Tokenizar todo: las instituciones apuestan a que el futuro de las criptomonedas está en el mundo real

Pensemos en los mayores problemas que enfrentan las Cripto: las criptomonedas como el Bitcoin no son “reales” porque no están respaldadas por activos físicos en el mundo real; son altamente especulativas y sus precios fluctuantes pueden condenar a los inversores inexpertos; a menudo son incluso ridículas: las monedas meme y los monos de dibujos animados se venden por millones.

No tienes por qué estar de acuerdo con estas críticas (yo no lo T, al menos no del todo), pero los méritos de estos argumentos son irrelevantes. Te guste o no, estas son algunas de las razones por las que la mayoría de los bancos, instituciones financieras, gobiernos y miles de millones de “normales” aún no han comprado ni una pizca de Cripto.

Pero ¿qué pasaría si la próxima generación de Cripto no estuviera compuesta por “dinero mágico de Internet” del que los no nerds nunca hubieran oído hablar, sino por la “tokenización” criptográfica de acciones, bonos, automóviles y cosas de la vida real que realmente le importan a la gente?

Y la gente, incluidos los ejecutivos de Wall Street, está empezando a preocuparse por la tokenización de activos del mundo real, o RWA, que ha aumentado silenciosamente durante el invierno de las Cripto . La tokenización permite "crear liquidez para cosas que hoy no son líquidas", dice Lucas Vogelsang, director ejecutivo y cofundador de Centrifuge, que ha tokenizado más de 400 millones de dólares en RWA.

Si bien la mayoría de las Criptomonedas son un tipo de activo completamente nuevo (desde Bitcoin hasta ETH y Dogecoin ), la tokenización toma activos del mundo "real" y los coloca en cadena, combinando las ventajas de la cadena de bloques con activos del mundo real.

Esas “cosas” tokenizadas pueden ser casi cualquier cosa: obras de arte, bienes raíces, artículos de lujo, botellas de vino, automóviles, créditos de carbono e instrumentos financieros como letras del Tesoro y acciones; todos pueden ir en cadena. “Estamos tratando de convertir todo en tokens, luego vamos a tratar de ver si podemos eliminar todos los costos de los sistemas subyacentes”, dice Allan Pedersen, CEO del grupo Monetalis, que ha trabajado para tokenizar RWA y usarlos como garantía en MakerDAO. Pedersen dice que han tokenizado $1.2 mil millones en letras del Tesoro que ahora son utilizadas por Maker como garantía.

Incluso la propiedad intelectual puede ser tokenizada. Empecemos con una hipótesis. “Piense en alguien que maneja un canal de YouTube, que hace videos instructivos sobre cocina”, dice Sid Powell, CEO y cofundador de Maple, que tokeniza activos y luego los convierte en garantía. Ahora imagine que esta cocinera de YouTube, que es divertida y carismática, ha logrado una gran audiencia. Gana $50,000 por mes de los ingresos por publicidad en YouTube.

El creador podría tokenizar esos derechos de autor y vendérselos a un financista. “Les compramos los derechos de autor simbólicos. Somos dueños de los derechos de todas las regalías de sus videos de cocina en YouTube”, explica Powell. Si las regalías anuales están valuadas en $600 000, el financista podría comprarlas a $550 000 (lo que le permitiría obtener un rendimiento incorporado), lo que le daría al chef un préstamo contra esas ganancias futuras.

Este tipo de modelo existe en el mundo de las grandes compañías musicales y de capital privado, dice Powell, pero no es accesible para los actores más pequeños. La tokenización hace que estas herramientas sean más inclusivas. “La tokenización tiene el potencial de democratizar el acceso a los Mercados de capital para los prestatarios”, dice Morgan Krupetsky, director de Desarrollo de Negocios para Instituciones y Mercados de Capital en AVA Labs. “Los tamaños de transacción más pequeños y los mínimos de inversión más bajos se vuelven económicamente viables”.

