O dinheiro reinventado: como o Fed pode falhar

Não foi uma ótima semana para os Mercados de Cripto , o pior dos quais ocorreu na terça e quarta-feira. Primeiro, um relatório da Securities and Exchange Commission sugeriu que ela pode não estar tão interessada em uma Bitcoin fundo negociado em bolsa, afinal. Então, uma leitura surpreendentemente alta do índice de preços ao consumidor (IPC) em abril levantou temores de que um Federal Reserve dos EUA, cauteloso com a inflação, pudesse desligar a máquina de dinheiro que sustentou ações, títulos e criptomoedas no ano passado. Finalmente, para completar, o CEO da Tesla, ELON Musk, esfriou no Bitcoin, enviando seu preço para uma queda que o levou abaixo de US$ 50.000.

O boletim informativo desta semana aborda todas essas questões, com a coluna principal argumentando que precisamos de uma visão de longo prazo para entender a relação do bitcoin com a inflação, uma ONE que se concentre em um problema maior do que os aumentos mensais do IPC, que é o risco de um colapso monetário alimentado pela dívida.

Essa perspectiva de visão geral se encaixa no grande tema do podcast "Money Reimagined" desta semana. Como parte da nossa preparação para a conferência Consensus da CoinDesk, que começa em 24 de maio, com uma programação que inclui a governadora do Federal Reserve, Lael Brainard, o fundador da Bridgewater Associates, RAY Dalio, e o ex-secretário do Tesouro Lawrence H. Summers, queríamos focar nos grandes temas geopolíticos que esses palestrantes destacarão.

Então, Sheila Warren e eu conversamos com Bruno Macaes, um político português, autor e pensador influente em tendências geopolíticas, e Tomicah Tillemann, o Diretor da Iniciativa de Impacto e Governança Digital no think tank New America. A conversa tomou um rumo surpreendente, pois ambos os convidados basicamente disseram que se os EUA jogassem suas cartas corretamente, poderiam transformar o momento atual de incerteza econômica em sua vantagem. Mas para fazer isso, eles disseram, devem abraçar os princípios de sistemas abertos e sociedade aberta que estão no cerne do ethos Cripto .

Dê uma olhada depois de ler o boletim informativo.

Que tipo de proteção contra inflação é o Bitcoin?

Chapéu para Nathaniel Whittemore.

Na segunda-feira, o apresentador do podcast "The Breakdown" da CoinDeskdestacadoos muitos sinais de aumento de preços na economia dos EUA – em madeira, cobre e salários de caminhoneiros, por exemplo – e perguntou se era um sinal de que a inflação estava se consolidando, mesmo que não esteja representada nos dados. Então, na quarta-feira, o índice de preços ao consumidor de abril foi divulgado: alta de 4,2% no ano, a inflação mais rápida em 13 anos.

Isso, naturalmente, assustou os Mercados mundiais, pois os investidores raciocinaram que o Federal Reserve precisará desfazer sua postura monetária acomodatícia antes do esperado. A liquidação incluiu Bitcoin, que então entrou em um declínio mais vertiginoso na quarta-feira à noite depois que ELON Musk tuitou que a Tesla não aceitaria mais a Criptomoeda como pagamento por seus carros.

Você está lendo Money Reimagined, uma análise semanal dos Eventos e tendências tecnológicas, econômicas e sociais que estão redefinindo nossa relação com o dinheiro e transformando o sistema financeiro global. Assine para receber o boletim informativo completoaqui.

Momentos como esse tendem a confundir as pessoas dentro e fora do espaço Cripto . O Bitcoin T deveria ser uma proteção contra a inflação?

Para isso eu digo, não, não no sentido de que ele vai subir automaticamente quando o IPC estiver em alta e cair quando ele diminuir. Ainda há muitos especuladores que tratam o Bitcoin como um ativo de risco semelhante às ações. Para eles, qualquer coisa que crie incerteza em torno do futuro da Política monetária atinge o BTC tão duramente quanto as ações, se não mais duramente.

