Вузький бум: невідповідність пропозиції та попиту на токени в поточному циклі

Раніше вважалося, що зростання ціни BTC призводило до ефекту просочування багатства для ETH і врешті-решт переливалося в довгий хвіст «альткойнів» — милозвучний термін, який зазвичай використовується для опису всіх інших Крипто активів за межами «великої двійки». Ми бачили цю динамічну гру минулого циклу. Коли BTC і ETH росли, все інше теж було.

Наразі майори відчувають себе більш відокремленими від решти ринку, особливо BTC. Незважаючи на зростання на ~130% за останні 12 місяців, ми T бачили «Everything Rally», якого багато хто очікував.

Ми бачили невеликі осередки випередження — Solana, ШІ, мемкойни — але більшість Крипто показала значно нижчу ефективність.

Ви читаєте Довгі та короткі Крипто, наш щотижневий інформаційний бюлетень, що містить статистику, новини та аналіз для професійних інвесторів. Зареєструйтеся тут щоб отримувати його на свою поштову скриньку щосереди.

Дисперсія була історією стрічки цього циклу — і вона цілком може продовжуватися.

• Для контексту, протягом циклу 2017 року загальна капіталізація Крипто ринку зросла з приблизно 40 мільярдів доларів США до майже 740 мільярдів доларів США (~18 разів). Ринкова капіталізація «альткойнів» зросла фактично з нуля до понад 400 мільярдів доларів, причому 90% цього зростання припало лише на 2 півріччя 2017 року.
• У циклі 2020-2021 років загальний ринок зріс із базових ~280 мільярдів доларів США до майже 2,8 трильйона доларів США (~10 разів), тоді як ринкова капіталізація «альткойнів» зросла з ~70 мільярдів доларів США до 1 трильйона доларів США (~15 разів).
• Але за цей цикл загальний Крипто ринок ледве зріс у 2 рази — а ринкова капіталізація «альткойнів» зросла ще менше. Навіть на піку ринку в березні 2024 року загальна ринкова капіталізація альткойнів була на ~200 мільярдів доларів меншою за попередній максимум у листопаді 2021 року.

Усі Ринки є просто функцією попиту та пропозиції. Крипто значно зросли за останні кілька років, але так само зросла сукупна пропозиція нових токенів, і Крипто зараз страждає від значного дисбалансу з боку пропозиції.

Сьогодні пропозиція нових токенів зростає найшвидшими темпами, які будь-коли бачив цей ринок. Зростання панелей запуску токенів своїми руками (як насос.весело) спровокував сплеск запуску нових токенів, більшість з яких мемкойни.

У той же час ми спостерігаємо зростання кількості розблокувань токенів із великих протоколів, а dApps починають наповнювати ринок, оскільки дати набуття права настають ізхвиля венчурних інвестицій пару років тому. Приватні інвестиції супроводжуються очікуванням прибутку, а в Крипто ця вихідна ліквідність часто приходить у формі продажу токенів.

Тим часом ми бачили аЗбільшення кількості монет ринковою капіталізацією в 1 мільярд доларів США на 50% порівняно з минулим роком. Більша кількість токенів із вищими оцінками означає, що для підтримки їх цін потрібно більше капіталу.

Але поки що попит не встигає за ним. Наприклад, обсяги торгів на основних біржах ще не повернулися до максимумів попереднього циклу.

Ще однією важливою відмінністю порівняно з минулим циклом є слабке зростання Крипто кредитів і позик, що допомогло розпалити купівельний ажіотаж, який ми спостерігали в 2021 році. Ринки Крипто кредитів досягли піку в 2021-2022 роках на тлі низьких процентних ставок і ненаситної схильності до ризику. Для контексту,Кредитний портфель Genesis досяг свого піку в 1 кварталі 2022 року на рівні ~15 мільярдів доларів після різкого зростання на 62% у порівнянні з минулим роком (загальний обсяг виданих кредитів досяг свого піку в 50 мільярдів доларів у попередньому кварталі).

Однак крах багатьох ключових інституційних кредиторів (наприклад, BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) перешкодив спекулятивному попиту, який ці самі кредитори сприяли підживленню. Хоча ми почали спостерігати ознаки відновлення, наприклад, нові учасникиІнституційний фінансовий бізнес Coinbase, ця територія залишається прохолодною порівняно з тим, що було лише кілька років тому. Крім того, сьогоднішнє середовище з вищими ставками пропонує менше стимулів для переміщення грошей через ланцюжок на нестабільний ринок, особливо коли альтернативою є оплата 5% від вашої готівки або стейблкойнів, щоб почекати і побачити.

Оскільки всемогутня Федеральна резервна система починає знижувати ставки — чого ринок одностайно очікує — ми очікуємо, що настрої щодо ризику та кредитні умови покращаться, оскільки ризик-винагорода від залучення капіталу в ланцюжок стає більш сприятливою. Нижчі ставки також можуть відновити зростання загальної ринкової капіталізації стейблкойнів, що є гідним показником зростання попиту в міру активізації активності в мережі.

Це може розпалити вогонь попиту, якого зараз гостро потребує Крипто . Чи стане це тією іскрою, яка запалить «Everything Rally», на яке багато хто сподівається, ще належить побачити.

Примітка: погляди, висловлені в цій колонці, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.