La tokenización permite crear liquidez para cosas que hoy no son líquidas

Incluso los proyectos empresariales más aburridos, como el “envío de granos”, podrían beneficiarse de la tokenización. Otra hipótesis: un transportista quiere enviar granos a través del OCEAN. Normalmente, el transportista obtendría financiación de un banco. Ellos garantizarían el préstamo con el grano. “Eso es algo que se adapta bien a la cadena, porque implica Finanzas transfronteriza”, dice Powell. Considera que el sistema actual es análogo a Blockbuster Video frente a Netflix. “Si soy Blockbuster y estoy actualmente en Brasil, y quiero atender a un cliente en Bulgaria, tengo que establecer una sucursal de Blockbuster en Bulgaria”, dice Powell. “Si soy Netflix, la persona solo tiene que tener una conexión a Internet”.

Volvamos al transporte de granos. En lugar de solo poder obtener préstamos de bancos en Brasil o Bulgaria, el transportista de granos ahora podría, a través de la tokenización, encontrar capital en cualquier parte del planeta. Estamos en el mundo del streaming de Netflix. “Convierte el mercado financiero global en una cámara de compensación”, dice Powell.

Tal vez a la persona promedio no le preocupe el envío de granos, pero los ejecutivos de Finanzas pueden hacer los cálculos, pueden imaginar las posibilidades y visualizan la transformación completa de los Mercados financieros. informe Un estudio de Boston Consulting Group sugiere que, para 2030, el mercado de RWA tokenizado podría aumentar hasta los 16 billones de dólares. Es una cifra muy abstracta para visualizar. Por lo tanto, para tener una perspectiva de cuán grande puede ser el mercado, considere que la capitalización de mercado de Bitcoin es actualmente de 600 mil millones de dólares. ¿Si la capitalización de mercado de bitcoin fuera de 16 billones de dólares? Cada Bitcoin valdría 800.000 dólares.

Bienvenido al lucrativo y astuto mundo de los RWA.

Capital privado, potencial alcista para el público

La tokenización no es una tecnología nueva, pero está ganando aceptación y acogida. En un eco de cómo los primeros usuarios experimentaron con los NFT años antes de que se convirtieran en algo común (pensemos en CryptoPunks, RARE Pepes), la tokenización existe desde 2017. Ahora está de moda.

La infraestructura ha mejorado, las vías de acceso son más fluidas, las instituciones sienten curiosidad por los tokens y fuerzas económicas sorprendentes han estimulado la adopción. “A medida que las tasas de interés han aumentado, muchas de las opciones de RWA ofrecen retornos de dos dígitos a través de los intereses, sin el riesgo de volatilidad de las Cripto ”, escribe el asesor financiero Adam Blumberg en un artículo. Artículo de opinión de CoinDesk“Pueden otorgar préstamos de bajo riesgo en Mercados donde las Finanzas tradicionales no pueden o no T llegar, y KEEP el proceso eficiente”.

Mientras que FTX y las vergüenzas de 2022 todavía oscurecen la imagen de las Cripto, los bancos y los gobiernos han incursionado silenciosamente, casi sigilosamente, en la tokenización de RWA. La Autoridad Monetaria de Singapur ahora está tokenizando bonos; están trabajando con DBS Bank y JP Morgan. El oro se está tokenizando. Una investigación del Bank of America descubrió que solo el mercado tokenizado del oro superó los mil millones de dólares, ya que "el oro tokenizado brinda exposición al oro físico, liquidación en tiempo real las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin tarifas de administración y sin costos de almacenamiento o seguro".

Algunos proyectos de tokenización T siquiera suenan tan emocionantes (como la tokenización de letras del Tesoro), pero Krupetsky dice que pueden reducir los costos de cosas como la certificación, la suscripción, el monitoreo de activos y los desembolsos de fondos, ya que esta burocracia es "histórica y operativamente onerosa, manual y requiere mucho tiempo". Esa es en parte la razón por la que los bancos y las corporaciones están intrigados. "Las instituciones ven la tokenización como algo muy prometedor y buscan avanzar más rápidamente hacia la inversión en activos tokenizados, así como tokenizar sus propios activos en los próximos dos años", encontró un estudio. Informe recientede Ernst and Young, que realizó una encuesta y descubrió que el 57% de los inversores institucionales quieren exposición a activos tokenizados.

¿Qué es lo que resulta tan atractivo para estos tipos de TradFi?

Pensemos en los fondos de capital privado. “La tecnología blockchain puede reemplazar a todo el fondo”, afirma Philipp Pieper, cofundador de Swarm, otra start-up que tokeniza RWA. “Un contrato inteligente puede hacer lo mismo que haría normalmente un gestor de fondos y quitaría entre 100 y 200 puntos básicos de la ecuación”.