É mais apropriado pensar no Bitcoin como uma proteção contra uma desvalorização generalizada das moedas fiduciárias em um futuro mais distante, quando os governos, diante de encargos fiscais insustentáveis, não tiverem outra escolha a não ser monetizar seus crescentes encargos de dívida. Claro, isso também resulta em inflação, já que a desvalorização das moedas se traduzirá em preços mais altos para tudo, possivelmente hiperinflação. Mas isso é separado dos fatores de demanda e oferta de curto prazo, impulsionados pela pandemia, que estão aparecendo atualmente no IPC.

Em outras palavras, se você acreditar na tese do Bitcoin de que ele será uma proteção de “ouro digital” contra um estado monetário mais instável, você pode argumentar que seu momento ainda está por vir.

Ainda assim, nesse contexto, o resultado do IPC desta semana é importante. Aterrissando em uma economia global que ainda está longe, longe de ser saudável, um ressurgimento da inflação de preços ao consumidor pode acelerar esse ajuste de contas de longo prazo com a dívida. Isso é uma preocupação para o mundo. Mas é geralmente otimista para o Bitcoin.

Um círculo vicioso

Vamos jogar isso, certo?

Primeiro, considere a questão que atualmente agita os Mercados. Os investidores estão preocupados que uma inflação mais alta ameace o mandato duplo do Fed de atingir o pleno emprego e preços estáveis. Quaisquer sinais de que ele esteja falhando neste último podem levá-lo a reduzir sua agressiva Política de flexibilização quantitativa (QE) de compras de ativos, que ajudou a impulsionar um Rally de longa duração nos Mercados de ações e BOND no ano passado.

À primeira vista, essa é uma preocupação legítima. A meta atual de inflação de longo prazo do Fed é de 2% e, embora tenha sinalizado disposição paradeixe a inflação ultrapassar esse limite durante a pandemia do coronavírus e suas consequências, T pode se dar ao luxo de deixar os números ficarem muito altos por muito tempo sem fazer algo a respeito. Não agir pode minar sua legitimidade, sobre a qual seu poder e eficácia repousam.

Mas agora considere o resultado óbvio se e quando o Fed começar a apertar seriamente a Política monetária. Naturalmente, as taxas de juros subirão, potencialmente muito acentuadamente.

Em tempos normais, isso seria bem-vindo, pois condições monetárias mais rígidas esfriariam uma economia superaquecida e conteriam os aumentos de preços.

Mas estes não são tempos normais. A economia global da COVID-19 é uma história de enorme dor econômica, de perdas iminentes e não realizadas para uma série de indústrias no lado errado do zeitgeist do trabalho em casa e de dívida crescente – mais importante, dívida fiscal. Se as taxas de juros subirem muito, elas tornarão essa dívida fundamentalmente insustentável.

Quanta dívida? Bem, de acordo com o apartidário Congressional Budget Officeúltimas projeções, se as políticas e leis existentes permanecessem em vigor, a dívida federal dos EUA atingiria 102% do PIB este ano, aumentaria para um recorde de 107% até 2031 e então quase dobraria para 202% do PIB até 2051. A regra prática do FMI é que uma relação dívida/PIB acima de 80% pode semear crises de dívida.

Essa trajetória é alimentada por três fontes: a dívida emitida anteriormente para pagar o estímulo fiscal após a crise financeira de 2008, a nova dívida necessária para cobrir as respostas dos governos Trump e Biden à pandemia e a dívida ainda não emitida para pagar o aumento nos pedidos de Medicare e Previdência Social dos Baby Boomers.

O mercado de BOND está extremamente ciente desses números. Como tal, ele surtará se as taxas de juros subirem muito rápido. Mesmo o aumento mais incremental adicionará trilhões aos custos de serviço da dívida do governo.

O Fed enfrenta um círculo vicioso, assim como o Banco Central Europeu, o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão ou o Banco Popular da China, todos os quais enfrentam perspectivas de dívida semelhantes, se não piores. Eles não terão escolha a não ser monetizar sua dívida.

