Переосмысление денег: как ФРС может потерпеть неудачу

Не очень хорошая неделя для Криптo , худшие из которых пришлись на вторник и среду. Во-первых, отчет Комиссии по ценным бумагам и биржам показал, что она может быть не так уж и заинтересована в Bitcoin биржевой фонд в конце концов. Затем неожиданно высокие данные индекса потребительских цен (ИПЦ) за апрель вызвали опасения, что Федеральная резервная система США, опасающаяся инфляции, может отключить денежную машину, которая поддерживала акции, облигации и криптовалюты в прошлом году. Наконец, в довершение всего, генеральный директор Tesla ELON Маск охладел к Bitcoin, отправив его цену в штопор, который опустил ее ниже $50 000.

В выпуске этой недели рассматриваются все эти вопросы, а в главной колонке утверждается, что для понимания связи биткоина с инфляцией нам необходим долгосрочный взгляд, сосредоточенный на более серьезной ONE , чем ежемесячный рост ИПЦ, а именно на риске денежно-кредитного краха, вызванного задолженностью.

Эта общая перспектива соответствует главной теме подкаста этой недели "Money Reimagined". В рамках подготовки к конференции CoinDesk Consensus, которая начнется 24 мая, с участием губернатора Федеральной резервной системы Лаэля Брейнарда, основателя Bridgewater Associates RAY Далио и бывшего министра финансов Лоуренса Х. Саммерса, мы хотели сосредоточиться на крупных геополитических темах, которые осветят эти спикеры.

Итак, Шейла Уоррен и я поговорили с Бруно Макаешем, португальским политиком, автором и влиятельным мыслителем о геополитических тенденциях, и Томикой Тиллеманном, директором Инициативы цифрового воздействия и управления в аналитическом центре New America. Разговор принял неожиданный оборот, поскольку оба гостя по сути заявили, что если США правильно разыграют свои карты, они могут обратить текущий момент экономической неопределенности себе на пользу. Но для этого, по их словам, они должны принять принципы открытых систем и открытого общества, которые лежат в основе Криптo .

Послушайте после прочтения информационного бюллетеня.

Каким средством защиты от инфляции является Bitcoin?

Снимаю шляпу перед Натаниэлем Уиттемором.

В понедельник ведущий подкаста CoinDesk «The Breakdown»выделеномногочисленные признаки роста цен в экономике США — например, на пиломатериалы, медь и зарплаты водителей грузовиков — и спросил, является ли это признаком того, что инфляция набирает силу, даже если она не отражена в данных. Затем, в среду, был опубликован индекс потребительских цен за апрель: рост на 4,2% за год, самая высокая инфляция за 13 лет.

Это, естественно, напугало мировые Рынки , поскольку инвесторы рассуждали, что Федеральному резерву придется сворачивать свою мягкую денежно-кредитную политику раньше, чем ожидалось. Распродажа включала Bitcoin, который затем пошел на более резкий спад в среду вечером после того, как ELON Маск написал в Твиттере, что Tesla больше не будет принимать Криптовалюта в качестве оплаты за свои автомобили.

Вы читаете Money Reimagined, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Подпишитесь, чтобы получить полную рассылкуздесь.

Такие моменты обычно сбивают с толку людей внутри и за пределами Криптo . T Bitcoin не должен быть защитой от инфляции?

На это я отвечаю: нет, не в том смысле, что он автоматически вырастет, когда ИПЦ вырастет, и упадет, когда он снизится. Есть еще много спекулянтов, которые относятся к Bitcoin как к рисковому активу, подобному акциям. Для них все, что создает неопределенность относительно будущего денежно-кредитной Политика, бьет по BTC так же сильно, как и по акциям, если не сильнее.