Para los fondos de capital privado más exclusivos y “cerrados”, la tokenización podría hacer que el juego sea más fluido. Digamos que un fondo de capital privado, llamado Annoyingly Wealthy Group, compró una empresa en conjunto. Invierten en esta empresa durante al menos cinco años. ¿Cuándo pueden vender y registrar sus ganancias? Es posible que los miembros de Annoyingly Wealthy no estén de acuerdo sobre el momento.

Después del quinto año, algunos podrían querer tentar a la suerte y esperar que la empresa (que ahora poseen) siga creciendo. Algunos podrían pensar que “ya llegó el tope” (es decir, que la empresa ahora está en el pico de su valor, por lo que deberían vender a un precio alto). Algunos podrían simplemente querer su capital para otras cosas. Con la tokenización, como lo describe Pieper, se podría tener un “mercado secundario basado en contratos inteligentes” para el fondo, lo que les brinda una “forma estructurada de reducir o aumentar el riesgo de manera fraccionada, según lo que vean”.

A quienes no se dedican a las altas Finanzas, puede resultarles extraño el funcionamiento interno de los fondos de renta variable. Y tal vez la visión original de Satoshi Nakamoto no era facilitar la vida a los capitalistas de riesgo adinerados. Por otra parte, estas innovaciones resultan atractivas para los actores poderosos de las Finanzas tradicionales, y estos son los mismos influenciadores –les guste o no– que serán necesarios para la adopción generalizada de la cadena de bloques y las Criptomonedas.

“De alguna manera, dependemos de los grandes prestamistas” para entrar en este espacio, dice Vogelsang, director ejecutivo de Centrifuge. Afirma que los primeros usuarios de DeFi en la actualidad simplemente no son una población lo suficientemente grande como para hacer crecer el espacio hasta los 100 billones de dólares, que es lo que él ve como su destino final. “Ese dinero provendrá de los fondos de pensiones, de los bancos, de las empresas actuales”, dice Vogelsang. “Así que el gran trabajo es hacer que se sientan cómodos con la Tecnología y que la entiendan, para que empiecen a usarla”.

Incluso las acciones pueden ser tokenizadas. Al principio, esto me pareció extraño e incluso un BIT inútil, ya que la compra y venta de acciones parece bastante fácil (y barata) con opciones sin comisiones que van desde Charles Schwab hasta Robin Hood. Pero hay beneficios debajo de la superficie.

“No se puede comprar una fracción de Tesla, Amazon o Netflix”, afirma Bob Ras, cocreador de Sologenic, que tokeniza valores como acciones, ETF y materias primas. “Cuando se tokeniza, los usuarios pueden comprar una fracción de esas acciones”.

Ras reconoce que con la aplicación Robin Hood los usuarios pueden comprar acciones fraccionarias de Tesla o Amazon, pero dice que esto se debe únicamente a que Robin Hood compró una gran cantidad de acciones populares y permite a los usuarios comprar porciones parciales desde la aplicación (solo el tiempo dirá si los usuarios aprecian esta distinción).

Cuando compras o vendes un token, la liquidación es instantánea. Eso es importante en el trading. En el sistema financiero actual, incluso en los sectores más ricos de Wall Street, las transacciones aún tardan entre dos y tres días en liquidarse por completo. Eso tiene un costo. Los bancos, los fondos de cobertura y las mesas de operaciones están ansiosos por desplegar su capital tan pronto como esté disponible: la tokenización hace que su dinero trabaje más rápido.

La tokenización, a veces, puede incluso eliminar al intermediario del dólar estadounidense. Es habitual que los inversores vendan un activo (como las acciones de Tesla) a otro (como las acciones de Wal-Mart). Para ello, hay que vender los Tesla (por dólares) y comprar Wal-Mart (con dólares). La tokenización podría hacer esto más rápido. En un proceso que RAY llama "conversión cruzada", se pueden intercambiar los tokens Tesla directamente por tokens Wal-Mart. Los usuarios podrían encontrar y crear sus propios pares de negociación en un intercambio descentralizado, dice Ras, con la mano invisible del libre mercado que acerca a los poseedores de tokens Wal-Mart a los poseedores de tokens Tesla, casi como una fuerza magnética. ¿El truco? Como nunca se vende a dólares estadounidenses, no se paga el impuesto sobre las ganancias de capital. (Es posible, por supuesto, que una futura regulación pueda cerrar esta laguna).

