Де SAFT не вдається

Майкл Дж. Кейсі є головою консультативної ради CoinDesk і старшим радником з досліджень блокчейну в Ініціативі цифрової валюти Массачусетського технологічного інституту.

У цій Погляди , своїй останній у щотижневій серії колонок, Кейсі висловлює кваліфіковану похвалу нещодавно опублікованійФреймворк SAFT і доводить, що законодавчі реформи необхідні для виконання справжньої обіцянки токенізації.

Хто сказав, що тільки розробники програмного забезпечення можуть зламати?

Команда Cooley LLC і Protocol Labs, яка випустила Офіційний документ проекту SAFT у понеділок створює хорошу групу «легальних хакерів».

Концепція SAFT (Спеціальна угода для майбутніх токенів) пропонує чітке рішення щодо реального ризику судових позовів з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), ризику, який загрожує підірвати бурхливу індустрію продажу криптовалютних токенів. Ця ідея пропонує розробникам децентралізованих програм на основі токенів відповідальний шлях для відповідального збору коштів, необхідних для створення своїх платформ.

Тим не менш, для тих із нас, хто вірить, що корисні токени мають потенціал змінити економічні парадигми, стимулювати співпрацю та інновації та спонукати людей розвивати та захищати суспільні блага та ресурси, у концепції SAFT є щось суттєве розчарування.

По-перше, SAFT навмисно встановлено як цінний папір, що означає, що без проходження громіздкого, дорогого та обмежувального процесу реєстрації SEC емітенти можуть продавати їх лише «акредитованим інвесторам».

Це обмежує потенційних учасників тими, хто заробляє понад 200 000 доларів США на рік або має нежитлові активи вартістю понад 1 мільйон доларів. Його поява виглядає майже як визнання невдачі, крок назад від мети демократизації Ринки капіталу.

Проблема етики

Будь-яка Крипто , яка вартує їх солі, хоче розширити можливості маленького хлопця.

Вони хочуть перемогти клуби Олд Бойз з Уолл-стріт і Силіконової долини, а також збільшити пул доступних інвесторів, яких розробники протоколів з відкритим вихідним кодом можуть використовувати для побудови самопідтримуваних децентралізованих мереж і формування однорангової економіки майбутнього.

Ніхто інший, як засновник Protocol Labs Хуан Бенет, висловив це розчарування.

В а Липневий допис у блозі оголошуючи про продаж Filecoin на основі SAFT, токена, призначеного для початкового розвитку його Міжпланетна файлова система, Бенет сказав, що хоче "особисто сказати "мені шкода" всім людям, розчарованим вимогами до акредитації".

Він жалівся:

«Ми хотіли б зробити наш майбутній продаж токенів настільки широким, наскільки це можливо».

Проблема, звісно, ​​не в SAFT, який є надійним компромісом для того, щоб дозволити засновникам фінансувати роботу з розробки, не боячись бути закритими, водночас захищаючи інвесторів від шахраїв, які втечуть зі своїми грошима. Проблема в самому законі.

І саме тут проект SAFT може бути найбільш корисним. Це може підштовхнути дискусію не лише про те, як залишитися в межах існуючих норм, але й про те, як реформувати законодавство, щоб створити набагато ширше, справедливіше та надійніше середовище для фінансування інновацій.

Якщо цього T станеться, емітенти токенів знайдуть підпільні способи залучення грошей і створять магазини в дружніших юрисдикціях, обмежуючи участь США в цій галузі та скорочуючи її потенційно позитивний вплив на світ.

Буква закону

Засновники, які запускають продаж токенів – часто називають початковими пропозиціями монет або ICO – зазвичай стверджують, що їхні токени забезпечують функціональну «корисність», звільняючи їх від реєстрації цінних паперів. Оскільки користувачам потрібні токени для доступу до послуг їхніх платформ (принаймні вони так стверджують), їхні документи щодо ICO часто описують їх як продукт, схожий на договірна членський квиток.

Але команда проекту SAFT робить твердий висновок, що в передпродажний період – до того, як буде розроблено мережу платформи та до того, як користувачі почнуть активно обмінювати токени на послуги – багато, якщо не всі, ICO пройдуть тест SEC. Тест Хоуї для визначення цінних паперів, особливо положення про «очікування прибутку».