Более уместно думать о Bitcoin как о страховке от тотального обесценивания фиатных валют в далеком будущем, когда правительства, столкнувшись с невыносимым фискальным бременем, не останутся без иного выбора, кроме как монетизировать свое раздувающееся долговое бремя. Конечно, это также приводит к инфляции, поскольку обесценивание валют приведет к более высоким ценам на все, вполне возможно, к гиперинфляции. Но это отдельно от краткосрочных, вызванных пандемией факторов спроса и предложения, которые в настоящее время проявляются в ИПЦ.

Другими словами, если вы верите в тезис о том, что Bitcoin станет «цифровым золотом» — защитой от более нестабильного денежно-кредитного состояния, вы можете утверждать, что его время еще не наступило.

Тем не менее, в этом контексте результат CPI этой недели важен. Приземлившись в глобальной экономике, которая все еще далека от здоровой, возобновление инфляции потребительских цен может ускорить долгосрочную расплату с долгом. Это беспокоит мир. Но в целом это оптимистично для Bitcoin.

Замкнутый круг

Давайте поиграем, ладно?

Во-первых, рассмотрим проблему, которая сейчас волнует Рынки. Инвесторы обеспокоены тем, что более высокая инфляция угрожает двойному мандату ФРС по достижению полной занятости и стабильных цен. Любые признаки того, что она не справляется с последним, могут побудить ее сократить свою агрессивную Политика количественного смягчения (QE) покупки активов, которая помогла обеспечить долгосрочный Rally как на фондовом, так и на BOND Рынки в прошлом году.

На первый взгляд, это обоснованное беспокойство. Текущая долгосрочная цель инфляции ФРС составляет 2%, и хотя она дала понять о готовностипусть инфляция превзойдет этот порог Во время пандемии коронавируса и ее последствий он T может позволить себе слишком долго держать цифры слишком высокими, не предпринимая никаких действий. Бездействие может подорвать его легитимность, на которой зиждется его сила и эффективность.

Но теперь рассмотрим очевидный результат, если и когда ФРС начнет серьезно ужесточать денежно-кредитную Политика. Естественно, процентные ставки вырастут, потенциально очень резко.

В обычное время это приветствовалось бы, поскольку ужесточение денежно-кредитных условий охладило бы перегретую экономику и сдержало бы рост цен.

Но сейчас не обычные времена. Глобальная экономика COVID-19 — это история огромных экономических страданий, надвигающихся нереализованных потерь для множества отраслей, находящихся не на той стороне духа времени работы из дома, и растущего долга — и, что самое важное, фискального долга. Если процентные ставки вырастут слишком сильно, они сделают этот долг принципиально необслуживаемым.

Сколько долга? Ну, по данным беспартийного Бюджетного управления Конгрессапоследние прогнозыЕсли бы существующая политика и законы оставались в силе, федеральный долг США достиг бы 102% ВВП в этом году, вырос бы до рекордных 107% к 2031 году, а затем почти удвоился бы до 202% ВВП к 2051 году. Эмпирическое правило МВФ заключается в том, что соотношение долга к ВВП выше 80% может спровоцировать долговой кризис.

Эта траектория обусловлена тремя источниками: долг, ранее выпущенный для оплаты фискального стимулирования после финансового кризиса 2008 года, новый долг, необходимый для покрытия мер реагирования администраций Трампа и Байдена на пандемию, и еще не выпущенный долг для оплаты резкого увеличения числа требований по Medicare и социальному обеспечению со стороны представителей поколения бэби-бумеров.

Рынок BOND остро осознает эти цифры. Таким образом, он взбесится, если процентные ставки вырастут слишком сильно и слишком быстро. Даже самое незначительное увеличение добавит триллионы к расходам правительства на обслуживание долга.

ФРС сталкивается с порочным кругом, как и Европейский центральный банк, Банк Англии, Банк Японии или Народный банк Китая, все из которых сталкиваются с аналогичными, если не худшими, долговыми перспективами. У них не будет иного выбора, кроме как монетизировать свой долг.

