Las frágiles relaciones de las monedas estables con los bancos

Como reguladoresaumentarCon su atención puesta en las monedas estables, el escenario está preparado para que los bancos tradicionales se vuelvan aún más centrales en la adopción de monedas estables.

Hasta ahora, las monedas estables han servido como una solución elegante para la criptoesfera. Ofrecen un activo similar a una cuenta corriente que permite a los operadores entrar y salir de posiciones sin tener que salir de la cadena. Los depósitos bancarios no viven en una cadena de bloques (por ahora) y, por lo tanto, son un medio de pago ineficaz para este propósito.

Este artículo es parte deSemana del Futuro del Dinero, una serie que explora las variadas (y a veces extrañas) formas en que se moverá el valor en el futuro.

Sin embargo, sin importar el nivel de innovación financiera y toda la charla de la criptoesfera sobre alterar el sistema financiero tradicional, todos los caminos siempre conducen al sistema bancario. En el caso de las monedas estables, es con sus reservas y sus intentos de establecer una reputación.

A medida que las reservas de monedas estables se someten a un escrutinio cada vez mayor, los emisores de monedas estables han hecho hincapié en sus depósitos en los bancos. Muchos, comoDólar pax y Binance USD – describe cómo sus monedas están respaldadas por depósitos fiduciarios en “bancos asegurados por la FDIC”. No importa que la Corporación Federal de Seguro de Depósitos no asegure a los bancos; asegura algunos depósitos, y solo hasta $250,000, muy por debajo de los miles de millones de dólares en USDP y BUSD emitidos. Gemini Dollar llega al punto de sugerir que sus tenedores pueden obtener un seguro de la FDIC “transferible”, es decir, un seguro de la FDIC por usuario de hasta $250,000. no TCuando se conoció que la USD Coin de Circle se había desviado de su afirmación de estar totalmente respaldada por dólares "en una cuenta bancaria", rápidamente anunciadoun retorno a los activos seguros.

Además, estos bancos no suelen ser nombres tan conocidos como Goldman Sachs o JPMorgan, sino más bien pequeños bancos que han adoptado una identidad amigable con las criptomonedas. Varias monedas estables bancocon Signature Bank, mientras que Libra, la moneda que Facebook convirtió en Meta y que ahora es diem, se asoció con Silvergate Bank antes de su lanzamiento.

Las monedas estables no son fondos del mercado monetario

Las relaciones bancarias de las monedas estables más importantes parecen ser las más tenues. Tether, el líder de la industria de las monedas estables, tiene alrededor del 10% de sus reservas en "efectivo y depósitos bancarios" según su última revisión. atestaciónSabemos poco sobre estas relaciones bancarias, salvo que incluyen una grandepósito en un banco bahameño en contracción. Sabemos aún menos sobre el patrón plata de la industria: la USD Coin. USDC tiene el 100% de sus reservas en lo que llama "efectivo y equivalentes de efectivo". Pero eso es un caja negra de depósitos bancarios e inversiones “altamente líquidas” que vencen en 90 días o menos. De todas formas, está claro que estas tenencias son satisfactorias para los casos de uso de los traders de Cripto .

Sin embargo, a pesar de la similitud de las carteras de monedas estables con los activos de la industria de fondos del mercado monetario (FMM) de 5 billones de dólares de Estados Unidos, no deberíamos esperar necesariamente que las monedas estables se comporten de la misma manera cuando llega una crisis. Los FMM tienen una cosa que las monedas estables no T: fuertes relaciones bancarias.

Cuando la Reserva Federal rescató los fondos del mercado monetario en 2008 y 2020, utilizó a los bancos estadounidenses y a sus distribuidores como intermediarios. Sin embargo, en la actualidad, ONE en Wall Street ha en realidad visto Estos grandes jugadores de monedas estables. Tether tiene más de 30 mil millones de dólares en papel comercial en su cartera, pero ninguno de los pequeños comerciantes de papel comercial de Wall Street lo ha visto (ha tenido que obtener estos activos en el extranjero) y es luchópara formar cualquier relación bancaria nacional significativa.

Y no está claro que estas relaciones bancarias puedan establecerse rápidamente, ni siquiera para ayudar en una crisis. Un banco intermediario normalmente tendría que certificar que el prestatario final cumplió con las condiciones de la Reserva Federal para el préstamo, que suelen incluir ser solvente, tener domicilio en Estados Unidos, tener garantías elegibles y susceptibles de ser pignoradas, y más.

Incluso en el caso de las monedas estables que tienen relaciones con bancos estadounidenses, no está claro que estos pequeños bancos puedan realizar rápidamente las funciones que suelen realizar los grandes bancos de Wall Street. Por ejemplo, el rescate de los fondos del mercado monetario por parte de la Reserva Federal en 2008, en su papel de “prestamista de última instancia”, se produjo después de que los bancos ya intervinieran por su cuenta.

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Los fondos del mercado monetario no sólo tienen relaciones bancarias, sino que muchos están Patrocinado por grandes bancos, que han intervenido QUICK para apoyar a sus fondos afiliados. Además, los bancos podrían utilizar los programas de rescate de la Reserva Federal para apoyar a sus propios fondos del mercado monetario Patrocinado , lo que permite superar QUICK los obstáculos operativos para un rescate. Las monedas estables no tienen acceso al balance de un gran banco ni a los servicios de los grandes bancos ni a la refinanciación de la asistencia de la Reserva Federal en caso de crisis.

Por mucho que las monedas estables se promocionen como una solución no bancaria y por mucho que hayan rechazado la sugerencia de una regulación similar a la de los bancos, aún necesitan a los bancos. Su discurso de que la innovación solo puede ocurrir fuera del sector bancario regulado carece de explicación o respaldo histórico.

Por lo tanto, es lógico que las monedas estables probablemente serán absorbidas por los bancos, si no por la regulación, tarde o temprano por las fuerzas del mercado.

Las opiniones expresadas en este documento son las del autor y no representan necesariamente las opiniones del Programa de Estabilidad Financiera de Yale.