Tal vez la tokenización de acciones sea sólo una novedad. Pero si realmente es más barata y eficiente, y si finalmente se amplía hasta convertirse en la nueva normalidad, el impacto podría cambiar Wall Street de maneras que es difícil imaginar. Las acciones podrían negociarse las 24 horas del día, los 7 días de la semana, como las Criptomonedas. Por lo general, la mayor parte de las transacciones se realizan entre las 9:30 am y las 10:30 am EST, y todas las empresas estadounidenses sincronizan sus informes de ganancias, comunicaciones y decisiones financieras (como recompras de dividendos) con los ritmos bien establecidos del mercado de valores estadounidense de lunes a viernes. La tokenización, si se generaliza por completo, podría revolucionar todos los Mercados financieros.

Pieper llama a la tokenización “Fin Tech 2.0”. Como lo describió en un artículoPublicación mediana, ve la tokenización como una progresión natural de los ETF (fondos cotizados en bolsa), que se crearon a principios de la década de 1990. Los ETF transformaron el mercado de valores; la tokenización podría hacer lo mismo. Los ETF permiten a los inversores ganar exposición a una canasta de activos temáticos, como aerolíneas, atención médica o energía. ¿Con la tokenización? La cartera puede "atomizarse", lo que le permite crear una combinación de acciones y criptomonedas y otras clases de activos que T siquiera se han inventado, "poniendo a los usuarios en el centro del diseño de instrumentos financieros". La tokenización crea fondos de liquidez, y estos fondos pueden generar rendimiento.

Se le puede perdonar si su sentido arácnido se activa ante la frase "rendimiento de ganancias". En 2022, fue la promesa misma de un rendimiento demasiado bueno para ser verdad lo que llevó a crisis como la de Celsius. escribió en aquel entoncesEl entonces director ejecutivo de Celsius, Alex Mashinsky, dijo con confianza a la multitud que con “mucho menos riesgo” que los bancos, Celsius logró “ofrecer retornos altos de un solo dígito o bajos de dos dígitos”. (Luego se declaró en quiebra mientras el fiscal general de Nueva York acusaba a Mashinsky de fraude).

O si nos alejamos aún más, en 2008 los bancos aumentaron sus beneficios comercializando paquetes financieros barrocos (que no entendían del todo) que contenían préstamos de alto riesgo. Todos sabemos lo que ocurrió después: los préstamos eran tóxicos, los bancos se tambalearon y la economía se derrumbó. Así pues, si creamos un nuevo sistema inteligente de préstamos y deuda con activos ponderados por riesgo, ¿estamos simplemente repitiendo la historia y aumentando las probabilidades de una crisis financiera?

Si el mundo realmente se convierte en token, los activos del mundo real dejarán de lado el torpe término "mundo real". Serán simplemente activos.

Vogelsang reconoce que la tecnología “podría crear muchos productos malos y peligrosos”, pero sostiene que la naturaleza misma de estas herramientas DeFi, en su CORE, permite la transparencia y hace que un colapso sea menos probable. “Gran parte del problema de 2008 fue que la gente no sabía realmente qué era [el paquete de préstamos de alto riesgo]”, dice Vogelsang. “ ONE lo sabía realmente. Los usuarios minoristas no lo sabían, y ONE lo sabía realmente”.

La tokenización es transparente. Los activos y pasivos están a la vista de todos. “Los detalles de la propiedad de los activos, las transferencias y las transacciones se pueden registrar en la cadena de bloques, lo que proporciona un historial verificable y auditable”, afirma Daniela Barbosa, directora ejecutiva de Hyperledger Foundation. “Esta transparencia mejora la confianza y reduce el fraude”. Por lo tanto, con esta transparencia, en teoría, será más fácil detectar el riesgo sistémico.

La palabra clave aquí, por supuesto, es "teóricamente". Hay muchas cosas que parecen transparentes y libres de riesgos en el Cripto ; basta con preguntarles a los inversores. Terra.

