Llega la era de los préstamos abiertos

En 2020, finalmente vimos cómo se cumplía parte de la expectativa de casi una década sobre la tecnología blockchain y surgían los componentes básicos legítimos de un sistema bancario de próxima generación.

Las Finanzas abiertas, y en concreto los préstamos abiertos, se han disparado hasta superar con creces los 10 000 millones de dólares este año. Este crecimiento ha catalizado una nueva fuente de financiación para participantes del mercado, desde particulares hasta empresas y fondos de cobertura. También ha creado una nueva fuente de «rendimiento digital» líquido para inversores, empresas y ahorradores que buscan una alternativa al 0 % perpetuo que ofrecen los sistemas tradicionales.

Esta publicación forma parte del Resumen del Año 2020 de CoinDesk, una colección de artículos de opinión, ensayos y entrevistas sobre el año en el Cripto y más allá. Alex McDougall es cofundador y director de inversiones de Bicameral Ventures.

El panorama de préstamos abiertos está formado por plataformas descentralizadas y centralizadas que agrupan activos fiduciarios y los prestan a cambio de garantías depositadas como activos digitales.

Un sello distintivo de este espacio es su extrema flexibilidad para prestar y tomar préstamos a cualquier plazo, en cualquier moneda, por cualquier monto, con cualquier nivel de garantía directa y por cualquier período (incluso bloque por bloque). Esta capacidad de personalización a pequeña escala abre las puertas a toda una industria de "rendimiento como servicio" o capital como servicio con soluciones a medida, diseñadas para quienes buscan rendimiento o préstamos flexibles.

Hay una pregunta candente: ¿Es esto real? En 2020, todo el mercado de activos digitales dio un paso significativo hacia la madurez. Como parte de esta evolución continua, es necesario desarrollar una infraestructura financiera de calidad institucional. En 2020, gracias a la afluencia de capital y talento, los préstamos abiertos intensificaron su actividad y pasaron de ser un caso de uso marginal a un motor floreciente que impulsa la siguiente fase de la economía digital.

Los fundamentos

Piense en una plataforma de préstamos abierta como un banco súper simple y súper transparente. Los bancos reciben depósitos, KEEP una pequeña cantidad disponible para liquidez y prestan el resto en una búsqueda compleja y opaca de diversificación.

Los bancos implementarán todo tipo de estrategias en su afán por obtener rentabilidad, incluyendo derivados y combinaciones esotéricas de productos crediticios. Los depositantes generalmente no piensan demasiado en lo que el banco hace con su capital, dado que sus depósitos están mayoritariamente asegurados por la FDIC. Los propios bancos T lo piensan demasiado, ya que los gobiernos se han mostrado muy dispuestos a rescatarlos si se equivocan en los cálculos y los modelos.

Los préstamos abiertos, por otro lado, se basan en los fundamentos de la cadena de bloques: transparencia, apertura y funcionamiento en tiempo real. En CORE, las plataformas de préstamos abiertos realizan funciones similares: captan fondos de los prestamistas, retienen una cantidad para liquidez (generalmente cerca del 20%) y prestan el resto.

Las diferencias clave entre los préstamos abiertos y los productos de préstamos bancarios tradicionales:

• Los préstamos generalmente están garantizados entre el 100% y el 300% por activos digitales líquidos, en comparación con los garantizados por activos ilíquidos o ningún activo en absoluto.
• El margen de interés neto es en su mayor parte transparente y se transmite al prestamista real, en lugar de que el banco lo mantenga como ganancias.
• La mayoría de las transacciones, saldos y liquidez se pueden ver en tiempo real en la cadena de bloques, en comparación con lo que se informa meses después en el estado financiero.

La comparación a primera vista se reduce a:

• Bancos tradicionales: 0% de rentabilidad, pequeñas reservas de liquidez con transparencia limitada, fundamentos de gobernanza deficientes y prácticas de suscripción muy vigiladas, pero los saldos están asegurados.
• Plataformas de préstamos abiertas: rentabilidad del 8%-10%, reservas mayores y transparentes, mejores fundamentos de gobernanza, prácticas de suscripción sencillas basadas en garantías altamente líquidas pero cuyos saldos no están asegurados.

