Наступает эра открытого кредитования

В 2020 году мы наконец увидели, как оправдалась часть почти десятилетней шумихи вокруг блокчейна и появились законные строительные блоки банковской системы следующего поколения.

Открытое Финансы, и в частности открытое кредитование, в этом году резко выросло до более чем 10 миллиардов долларов. Этот рост стал катализатором нового источника финансирования для участников рынка, от частных лиц до корпораций и хедж-фондов. Он также создал новый источник ликвидного «цифрового дохода» для инвесторов, корпораций и вкладчиков, жаждущих альтернативы вечному 0%, предлагаемому в традиционных системах.

Эта публикация является частью обзора CoinDesk за 2020 год — сборника статей, эссе и интервью о годе в Криптo и не только. Алекс Макдугалл — соучредитель и главный инвестиционный директор Bicameral Ventures.

Открытый ландшафт кредитования формируется децентрализованными и централизованными платформами, которые объединяют фиатные активы и выдают их взаймы под залог, предоставленный в виде цифровых активов.

Отличительной чертой этого пространства является чрезвычайная гибкость в предоставлении кредитов и займов на любой срок, в любой валюте, в любом размере, с любым уровнем прямого обеспечения, на любой период времени (даже на поблочной основе). Эта возможность настройки в малых масштабах открывает целую индустрию «доходность как услуга» или «капитал как услуга» индивидуальных решений, разработанных для тех, кто ищет доходность или гибкое заимствование.

Есть ONE животрепещущий вопрос: реально ли это? В 2020 году весь рынок цифровых активов сделал значительный шаг вперед в плане зрелости. В рамках этой продолжающейся эволюции необходимо развивать финансовую инфраструктуру институционального уровня. В 2020 году благодаря притоку капитала и талантов открытое кредитование активизировало свою деятельность и превратилось из второстепенного варианта использования в бурно развивающийся двигатель, питающий следующую фазу цифровой экономики.

Основы

Подумайте об открытой кредитной платформе как о супер простом, супер прозрачном банке. Банки принимают депозиты, KEEP крошечную сумму на руках для ликвидности и выдают остальное в кредит в сложном и непрозрачном поиске спреда.

Банки будут использовать всевозможные стратегии в великом стремлении к доходности, включая деривативы и эзотерические комбинации кредитных продуктов. Вкладчики обычно T слишком задумываются о том, что банк собирается делать с их капиталом, учитывая, что их депозиты в основном застрахованы FDIC. Сами банки тоже T слишком задумываются об этом, поскольку правительства доказали свою готовность выручить их, если они ошибаются в математике и моделировании.

С другой стороны, открытое кредитование построено на основах блокчейна: прозрачно, открыто и в режиме реального времени. По своей CORE, платформы открытого кредитования выполняют схожие функции, принимая средства от кредиторов, удерживая определенную сумму для ликвидности (обычно около 20%) и выдавая остальное в кредит.

Основные различия между открытым кредитованием и традиционными банковскими кредитными продуктами:

• Кредиты, как правило, на 100–300% обеспечены ликвидными цифровыми активами, а не обеспечены неликвидными активами или вообще не обеспечены никакими активами.
• Чистая процентная маржа в основном прозрачна и передается фактическому кредитору, а не удерживается банком в качестве прибыли.
• Большинство транзакций, остатков и ликвидности можно увидеть в режиме реального времени на блокчейне, а не через несколько месяцев в финансовых отчетах.

Сравнение на первый взгляд сводится к следующему:

• Традиционные банки: доходность 0%, крошечные резервы ликвидности с ограниченной прозрачностью, слабые основы управления и очень тщательно охраняемые практики андеррайтинга, но остатки застрахованы.
• Открытые кредитные платформы: доходность 8–10%, большие и прозрачные резервы, лучшие основы управления, простая практика андеррайтинга, основанная на высоколиквидном обеспечении, но остатки не застрахованы.

Сегодня открытое кредитование может быть относительно простым, но в лучшем случае оно предлагает строительные блоки полностью перестроенной финансовой системы, построенной на прозрачных, ликвидных и открытых основах.

Децентрализованные основы

В децентрализованных Финансы (DeFi) есть четыре ключевых сегмента: открытое кредитование (~45% рынка), децентрализованные биржи (~30%), деривативы (~10%), а остальное — разное. Как и ожидалось, когда вы создаете платформы, которые полностью прозрачны, не имеют границ и полностью автоматизированы, когда вы выпускаете их на волю странный вещи случается, особенно когда эти Рынки взаимодействуют друг с другом.

Там, где нет никаких трений и легкодоступных краткосрочных рычагов, негде спрятать плохой код, плохую логику или плохое управление рисками. Большинство «хаков», которые мы видели в пространстве DeFi, были, честно говоря, гениальными манипуляциями этой децентрализованной, автоматизированной логикой для арбитража пробелов либо во внутренней логике платформ, либо между правиламидве или более автоматизированных платформ.

