Si la relación stock-flujo es correcta, la volatilidad del Bitcoin debería disminuir

Cada vez hay más inversores interesados enBitcoinComo lo confirma el reciente Rally de precios. En comparación con los precios de hace un año, el Cripto se ha multiplicado por más de diez y se ha duplicado desde principios de año.

Si bien los propietarios de Bitcoin están satisfechos con estos precios, los analistas financieros, econometristas e inversores de valor aún tienen dificultades para valorar Bitcoin, al igual que otras criptomonedas. Con Bitcoin no se generan intereses ni FLOW de caja, lo que dificulta la aplicación de modelos de valoración cuantitativos.

Pascal Hügli es el director de investigación deSchlossberg & Co, en Suiza, un profesor acreditado entareaZy CCFE, y autor del libro “Ignorar bajo su propio riesgo: El nuevo mundo descentralizado de Bitcoin y Blockchain."

En busca de un modelo de valoración

Ya hay numerososaproches. Probablemente el intento más controvertido fue lanzado por un usuario de Twitter con el nombre dePlan BSu modelo se basa en la denominada relación stock-flujo. Esta mide la relación entre la oferta existente (stock) de cualquier materia prima (oro, plata, platino, petróleo y Bitcoin ) y su producción anual (FLOW).

Como tal, la relación stock-flujo es principalmente un concepto económico. FueusadoPor PlanB para modelar la trayectoria del precio de Bitcoin y poder emitir declaraciones sobre su evolución futura. Tras las críticas, el analista financiero seudónimo redobló sus esfuerzos y publicó un...adaptadoVersión de su modelo stock-to-flow. Con predicciones de precios de hasta $288,000 para finales de 2024, les dijo a los bitcoiners exactamente lo que querían oír.

Véase también: Pascal Hügli -Hiperestablecoinización: De los eurodólares a los criptodólares

Pero ni siquiera sus ajustes lograron convencer a los críticos.insistióSu modelo era defectuoso e incoherente. Otroscreído Habían mejorado la coherencia del modelo y, por lo tanto, lo hicieron más convincente al añadir sus propias revisiones. Sin embargo, el debate sobre si tiene algún mérito aplicar el modelo stock-to-flow a Bitcoin sigue siendo muy confuso.

Tautología del dinero

ONE se siente tentado a preguntarse: ¿Qué poder predictivo tiene la relación stock-flujo? Al menos la teoría monetaria, donde se originó el concepto de stock-flujo, es clara en una cosa: la relación mide la "dureza" y, por lo tanto, la idoneidad de algo como dinero (mercancía). Esto se debe a que el dinero (mercancía) es, por definición, el bien más comercializable y, por lo tanto, tiene la mayor intercambiabilidad.

El término “dinero mercancía” fue introducido originalmente por el economista monetario libertario austro-estadounidense Ludwig von Mises en su obra monumental “La teoría del dinero y del crédito”, donde lo distingue de otras dos formas de dinero: el crédito y el dinero simbólico.

Otro economista monetario, el húngaro-canadiense Antal Fekete, amplió las ideas de von Mises y describió el dinero como el que tiene la utilidad marginal más baja en comparación con cualquier otro bien. Por lo tanto, ONE se siente satisfecho con cada unidad adicional de dinero, mientras que en algún momento ONE siente saturado con otros bienes. Como argumentó Fekete, la razón de esto es la alta comerciabilidad del dinero, que es universalmente intercambiable por todos los demás bienes.

Así pues, cuanto más comercializable y, por lo tanto, intercambiable sea un bien, más valioso es conservarlo. Pero esto nos lleva a la tautología del dinero: un bien se atesora porque es fácilmente intercambiable, y es fácilmente intercambiable porque tiene una alta capacidad de acaparamiento.

En la teoría monetaria, hay intentos destacados de resolver este argumento circular, comenzando por von Mises.sí mismoEn la práctica, siempre son los procesos paradójicos del mercado los que resuelven tales contradicciones. EnreflexivoEn situaciones en las que los inversores inciden en los activos en los que se centran, la causa y el efecto se alimentan mutuamente.

La escasez es relativa

La capacidad de acumulación de dinero se expresa, por lo tanto, en una alta relación entre existencias y flujos, ya que se acumulan grandes cantidades y entran en circulación relativamente pocas unidades nuevas. El dinero-mercancía "perfecto" también presenta costos marginales crecientes de producción. Esto significa que cuanto más ONE desee producir, más costosa se vuelve la producción marginal. Esta circunstancia se suele describir con el término "escasez".