Hoy en día, los préstamos abiertos pueden ser relativamente básicos, pero en el mejor de los casos ofrecen los elementos básicos de un sistema financiero totalmente rediseñado y basado en fundamentos transparentes, líquidos y abiertos.

Fundamentos descentralizados

Dentro de las Finanzas descentralizadas (DeFi) existen cuatro segmentos clave: préstamos abiertos (aproximadamente el 45 % del mercado), plataformas de intercambio descentralizadas (aproximadamente el 30 %), derivados (aproximadamente el 10 %) y el resto es misceláneo. Como es de esperar al crear plataformas totalmente transparentes, sin fronteras y totalmente automatizadas, al liberarlas... extraño cosa sucede, especialmente cuando estos Mercados interactúan entre sí.

Donde no hay fricciones y un apalancamiento a corto plazo fácilmente accesible, no hay dónde esconder código erróneo, lógica deficiente o mala gestión de riesgos. La mayoría de los "hackeos" que hemos visto en el espacio DeFi han sido, francamente, manipulaciones ingeniosas de esta lógica descentralizada y automatizada para arbitrar las brechas en la lógica interna de las plataformas o entre las reglas de...dos o más plataformas automatizadas.

Aunque esto pueda parecer intimidante, no tiene por qué serlo. Significa que las plataformas deficientes fallan casi de inmediato, ya que cientos de miles de usuarios intentan manipular su infraestructura para su propio beneficio, en un ciclo de 24 horas.

En 2020, todo el mercado de activos digitales dio un paso significativo hacia la madurez.

Ver también:Una startup DeFi ofrece condiciones de préstamos corporativos a mineros, comerciantes y creadores de mercado.

Esto se compara con el mundo "tradicional", donde las normas, regulaciones y fricciones garantizan la seguridad, pero también donde, a menudo, las oportunidades solo las pueden aprovechar quienes tienen las cuentas más grandes, las conexiones más rápidas o las mejores relaciones. Esto T mencionar el problema de las entidades "demasiado grandes para quebrar", donde los gobiernos han rescatado con frecuencia a bancos que han demostrado ser malos administradores del capital, eliminando así la mayor parte de la disciplina del mercado.

Esto tiene una implicación muy profunda: si un protocolo Finanzas de código abierto, transparente y descentralizado tiene un tiempo de reloj significativo, es muy probable que sea “justo”.

Fair establece fundamentos excelentes, pero no significa que sea perfecto. En el ámbito de los préstamos abiertos, existen importantes deficiencias en lo que la Tecnología puede permitir de forma totalmente automatizada. Entre las principales limitaciones de las plataformas de préstamos abiertos descentralizadas se encuentran:

• Colateralización basada en el riesgo: En el mundo DeFi, su colateral es la garantía de la plataforma. Cualquiera que se presente aCompoundcon $100 deETHpuede pedir prestado exactamente $75 deUSDCSegún los cálculos del protocolo, ni un céntimo más ni menos. Esto es sumamente innovador desde una perspectiva de inclusión, pero también ineficiente y excluyente a su manera, ya que limita el acceso al capital únicamente a quienes tienen garantías. Existe un enorme potencial a medida que desarrollamos herramientas que permiten una mayor discreción en la suscripción autónoma de riesgos específicos del prestatario, con base en factores de riesgo demostrables en la cadena.
• Integraciones entre cadenas y fuera de ellas: actualmente, ninguna plataforma descentralizada puede permitirme pedir prestado dinero fiduciarioBTC Garantía. Puedo pedir prestada una moneda estable en dólares estadounidenses a cambio de una versión de BTC Ethereum Wrapped (o pronto BTC nativo) como proxy. Pero cada capa de envoltorio o abstracción añade riesgo y complejidad, y nunca es tan funcional como el activo subyacente. Existe, de nuevo, un enorme valor en combinar qué activos funcionan como garantía y qué activos puedo retirar de la plataforma contra esa garantía.
• Aportación directa de garantías: Este es un punto con matices, pero en los pools de préstamos en cadena, los prestamistas no tienen derecho directo sobre las garantías aportadas por los prestatarios. Usted tiene derecho a una cierta cantidad de activos dentro del pool, pero depende de los mecanismos automatizados de tasa de interés, llamada de margen y liquidación para garantizar la gestión del riesgo del prestatario y la disponibilidad de fondos suficientes Para ti retirarlos cuando los necesite. Esto es extremadamente eficiente, ya que todas las garantías se rehipotecan automáticamente (cuando las entidades de depósito vuelven a prestar o reutilizar las garantías de los clientes) y se reasignan dentro de los pools para financiar préstamos y retiros, lo que genera mayores rendimientos y menores costos de endeudamiento. Sin embargo, se trata de un paradigma muy diferente al que muchos prestamistas institucionales están acostumbrados a operar.

