Ставки ETH мають світле майбутнє, незважаючи на нормативну невизначеність

З моменту переходу Ethereum на консенсусний механізм підтвердження ставки в 2022 році блокчейн обслуговується та захищається користувачами, які роблять ставки ETH і запускають валідатори. Механізм простий. Валідатори вносять ETH у смарт-контракт, запускають програмне забезпечення для перевірки та пропонують нові блоки та отримують гроші за надання цієї послуги.

Блокчейн Ethereum був розроблений таким чином, щоб стейкинг був доступний для будь-якого користувача, який володіє принаймні 32 ETH, з надією, що власники ETH у всьому світі вирішать поставити свої активи, підвищивши децентралізацію та безпеку мережі.

Ця стаття є частиною CoinDesk «Тиждень ставок». Джейсон Холл є генеральним директором Methodic Capital Management.

Ставки ETH дозволяють користувачам надавати послуги мережі, додаючи цінність активу, яким вони вже володіють. Плата за цю послугу нараховується в ETH, що має додаткову перевагу у вигляді сумарного прибутку, отриманого від базового активу.

Важливо, що цей платіж здійснюється без особливих ризиків. На момент написання лише 279 із 805 945 (0,03%) валідаторів втратили будь-яку частину з 32 ETH, які вони внесли, що може статися в процесі, який називається скороченням, по суті, штрафом за порушення цілісності мережі.

Незважаючи на мінливість класу активів, серйозні технічні оновлення та багато інших ризиків, пов’язаних із Технології, відносно безпечно запустити валідатор і отримати натомість винагороду за ставки.

Однак додатковий ризик виникає, коли посередники роблять ETH від імені власників. Біржі та постачальники стейкингів, які пропонують цю послугу, не завжди прозоро повідомляють про доходи від стейкингів, не LINK платежі зі ставками ETH і не розкриваючи ризики, пов’язані зі стейкингом.

Крім того, щоб забезпечити кращий досвід користувачів (тобто шляхом усунення блокувань стейкингу), деякі постачальники керували резервами коштів клієнтів, фінансуючи послугу стейкингу. Таким чином, існує ряд постачальників послуг стейкинга цільовий Комітетом з цінних паперів і цінних паперів (SEC) за надання послуг стейкинга, що, на нашу думку, заплямувало стейкинг в очах багатьох спостерігачів.

Значна частина цієї плутанини була розповсюджена головою Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Гері Генслером. Минулого року Генслер заявив, що стейкінг «LOOKS дуже схоже — з деякими змінами маркування — на кредитування».

Однак кредитування та стейкінг – принципово різні поняття, з різними ризиками. Позика — це угода між сторонами про обмін грошей сьогодні на гроші завтра за погодженою процентною ставкою. Стейкінг — це технічна послуга, яку валідатори надають блокчейну Ethereum . Оплата валідаторам не є фіксованою і визначається мережевою активністю. Обидві види діяльності потребують правил, але T повинні застосовуватися ті самі.

Належна перевірка кредитування є детальним, складним процесом. Інвестор («позикодавець») повинен спочатку гарантувати кредитну якість організації, якій він надає позику («позичальник»). Кредитори оцінюють кредит позичальника, перевіряючи здатність позичальника сплачувати відсотки та повертати основну суму позики.

З огляду на те, що позичальники мають право на власний розсуд щодо використання коштів після надання позики, цей процес вимагає аналізу та оцінки майбутніх показників позичальника. Якщо ця оцінка правильна, кредитори отримують свою основну суму назад плюс відсотки. У разі помилки кредитори можуть втратити частину або всю суму позики.

Стейкинг Ethereum — це зовсім інший механізм, і тому вимагає зовсім іншого процесу ретельності. Потенційні валідатори повинні перевірити своє розуміння технічних специфікацій стейкинга, відповідаючи на такі запитання: чи вони використовують правильне програмне забезпечення чи зможуть вони підтримувати безперебійну роботу Інтернету? Валідатори також повинні розуміти безпеку інфраструктури, щоб гарантувати, що їхні ключі підпису безпечно зберігаються та недоступні для потенційних хакерів.

