Arriva l'era del prestito aperto

Nel 2020 abbiamo finalmente assistito alla realizzazione di parte dell'entusiasmo per la blockchain durato quasi un decennio e all'emergere dei legittimi elementi costitutivi di un sistema bancario di prossima generazione.

La Finanza aperta, e in particolare l'open lending, è esplosa fino a superare di gran lunga i 10 miliardi di dollari quest'anno. Questa crescita ha catalizzato una nuova fonte di finanziamento per i partecipanti al mercato, che vanno dai privati ​​alle aziende agli hedge fund. Ha anche creato una nuova fonte di "rendimento digitale" liquido per investitori, aziende e risparmiatori affamati di un'alternativa allo 0% perpetuo offerto nei sistemi legacy.

Questo post fa parte del 2020 Year in Review di CoinDesk, una raccolta di editoriali, saggi e interviste sull'anno in Cripto e non solo. Alex McDougall è co-fondatore e chief investment officer di Bicameral Ventures.

Il panorama dei prestiti aperti è costituito da piattaforme decentralizzate e centralizzate che mettono in comune asset fiat e li prestano a fronte di garanzie costituite come asset digitali.

Un segno distintivo di questo spazio è l'estrema flessibilità nel prestare e prendere in prestito a qualsiasi termine, in qualsiasi valuta, a qualsiasi dimensione, con qualsiasi livello di garanzia diretta, per qualsiasi periodo di tempo (anche su base blocco per blocco). Questa capacità di personalizzare su piccola scala apre un intero settore "yield-as-a-service" o capitale-as-a-service di soluzioni su misura, pensate per chiunque cerchi rendimento o prestiti flessibili.

C'è ONE domanda scottante: è reale? Nel 2020, l'intero mercato degli asset digitali ha compiuto un significativo passo avanti in termini di maturità. Come parte di questa continua evoluzione, è necessario sviluppare un'infrastruttura finanziaria di livello istituzionale. Nel 2020, attraverso un afflusso di capitale e talento, l'open lending ha intensificato il suo gioco ed è cresciuto da un caso d'uso marginale a un motore in rapida crescita che alimenta la fase successiva dell'economia digitale.

I fondamenti

Pensate a una piattaforma di prestito aperta come a una banca super semplice e super trasparente. Le banche accettano depositi, KEEP una piccola quantità a disposizione per la liquidità e prestano il resto in una complicata e opaca ricerca di uno spread.

Le banche intraprenderanno tutti i tipi di strategie nella grande ricerca di rendimento, compresi i derivati ​​e le combinazioni esoteriche di prodotti di prestito. I depositanti in genere T pensano troppo a cosa la banca stia facendo con il loro capitale, dato che i loro depositi sono per lo più assicurati dalla FDIC. Nemmeno le banche stesse ci T troppo, dato che i governi si sono dimostrati estremamente disposti a salvarle se sbagliano i calcoli e la modellizzazione.

L'open lending, d'altro canto, è costruito sui fondamenti della blockchain: trasparente, aperto e in tempo reale. In CORE, le piattaforme di open lending svolgono funzioni simili in quanto prendono fondi dai creditori, trattengono una certa quantità per la liquidità (solitamente più vicina al 20%) e prestano il resto.

Le principali differenze tra i prestiti aperti e i prodotti di prestito bancario tradizionali:

• In genere, i prestiti sono garantiti al 100%-300% da asset digitali liquidi, mentre sono garantiti da asset illiquidi o addirittura inesistenti.
• Il margine di interesse netto è per lo più trasparente e viene trasferito al prestatore effettivo, anziché essere trattenuto come profitto dalla banca.
• La maggior parte delle transazioni, dei saldi e della liquidità possono essere visualizzati in tempo reale sulla blockchain, anziché essere riportati mesi dopo nel rendiconto finanziario.

Il confronto superficiale si riduce a:

• Banche tradizionali: rendimento pari allo 0%, riserve di liquidità ridotte con trasparenza limitata, principi di governance scadenti e pratiche di sottoscrizione molto segrete, ma i saldi sono assicurati.
• Piattaforme di prestito aperte: rendimento dell'8%-10%, riserve maggiori e trasparenti, migliori principi di governance, semplice prassi di sottoscrizione basata su garanzie altamente liquide, ma i saldi non sono assicurati.