Ver también:Lo que el prestamista de Cripto Celsius no les dice a sus depositantes

¿Lo mejor de ambos?

En esta brecha de funcionalidad descentralizada intervienen los actores centralizados de préstamos abiertos. En el mejor de los casos, estos actores adoptan las mejores prácticas "justas" de las plataformas descentralizadas en materia de transparencia y gestión de riesgos algorítmicos, y aprovechan su autoridad centralizada para subsanar las limitaciones descritas anteriormente.

Sin embargo, en el peor de los casos, las plataformas de préstamos centralizadas pueden recrear los peores aspectos de nuestra infraestructura financiera existente al crear sistemas opacos, excesivamente arriesgados, basados en relaciones y no auditables que no pueden soportar la tensión de un mercado volátil. Hay ejemplos ilustrativos de todo tipo, desde los tranquilizadores (BlockFI y otras plataformas que tienencero pérdidas a pesar de un ~55%reducción del valor de la garantía en marzo) a la desconcertante (El turbio proceso de quiebra de Cred en noviembre).

Los mejores en el negocio Síguenos algunas prácticas recomendadas:

• Suscripción algorítmica:Todas las metodologías de garantía y suscripción deben ser lo más algorítmicas y transparentes posible, con calificaciones de riesgo claras basadas en datos que no tengan excepciones.
• Rehipotecación transparente:La rehipotecación consiste en utilizar activos comprometidos como garantía, ya sea para volver a prestarlos o para financiar retiros. Todas las prácticas de rehipotecación deben ser transparentes, trazables y rigurosamente aplicadas (idealmente, que el prestatario reciba un crédito directo de intereses por su garantía, como en las plataformas descentralizadas).
• Procedimientos automatizados de préstamos insalubres:Las prácticas de llamada de margen y liquidación deben automatizarse y sin excepciones, ya que los activos digitales nunca dejan de cotizar.
• Mecánica automática del dimensionamiento de la piscina:Las tasas de utilización (es decir, la cantidad de fondos prestados que se prestan posteriormente, en realidad el coeficiente de reserva) deben ser transparentes, específicas y respetadas, y las tasas de interés deben modificarse algorítmicamente para garantizar que el fondo para financiar los retiros siga siendo suficiente (idealmente con un algoritmo de tasa de interés).siendo divulgado públicamente como en plataformas descentralizadas como Compound).
• Saldos de fondos transparentes:El tamaño de los fondos debe ser visible en la cadena y las billeteras deben divulgarse a los principales exploradores de bloques para permitir una auditoría externa en tiempo real, aunque se reconoce que debe considerarse la Privacidad de los prestamistas y prestatarios individuales. Celsius Asociación reciente con Horizen para explorar la prueba de conocimiento cero de reservasEs una evolución en este sentido.
• Aislamiento de riesgo:Los fondos prestados al fondo común deben evitar mezclarse con fondos destinados a otras áreas del negocio. Además, los términos y condiciones o el contrato marco de préstamo deben estipular específicamente que todos los fondos prestados se utilizarán para fines de préstamos comunes.