Una alta relación stock-flujo se puede traducir al lenguaje cotidiano de la siguiente manera: debido a un alto stock, es decir, inventario, se puede asumir que todas las unidades de un bien jamás creado están potencialmente disponibles en algún lugar. Esto se debe a que es improbable que el bien se consuma o agote, pero cualquier stock constituye una oferta potencial (véase el oro). Al mismo tiempo, el FLOW solo puede expandirse con dificultad debido al aumento de los costos marginales de producción.

En base a esto, podemos concluir que los bienes con una alta relación stock-flujo son sólorelativamente escasoLa escasez absoluta no existe realmente. Esto se debe a que la escasez siempre está determinada por la relación entre la oferta y la demanda, es decir, entre existencias y flujos.

Ver también: Nico Cordeiro -Por qué el modelo de valoración de Bitcoin Stock-to-Flow es erróneo

El volumen de oferta o venta, a su vez,resultados De la nueva producción (FLOW) y las existencias (existencias). Si prevalece la escasez, la oferta y la demanda no están en equilibrio. Las existencias del bien (dinero) en cuestión están fuertemente acumuladas y, por alguna razón, no se Mercados . Dado que el componente de FLOW difícilmente puede influirse intentando producir más, prácticamente no se puede añadir FLOW al mercado mediante nueva producción, equilibrando así la escasez. Esto se traduce en la dureza típica de cualquier bien con una alta relación existencias-existencias.

En ese sentido, una alta relación stock-flujo es una condición necesaria, pero no suficiente, para el dinero (mercancía). Asimismo, una alta relación stock-flujo es una característica necesaria para que un bien funcione como dinero fuerte. Sin embargo, al mismo tiempo, la relación no indica cómo los participantes del mercado valoran el bien en cuestión.

Inaplicable por definición

Pero ¿qué tiene que ver lo anterior con Bitcoin? Su alta relación stock-flujo indica su solidez como dinero. Debido a su alta divisibilidad, uniformidad, durabilidad, transportabilidad y escasez, el criptoactivo también posee características que lo hacen adecuado como dinero (mercancía). Son estas características del Cripto las que actualmente están impulsando a la gente a descubrir Bitcoin como... como el dinero.

Este proceso de Explora podría estar aún lejos de completarse. Cuantas más personas descubran Bitcoin como alternativa monetaria, mayor será la probabilidad de que su precio suba. Sin embargo, por definición, es imposible que el modelo stock-to-flow, en cualquier versión, prediga correctamente la evolución futura de los precios basándose en datos históricos. Los resultados pasados ​​nunca pueden traducirse en rentabilidades futuras con absoluta certeza.

En última instancia, probablemente esta no sea la intención detrás de estos modelos correctamente entendidos. Más bien, sirven para dar indicaciones (esperanzadoras) a los inversores. También se puede asumir que el modelo será...confirmadoaquí y allá en el sentido de una profecía autocumplida, como lo muestra la correlación pasada.

La estabilidad viene después de la monetización

Será interesante observar lo siguiente: en la teoría monetaria, una alta relación entre existencias y flujos debería aumentar gradualmente.traducir En baja volatilidad. Una convergencia en el acaparamiento significa que la profundidad del mercado de Bitcoin (acciones) habrá crecido a un tamaño considerableen comparación con los nuevos flujos de entrada.

Debido a las elevadas existencias, es más probable, si se mantienen las demás condiciones, que los shocks negativos de oferta o los positivos de demanda se compensen en el precio. La oferta potencial en forma de existencias puede salir de las reservas en cualquier momento y tener un efecto estabilizador en el precio.

El petróleo y el oro son un ejemplo y un contraejemplo. La relación stock-flujo del petróleo crudo es muy baja, de ahí las grandes fluctuaciones de precios cuando se produce una interrupción de la oferta. En el caso del oro, por otro lado, la alta relación stock-flujo tiene un efecto amortiguador sobre el precio.

Para Bitcoin, esto podría significar concretamente: una vez que su fase de monetización siga una curva de adopción en forma de S...terminado”, el precio del Bitcoin también debería volverse menos volátil debido al constante crecimiento de la relación stock-flujo.

Entonces, ¿la alta relación stock-flujo de bitcoin pronostica estabilidad de precios a largo plazo? Un conocimiento profundo de la teoría monetaria y sus conceptos sugeriría que así será.