Oggigiorno il prestito aperto può essere relativamente basilare, ma nella migliore delle ipotesi offre gli elementi costitutivi di un sistema finanziario completamente rimodellato, basato su principi fondamentali trasparenti, liquidi e aperti.

Fondamenti decentralizzati

All'interno Finanza decentralizzata (DeFi) ci sono quattro segmenti chiave, prestiti aperti (~45% del mercato), exchange decentralizzati (~30%), derivati ​​(~10%) e il resto è vario. Come ci si aspetta quando si creano piattaforme completamente trasparenti, senza confini e interamente automatizzate, quando le si rilasciano in libertà Strano cose succede, soprattutto quando questi Mercati interagiscono tra loro.

Laddove non ci sono attriti e una leva finanziaria a breve termine facilmente accessibile, non c'è posto dove nascondere codice scadente, logica scadente o cattiva gestione del rischio. La maggior parte degli "hack" che abbiamo visto nello spazio DeFi sono stati, francamente, manipolazioni ingegnose di questa logica decentralizzata e automatizzata per arbitrare lacune nella logica interna delle piattaforme o tra le regole didue o più piattaforme automatizzate.

Sebbene questo possa sembrare intimidatorio, non è destinato a esserlo. Significa che le piattaforme subottimali falliscono quasi immediatamente mentre centinaia di migliaia di utenti cercano di curiosare e stuzzicare la loro infrastruttura per il proprio tornaconto in un ciclo di 24 ore.

Nel 2020, l'intero mercato delle risorse digitali ha compiuto un significativo passo avanti in termini di maturità.

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Questo è paragonato al mondo "tradizionale" in cui regole, regolamenti e attriti garantiscono la sicurezza, ma anche che spesso le opportunità possono essere sfruttate solo da coloro che hanno i conti più grandi, le velocità di connessione più elevate o le migliori relazioni. Questo T nemmeno toccare il problema "troppo grandi per fallire", in cui i governi hanno spesso salvato banche che hanno dimostrato di essere pessime custodi del capitale e così facendo hanno rimosso la maggior parte della disciplina di mercato.

Ciò ha un’implicazione molto profonda: se un protocollo Finanza open source, trasparente e decentralizzato ha un tempo di esecuzione significativo, è molto probabile che sia “equo”.

Fair stabilisce eccellenti basi fondamentali, ma T significa perfetto. Nello spazio del prestito aperto ci sono lacune significative in ciò che la Tecnologie può abilitare in modo puramente automatizzato. Le principali limitazioni delle piattaforme di prestito aperto decentralizzate sono:

• Collateralizzazione basata sul rischio: nel mondo DeFi, la tua garanzia è la sottoscrizione della piattaforma. Chiunque si presentiCompoundcon 100 $ diETHpuò prendere in prestito esattamente $ 75 diUSDCcome calcolato dal protocollo, né un centesimo in più né in meno. Questo è sia incredibilmente rinfrescante da una prospettiva di inclusione, ma anche inefficiente ed esclusivo a modo suo, poiché limita l'accesso al capitale solo a coloro che hanno garanzie da pubblicare. C'è un potenziale enorme mentre creiamo strumenti che consentono maggiore discrezione nella sottoscrizione autonoma di rischi specifici del mutuatario in base a fattori di rischio dimostrabili e on-chain.
• Integrazioni cross-chain e off-chain: nessuna piattaforma decentralizzata può attualmente consentirmi di prendere in prestito denaro fiat controBTC collaterale. Posso prendere in prestito una stablecoin in dollari USA contro una versione Ethereum Wrapped di BTC (o presto BTC nativo) come proxy. Ma ogni wrapper o strato di astrazione aggiunge rischio e complessità e non è mai funzionale quanto l'asset sottostante. Anche in questo caso, è di enorme valore mescolare e abbinare quali asset funzionano come garanzia e quali asset posso rimuovere dalla piattaforma rispetto a tale garanzia.
• Registrazione diretta delle garanzie: questo è un punto delicato, ma nei pool di prestiti on-chain i prestatori non hanno un diritto diretto su nessuna delle garanzie pubblicate dai mutuatari. Hai un diritto su una certa quantità di asset all'interno del pool, ma ti affidi al tasso di interesse automatizzato, alla margin call e ai meccanismi di liquidazione per garantire che il rischio del mutuatario venga gestito e che ci saranno fondi sufficienti Per te prelevare quando necessario. Ciò è estremamente efficiente poiché tutte le garanzie vengono automaticamente re-ipotecate (quando gli istituti di deposito ri-prestano o riutilizzano le garanzie dei clienti) e ridistribuite all'interno dei pool per finanziare prestiti e prelievi, il che porta a rendimenti più elevati e costi di prestito più bassi, ma è un paradigma molto diverso da quello in cui sono abituati a operare molti prestatori istituzionali.

