A Tale of 2 Banks: Bakit Bumagsak ang Silvergate at Silicon Valley Bank

It was the best of times … well, okay, ang highfalutin analogy ko ay nagwawala na.

Ito lang ang pinakamasamang pagkakataon.

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Sa linggong ito ay nakakita ng malaking problema para sa mga institusyong pampinansyal na nakatali sa mga makabago at inaabangan na sektor ng ekonomiya. Ang Silvergate Capital, isang holding company para sa isang bangko na mula noong 2016 ay tumaya nang malaki sa paglilingkod sa umuusbong na ekonomiya ng Crypto , inihayag noong Huwebes na ito ay patigilin ang mga operasyon ng bangko. Ang Silicon Valley Bank (SVB), na matagal nang gumaganap ng katulad na tungkulin sa pamamahala ng pera para sa mga startup na pinondohan ng venture capital, ay isinara ng mga regulator ng estado noong Biyernes.

Sa malawak na mga stroke, ang parehong mga bangko ay na-undo sa pamamagitan ng parehong hamon: classic bank runs. Ang kanilang mga dating customer, Crypto exchange man o tech startup, ay nahaharap sa malawak na hamon sa negosyo salamat, sa bahagi, sa mga kondisyong pang-ekonomiya at pananalapi. Nagdulot iyon ng pagbaba ng mga deposito at pagtaas ng mga pag-withdraw ng pera sa panahon na ang maraming matagal nang hindi-cash na pag-aari ng mga bangko ay binubugbog din ng mga Markets.

Nangangahulugan iyon kapag ang mga hinihingi ng pera ay tumaas nang sapat, kinailangan ng Silvergate at Silicon Valley Bank na ibenta ang mga backing asset na iyon sa malaking pagkalugi. Inihayag ni Silvergate a $1 bilyon ang pagkalugi sa pagbebenta ng mga asset sa ikaapat na quarter ng nakaraang taon, habang ang Silicon Valley Bank (na may mas malaking kabuuang balanse) nawalan din ng $1.8 bilyon habang nili-liquidate ang mga asset. Sa parehong mga kaso, mahalaga, ang mga bono ng Treasury ng U.S. ay bumubuo ng malalaking bahagi ng mga liquidation na nawawalan ng pera.

(Ito ay isang kapaki-pakinabang na kaibahan sa hindi maipaliwanag na palpak na mga mischaracterizations ng pagbagsak ng FTX bilang isang "bank run" ng maraming pangunahing organisasyon ng media noong Nobyembre. Ano ang nangyari sa FTX may napakakaunting pagkakatulad sa mga krisis sa pagkatubig na tumama sa Silvergate at SVB.)

Mayroong dalawang upstream na pinagmumulan para sa mga problemang ito: Mga isyu sa totoong ikot ng negosyo, at pagpapahigpit ng rate ng interes ng Federal Reserve. Ang mga salik na iyon ay magkakaugnay din, at mahalagang bumalik sa mga pagkagambalang dulot ng COVID.

Ang Fed rate hikes ay ang pinaka-kagyat na presyon na dumurog sa Silvergate at SVB. Gumagawa ako ng isang karaniwang babala sa espasyong ito para sa pagpapatuloy isang taon: Ang mga tumataas na yield sa US Treasurys ay magpapalabas ng mga bagong pamumuhunan sa mga sektor na may mataas na peligro kabilang ang tech at Crypto.

Tingnan din ang: Ang Bitcoin ba ay isang Inflation Hedge? Hindi pa rin sigurado ang mga mamumuhunan

Ngunit ang pagtaas ng mga rate ng interes ay nagpapakita ng isa pa, tila malawak na hindi pinapansin banta sa katatagan ng mga bangko. Tulad ng ipinaliwanag ng Wall Street Journal sa bracingly simpleng mga termino, ang pagpapalabas ng mga bagong Treasury bond na may mas mataas na yield ay nagpababa sa market value ng pre-hike bond na may mas mababang yield. Karamihan sa mga bangko ay may hawak na malaking halaga ng Treasury bilang legal na kinakailangan ng collateral, ibig sabihin ang parehong panganib na tumama sa Silvergate at Silicon Valley Bank ay nalalapat sa ilang antas sa isang buong pulutong ng mga bangko. Iyan ang ONE dahilan kung bakit ang mga stock ng bangko, partikular na ang mga panrehiyon o katamtamang laki ng mga bangko, ay tumatawid sa buong board ngayong umaga.

