Kung Tama ang Stock-to-Flow, Dapat Mababa ang Pagkasumpungin ng Bitcoin

Parami nang parami ang mga mamumuhunan na interesado Bitcoin, gaya ng kinumpirma ng kamakailang price Rally. Kung ikukumpara sa mga presyo noong isang taon, ang Crypto asset ay tumaas ng higit sa sampung beses at dumoble mula noong simula ng taon.

Habang ang mga may-ari ng Bitcoin ay masaya tungkol sa mga presyong ito, ang mga financial analyst, econometrician, at value investor ay nahihirapan pa ring bigyang halaga ang Bitcoin pati na rin ang iba pang cryptocurrencies. Sa Bitcoin walang interes o cash FLOW na nabuo, na nagpapahirap sa paglalapat ng mga modelo ng quantitative valuation.

Si Pascal Hügli ay ang punong opisyal ng pananaliksik sa Schlossberg & Co, sa Switzerland, isang akreditadong lecturer sa HWZ at CCFE, at may-akda ng aklat "Balewalain sa Iyong Sariling Panganib: Ang Bagong Desentralisadong Mundo ng Bitcoin at Blockchain.”

Sa paghahanap ng isang modelo ng pagpapahalaga

Sa ngayon ay marami na lumalapit. Marahil ang pinakakontrobersyal na pagtatangka ay inilunsad ng isang gumagamit ng Twitter na nagngangalang PlanoB. Ang kanyang modelo ay batay sa tinatawag na stock-to-flow ratio. Sinusukat nito ang kaugnayan sa pagitan ng umiiral na supply (stock) ng anumang kalakal - ginto, pilak, platinum, langis at Bitcoin - at ang taunang produksyon nito (FLOW).

Dahil dito, ang ratio ng stock-to-flow ay pangunahing konsepto ng ekonomiya. Ito ay ginamit ng PlanB upang i-modelo ang trajectory ng presyo ng bitcoin para makapagbigay ng mga pahayag tungkol sa mga pag-unlad ng presyo sa hinaharap. Pagkatapos ng pagpuna, ang pseudonymous financial analyst ay dumoble at naglathala ng isang inangkop bersyon ng kanyang modelo ng stock-to-flow. Sa mga hula sa presyo na hanggang $288,000 sa pagtatapos ng 2024, sinabi niya sa mga bitcoiner kung ano mismo ang gusto nilang marinig.

Tingnan din ang: Pascal Hügli - Hyper-Stablecoinization: Mula sa Eurodollars hanggang Crypto-Dollars

Ngunit kahit ang kanyang mga pagsasaayos ay nabigo upang kumbinsihin ang mga kritiko. sila giit ang kanyang modelo ay may depekto at incoherent. Iba naniwala ginawa nilang mas magkakaugnay ang modelo at sa gayon ay mas nakakumbinsi sa pamamagitan ng pagdaragdag ng sarili nilang mga rebisyon. Ngunit ang debate tungkol sa kung mayroong anumang merito sa paglalapat ng modelo ng stock-to-flow sa Bitcoin ay nananatiling lubos na maulap.

Tautology ng pera

Natutukso ang ONE na magtanong: Anong predictive power mayroon ang stock-to-flow ratio? Ang teorya ng pera, kung saan nagmula ang konsepto ng stock-to-flow, ay malinaw sa ONE bagay: Ang ratio ay sumusukat sa "katigasan" at sa gayon ay pagiging angkop ng isang bagay bilang (kalakal) na pera. Ito ay dahil ang pera (kalakal) ay sa pamamagitan ng kahulugan ang pinakamabibiling produkto at samakatuwid ay may pinakamataas na kakayahang palitan.

Ang terminong "commodity money" ay orihinal na ipinakilala ng Austrian-American libertarian monetary economist na si Ludwig von Mises sa kanyang monumental na gawain "Ang Teorya ng Pera at Kredito,” kung saan itinatangi niya ito sa dalawang iba pang anyo ng pera: credit at token money.