Конец игры

Сначала центральные банки будут делать это косвенно, как они уже делали. Они расширят QE, с помощью которого они покупают облигации и другие активы на вторичном рынке. Но довольно скоро у них закончится достаточное количество для покупки. Поэтому они зажмут носы и купят недавно выпущенные долговые обязательства у своих правительств.

Это подорвет легитимность центральных банков, но у них не будет выбора. Неизбежный результат: обвал стоимости фиатных валют, обратная сторона которого — удорожание всего, что можно купить за деньги — да, потребительских товаров, но, что еще важнее, дефицитных активов: золота, недвижимости и Bitcoin.

Это, кстати, тезис легендарного инвестора RAY Далио. Он будет говорить со мной в качестве ONE из главных докладчиков на CoinDesk's Консенсусная конференцияв понедельник, 24 мая, о 75-летнем долговом цикле, в котором оказался мир, и о том, что обесценивание денег является его неизбежным результатом.

Это довольно пугающая идея, но именно на этой проблеме людям следует KEEP внимание, а не на бездумной реакции на ежемесячные изменения ИПЦ.

Зашкаливает: лето DeFi 2.0?

Помните DeFi-лето 2020 года? Был взрыв новых протоколов, созданных как«Лего»друг на друга. Поскольку участники рынка импортировали своиэфир или Wrapped Bitcoin в экосистему и попробовали всевозможные новые трюки с доходным фермерством, чтобы заработать деньги на кредитовании, заимствовании или и том, и другом, мир децентрализованных Финансы сошёл с ума. Конечной мерой этого стала «общая заблокированная стоимость», которая к середине сентября преодолела уровень в 10 миллиардов долларов, что стало важной вехой.

Теперь мы начинаем слышать о DeFi summer 2.0. Волнение растет из-за множества новых достижений: более сложноговерсия 3.0 популярного автоматизированного маркет- Maker Uniswap, множество новых приложений уровня 2, которые, в теории, решат проблему перегрузки сети ивысокие цены на GAS– и, может быть, просто может быть, введение в сферу денег с Уолл-стрит. Все это сделает DeFi лето 1.0 похожим«Приручить», — говорит ONE из наблюдателей за этим местом.

Итак, если ажиотаж растет, игроки вкладывают средства, чтобы опередить его? Видим ли мы это в цифрах TVL? Взгляд на графики скриншотов от поставщика данных DeFi Pulse дает ответ, и это «зависит от обстоятельств».

Конечно, как показывает приведенная выше диаграмма, если мы измеряем общую стоимость в долларовом эквиваленте, наблюдается устойчивый рост объема средств, переведенных в мир DeFi. Но этот спад в конце диаграммы говорит нам о чем-то: эта мера сильно зависит от долларовой стоимости инвестированных криптовалют. На этой неделе наблюдалась огромная распродажа как эфира, так и Bitcoin, двух крупнейших криптовалют, используемых в качестве обеспечения на кредитных платформах DeFi. Поэтому, естественно, долларовая стоимость упала.

А что же, если мы посмотрим на эти цифры за тот же период времени с точки зрения фактически заблокированных криптовалют?

Это показатель DeFI Pulse общего заблокированного эфира в DeFi (Примечание: он учитывает фактически заблокированный ETH ; это не общая стоимость, выраженная в эфире). LOOKS , что в начале апреля был большой всплеск активности, возможно, примерно во время развертывания Uniswap V3. Но с тех пор, похоже, были некоторые ликвидации.

Неясно, почему произойдет такой спад. ONE из объяснений заключается в том, что люди и учреждения хотят, чтобы этот эфир использовался для других целей зарабатывания денег, включая новые фонды, обеспеченные эфиром, или проекты по стейкингу. Но учитывая, что эфир продолжает оставаться самой важной валютой обеспечения в DeFi, эта цифра дает некоторую осторожность относительно перспективы летнего всплеска.