Fim do jogo

No início, os bancos centrais farão isso indiretamente, como já vêm fazendo. Eles expandirão o QE, pelo qual compram títulos e outros ativos no mercado secundário. Mas logo eles ficarão sem o suficiente para comprar. Então, eles taparão o nariz e comprarão dívidas recém-emitidas de seus governos.

Isso minará a legitimidade dos bancos centrais, mas eles não terão escolha. O resultado inevitável: um colapso no valor das moedas fiduciárias, cujo outro lado é uma valorização em todas as coisas que o dinheiro pode comprar – sim, bens de consumo, mas, mais importante, ativos escassos: ouro, imóveis e Bitcoin.

Esta, a propósito, é a tese do lendário investidor RAY Dalio. Ele falará comigo como um dos principais keynotes no CoinDesk's Conferência de consensona segunda-feira, 24 de maio, sobre o ciclo de dívida de 75 anos em que o mundo se encontra e como a desvalorização do dinheiro é seu resultado inevitável.

É uma ideia um tanto assustadora, mas é uma questão na qual as pessoas precisam KEEP de olho, não nas respostas impulsivas às mudanças mensais no IPC.

Fora dos gráficos: DeFi verão 2.0?

Lembra do verão DeFi de 2020? Houve uma explosão de novos protocolos construídos como“Lego”uns sobre os outros. À medida que os participantes do mercado importavam seuséter ou Wrapped Bitcoin no ecossistema e tentou todos os tipos de novos truques de yield farming para ganhar dinheiro emprestando, tomando emprestado ou ambos, o mundo das Finanças descentralizadas enlouqueceu. A medida final disso foi o "valor total bloqueado", que em meados de setembro ultrapassou o nível de US$ 10 bilhões para marcar um marco importante.

Agora estamos começando a ouvir sobre o DeFi summer 2.0. A excitação está crescendo em relação a uma série de novos avanços: um mais sofisticadoversão 3.0 do popular Maker de mercado automatizado Uniswap, uma série de novas aplicações de camada 2 – que, em teoria, reduzirão o problema de congestionamento da rede ealtas taxas de GAS– e, talvez, só talvez, a introdução de algum dinheiro de Wall Street no espaço. Tudo isso fará com que o verão DeFi 1.0 pareça“manso”, diz um observador do espaço.

Então, se a excitação está crescendo, os jogadores estão investindo fundos para se antecipar a isso? Estamos vendo isso nos números do TVL? Uma olhada nos gráficos de captura de tela do provedor de dados DeFi Pulse fornece uma resposta, e é "depende".

Certamente, como mostra o gráfico acima, se medirmos o valor total em termos de seu valor em dólar, houve um aumento constante na quantidade de fundos portados para o mundo DeFi. Mas essa queda no final do gráfico nos diz algo: que essa medida é altamente dependente do valor em dólar das criptomoedas investidas. Esta semana viu uma grande liquidação em ether e Bitcoin, as duas maiores criptomoedas implantadas como garantia em plataformas de empréstimos DeFi. Então, naturalmente o valor em dólar caiu.

E se olharmos para esses números no mesmo período em termos de criptomoedas realmente bloqueadas?

Esta é a medida do DeFI Pulse do total de ether bloqueado em DeFi, (Nota: ele conta o ETH bloqueado real; não é o valor total expresso em termos de ether.) LOOKS que houve um grande aumento de atividade no início de abril, possivelmente na época da implantação do Uniswap V3. Mas, desde então, parece ter havido algumas liquidações.

Não está claro por que tal queda aconteceria. Uma explicação é que pessoas e instituições querem esse ether para outros fins lucrativos, incluindo novos fundos lastreados em eth ou projetos de staking. Mas dado que o ether continua a ser a moeda colateral mais importante no DeFi, o número oferece alguma cautela sobre a perspectiva de um aumento no verão.

E aqui está o Bitcoin total bloqueado – uma medida que deriva do token Wrapped Bitcoin , um contrato que permite que os detentores de Bitcoin bloqueiem seus fundos em um contrato que é então convertido em um token ERC-20. No geral, T houve muita mudança nos últimos três meses – exceto por duas ocorrências estranhas que parecem falhas técnicas. No entanto, se alguma coisa aconteceu, houve um aumento modesto desde abril. Então, talvez os HODLers de Bitcoin estejam olhando para o DeFi novamente.