«Покупці в цих прямих попередніх продажах, як правило, очікують прибутку переважно від зусиль продавця створити функціональні можливості в токені», — йдеться в документі проекту SAFT. «Таким чином, ці продавці можуть ненавмисно продавати цінні папери та, можливо, не дотримуються кількох законів США».

SAFT, визначений як інвестиційний контракт, є правовим мостом для вирішення цієї дилеми.

Після того, як платформа досягає точки функціональності, емітент доставляє токени інвесторам SAFT, які потім можуть вільно продавати їх широкій громадськості, оскільки на цьому етапі вони більше не вважаються цінними паперами. Структура може мати додаткову перевагу, оскільки притягує розробників до відповідальності щодо їхніх обіцянок побудувати платформу, оскільки вони повинні чекати до другого етапу, щоб продати власні токени.

Але неможливо обійти той факт, що за SAFT саме заможні інвестори отримують доступ до стартапів, які можуть стати Google, Facebook і Amazon майбутнього, а не звичайні Джо в штатах, що перелітають.

Рівні умови гри

Тому потрібна законодавча реформа.

Це не означає, що деякі засоби захисту для інвесторів T потрібні. Яким би переконливим не був лібертаріанський випадок «caveat emptor», закони про цінні папери еволюціонували, оскільки після століть шахрайства та експлуатації, починаючи з Південний морський міхур, суспільства вимагали їх.

Проблема в тому, що вони зайшли занадто далеко. Після десятиліття майже нульових процентних ставок, коли менеджери хедж-фондів і венчурні капіталісти робили вбивства, дрібні інвестори мають рацію, вимагаючи, щоб їм дозволили інвестувати в проекти, в які вони вірять.

У нас також є існуюча основа, яку потрібно покращити: Закон про робочі місця.

Як випливає з назви, Jumpstart Our Business Startups Act 2012 року було ініційовано, щоб стимулювати зростання під час млявого відновлення після рецесії 2009 року, надаючи стартапам доступ до ширшого пулу коштів. Він вимагав від SEC написати нові правила, які, серед іншого, дозволяли стартапам використовувати механізми краудфандингу в раундах акціонерного фінансування.

Але коли правила краудфандингу набули чинності в 2016 році, вони включали серйозні обмеження. Вони обмежили можливості збору коштів на рівні 1 мільйона доларів на рік на стартап, обмежили індивідуальних інвесторів, які заробляють менше 100 000 доларів США, до загальної суми інвестицій лише 2 000 доларів на рік і встановили обтяжливі вимоги Повідомлення для стартапів, які використовують цей механізм.

У результаті мало хто цим скористався.

Правильний напрямок

З огляду на те, що закон про JOBS був прийнятий після найбільшої фінансової кризи за 80 років, коливання законодавців йти далі T було дивним.

Але правила були розроблені до того, як більшість людей взагалі мали уявлення про Технології блокчейн, яка пропонує нові можливості для прозорості та підзвітності. Такі функції, як підтвердження запасів, депонування кількох підписантів домовленості та розробка програмного забезпечення з відкритим вихідним кодом повинні, якщо їх правильно використовувати, забезпечувати новий захист для інвесторів, незалежно від того, наскільки вони багаті, і пом’якшувати потребу у зовнішніх обмеженнях.

Іншими словами, люди в Крипто мають можливість продемонструвати, наскільки безпечнішим може бути залучення капіталу за допомогою системи блокчейнів, що повністю перевіряється, і яку жодна централізована установа не зможе підірвати.

Буде потрібен сильніший підхід до саморегулювання, у якому найкращі принципи випуску токенів сприятимуть екосистемі аналітики, рейтингів, реєстрів засновників, аудиту програмного забезпечення та дослідницької журналістики.

Якщо ідея SAFT набуде поширення, ми будемо найкращими, якщо вона стане не просто способом дотримання вимог.

Ми повинні розглядати це як основу для просування моделі ICO, яка є надійною та безпечною, але відкритою та чесною, щоб гарантувати, що економіка токенів розвиватиметься з широким публічним доступом, який необхідний, якщо вона хоче реалізувати свій масштабний потенціал.

Повідомлення:CoinDesk є дочірньою компанією Digital Currency Group, яка має частку власності в Protocol Labs.

Будівництво мосту зображення через Shutterstock