История двух банков: почему рухнули Silvergate и Silicon Valley Bank

Это были лучшие времена... ну ладно, моя напыщенная аналогия уже разваливается.

Это просто худшее из времен.

Эта статья взята из The Node, ежедневного обзора CoinDesk самых важных историй в сфере блокчейна и новостей Криптo . Вы можете подписаться, чтобы получить полную версию информационный бюллетень здесь.

На этой неделе финансовые учреждения, связанные с инновационными и перспективными секторами экономики, столкнулись с серьезными проблемами. Silvergate Capital, холдинговая компания банка, который с 2016 года делал большие ставки на обслуживание развивающейся Криптo , в четверг объявила, что будетсворачивание банковских операций. Silicon Valley Bank (SVB), который долгое время играл аналогичную роль в управлении деньгами для стартапов, финансируемых венчурным капиталом, былзакрыто государственными регуляторами в пятницу.

В общих чертах, оба банка были уничтожены одной и той же проблемой: классическими банковскими набегами. Их бывшие клиенты, будь то Криптo или технологические стартапы, сталкиваются с серьезными проблемами в бизнесе, отчасти из-за экономических и финансовых условий. Это привело к снижению депозитов и росту изъятий наличных в то время, когда многие из давних неденежных активов банков также пострадали от Рынки.

Это означало, что когда потребность в наличных деньгах стала достаточно высокой, Silvergate и Silicon Valley Bank были вынуждены продать эти вспомогательные активы со значительными убытками. Silvergate объявилаУбыток в размере 1 миллиарда долларово продаже активов в четвертом квартале прошлого года, в то время как Silicon Valley Bank (с большим общим балансом)также потеряли 1,8 млрд долларовпри ликвидации активов. В обоих случаях, что важно, казначейские облигации США составили большую часть убыточных ликвидаций.

(Это полезный контраст с непростительно небрежными искажениями, которые многие крупные медиаорганизации в ноябре дали краху FTX характеристику «набега на банк».Что произошло на FTX(имеет очень мало общего с кризисами ликвидности, поразившими Silvergate и SVB.)

У этих проблем есть два восходящих источника: реальные проблемы делового цикла и ужесточение процентных ставок Федеральной резервной системы. Эти факторы также взаимосвязаны и по сути восходят к сбоям, вызванным COVID.

Повышение ставок ФРС — это самое непосредственное давление, которое раздавило Silvergate и SVB. Я делал традиционное предупреждение в этом пространстве о том, чтобы продолжатьв год: Рост доходности казначейских облигаций США вытеснит новые инвестиции в высокорисковые секторы, включая технологии и Криптo.

Смотрите также:Является ли Bitcoin средством хеджирования от инфляции? Инвесторы все еще не уверены

Но растущие процентные ставки представляют собой еще одну, казалось бы,широко игнорируетсяугроза стабильности банков. Как объясняет Wall Street Journal вбодряще простые термины, выпуск новых казначейских облигаций с более высокой доходностью снизил рыночную стоимость облигаций до повышения ставок с более низкой доходностью. Большинство банков держат большие объемы казначейских облигаций в качестве юридически требуемого обеспечения, что означает тот же риск, который поразил Silvergate и Silicon Valley Bank, в некоторой степени применим ко многим банкам. Это ONE из причин, по которой банковские акции, особенно региональные или средние банки,сегодня утром все пошло наперекосяк.

Но Silvergate и Silicon Valley Bank также столкнулись с определенными проблемами бизнес-цикла, которые, возможно, не применяются в более широком смысле. Оба обслуживали секторы — Криптo и финансируемые венчурным капиталом технологические компании соответственно — которые испытали огромные взлеты на ранних стадиях пандемии COVID-19. Оба сектора извлекли выгоду из карантинов из-за COVID, и Криптo в частности выиграла от этого чеки на помощь в пандемииотправлено американцам.

Это означает, что оба банка столкнулись с огромным притоком средств в течение 2020 года и в начале 2021 года.Баланс Silicon Valley Bank утроилсямежду концом 2019 года и мартом 2021 года. Активы Silvergate такжезначительно вырос в 2021 году.

Оба банка купили бы больше облигаций в качестве обеспечения, чтобы поддержать рост депозитов — в то время, когда ставки по этим облигациям все еще былиоколо 1%. Ставки по новым облигациям теперь ближе к 4% благодаря повышению ставок ФРС, что снижает спрос на старые облигации. Вот почему, как раз в тот момент, когда клиенты в пузырчатых или разворачивающихся секторах начали снимать свои депозиты, Silvergate и SVB пришлось обналичивать ликвидные активы с убытком.

Это все еще экономика COVID

Если вы посмотрите только на ONE часть картины, вы, вероятно, сможете выбрать причины, чтобы обвинить в этом беспорядке того, кто больше всего льстит вашим личным предубеждениям. Но, вероятно, ближе к истине то, что все просто спасаются от того же самого кораблекрушения, вызванного COVID, в той же дырявой спасательной шлюпке, сражаясь за то, кого съедят первым.

Например, некоторые (особенно биткойнеры) будут склонны обвинять ФРС в повышении ставок, но это действительно необходимая мера для сдерживания инфляции. Эта инфляция, в свою очередь, была результатом как реального роста расходов, связанного с COVID-19, так и значительного увеличения денежной массы за счет мер по оказанию помощи и спасения от COVID. Потребуются годы, чтобы полностью оценить чистую стоимость и выгоду от этих мер, но критика ФРС в данный момент в лучшем случае является урезанной.

С другой стороны, для многих в мейнстриме будет соблазнительно обвинить сам сектор Криптовалюта в начинающемся банковском кризисе. Наиболее очевидным доказательством этого утверждения является то, что Silvergate, « Криптo », упал первым. В ближайшие недели вы можете услышать, как его называют «первой упавшей костяшкой домино» или что-то в этом роде, но это просто не соответствует действительности.

Смотрите также:4 потенциальных победителя Silvergate Unwind | Мнение

Silvergate действительно был более хрупким, поскольку участвовал в общесекторальной дегенеративной длинной ставке на Криптo, ONE намного опережала кривую фактического принятия и устойчивого дохода. Но это не то, что вызвало его кризис ликвидности, и его падение T будет существенно способствовать каким-либо будущим банковским крахам.

Скорее, каждый банк в Америке, финансирует ли он серверные фермы или буквально кукурузу и горох, сталкивается со многими из тех же структурных давлений. Их первопричина — это масштабный реальный сбой в экономике — вирус, который убилболее шести миллионов человек. Если есть ONE урок, который нужно усвоить прямо сейчас, так это то, что игра с финансовыми рычагами T может полностью сгладить подобный хаос реального мира.