А вот общее количество заблокированных Bitcoin — показатель, который вытекает из Wrapped Bitcoin токена, контракта, который позволяет держателям Bitcoin заблокировать свои средства в контракте, который затем конвертируется в токен ERC-20. В целом, за последние три месяца T произошло особых изменений — за исключением двух странных случаев, которые выглядят как технические сбои. Однако, если что, с апреля наблюдается скромный рост. Так что, возможно, держатели Bitcoin снова обращаются к DeFi.

В целом данные BIT размыты. Учитывая все крупные события в этой сфере, все еще есть веские основания ожидать, что DeFi-лето 2.0 уже не за горами. Но, как это всегда бывает с молодыми Криптo , T стоит пока считать свои SUSHI/пиццы/ямс.

Разговор: Маск портит вечеринку

О, ELON, как ты мог?

Распродажа Bitcoin в среду вечером, несомненно, была вызвана твитом генерального директора Tesla ELON Маска.

Почему бурная реакция на Криптo ? Это восходит к 8 февраля, когда Маск дал старт новому витку роста цены Bitcoin , объявив, что Tesla купила Bitcoin на 1,5 млрд долларов и планирует принимать Криптовалюта в качестве платежей. И теперь он изменил свое мнение.

Учитывая, что Маск, ONE из трех самых богатых людей на Земле, недавно превратился в самого влиятельного игрока в войнах Криптo мемов, его очевидный поворот в сторону распространения серьезных сомнений вызвал самые разные реакции в Криптo Twitter.

JP Koning мудро напомнил нам, что фактическое влияние этого изменения позиции не имеет смысла, по крайней мере с точки зрения динамики спроса и предложения Bitcoin .

Но дело здесь не в том, что Tesla ограничивает реальные транзакции Bitcoin как таковые. Речь идет о сигнале, что самое важное для будущих покупателей. Предупреждая, что Bitcoin может быть не такой уж экологичной инвестицией, Маск со своими 54 миллионами последователей дает лицензию ESG-сознательным инвесторам, которые могли бы колебаться, прежде чем покупать его, сказать «нет».

И это задело людей.

Автор и сторонник твердой валюты Bitcoin Сейфидиан Аммус был предсказуемо язвителен, но его резкий и конкретный твит четко подчеркнул лицемерие позиции Маска.

Тем временем генеральный директор Chainstone Labs и основатель Satoshi Roundtable Брюс Фентон нашел красноречивый способ сказать всем, чтобы они двигались дальше.

Соответствующее чтение: Bitcoin ETF когда-нибудь?

В бесконечном ожидании одобренного США биржевого фонда Bitcoin на этой неделе у сообщества Bitcoin было и больше взлетов, и больше падений. В основном падений.

• Репортаж CoinDesk начался сМнение Себастьяна Синклера о позитивной оценке Эрика Балчунаса, аналитик ETF в Bloomberg Intelligence, о перспективах одобрения Комиссией по ценным бумагам и биржам Bitcoin -ETF в этом году. Балчунас был поколеблён солидными показателями канадских ETF и возможными крипто-дружественными наклонностями нового председателя SEC Гэри Генслера.
• Однако через день этот оптимистичный прогноз показался преждевременным.Как сообщили Никхилеш Де и Дэнни Нельсон, отчет SEC охладил эти надежды, дав довольно мрачную оценку Рынки Bitcoin и намекнув на то, что Комиссия не будет торопиться с одобрением ETF.
• Так что же делает ONE из наиболее известных отправителей ряда или ожидающих одобрения заявок на ETF? Как сообщил Дэнни Нельсон, Управляющий паевым инвестиционным фондом VanEck начал вкладывать Bitcoin в новый частный фонд и привлекать состоятельных инвесторов, которые соответствуют стандартам аккредитованных инвесторов.
• Тем временем Bitwise решила найти другой способ для основных инвесторов получить доступ к криптовалютам.Дэниел Палмер сообщил что управляющий Криптo запустил ETF из 30 компаний, которые можно считать «чистыми игроками» в этом секторе, включая Coinbase и MicroStrategy.