Хотя это может показаться пугающим, это не так. Это означает, что неоптимальные платформы выходят из строя почти сразу, поскольку сотни тысяч пользователей пытаются тыкать и тыкать в их инфраструктуру ради собственной выгоды в течение 24-часового цикла.

В 2020 году весь рынок цифровых активов сделал значительный шаг вперед в плане зрелости.

Смотрите также:DeFi-стартап предлагает условия корпоративного кредитования майнерам, трейдерам и маркет-мейкерам

Это по сравнению с «традиционным» миром, где правила, предписания и трения обеспечивают безопасность, но также и то, что часто возможности могут быть использованы только теми, у кого самые большие счета, самая быстрая скорость соединения или лучшие отношения. Это даже T касается проблемы «слишком больших, чтобы обанкротиться», когда правительства часто спасали банки, которые оказались плохими распорядителями капитала, и тем самым устраняли большую часть рыночной дисциплины.

Это имеет очень глубокий смысл: если открытый, прозрачный и децентрализованный Финансы протокол имеет осмысленное время выполнения, то он, скорее всего, «справедлив».

Fair устанавливает отличные основы, но это T значит идеально. В открытом кредитном пространстве есть существенные пробелы в том, что Технологии может сделать по-настоящему чисто автоматизированным способом. Ключевыми ограничениями децентрализованных открытых кредитных платформ являются:

• Обеспечение на основе риска: в мире DeFi вашим обеспечением является андеррайтинг платформы. Любой, кто приходитCompoundс $100ETHможет занять ровно 75 долларовUSDCкак рассчитано протоколом, ни копейкой больше или меньше. Это одновременно и дико освежает с точки зрения включения, и неэффективно и эксклюзивно по-своему, поскольку ограничивает доступ к капиталу только тем, у кого есть залоговое обеспечение для размещения. Существует огромный потенциал, поскольку мы создаем инструменты, которые позволяют большую свободу действий в автономном андеррайтинге конкретных рисков заемщика на основе доказуемых, ончейн-факторов риска.
• Интеграция между цепочками и вне цепочки: в настоящее время ни одна децентрализованная платформа не может позволить мне занимать фиатные деньги под залогBTC залог. Я могу одолжить стейблкоин в долларах США против версии BTC , Ethereum Wrapped (или вскоре нативный BTC) в качестве прокси. Но каждая оболочка или уровень абстракции добавляют риск и сложность и никогда не бывают столь же функциональны, как базовый актив. Опять же, есть огромная ценность в смешивании и сопоставлении того, какие активы функционируют как обеспечение, и какие активы я могу удалить с платформы против этого обеспечения.
• Прямое размещение залога: Это тонкий момент, но в пулах кредитования на основе цепочки кредиторы не имеют прямых претензий на какое-либо обеспечение, размещенное заемщиками. У вас есть претензия на определенную сумму активов из пула, но вы полагаетесь на автоматизированную процентную ставку, маржинальный колл и механизмы ликвидации, чтобы гарантировать, что риск заемщика управляется и что у Для вас для снятия, когда вам это нужно. Это чрезвычайно эффективно, поскольку все обеспечение автоматически повторно закладывается (когда депозитные учреждения повторно ссужают или повторно используют залоговое обеспечение клиентов) и перераспределяется в пулах для финансирования займов и снятия средств, что приводит к более высокой доходности и более низким затратам по займам, но это совсем другая парадигма, чем та, в которой привыкли работать многие институциональные кредиторы.

Смотрите также:О чем Криптo Celsius T рассказывает своим вкладчикам

Лучшее из обоих?

В этот разрыв децентрализованной функциональности вступают игроки централизованного открытого кредитования. В лучшем случае эти игроки берут «честные» лучшие практики из децентрализованных платформ прозрачности и алгоритмического управления рисками и используют свои централизованные полномочия для устранения ограничений, описанных выше.

Однако в худшем случае централизованные кредитные платформы могут воссоздать худшие части нашей существующей финансовой инфраструктуры, создавая непрозрачные, чрезмерно рискованные, основанные на отношениях, не поддающиеся аудиту системы, которые не могут выдержать стресса нестабильного рынка. Существуют яркие примеры каждого сорта, начиная от обнадеживающих (BlockFI и другие платформы, имеющиенулевые потери, несмотря на ~55%снижение стоимости залога в марте) к нервирующему (Темное дело о банкротстве компании Cred в ноябре).

