У стейкинга ETH светлое будущее, несмотря на неопределенность регулирования

С тех пор как Ethereum перешел на механизм консенсуса proof-of-stake в 2022 году, блокчейн поддерживается и защищается пользователями, которые делают ставки ETH и запускают валидаторы. Механизм прост. Валидаторы вносят ETH в смарт-контракт, запускают программное обеспечение для проверки и предложения новых блоков и получают оплату за предоставление этой услуги.

Блокчейн Ethereum был разработан таким образом, чтобы стейкинг был доступен любому пользователю, владеющему не менее 32 ETH, с надеждой, что владельцы ETH по всему миру решат стейкать свои активы, повышая децентрализацию и безопасность сети.

Эта статья является частью CoinDesk«Неделя ставок».Джейсон Холл — генеральный директор Methodic Capital Management.

Стейкинг ETH позволяет пользователям предоставлять услугу сети, внося вклад в стоимость актива, которым они уже владеют. Оплата за эту услугу начисляется в ETH, что имеет дополнительное преимущество в виде усложнения любой прибыли, генерируемой базовым активом.

Важно, что этот платеж осуществляется без особых рисков. На момент написания статьи только 279 из 805 945 (0,03%) валидаторов потеряли какую-либо часть из 32 ETH, которые они внесли, что может произойти в процессе, называемом слэшингом, по сути штрафом за нарушение целостности сети.

Несмотря на волатильность класса активов, крупные технические обновления и множество других рисков, связанных с Технологии, относительно безопасно запускать валидатор и получать взамен вознаграждение за стейкинг.

Однако дополнительный риск возникает, когда посредники делают ставки ETH от имени владельцев. Биржи и провайдеры стейкинга, предлагающие эту услугу, не всегда прозрачно сообщают о доходах от стейкинга, не LINK платежи к ставке стейкинга ETH и не раскрывая риски, связанные со стейкингом.

Кроме того, чтобы обеспечить лучший пользовательский опыт (например, путем устранения блокировки ставок), некоторые поставщики управляли резервами клиентских средств, финансируя услугу ставок. Таким образом, ряд поставщиков услуг ставок былицелевыеSEC за предложение услуг по стейкингу, что, по нашему мнению, бросило тень на стейкинг в глазах многих наблюдателей.

Большая часть этой путаницы была распространена главой Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Гэри Дженслером. В прошлом году Дженслер заявил, что стейкинг «LOOKS очень похожим — с некоторыми изменениями в маркировке — на кредитование».

Однако кредитование и стейкинг — это принципиально разные концепции, с разными рисками. Кредитование — это соглашение между сторонами об обмене денег сегодня на деньги завтра по согласованной процентной ставке. Стейкинг — это техническая услуга, которую валидаторы предоставляют блокчейну Ethereum . Платеж валидаторам не фиксирован и определяется сетевой активностью. Оба вида деятельности нуждаются в правилах, но одни и те же правила T должны применяться.

Надлежащая проверка кредитования — это подробный, сложный процесс. Инвестор («кредитор») должен сначала подтвердить кредитное качество организации, которой он предоставляет кредит («заемщик»). Кредиторы оценивают кредитоспособность заемщика, проверяя его способность выплачивать проценты и возвращать основную сумму кредита.

Учитывая, что заемщики имеют право распоряжаться средствами после выдачи кредита, этот процесс требует анализа и оценки будущих показателей заемщика. Если эта оценка верна, кредиторы получают обратно свой основной долг плюс проценты. Если она неверна, кредиторы могут потерять часть или всю сумму кредита.

Стейкинг Ethereum — это совершенно иная схема, и, следовательно, требует совершенно иного процесса проверки. Потенциальные валидаторы должны подтвердить свое понимание технических характеристик стейкинга, ответив на такие вопросы, как: используют ли они правильное программное обеспечение или смогут ли они поддерживать бесперебойную работу интернета? Валидаторы также должны понимать безопасность инфраструктуры, чтобы гарантировать, что их ключи подписи хранятся безопасно и недоступны для потенциальных хакеров.