Ang isa pang ekonomista sa pananalapi, isang Hungarian-Canadian na nagngangalang Antal Fekete, ay nagpalawak sa mga ideya ni von Mises at inilarawan ang pera bilang may pinakamababang marginal utility kumpara sa anumang iba pang kabutihan. Kaya, ang ONE ay masaya tungkol sa bawat karagdagang yunit ng pera, habang ang ONE ay nakadarama ng puspos ng iba pang mga kalakal sa isang punto. Tulad ng pinagtatalunan ni Fekete, ang dahilan nito ay ang mataas na kakayahang maipalabas ng pera, na kung saan ay maaaring ipagpalit sa pangkalahatan laban sa lahat ng iba pang mga kalakal.

Kaya, kung mas mabibili at sa gayon ay mapapalitan ang isang bagay, mas sulit na hawakan ito. Ngunit ito ang nagdulot sa atin ng tautolohiya ng pera: ang isang kalakal ay iniimbak dahil ito ay madaling mapapalitan at ito ay madaling mapapalitan dahil ito ay may mataas na kakayahang maimbak.

Sa teorya ng pananalapi, may mga kilalang pagtatangka na lutasin ang pabilog na argumentong ito, simula kay von Mises kanyang sarili. Sa pagsasagawa, ito ay palaging kabalintunaan na mga proseso ng merkado na lumulutas sa mga naturang kontradiksyon. Sa reflexive mga sitwasyon, kung saan naaapektuhan ng mga mamumuhunan ang mga asset na kanilang pinagtutuunan, sanhi at epekto ay nagpapasigla sa isa't isa.

Relatibo ang kakapusan

Ang pag-iimbak ng pera ay kaya ipinahayag sa isang mataas na stock-to-flow ratio, dahil ang malaking dami nito ay na-hoard at medyo kakaunti ang mga bagong yunit na pumapasok sa sirkulasyon. Ang "perpektong" commodity money ay nagpapakita rin ng pagtaas ng marginal na gastos sa produksyon. Nangangahulugan ito na kung mas gusto ng ONE na makabuo, nagiging mas cost-intensive marginal production. Ang sitwasyong ito ay kadalasang inilalarawan ng terminong "kakapusan."

Ang isang mataas na stock-to-flow ratio ay maaaring isalin sa pang-araw-araw na wika tulad ng sumusunod: Dahil sa mataas na stock, ibig sabihin, imbentaryo, maaaring ipagpalagay na ang lahat ng unit ng isang magandang nagawa ay potensyal na magagamit pa rin sa isang lugar. Ito ay dahil ang produkto ay malamang na hindi maubos o maubos, ngunit ang anumang stock ay potensyal na supply (tingnan ang ginto). Kasabay nito, ang FLOW ay maaari lamang mapalawak nang may kahirapan dahil sa pagtaas ng marginal na gastos sa produksyon.

Batay dito, maaari nating tapusin ang mga kalakal na may mataas na ratio ng stock-to-flow ay lamang medyo kakaunti. Ang ganap na kakapusan ay hindi talaga umiiral. Ito ay dahil ang kakapusan ay palaging tinutukoy ng relasyon sa pagitan ng supply at demand, ibig sabihin, mga stock sa daloy.

Tingnan din: Nico Cordeiro - Bakit Mali ang Stock-to-Flow Bitcoin Valuation Model

Ang dami ng supply o pagbebenta, naman, resulta mula sa bagong produksyon (FLOW) at umiiral na mga stock (stock). Kung nangingibabaw ang kakapusan, wala sa "equilibrium" ang supply at demand. Ang stock ng kalakal (pera) na pinag-uusapan ay labis na iniimbak at hindi dinadala sa mga Markets sa anumang dahilan. Dahil ang bahagi ng FLOW ay halos hindi maimpluwensyahan sa pamamagitan ng pagsisikap na gumawa ng higit pa, halos walang anumang FLOW ang maaaring idagdag sa merkado sa pamamagitan ng bagong produksyon, at kaya balansehin ang "kakapusan." Ito ay isinasalin sa tigas na tipikal ng anumang mabuti na may mataas na ratio ng stock-to-flow.

