранговую электронную денежную систему под названием Bitcoin, и все же нормативно-правовой ландшафт криптоактивов остается темным лесом. Чего мы можем ожидать от Комиссии по ценным бумагам и биржам и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (основные регуляторы криптовалютного рынка США) в 2023 году после ONE из самых насыщенных событий в Криптo на сегодняшний день?

Комиссия по ценным бумагам и биржам

SEC почтиудвоенныйразмер своей команды по обеспечению соблюдения криптоактивов в начале 2022 года и, вероятно, продолжит регулирование путем обеспечения соблюдения в 2023 году.

Майкл Селиг — юрист Willkie Farr & Gallagher. Эта статья является частью CoinDeskКриптo 2023.

Председатель SEC Гэри Дженслерверит что «подавляющее большинство» Криптo — это ценные бумаги. Он сказал«вероятно, лишь немногие» могут не быть ценными бумагами. В то время как онмощь«думаю, что CryptoKitties — это не ценная бумага», — также считает SECкак сообщаетсяисследование невзаимозаменяемых токенов.

SEC рассматривает многие Криптo как тип ценных бумаг, называемый «инвестиционным контрактом». В деле SEC против WJ Howey & Co. Верховный суд США определил инвестиционный контракт как договор, сделку или схему, в соответствии с которыми инвестор вкладывает деньги в общее предприятие с обоснованным ожиданием получения прибыли от предпринимательских или управленческих усилий других лиц.

Во время своего предыдущего пребывания на посту председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами Генслер курировал внедрение новых правил рынка свопов в соответствии с Законом Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей, принятым после финансового кризиса 2008 года. На посту председателя SEC его подход к регулированию Криптo напоминает его подход CFTC к регулированию свопов. CFTC эпохи Генслера проигнорировала сопротивление отрасли и использовала существующую нормативно-правовую базу фьючерсов, чтобы поспешно принять нормативно-правовую базу свопов, которая не работала для большей части рынка.

Читать дальше: Адам Миллер - 2023: год, когда DAO Социальные сети закону?

В случае с Криптo Генслер имеет «попросил сотрудников SEC напрямую работать с предпринимателями, чтобы их токены регистрировались и регулировались, где это уместно, как ценные бумаги». Однако маловероятно, что в 2023 году будут предложены правила, специально разработанные для Криптo . По мнению Генслера, большинство Криптo являются ценными бумагами, и поэтому большинство эмитентов и посредников криптоактивов подчиняются тем же законам и правилам, что и другие эмитенты и посредники ценных бумаг. Генслер может столкнуться с сопротивлением со стороны контролируемого республиканцами Комитета по финансовым услугам Палаты представителей в 2023 году, но вряд ли изменит курс.

Нормативная риторика будет по-прежнему формироваться принудительными действиями SEC. С 2017 года SEC возбудила десятки исков за нерегистрацию предложений и продаж Криптo в качестве ценных бумаг. Эти иски в основном касались «утилитарных токенов», проданных в дни первичного предложения монет. Юридическая теория, выдвинутая ответчиками во многих из этих дел, заключалась в том, что Криптo не были частью инвестиционного контракта, поскольку активы имели потребительское использование, и поэтому покупатели не должны были иметь разумно ожидаемую прибыль. Но суды низшей инстанции до сих пор отклоняли этот аргумент, заключив, что Криптo может быть продан как часть инвестиционного контракта, даже если он имеет потребительское использование.

В последнее время Криптo переключили свое внимание на децентрализацию и владение сообществом. Обычно проекты выпускают Криптo как средство распределения управления и контроля над сетью, протоколом или организацией для широкого и разбросанного сообщества. Юридическая теория, которую, вероятно, будут продвигать эти проекты в рамках теста Хауи, заключается в том, что такие Криптo не являются ценными бумагами, поскольку нет «другого», на которое держатели Криптo полагаются для получения прибыли.