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Il meglio di entrambi?

In questo divario di funzionalità decentralizzata si inseriscono i player del prestito aperto centralizzato. Nel migliore dei casi, questi player stanno prendendo le best practice "giuste" dalle piattaforme decentralizzate di trasparenza e gestione algoritmica del rischio e sfruttando la loro autorità centralizzata per colmare le limitazioni sopra descritte.

Nel peggiore dei casi, però, le piattaforme di prestito centralizzate possono ricreare i peggiori pezzi della nostra infrastruttura finanziaria esistente creando sistemi opachi, eccessivamente rischiosi, basati sulle relazioni e non verificabili che non possono resistere allo stress di un mercato volatile. Ci sono esempi illuminanti di ogni tipo, che vanno dal rassicurante (BlockFI e altre piattaforme che hannozero perdite nonostante un ~55%riduzione del valore delle garanzie a marzo) all'inquietante (Le oscure procedure fallimentari di Cred a novembre).

I migliori nel settore Seguici alcune buone pratiche:

• Sottoscrizione algoritmica:Tutte le metodologie di collateralizzazione e sottoscrizione dovrebbero essere il più possibile algoritmiche e trasparenti, con chiare classificazioni del rischio basate sui dati e senza eccezioni.
• Re-ipotecazione trasparente:La re-ipoteca è l'atto di utilizzare asset che sono impegnati come garanzia per il prestito o per finanziare prelievi. Tutte le pratiche di re-ipoteca dovrebbero essere trasparenti, tracciabili e rigidamente applicate (idealmente con il mutuatario che riceve un credito di interesse diretto per la sua garanzia come sulle piattaforme decentralizzate).
• Procedure automatizzate di prestito non sane:Le pratiche di margin call e liquidazione dovrebbero essere automatizzate e senza eccezioni, poiché le attività digitali non smettono mai di essere negoziate.
• Meccanica di dimensionamento automatico della piscina:I tassi di utilizzo (vale a dire la quantità di fondi presi in prestito che vengono prestati in seguito, in pratica il coefficiente di riserva) dovrebbero essere trasparenti, mirati e rispettati e i tassi di interesse dovrebbero essere modificati algoritmicamente per garantire che il pool per finanziare i prelievi rimanga sufficiente (idealmente con un algoritmo del tasso di interesseessere divulgati pubblicamente come su piattaforme decentralizzate come Compound).
• Bilanci trasparenti del pool:Le dimensioni dei pool dovrebbero essere visibili on-chain e i wallet dovrebbero essere divulgati ai principali Block Explorer per consentire un auditing esterno in tempo reale, sebbene sia riconosciuto che la Privacy dei singoli creditori e mutuatari debba essere presa in considerazione. Celsius' recente partnership con Horizen per esplorare la prova di riserva a conoscenza zeroè un'evoluzione in questa direzione.
• Isolamento del rischio:I fondi prestati nel pool dovrebbero evitare di essere mescolati con fondi per altre parti dell'attività. Inoltre, i termini e le condizioni o il contratto di prestito principale dovrebbero dichiarare specificamente che tutti i fondi prestati saranno utilizzati per scopi di prestito in pool.