Компенсация за стейкинг не определяется валидаторами, а поступает напрямую из сети Ethereum и состоит из консенсусных вознаграждений и комиссий за транзакции. Кроме того, ни валидаторы, ни сеть Ethereum не имеют возможности перемещать или повторно закладывать (т. е. реинвестировать) застейканные активы. Если валидаторы совершают честную ошибку, например, не поддерживают бесперебойную работу интернета, то внесенные ими 32 ETH, скорее всего, будут возвращены без штрафных санкций. Если они запустят вредоносное ПО, чтобы попытаться атаковать сеть, их депозит в размере 32 ETH будет наказан. Проще говоря, плохие игроки будут наказаны, но менее искушенные или апатичные игроки — нет.

Несмотря на эти различия, регуляторы в последнее время выдвигают аргумент, что стейкинг должен регулироваться так же, как кредитование. Функционально это привело к тому, что многие инвесторы остались без вариантов. Эфир перетекает из регулируемых американских компаний в проекты децентрализованного Финансы (DeFi), такие как Lido или Rocketpool.

За последние шесть месяцев централизованные биржи Coinbase и Kraken снизились на 4% и 36% соответственно, тогда как Lido и Rocketpool выросли56% и 85%. Многие другие инвесторы просто держат ETH и не делают ставки из-за страхов перед регуляторами. В результате они не получают вознаграждения за стейкинг (~4% за последние 12 месяцев) и не вносят вклад в безопасность сети Ethereum .

Смотрите также:Coinbase и SEC спорят об определении ценных бумаг и природе ставок

В настоящее время мы считаем, что ONE из лучших доступных решений в этой нормативной среде является размещение активов через частные фонды. Управляющий фондом может проводить проверку поставщиков услуг размещения от имени инвесторов, чтобы определить ведущие решения. Объединяя средства инвесторов, управляющие могут добиться экономии масштаба, снижая затраты на размещение, безопасность, торговлю и т. д.

Структура частного фонда также обеспечивает уровень нормативной изоляции, когда стейкинг осуществляется под эгидой инвестиционного консультанта. Нормативные вопросы, например, о том, являются ли услуги стейкинга Технологии услугой или инвестиционной деятельностью, становятся неактуальными, если менеджер структурирован должным образом.

Кроме того, частные фонды могут храниться в традиционных совместимых с балансом акциях фонда или в форме дружественных к Криптo токенов. Профессиональный управляющий фондом может постоянно изучать и оценивать партнерства в отрасли, чтобы повысить эффективность, безопасность и ликвидность, доступные инвесторам.

Индустрия разрабатывает решения для множества проблем, вызванных неопределенностью регулирования. Поставщики услуг, такие как Liquid Collective, в сотрудничестве с группой поддержкиАльянс «Доказательство доли», удовлетворяют особые потребности инвесторов в отношении ликвидности и безопасности, уделяя особое внимание решению сомнительных практик соответствия поставщиков ликвидных ставок DeFi. Традиционные инвесторы могут получить доступ к таким решениям, как Liquid Collective и другие, через структуры частных фондов.

Смотрите также:Стейкинг возвращает децентрализацию в DeFi | Мнение

CoinDesk Индексы в партнерстве с Coin Fund создала Composite ETH Staking Rate (CESR), ориентир для инвесторов, позволяющий контролировать доходность управляющих, бирж и поставщиков услуг. Индексы являются краеугольным камнем надежного рынка деривативов и институционального участия. Для институциональных инвесторов наблюдается нехватка профессиональных индексных продуктов. DeFi имеет зрелые Индексы через такие продукты, как стейкинг ETH, но инвесторам TradFi, которые хотят получить доступ к частному фонду, приходится иметь дело с отклонениями от NAV, высокими комиссиями, отсутствием стейкинга и ненадлежащим соблюдением правил.

Мы искренне надеемся, что США изменят свой подход к регулированию ставок. Расширение доступа к ставкам посредством продуманной Политика было бы благом для пользователей, отрасли, а также для США. Наиболее эффективным способом влияния на эту Технологии является регулирование контрольных точек. Текущая Политика регулирования путем принуждения настолько экстремальна, что оттолкнула пользователей от регулируемых организаций.

Однако окно возможностей не закрылось, и, взаимодействуя с такими отраслевыми группами, как Proof of Stake Alliance, мы надеемся, что регуляторы смогут разработать Политика, способствующую формированию внутреннего капитала. Мы считаем, что ONE страны будут конкурировать за влияние на валидаторов Ethereum . Вместо того чтобы ждать, пока наступит этот день, давайте работать вместе над созданием продуманного регулирования, которое будет способствовать безопасности и стабильности.