Поскольку некоторые из наиболее давних исков SEC против эмитентов криптоактивов завершатся в следующем году, SEC может объявить о новых мерах принудительного характера, касающихся Криптo , связанных с более децентрализованными Криптo , протоколами и организациями. CFTC подала свой первый иск принудительного характера против децентрализованной автономной организациив этом году, и, возможно, пройдет немного времени, прежде чем SEC последует этому примеру.

У Генслера естьподчеркнул что посредники на рынке Криптo («независимо от того, называют ли они себя централизованными или децентрализованными») должны зарегистрироваться в SEC. Это сигнализирует о том, что агентство может отдать приоритет действиям против посредников в 2023 году. Эти действия могут проверить теорию о том, что Криптo , изначально предлагаемый или продаваемый как часть инвестиционного контракта, остается инвестиционным контрактом, даже если он торгуется на вторичных Рынки. В этой связи, SEC против ВахиДело, в котором Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждает, что сотрудник биржи криптовалютных активов (Coinbase) занимался инсайдерской торговлей, заслуживает внимания.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами

CFTC имеет ограниченные полномочия в отношении Криптo . Она имеет исключительную юрисдикцию в отношении товарных деривативов, но имеет только юрисдикцию по борьбе с манипуляциями и мошенничеством в отношении товарных спотовых сделок. Ее юрисдикция в отношении Криптo основана на ее позиции, что Bitcoin, эфир, Tether и другие Криптo являются товарами.

Председатель CFTC Ростин Бехнамзапрошено«четкие полномочия навязывать традиционный режим регулирования [CFTC] рынку цифровых активов». Ранее в этом году двухпартийные законодатели в Конгрессе США представиликонкурирующий счета каждый из которых установит режим регистрации посредника на рынке Криптo под надзором CFTC. Эти законопроекты, вероятно, будут повторно внесены в 2023 году. После недавних Мероприятия на рынке Криптo всеобъемлющий законопроект о Криптo , расширяющий юрисдикцию CFTC, может получить широкую поддержку. Однако ни один из законопроектов не установит четкой границы между юрисдикцией SEC и CFTC в отношении Криптo . Генслер считает, что большинство Криптo являются ценными бумагами, а Бехнам не оспореноэтот взгляд. На самом деле, у него естьотстаивал для «совместной ответственности» между агентствами. Независимо от того, что произойдет на Капитолийском холме в 2023 году, CFTC вряд ли WIN юрисдикцию над всеми Криптo .

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) активно занимается регулированием посредством принудительных мер.Более 20% из мер по обеспечению соблюдения закона агентством в 2022 году были связаны с Криптo , и маловероятно, что оно ослабнет в 2023 году. Хотя агентство не регулирует в полном объеме спотовые Рынки криптоактивов, CFTC недавно начала искать криптоактивы запреты на торговлю против ответчиков. Это сигнализирует о том, что агентство считает себя полицейским, следящим за Рынки Криптo, не являющихся ценными бумагами. Иск CFTC против Ооки ДАО В этом году это стало заголовком, потому что подняло новые юридические вопросы. ONE вопрос: являются ли децентрализованные автономные организации (DAO) «некорпоративными ассоциациями» и можно ли им вручить уведомление о судебном иске через онлайн-чатбот и форум? Это дело, за которым стоит продолжать следить в 2023 году.

* * *

Регулятивный ландшафт криптоактивов, скорее всего, останется темным лесом в 2023 году. Председатель SEC Генслер считает, что большинство Криптo являются ценными бумагами, но не поддерживает новые правила или руководства рынка Криптo . С другой стороны, председатель CFTC Бехнам стремится получить дополнительные полномочия CFTC в отношении Криптo , но в настоящее время агентство ограничено в своих возможностях выпускать правила или руководства для этих Рынки. В то время как Криптo продолжают расширять границы децентрализации и управления сообществом, SEC и CFTC, скорее всего, расширят границы своих существующих полномочий с помощью новых мер принудительного характера. Поскольку ни одно из агентств не готово выпускать новые правила Криптo , 2023 год станет годом регулирования, а не децентрализации.