I rapporti tenui delle stablecoin con le banche

In qualità di regolatoriaumentola loro attenzione sulle stablecoin, il palcoscenico è pronto affinché le banche tradizionali diventino sempre più centrali nell’adozione delle stablecoin.

Le stablecoin hanno finora rappresentato una soluzione elegante per la criptosfera. Forniscono un asset simile a un conto corrente che consente ai trader di entrare e uscire dalle posizioni senza dover uscire dalla blockchain. I depositi bancari T vivono su una blockchain, per ora, e sono quindi un mezzo di pagamento inefficace per questo scopo.

Questo articolo fa parte diSettimana del futuro del denaro, una serie che esplora i vari (e talvolta bizzarri) modi in cui il valore si muoverà in futuro.

Eppure, indipendentemente dal livello di innovazione finanziaria e da tutti i discorsi della criptosfera sullo sconvolgimento del sistema finanziario tradizionale, tutte le strade portano sempre al sistema bancario. Nel caso delle stablecoin, è con le loro riserve e i loro tentativi di stabilire una reputazione.

Poiché le riserve di stablecoin sono sottoposte a un esame sempre più approfondito, gli emittenti di stablecoin hanno enfatizzato i loro depositi in banca. Molti, comeDollaro Pax E Binance USD – descrivono come le loro monete siano supportate da depositi fiat in “banche assicurate dalla FDIC”. Non importa che la Federal Deposit Insurance Corp. T assicuri le banche; assicura alcuni depositi, e solo fino a $ 250.000, ben al di sotto dei miliardi di dollari di USDP e BUSD emessi. Gemini Dollar arriva a suggerire che i suoi detentori possono ottenere un'assicurazione FDIC “pass-through”, ovvero un'assicurazione FDIC per utente fino a $ 250.000. non TQuando è emersa la notizia che la USD Coin di Circle si era discostata dalla sua affermazione di essere completamente supportata da dollari "in un conto bancario", ha rapidamente annunciatoun ritorno agli asset sicuri.

Inoltre, queste banche T sono in genere nomi noti come Goldman Sachs o JPMorgan, ma piuttosto piccole banche che hanno assunto un'identità crypto-friendly. Diverse stablecoin bancacon Signature Bank, mentre Libra, divenuta Diem da Facebook e diventata Meta, ha stretto una partnership con Silvergate Bank prima del suo lancio.

Le stablecoin T sono fondi del mercato monetario

I rapporti bancari delle stablecoin più grandi sembrano essere i più tenui. Tether, il leader del settore delle stablecoin, detiene circa il 10% delle sue riserve in "depositi in contanti e bancari" secondo la sua ultima revisione attestazioneSappiamo poco di queste relazioni bancarie, a parte il fatto che includono un ampiodepositare presso una banca delle Bahamas in contrazione. Sappiamo ancora meno del silver standard del settore: la USD Coin. USDC detiene il 100% delle sue riserve in quello che chiama "denaro e mezzi equivalenti". Ma questo è un scatola nera di depositi bancari e investimenti "altamente liquidi" che maturano in 90 giorni o meno. In ogni caso, è chiaro che queste partecipazioni sono soddisfacenti per i casi d'uso dei trader Cripto .

Tuttavia, nonostante la somiglianza dei portafogli delle stablecoin con gli asset detenuti nel settore dei fondi del mercato monetario (MMF) statunitense da 5 trilioni di dollari, T dovremmo necessariamente aspettarci che le stablecoin si comportino allo stesso modo quando arriva una crisi. Gli MMF hanno ONE cosa che le stablecoin non T: forti relazioni bancarie.

Quando la Federal Reserve ha salvato gli MMF nel 2008 e nel 2020, ha utilizzato le banche statunitensi e i loro dealer come intermediari. Tuttavia, allo stato attuale delle cose, ONE a Wall Street ha Veramente visto questi grandi operatori di stablecoin. Tether detiene più di 30 miliardi di dollari di cambiali commerciali nel suo portafoglio, ma nessuno del piccolo gruppo di commercianti di cambiali commerciali di Street le ha viste (ha dovuto procurarsi queste attività all'estero), ed è combattutoper instaurare qualsiasi rapporto bancario nazionale significativo.

E non è chiaro se queste relazioni bancarie possano essere formate rapidamente, anche solo per assistere in una crisi. Una banca intermediaria dovrebbe in genere attestare che il mutuatario finale ha soddisfatto i termini della Fed per il prestito, che in genere includono essere solvente, domiciliato negli Stati Uniti, avere garanzie idonee e impegnabili e altro ancora.

Anche nei casi di stablecoin che hanno relazioni bancarie con gli Stati Uniti, non è chiaro se queste piccole banche possano svolgere rapidamente queste funzioni tipicamente svolte dalle grandi banche di Street. Vale a dire, il salvataggio degli MMF da parte della Fed nel 2008, nel suo ruolo di "prestatore di ultima istanza", è avvenuto dopo che le banche erano già intervenute di propria iniziativa.

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Non solo gli MMF hanno relazioni bancarie, ma molti sono Sponsorizzato da grandi banche, che sono state QUICK nell'intervenire per supportare i loro fondi affiliati. Inoltre, le banche potrebbero usare i programmi di salvataggio della Fed per supportare i propri MMF Sponsorizzato , il che consente di superare QUICK gli ostacoli operativi a un salvataggio. Le stablecoin T hanno ricorso al bilancio di una grande banca o accesso ai servizi di una grande banca e prestito di assistenza della Fed in caso di crisi.

Per quanto le stablecoin si promuovano come una soluzione non bancaria, e per quanto abbiano respinto il suggerimento di una regolamentazione di tipo bancario, hanno comunque bisogno delle banche. La loro narrazione secondo cui l'innovazione può avvenire solo al di fuori del settore bancario regolamentato manca di spiegazioni o di supporto storico.

È quindi logico che le stablecoin saranno probabilmente assorbite dalle banche e, se non dalla regolamentazione, prima o poi dalle forze di mercato.

Le opinioni espresse nel presente documento sono quelle dell'autore e non rappresentano necessariamente le opinioni del Programma di Yale sulla stabilità finanziaria.