Nivelando el campo

La pregunta del billón de dólares en todo el mundo de las Cripto en este momento es: "¿La SEC lo considera un valor?". ONE de los beneficios felices de tokenizar valores del mundo real es que no hay ambigüedad sobre si dicho token es un valor. Es lo que dice ser. "La gente ha hecho volteretas para evitar que se le llame valor", dice Pieper. "Han incorporado una utilidad falsa para que parezca que no es un valor". Por esta razón, Swarm (junto con muchos de los otros proyectos de tokenización) está, por ahora, solo disponible para inversores acreditados.

Dicho esto, apelar a los “inversores acreditados”, en última instancia, no es la estrella del norte de la tokenización. Sus defensores creen que pueden ayudar a la gente común. Pensemos en los préstamos a las pequeñas empresas. El crédito privado es un mercado que no es líquido para las empresas más pequeñas, lo que da una ventaja a las corporaciones. “Cuando Google emite un BOND, puedes comprarlo y negociarlo con bastante facilidad”, dice Vogelsang. Esta es una de las razones por las que solo pagan una pequeña prima por encima del rendimiento del Tesoro, dice, así que tal vez un 6% a las tasas actuales. ¿Y si eres una pequeña empresa? Vogelsang dice que debido a que no hay Mercados líquidos para ese préstamo, tus opciones son escasas y pagarías un 15%. Esto significa que necesitas cobrar más dinero a tus clientes, lo que le da a Google una enorme ventaja.

“La tokenización realmente cambia las cosas”, dice Vogelsang. “Se iguala el campo de juego”. Reconoce que nunca llegaremos a un punto en el que Google y las pequeñas empresas paguen la misma tasa (hay más riesgo en prestar a una pequeña empresa que a Google), pero la creación de liquidez ayuda a reducir la brecha. “Esta fue la motivación para iniciar Centrifuge”, dice Vogelsang.

Sid Powell, de Maple, dice algo similar. Considera que la tokenización de los RWA es una forma de proporcionar verdaderos beneficios a la gente común, lo que podría ayudar a que el sector se recupere de su reputación de especulación y juego. “Un gran hilo narrativo en los RWA es: ¿cómo pueden los préstamos en cadena llegar realmente a las empresas del mundo real y ayudarlas a crecer?”

Tal vez el proyecto de tokenización más popular sea ONE que damos por sentado: el efectivo. “El efectivo se está tokenizando. Se llama moneda estable. Es un activo del mundo real que se replica en la cadena y luego se vuelve comercializable”, dice Pieper. Y las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), en esencia, son versiones tokenizadas de una moneda de un banco central que existen en un libro de contabilidad distribuido. Estas “reducirían los costos y acortarían drásticamente los plazos para las transacciones y liquidaciones transfronterizas”, dice Barbosa.

La tokenización del efectivo, que se viene produciendo desde el lanzamiento de Tether en 2014, podría tener consecuencias globales. Esto nos lleva a lo que Pedersen llama su “gran pensamiento”. En primer lugar, señala que “el mercado monetario mundial es un mercado monetario denominado en dólares estadounidenses” y que “todas estas garantías denominadas en dólares se encuentran en “muchos lugares diferentes”. Nadie sabe su tamaño exacto. “Nadie tiene transparencia”, dice Pedersen, que describe estos fondos de garantías denominados en dólares como “completamente oscuros”, por lo que cuando el sistema falla, “hace estallar el mundo cada vez”.

¿Y si, en cambio, el mercado del dólar estadounidense fuera una garantía que se colocara en la cadena de bloques? “Comenzaríamos a tener un mercado monetario mundial transparente”, afirma Pedersen. “Los bancos centrales comprenderían lo que está sucediendo”, lo que ayudaría a evitar el próximo desastre financiero.

Estas ventajas de la tokenización (sin el riesgo negativo de la especulación con el precio de las Cripto ) son la razón por la que muchos consideran que su adopción es inevitable. “Cada vez se tokenizarán más activos hasta el punto en que ya no podremos distinguir entre activos tokenizados y no tokenizados”, predice Krupetsky, de AVA Labs. Ella imagina que será como cuando “ya no distinguimos entre marketing y marketing digital”. Es solo marketing.

Y tal vez, si el mundo realmente se convierte en token, los “activos del mundo real” dejarán de lado el engorroso “mundo real” y serán simplemente activos.