Если соотношение запасов к приросту верное, волатильность Bitcoin должна снизиться

Все больше инвесторов проявляют интерес кBitcoin, что подтверждается недавним Rally цен. По сравнению с ценами годичной давности Криптo вырос более чем в десять раз, а с начала года удвоился.

Хотя владельцы Bitcoin довольны этими ценами, финансовые аналитики, эконометристы и инвесторы в стоимость все еще испытывают трудности с оценкой Bitcoin , а также других криптовалют. С Bitcoin не генерируется процент или денежный FLOW , что затрудняет применение количественных моделей оценки.

Паскаль Хюгли — главный научный сотрудникШлоссберг и Ко, в Швейцарии, аккредитованный преподавательГВЗи CCFE, и автор книги «Игнорируйте на свой страх и риск: новый децентрализованный мир Bitcoin и блокчейна.”

В поисках модели оценки

К настоящему времени существует множествоподходы. Вероятно, самая спорная попытка была предпринята пользователем Twitter под никомПланБ. Его модель основана на так называемом соотношении запасов к потоку. Это измеряет соотношение между существующим предложением (запасом) любого товара — золота, серебра, платины, нефти и Bitcoin — и его годовым производством (FLOW).

Таким образом, отношение запасов к потоку является в первую очередь экономической концепцией. Это былоиспользовалPlanB для моделирования ценовой траектории биткоина, чтобы иметь возможность делать заявления о будущих изменениях цен. После критики псевдонимный финансовый аналитик удвоил ставку и опубликоваладаптированныйверсия его модели Stock-to-Flow. С прогнозами цены до $288 000 к концу 2024 года он сказал биткоинщикам именно то, что они хотели услышать.

См. также: Паскаль Хюгли -Гиперстейблкоинизация: от евродолларов к криптодолларам

Но даже его корректировки не убедили критиков.настоялего модель была ошибочной и непоследовательной. Другиеверил они сделали модель более связной и, следовательно, более убедительной, добавив свои собственные изменения. Но спор о том, есть ли смысл применять модель Stock-to-Flow к Bitcoin , остается весьма туманным.

Тавтология денег

Возникает ONE спросить: Какую предсказательную силу имеет отношение запасов к потоку? По крайней мере, денежная теория, где возникла концепция запасов к потоку, ясно говорит об ONE : отношение измеряет «твердость» и, следовательно, пригодность вещи в качестве (товарных) денег. Это происходит потому, что (товарные) деньги по определению являются наиболее продаваемым товаром и, следовательно, имеют наибольшую обмениваемость.

Термин «товарные деньги» был первоначально введен австрийско-американским либертарианским экономистом-монетаристом Людвигом фон Мизесом в его монументальном труде «Теория денег и кредита», где он отличает его от двух других форм денег: кредита и знаковых денег.

Другой денежный экономист, венгерско-канадский по имени Антал Фекете, развил идеи фон Мизеса и описал деньги как имеющие самую низкую предельную полезность по сравнению с любым другим товаром. Таким образом, ONE радуется каждой дополнительной единице денег, в то время как в какой-то момент чувствует ONE пресыщенным другими товарами. Как утверждал Фекете, причиной этого является высокая продаваемость денег, которые универсально обмениваются на все другие товары.

Итак, чем более продаваема и, следовательно, обмениваема вещь, тем более выгодно ее держать. Но это приводит нас к тавтологии денег: товар накапливается, потому что его легко обменять, а его легко обменять, потому что он обладает высокой способностью накапливаться.

В денежной теории существуют известные попытки разрешить этот круговой спор, начиная с фон Мизеса.сам. На практике именно парадоксальные рыночные процессы всегда разрешают такие противоречия.рефлексивныйВ ситуациях, когда инвесторы оказывают влияние на активы, на которых они сосредоточены, причина и следствие подпитывают друг друга.

Дефицит относительен

Накопляемость денег, таким образом, выражается в высоком соотношении запасов к потоку, поскольку большие их количества накапливаются, а относительно небольшое количество новых единиц поступает в обращение. «Идеальные» товарные деньги также показывают растущие предельные издержки производства. Это означает, что чем больше ONE хотят произвести, тем более затратным становится предельное производство. Это обстоятельство часто описывается термином «дефицит».