Véase también: NLW –Por qué Bitcoin y la rehipotecación no se llevan bien

¿Dónde estamos?

Hay varios factores clave que deben comprenderse para evaluar adecuadamente las plataformas centralizadas:

La rehipotecación es frecuente y necesaria

Dada la alta liquidez y fungibilidad de las garantías aportadas, la rehipotecación es algo más sencilla que en los escenarios de garantías más personalizados y menos líquidos que se observan en las operaciones tradicionales de intermediación PRIME . Además, dada la extrema sobrecolateralización que prevalece en el sector, la rehipotecación es un componente fundamental del modelo de negocio y necesaria para maximizar la rentabilidad, minimizar el coste del préstamo y mantener la liquidez a largo plazo de las plataformas.

Las prácticas de garantía varían según la plataforma y el prestatario.

La mayoría de las plataformas cuentan con una mesa institucional que aplica una Regulación de colateralización más flexible que la sobrecolateralización de dos a tres veces, estándar en la industria. Esto se debe a que la mesa institucional realiza una diligencia debida adicional y califica el riesgo de estos prestatarios. En teoría, esto no tiene nada de malo, pero sí aumenta el riesgo de contraparte, dado que se otorga discreción adicional y no transparente al operador de la plataforma, y ​​estas prácticas deben comprenderse bien.

La caracterización de la relación no es consistente

La relación entre un prestamista y la empresa centralizada que gestiona el fondo de préstamos puede basarse en términos de servicio, más similar a una plataforma Tecnología , o en un contrato marco de préstamo, más similar a un instrumento financiero tradicional. Existen diferencias importantes entre ambos, y definir adecuadamente la relación con la entidad que gestiona la plataforma es fundamental para una correcta evaluación del riesgo.

Existe una disposición fluctuante a entregar la garantía directamente a un prestamista.

Las plataformas centralizadas están dispuestas a depositar garantías del fondo común directamente a nombre del prestatario a cambio de una reducción en el rendimiento. Este diferencial de rendimiento depende del tipo de garantía y del coste de oportunidad de ese activo dentro de la plataforma, y ​​varía según la plataforma. Sin embargo, algunas plataformas, por regla general, no depositan garantías y las mantienen exclusivamente dentro del fondo común. Como norma general, suele costar entre un 2 % y un 6 % garantizar completamente un préstamo de stablecoin con garantía en BTC .

Véase también: Haseeb Qureshi –El ataque de los préstamos flash de DeFi que lo cambió todo

Mercado en maduración

En resumen, la conclusión a la que llegamos sobre la industria de préstamos abiertos es que en 2020 comenzó a consolidarse. Hay TON trabajo por hacer en materia de transparencia, comunicación y optimización de los controles de riesgo, pero se está produciendo una actividad comercial legítima en este ámbito de préstamos abiertos.

Desde la negociación hasta la cobertura, el capital circulante, la tesorería, los impuestos y la gestión de llamadas de capital, existen equipos serios que gestionan operaciones importantes, especialmente en las plataformas de préstamos de grado institucional. Las plataformas descentralizadas han marcado el camino y han creado fondos de préstamos "libres de riesgo de contraparte" con total transparencia. Ahora es el momento de que sus contrapartes centralizadas aprovechen estos fundamentos y sigan tomando la iniciativa para crear la industria del mercado monetario de grado institucional y los bancos de nueva generación que todos necesitamos. Para ser claros, esto está sucediendo, y rápidamente.

Los cimientos de la próxima generación de servicios financieros ya están a la vista. Con un análisis minucioso y profundo de los factores adecuados y una diversificación rigurosa entre Tecnología y contrapartes, los inversores y prestatarios con visión de futuro pueden mejorar significativamente sus resultados y su rentabilidad ajustada al riesgo sin sacrificar liquidez de una forma completamente inaccesible para quienes no están dispuestos a invertir.