Les relations fragiles entre les stablecoins et les banques

En tant que régulateursaugmenterEn mettant l’accent sur les pièces de monnaie stables, les conditions sont réunies pour que les banques traditionnelles deviennent d’autant plus centrales dans l’adoption des pièces de monnaie stables.

Les stablecoins ont jusqu'à présent été une solution élégante pour la cryptosphère. Ils fournissent un actif de type compte courant qui permet aux traders d'entrer et de sortir de positions sans avoir à sortir de la chaîne. Les dépôts bancaires ne sont T hébergés sur une blockchain - pour l'instant - et ne constituent donc pas un moyen de paiement efficace à cette fin.

Cet article fait partie deSemaine de l'avenir de l'argent, une série explorant les différentes manières (et parfois étranges) dont la valeur évoluera dans le futur.

Pourtant, quel que soit le niveau d’innovation financière et les discours de la cryptosphère sur la disruption du système financier traditionnel, tous les chemins mènent toujours au système bancaire. Dans le cas des stablecoins, c’est grâce à leurs réserves et à leurs tentatives d’établir une réputation.

Alors que les réserves de stablecoins font l’objet d’une surveillance croissante, les émetteurs de stablecoins ont mis l’accent sur leurs dépôts dans les banques. Beaucoup – commeDollar Pax et Binance USD – décrivent comment leurs pièces sont garanties par des dépôts fiduciaires dans des « banques assurées par la FDIC ». Peu importe que la Federal Deposit Insurance Corp. n’assure T les banques ; elle assure certains dépôts, et seulement jusqu’à 250 000 $ – bien en dessous des milliards de dollars d’ USDP et de BUSD émis. Gemini Dollar va jusqu’à suggérer que ses détenteurs peuvent obtenir une assurance FDIC « pass-through » – c’est-à-dire une assurance FDIC par utilisateur jusqu’à 250 000 $. ne peut T. Lorsque la nouvelle a éclaté que la USD Coin de Circle s'était éloignée de sa prétention d'être entièrement soutenue par des dollars « sur un compte bancaire », elle a rapidement annoncéun retour aux actifs sûrs.

De plus, ces banques ne sont généralement T des noms connus du grand public comme Goldman Sachs ou JPMorgan, mais plutôt de petites banques qui ont adopté une identité favorable aux crypto-monnaies. Plusieurs stablecoins banqueavec Signature Bank, tandis que la Libra devenue Diem de Facebook devenue Meta s'est associée à Silvergate Bank avant son lancement.

Les stablecoins ne sont T des fonds du marché monétaire

Les relations bancaires des plus grandes pièces stables semblent être les plus ténues. Tether, le leader du secteur des pièces stables, détient environ 10 % de ses réserves en « espèces et dépôts bancaires » lors de sa dernière révision attestationNous savons peu de choses sur ces relations bancaires, si ce n’est qu’elles incluent un grand nombredépôt dans une banque bahamienne en déclin. Nous en savons encore moins sur l'étalon argent de l'industrie - la USD Coin. USDC détient 100 % de ses réserves dans ce qu'elle appelle « espèces et équivalents d'espèces ». boîte noire des dépôts bancaires et des investissements « hautement liquides » qui arrivent à échéance dans 90 jours ou moins. Quoi qu'il en soit, il est clair que ces avoirs sont satisfaisants pour les cas d'utilisation des traders de Crypto .

Pourtant, malgré la ressemblance des portefeuilles de stablecoins avec les actifs détenus dans l'industrie américaine des fonds monétaires (MMF), d'une valeur de 5 000 milliards de dollars, nous ne devrions T nécessairement nous attendre à ce que les stablecoins aient les mêmes performances en cas de crise. Les MMF ont une chose que les stablecoins n'ont T: de solides relations bancaires.

Lorsque la Réserve fédérale a sauvé les fonds monétaires en 2008 et 2020, elle a utilisé les banques américaines et leurs courtiers comme intermédiaires. Dans l’état actuel des choses, cependant, ONE à Wall Street n’a vraiment vu ces plus grands acteurs de la monnaie stable. Tether détient plus de 30 milliards de dollars de papier commercial dans son portefeuille, mais aucun membre du petit groupe de négociants de papier commercial de Street ne l'a vu (il a dû s'approvisionner en actifs à l'étranger), et c'est a luttépour établir une relation bancaire nationale significative.

Il n’est pas certain que ces relations bancaires puissent être rapidement établies, même simplement pour aider en cas de crise. Une banque intermédiaire devrait généralement attester que l’emprunteur final remplit les conditions de prêt de la Fed – qui incluent généralement la solvabilité, le fait d’être domicilié aux États-Unis, la possession de garanties gageables et éligibles, etc.

Même dans le cas des stablecoins qui ont des relations bancaires aux États-Unis, il n’est pas certain que ces petites banques puissent rapidement remplir ces fonctions généralement remplies par les grandes banques de la rue. Ainsi, le sauvetage des fonds monétaires par la Fed en 2008, dans son rôle de « prêteur en dernier ressort », s’est produit après que les banques soient déjà intervenues de leur propre chef.

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Les fonds monétaires ont non seulement des relations avec les banques, mais beaucoup sont Sponsorisé par de grandes banques, qui ont QUICK réagi pour soutenir leurs fonds affiliés. De plus, les banques pourraient utiliser les programmes de sauvetage de la Fed pour soutenir leurs propres fonds monétaires Sponsorisé , ce qui permettrait de surmonter QUICK les obstacles opérationnels à un sauvetage. Les stablecoins n'ont T recours au bilan d'une grande banque ni à ses services ni à l'aide de la Fed en cas de crise.

Les stablecoins se présentent comme une solution non bancaire et ont beau repousser l’idée d’une régulation de type bancaire, ils ont toujours besoin des banques. Leur argument selon lequel l’innovation ne peut se produire qu’en dehors du secteur bancaire réglementé manque d’explications et de fondements historiques.

Il est donc logique que les stablecoins soient probablement absorbés par les banques – si ce n’est par la réglementation, du moins tôt ou tard par les forces du marché.

Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur et ne représentent pas nécessairement les opinions du Yale Program on Financial Stability.