Высокое отношение запасов к потоку можно перевести на повседневный язык следующим образом: из-за высокого запаса, т. е. инвентаря, можно предположить, что все единицы товара, когда-либо созданного, потенциально все еще где-то доступны. Это происходит потому, что товар вряд ли будет потреблен или использован, но любой запас является потенциальным предложением (см. золото). В то же время FLOW может быть расширен только с трудом из-за роста предельных издержек в производстве.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что товары с высоким отношением запасов к потоку являются толькоотносительно редкий. Абсолютной редкости на самом деле не существует. Это происходит потому, что редкость всегда определяется соотношением между спросом и предложением, т. е. запасами и потоками.

См. также: Нико Кордейро -Почему модель оценки Bitcoin Stock-to-Flow неверна

Объем предложения или продажи, в свою очередь,результаты из нового производства (FLOW) и существующих запасов (stock). Если преобладает дефицит, спрос и предложение не находятся в «равновесии». Запас рассматриваемого товара (денег) в значительной степени накапливается и не выводится на Рынки по какой-либо причине. Поскольку на компонент FLOW вряд ли можно повлиять, пытаясь произвести больше, вряд ли какой-либо FLOW может быть добавлен на рынок посредством нового производства и, таким образом, уравновесить «дефицит». Это приводит к твердости, которая типична для любого товара с высоким отношением запаса к потоку.

В этом смысле высокое отношение запасов к потоку является необходимым, но не достаточным условием для (товарных) денег. Кроме того, высокое отношение запасов к потоку является необходимой характеристикой для того, чтобы товар служил твердыми деньгами. В то же время, однако, это отношение ничего не говорит о том, как участники рынка оценивают рассматриваемый товар.

Неприменимо по определению

Но какое отношение все вышесказанное имеет к Bitcoin? Высокий коэффициент запасов к потоку биткойна свидетельствует о его твердости как денег. Благодаря своей высокой делимости, однородности, долговечности, транспортабельности и «дефициту» криптоактив также обладает характеристиками, которые делают его пригодным в качестве (товарных) денег. Именно эти характерные факты о Криптo в настоящее время заставляют людей открывать для себя Bitcoin как подобный деньгам.

Этот процесс Истории может быть еще далек от завершения. Чем больше людей открывают для себя Bitcoin как денежную альтернативу, тем выше, вероятно, поднимется его цена. Однако, по определению, невозможно, чтобы модель Stock-to-Flow, в какой бы версии она ни была, правильно предсказывала будущие изменения цен на основе прошлых точек данных. Прошлые результаты никогда не могут быть переведены в будущие доходы с абсолютной уверенностью.

В конечном счете, это, вероятно, не является целью таких моделей, правильно понятых. Скорее, они служат для того, чтобы дать инвесторам (надеющимся) указания. Можно также предположить, что модель будетподтвержденныйздесь и там в смысле самоисполняющегося пророчества, как показывает прошлая корреляция.

Стабильность наступает после монетизации

Будет интересно понаблюдать за следующим: в денежной теории высокое отношение запасов к притоку должно постепеннопереводить в низкую волатильность. Конвергенция в накоплении означает, что глубина рынка Bitcoin (акций) вырастет до значительный размерпо сравнению с новыми (притоками).

Из-за высоких запасов, вероятность выше, при прочих равных условиях, что отрицательные шоки предложения или положительные шоки спроса могут быть компенсированы ценой. Потенциальное предложение в форме запасов может покинуть запасы в любое время и оказать стабилизирующее воздействие на цену.

Нефть и золото являются как примером, так и контрпримером. Коэффициент запасов к потоку сырой нефти очень низок, отсюда и большие колебания цен при сбоях в поставках. С другой стороны, для золота высокий коэффициент запасов к потоку оказывает демпфирующий эффект на цену.

Для Bitcoin это может означать конкретно. Как только его фаза монетизации после S-образной кривой принятия станет "завершенный«Таким образом, цена Bitcoin также должна стать менее волатильной из-за постоянно растущего соотношения запасов к притоку.

Так что, высокий коэффициент запасов к потоку биткоина предсказывает ценовую стабильность в долгосрочной перспективе? Глубокое понимание денежной теории и ее концепций предполагает, что это произойдет.