Sa ganoong kahulugan, ang isang mataas na stock-to-flow ratio ay isang kinakailangan ngunit hindi sapat na kondisyon para sa (kalakal) na pera. Gayundin, ang isang mataas na stock-to-flow ratio ay isang kinakailangang katangian para sa isang mahusay na magsilbi bilang mahirap na pera. Gayunpaman, sa parehong oras, ang ratio ay walang sinasabi tungkol sa kung paano pinahahalagahan ng mga kalahok sa merkado ang magandang pinag-uusapan.

Hindi naaangkop ayon sa kahulugan

Ngunit ano ang kinalaman ng nasa itaas sa Bitcoin? Ang mataas na stock-to-flow ratio ng Bitcoin ay nagpapahiwatig ng katigasan nito bilang pera. Dahil sa kanyang mataas na divisibility, pagkakapareho, tibay, transportability at "kakapusan," ang crypto-asset ay nagtataglay din ng mga katangian na ginagawa itong angkop bilang (commodity) na pera. Ang mga katangiang katotohanang ito tungkol sa asset ng Crypto ang kasalukuyang ginagawang matuklasan ng mga tao ang Bitcoin bilang parang pera.

Ang proseso ng Discovery na ito ay maaaring malayo pa sa kumpleto. Kung mas maraming tao ang nakatuklas ng Bitcoin bilang isang alternatibong pera, mas mataas ang presyo ay malamang na tumaas. Gayunpaman, ayon sa kahulugan, imposible para sa modelo ng stock-to-flow, sa anumang bersyon, na mahulaan nang tama ang mga pag-unlad ng presyo sa hinaharap batay sa mga nakaraang punto ng data. Ang mga nakaraang resulta ay hindi kailanman maisasalin sa mga pagbabalik sa hinaharap nang may ganap na katiyakan.

Sa huli, malamang na hindi ito ang intensyon sa likod ng gayong mga modelo na nauunawaan nang wasto. Sa halip, nagsisilbi silang magbigay ng mga indikasyon sa mga mamumuhunan (umaasa). Maaari din itong ipagpalagay na magiging modelo nakumpirma dito at doon sa kahulugan ng isang self-fulfilling propesiya, tulad ng ipinapakita ng nakaraang ugnayan.

Ang katatagan ay darating pagkatapos ng monetization

Ang mga sumusunod ay magiging kawili-wiling pagmasdan: Sa teorya ng pananalapi, ang isang mataas na ratio ng stock-to-flow ay dapat na unti-unting isalin sa mababang pagkasumpungin. Ang convergence sa hoarding ay nangangahulugan na ang market depth ng Bitcoin (stocks) ay lalago sa a malaking sukat kumpara sa mga bagong (in-) na daloy.

Dahil sa mataas na mga stock, mas mataas ang posibilidad, na may iba pang mga kundisyon na nananatiling pareho, na ang mga negatibong pagkabigla sa supply o mga positibong pagkabigla sa demand ay maaaring mabawi sa presyo. Ang potensyal na supply sa anyo ng stock ay maaaring umalis sa mga hoard anumang oras at magkaroon ng stabilizing effect sa presyo.

Ang langis at ginto ay nagbibigay ng isang halimbawa pati na rin ng isang counterexample. Ang stock-to-flow ratio ng krudo ay napakababa, kaya ang malaking pagbabago sa presyo kapag naganap ang pagkagambala sa panig ng suplay. Para sa ginto, sa kabilang banda, ang mataas na stock-to-flow ratio ay may epekto sa pagbaba ng presyo.

Para sa Bitcoin, ito ay maaaring mangahulugan ng konkreto. Kapag ang yugto ng monetization nito kasunod ng isang hugis-S na kurba ng pag-aampon ay "natapos," ang presyo ng Bitcoin ay dapat ding maging mas pabagu-bago ng isip dahil sa patuloy na lumalaking stock-to-flow ratio.

Kaya't ang mataas na stock-to-flow ratio ng bitcoin ay hula sa katatagan ng presyo sa katagalan? Ang isang masusing pag-unawa sa teorya ng pananalapi at mga konsepto nito ay magmumungkahi na mangyayari iyon.