No geral, os dados são um BIT confusos. Considerando todos os grandes desenvolvimentos no espaço, ainda há bons motivos para esperar que o verão 2.0 do DeFi esteja chegando. Mas, como sempre acontece com os Mercados de Cripto ainda jovens, T conte seus SUSHI/pizzas/inhames ainda.

A conversa: Musk estraga a festa

Ah, ELON, como você pôde?

A liquidação do Bitcoin na noite de quarta-feira foi indiscutivelmente motivada por este tuíte do CEO da Tesla, ELON Musk.

Por que a reação violenta nos Mercados de Cripto ? Ela remonta a 8 de fevereiro, quando Musk deu início a uma nova onda de ganhos no preço do Bitcoin ao anunciar que a Tesla havia comprado US$ 1,5 bilhão em Bitcoin e planejava aceitar a Criptomoeda em pagamentos. E agora ele mudou de ideia.

Dado que Musk, uma das três pessoas mais ricas do planeta, recentemente se tornou o jogador mais influente na guerra dos memes de Cripto , sua aparente transformação em alguém que espalha sérias dúvidas provocou todo tipo de reação no Cripto Twitter.

JP Koning inteligentemente nos lembrou que o impacto real dessa mudança de posição não tem sentido, pelo menos em termos de dinâmica de demanda e oferta de Bitcoin .

Mas o ponto aqui não é que a Tesla está restringindo transações reais de Bitcoin por si só. É sobre a sinalização, mais importante para futuros compradores. Ao alertar que o Bitcoin pode não ser um investimento tão ecologicamente correto, Musk, com seus 54 milhões de seguidores, está dando licença para investidores conscientes de ESG que podem ter ficado em dúvida sobre comprá-lo para dizer não.

E isso irritou as pessoas.

O autor e defensor do Bitcoin Saifedean Ammous foi previsivelmente sarcástico, mas seu tuíte afiado e direto destacou claramente a hipocrisia na posição de Musk.

Enquanto isso, o CEO da Chainstone Labs e fundador da Satoshi Roundtable, Bruce Fenton, encontrou uma maneira direta de dizer a todos para seguirem em frente.

Leituras relevantes: ETF de Bitcoin já existiu?

Em sua espera sem fim por um fundo negociado em bolsa de Bitcoin aprovado pelos EUA, a comunidade Bitcoin teve mais altos e baixos esta semana. Principalmente baixos.

• A cobertura da CoinDesk começou comA opinião de Sebastian Sinclair sobre a avaliação otimista de Eric Balchunas, um analista de ETF na Bloomberg Intelligence, sobre as perspectivas da Securities and Exchange Commission aprovar um ETF de Bitcoin este ano. Balchunas foi influenciado pelo desempenho sólido dos ETFs do Canadá e pelas inclinações possivelmente favoráveis ​​às criptomoedas do novo presidente da SEC, Gary Gensler.
• Mas um dia depois essa visão otimista parecia prematura.Como Nikhilesh De e Danny Nelson relataram, um relatório da SEC jogou água fria nessas esperanças com uma avaliação bastante pessimista dos Mercados de Bitcoin e que deu a entender que a empresa não iria apressar a aprovação de um ETF, afinal.
• Então, o que um dos remetentes mais famosos de uma série de solicitações de aprovação de ETFs pendentes está fazendo? Como Danny Nelson relatou, O gestor de fundos mútuos VanEck começou a investir Bitcoin em um novo fundo privado e a cortejar investidores abastados que atendem aos padrões de investidores credenciados.
• Enquanto isso, a Bitwise decidiu que encontrará outra maneira para que os investidores tradicionais tenham exposição às criptomoedas.Daniel Palmer relatou que o gestor de Cripto lançou um ETF de 30 empresas que podem ser consideradas “pure-plays” no setor, incluindo Coinbase e MicroStrategy.