Ngunit nahaharap din ang Silvergate at Silicon Valley Bank sa mga partikular na isyu sa ikot ng negosyo na maaaring hindi nalalapat nang mas malawak. Parehong tumulong sa mga sektor – Crypto at venture-funded tech firms, ayon sa pagkakabanggit – na nakakita ng malalaking runup sa mga unang yugto ng pandemya ng COVID-19. Parehong sektor nakinabang sa mga COVID lockdown, at partikular na nakinabang ang Crypto mula sa pandemya na mga pagsusuri sa relief ipinadala sa mga Amerikano.

Ibig sabihin, nakita ng dalawang bangko ang napakalaking pag-agos hanggang 2020 at unang bahagi ng 2021. Na-triple ang balanse ng Silicon Valley Bank sa pagitan ng katapusan ng 2019 at Marso 2021. Ang mga asset din ng Silvergate lumago nang husto noong 2021.

Ang parehong mga bangko ay bumili ng higit pang mga bono bilang collateral upang i-backstop ang paglago ng deposito - sa isang oras na ang mga rate sa mga bono ay pa rin humigit-kumulang 1%. Ang mga rate sa mga bagong bono ay mas malapit na sa 4% dahil sa pagtaas ng rate ng Fed, na nagpapababa ng demand para sa mga mas lumang bono. Iyon ang dahilan kung bakit, sa eksaktong sandali na nagsimulang maglabas ng kanilang mga deposito ang mga customer sa bubbly o reversing sector, kinailangan ng Silvergate at SVB na mag-cash ng mga liquid asset nang lugi.

Isa pa rin itong ekonomiya ng COVID

Kung titingnan mo ang ONE bahagi lamang ng larawan maaari kang pumili ng mga dahilan para isisi ang kaguluhang ito sa sinumang pinaka-nakakapuri sa iyong mga personal na bias. Ngunit malamang na mas malapit sa katotohanan na ang lahat ay tumatakas lamang sa parehong COVID-wrought shipwreck sa parehong tumutulo na lifeboat, habang nag-aaway kung sino ang unang makakain.

Halimbawa, matutukso ang ilan (lalo na ang mga bitcoiner) na sisihin ang Fed para sa mga rate ng hiking, ngunit iyon ay isang tunay na kinakailangang hakbang upang mapigilan ang inflation. Ang inflation na iyon, sa turn, ay resulta ng parehong tunay na pagtaas ng gastos na nauugnay sa COVID-19, at isang supply ng pera na makabuluhang pinalawak ng mga patakaran sa relief at bailout ng COVID. Ang netong gastos at benepisyo ng mga patakarang iyon ay aabutin ng mga taon upang ganap na makalkula, ngunit ang isang anti-Fed na kritika sa sandaling ito ay pinakamainam na nakakabawas.

Sa kabilang banda, magiging mapang-akit para sa marami sa mainstream na sisihin ang mismong sektor ng Cryptocurrency para sa nagsisimulang krisis sa pagbabangko. Ang pinaka-halatang ebidensya para sa claim na ito ay ang Silvergate, "ang Crypto bank," ay unang nahulog. Sa mga darating na linggo maaari mong marinig na tinutukoy ito bilang "ang unang domino na bumagsak" o ilang ganoong pablum, ngunit hindi iyon ang katotohanan sa lupa.

Tingnan din ang: 4 Potensyal na Manalo ng Silvergate Unwind | Opinyon

Tunay na mas marupok ang Silvergate dahil lumahok ito sa isang sektor-wide degenerate long bet sa Crypto, ONE na nauuna sa curve ng aktwal na pag-aampon at napapanatiling kita. Ngunit hindi iyon ang naging sanhi ng krisis sa pagkatubig nito, at ang pagbagsak nito ay T magiging materyal sa anumang mga pagkabigo sa bangko sa hinaharap.

Sa halip, ang bawat bangko sa Amerika, pinopondohan man nila ang mga sakahan ng server o ang literal na uri ng mais at gisantes, ay nahaharap sa marami sa parehong mga panggigipit sa istruktura. Ang kanilang ugat ay isang napakalaking tunay na pagkagambala sa ekonomiya - isang virus na pumatay mahigit anim na milyong tao. Kung may ONE aral na makukuha ngayon, ito ay ang kalikot sa mga pinansiyal na levers ay T maaaring ganap na maayos sa ganoong uri ng totoong kaguluhan sa mundo.