Лучшие в отрасли Социальные сети нескольким лучшим практикам:

• Алгоритмический андеррайтинг:Все методики обеспечения и андеррайтинга должны быть максимально алгоритмическими и прозрачными, с четкими рейтингами рисков, основанными на данных и не имеющими исключений.
• Прозрачная переипотека:Переипотека — это действие по использованию активов, которые заложены в качестве обеспечения, либо для повторного кредитования, либо для финансирования изъятий. Все практики переипотека должны быть прозрачными, отслеживаемыми и жестко соблюдаться (в идеале заемщик должен получать прямой процентный кредит за свое обеспечение, как на децентрализованных платформах).
• Автоматизированные процедуры по нездоровым кредитам:Практики маржин-колла и ликвидации должны быть автоматизированы и не иметь исключений, поскольку торговля цифровыми активами никогда не прекращается.
• Механизм автоматического определения размера бассейна:Ставки использования (т. е. объем заемных средств, которые предоставляются взаймы, по сути, коэффициент резервирования) должны быть прозрачными, целевыми и соблюдаться, а процентные ставки должны изменяться алгоритмически, чтобы гарантировать, что пул для финансирования изъятий остается достаточным (в идеале с алгоритмом процентной ставкибыть раскрыты публично, как на децентрализованных платформах как Compound).
• Прозрачные балансы пула:Размеры пулов должны быть видны в цепочке, а кошельки должны быть раскрыты ведущим обозревателям блоков, чтобы обеспечить внешний аудит в режиме реального времени, хотя признается, что необходимо учитывать Политика конфиденциальности отдельных кредиторов и заемщиков. Celsius' недавнее партнерство с Horizen для изучения доказательства с нулевым разглашением запасовявляется эволюцией в этом направлении.
• Изоляция риска:Средства, предоставленные в пул, не должны смешиваться с фондами для других частей бизнеса. Кроме того, условия и положения или основное кредитное соглашение должны конкретно указывать, что все предоставленные средства будут использоваться для целей кредитования в пуле.

См. также: NLW –Почему Bitcoin и повторная ипотека T

Где мы находимся?

Для правильной оценки централизованных платформ необходимо понимать несколько ключевых факторов:

Повторная ипотека является частой и необходимой

Учитывая высокую ликвидность и высокую взаимозаменяемость предоставленного обеспечения, повторное ипотека является несколько более простым, чем в более индивидуальных, менее ликвидных сценариях обеспечения, которые наблюдаются в традиционных ситуациях PRIME брокериджа. Кроме того, учитывая чрезвычайное избыточное обеспечение, распространенное в отрасли, повторное ипотека является важнейшей частью бизнес-модели и необходимо для максимизации прибыли, минимизации стоимости заимствования и поддержания ликвидности «открытого срока» платформ.

Практика предоставления залога различается в зависимости от платформы и заемщика.

Большинство платформ имеют институциональный отдел, который будет иметь более гибкую Политика обеспечения, чем двух-трехкратное превышение обеспечения, которое является отраслевым стандартом. Это связано с тем, что институциональный отдел проводит дополнительную проверку и оценку риска этих заемщиков. В вакууме в этом нет ничего плохого, но это увеличивает риск контрагента, поскольку это дополнительное, непрозрачное усмотрение, предоставленное оператору платформы, и эти практики должны быть хорошо поняты.

Характеристика отношений не является последовательной

Отношения между «кредитором» и централизованной компанией, управляющей кредитным пулом, могут быть основаны либо на условиях обслуживания, более похожих на Технологии платформу, либо на основном кредитном соглашении, более похожем на традиционный финансовый инструмент. Между ними есть важные различия, и правильная характеристика ваших отношений со стороной, управляющей платформой, имеет решающее значение для надлежащей оценки риска.

Существует колеблющаяся готовность предоставить залог непосредственно кредитору.

Централизованные платформы готовы размещать обеспечение из пула напрямую от имени заемщика в обмен на снижение доходности. Этот спред доходности является функцией того, что такое обеспечение и альтернативная стоимость этого актива на платформе и варьируется в зависимости от платформы. Однако есть определенные платформы, которые, как правило, не размещают обеспечение и поддерживают его исключительно в пуле. Как правило, полное обеспечение кредита в стейблкоинах с обеспечением в BTC обычно стоит от 2% до 6%.

См. также: Хасиб Куреши –Атака DeFi «мгновенных кредитов», изменившая все

Развивающийся рынок

В целом, наш вывод из отрасли открытого кредитования заключается в том, что в 2020 году она начала расти. Предстоит проделать TON работу по прозрачности, обмену сообщениями и оптимизации контроля рисков, но в этом пространстве открытого кредитования происходит законная деловая активность.

От торговли до хеджирования, оборотного капитала, казначейства, налогообложения и управления капиталом есть серьезные команды, ведущие серьезные операции, особенно на институциональных кредитных платформах. Децентрализованные платформы показали путь и создали «контрагентские безрисковые» кредитные пулы с полной прозрачностью, теперь пришло время для их централизованных коллег использовать эти основы и продолжать подтягивать слабину, чтобы создать институциональную рыночную индустрию денег и банки нового поколения, которые нам всем нужны. Чтобы было ясно, это происходит, и быстро.

Строительные блоки следующего поколения финансовых услуг уже на виду. При тщательном, вдумчивом анализе правильных факторов и при тщательной диверсификации по Технологии и контрагентам дальновидные инвесторы и заемщики могут значительно улучшить свой итоговый результат и доходность с поправкой на риск, не жертвуя ликвидностью, способом, совершенно недоступным для тех, кто не готов поднять капот и зарыться.