Vedi anche: NLW –Perché Bitcoin e Rehypothecation T vanno d'accordo

Dove siamo?

Per valutare correttamente le piattaforme centralizzate, è necessario comprendere diversi fattori chiave:

La re-ipotecazione è frequente e necessaria

Data l'elevata liquidità e l'elevata fungibilità del collaterale depositato, la reipotecazione è in un certo senso più semplice rispetto agli scenari collaterali più personalizzati e meno liquidi visti nelle tradizionali situazioni PRIME brokerage. Inoltre, data l'estrema sovracollateralizzazione prevalente nel settore, la reipotecazione è un elemento fondamentale del modello di business e necessaria per massimizzare i rendimenti, minimizzare i costi di prestito e mantenere la liquidità "a termine aperto" delle piattaforme.

Le pratiche di garanzia variano a seconda della piattaforma e del mutuatario

La maggior parte delle piattaforme ha un desk istituzionale che avrà una Politiche di collateralizzazione più flessibile rispetto alla sovracollateralizzazione da due a tre volte superiore che è lo standard del settore. Questo perché il desk istituzionale sta eseguendo ulteriori verifiche e classificando il rischio di questi mutuatari. Nel vuoto non c'è nulla di sbagliato in questo, ma aumenta il rischio di controparte dato che è una discrezione aggiuntiva e non trasparente data all'operatore della piattaforma e queste pratiche devono essere ben comprese.

La caratterizzazione della relazione non è coerente

La relazione tra un "prestatore" e la società centralizzata che gestisce il pool di prestiti può essere basata sui termini di servizio, più simile a una piattaforma Tecnologie , o su un contratto di prestito quadro, più simile a uno strumento finanziario tradizionale. Ci sono importanti distinzioni tra i due, e caratterizzare correttamente la tua relazione con la parte che governa la piattaforma è fondamentale per una corretta valutazione del rischio.

La disponibilità a fornire garanzie direttamente al creditore è variabile.

Le piattaforme centralizzate sono disposte a pubblicare garanzie dal pool direttamente a nome del mutuatario in cambio di una riduzione del rendimento. Questo spread di rendimento è una funzione di ciò che è la garanzia e del costo opportunità di tale asset all'interno della piattaforma e varia a seconda della piattaforma. Tuttavia, ci sono alcune piattaforme che, di norma, non pubblicano garanzie e le mantengono esclusivamente all'interno del pool. Come regola generale, in genere costa tra il 2% e il 6% garantire completamente un prestito stablecoin con garanzie BTC .

Vedi anche: Haseeb Qureshi –L’attacco DeFi “Flash Loan” che ha cambiato tutto

Mercato in maturazione

Nel complesso, la nostra conclusione dal settore dei prestiti aperti è che nel 2020 ha iniziato a crescere. C'è un TON di lavoro da fare su trasparenza, messaggistica e ottimizzazione dei controlli del rischio, ma c'è un'attività commerciale legittima in corso in questo spazio di prestiti aperti.

Dal trading, alla copertura, al capitale circolante, alla tesoreria, alla gestione delle imposte e delle chiamate di capitale, ci sono team seri che gestiscono operazioni serie, in particolare nelle piattaforme di prestito di livello istituzionale. Le piattaforme decentralizzate hanno mostrato la strada e creato pool di prestito "senza rischi di controparte" con totale trasparenza, ora è il momento per le loro controparti centralizzate di sfruttare questi fondamentali e continuare a raccogliere il gioco per creare il settore del mercato monetario di livello istituzionale e le banche di nuova generazione di cui tutti abbiamo bisogno. Per essere chiari, sta accadendo, e rapidamente.

I mattoni della prossima generazione di servizi finanziari sono in vista. Con un'analisi attenta e ponderata dei fattori giusti e con un'attenta diversificazione tra Tecnologie e controparte, investitori e mutuatari lungimiranti possono migliorare significativamente i loro profitti e i rendimenti aggiustati per il rischio senza sacrificare la liquidità in un modo completamente inaccessibile a coloro che non sono disposti a sollevare il cofano e a scavare.