Компенсація за стейкинг не визначається валідаторами, а надходить безпосередньо з мережі Ethereum і складається з консенсусних винагород і комісій за транзакції. Крім того, ані валідатори, ані мережа Ethereum не мають можливості переміщати або повторно заставляти (тобто реінвестувати) поставлені активи. Якщо валідатори припустяться чесної помилки, наприклад, не підтримають час безперебійної роботи Інтернету, внесені ними 32 ETH , швидше за все, будуть повернуті без штрафу. Якщо вони запускають зловмисне програмне забезпечення, щоб спробувати атакувати мережу, їхній депозит у розмірі 32 ETH буде оштрафований. Простіше кажучи, погані актори будуть покарані, але менш досвідчені або апатичні актори – ні.

Незважаючи на ці розбіжності, регулятори останнім часом висувають аргументи, що стейкінг слід регулювати так само, як кредитування. Це функціонально досягло того, що багато інвесторів залишилися без варіантів. Ефір тече від регульованих американських компаній до проектів децентралізованого Фінанси (DeFi), таких як Lido або Rocketpool.

За останні шість місяців централізовані біржі Coinbase і Kraken steking впали на 4% і 36% відповідно, тоді як Lido і Rocketpool зросли 56% і 85%. Набагато більше інвесторів просто тримають ETH , а не роблять ставки через регуляторні побоювання. Як наслідок, вони не отримують винагороди за стейкинг (~4% за останні 12 місяців) і не сприяють безпеці мережі Ethereum .

Дивіться також: Coinbase, SEC Spar щодо визначення цінних паперів, природи ставки

Наразі ми вважаємо, що ONE із найкращих доступних рішень у цьому нормативному середовищі є розміщення активів через приватні фонди. Менеджер фонду може проводити перевірку постачальників послуг стейкингу від імені інвесторів, щоб визначити провідні рішення. Об’єднуючи кошти інвесторів, менеджери можуть досягти ефекту масштабу, знизивши витрати на ставки, безпеку, торгівлю тощо.

Структура приватного фонду також забезпечує рівень нормативної ізоляції, коли ставки здійснюються з-під парасольки інвестиційного радника. Регуляторні питання щодо того, наприклад, чи є послуги стейкингу Технології послугою чи інвестиційною діяльністю, стають неактуальними, якщо менеджер має належну структуру.

Крім того, приватні кошти можуть зберігатися в традиційних акціях, сумісних із балансом, або у дружній формі Крипто балансу. Професійний керуючий фондом може постійно досліджувати та оцінювати партнерства в галузі, щоб підвищити ефективність, безпеку та ліквідність, доступну для інвесторів.

Індустрія шукає рішення для безлічі проблем, викликаних нормативною неоднозначністю. Постачальники послуг, такі як Liquid Collective, у співпраці з адвокаційною групою Альянс Proof of Stake, задовольняють конкретні потреби інвесторів щодо ліквідності та безпеки, приділяючи глибоку увагу вирішенню сумнівної практики відповідності постачальників ліквідних ставок DeFi. Традиційні інвестори можуть отримати доступ до таких рішень, як Liquid Collective та інших, через структури приватних фондів.

Дивіться також: Стейкінг повертає децентралізацію до DeFi | Погляди

CoinDesk Індекси у партнерстві з Coin Fund створили Composite ETH Staking Rate (CESR) — орієнтир для інвесторів, щоб притягувати менеджерів, біржі та постачальників послуг до відповідальності за їхні прибутки. Індекси є наріжним каменем міцного ринку деривативів та інституційної участі. Не вистачає професійних індексних продуктів для інституційних інвесторів. DeFi має зрілі Індекси завдяки таким продуктам, як стейкінг ETH, але інвестори TradFi, які хочуть отримати доступ до приватних фондів, змушені боротися з відхиленнями від NAV, високими комісіями, відсутністю ставки та неакуратним дотриманням вимог.

Ми щиро сподіваємося, що США змінять свій підхід до регулювання ставок. Розширення доступу до стейкингу через продуману Політика було б благом для користувачів, галузі, а також для США. Найефективніший спосіб вплинути на цю Технології – це регулювання контрольних точок. Поточна Політика регулювання шляхом примусового виконання є настільки екстремальною, що відштовхнула користувачів від регульованих організацій.

Проте вікно можливостей не закрилося, і ми сподіваємося, що, співпрацюючи з галузевими групами, такими як Proof of Stake Alliance, регулятори зможуть розробити Політика, яка сприятиме накопиченню внутрішнього капіталу. Ми віримо, що ONE дня країни змагатимуться за вплив на валідатори Ethereum . Замість того, щоб чекати, поки цей день настане, давайте працювати разом, щоб створити продумане регулювання, яке сприятиме безпеці та стабільності.