Токенизировать все: институты делают ставку на то, что будущее криптовалюты — в реальном мире

Подумайте о самых больших недостатках Криптo: криптовалюты, такие как Bitcoin, T являются «реальными», потому что они не подкреплены твердыми активами в реальном мире; они крайне спекулятивны, а скачущие цены могут погубить неискушенных инвесторов; часто они даже смехотворны, когда монеты-мемы и мультяшные обезьяны продаются за миллионы.

Вам T обязательно соглашаться с этой критикой. (Я не T, по крайней мере, не полностью.) Но достоинства этих аргументов не имеют значения. Нравится вам это или нет, но это некоторые из причин, по которым большинство банков, финансовых учреждений, правительств и миллиарды «нормальных» до сих пор не купили ни капли Криптo.

Но что, если следующее поколение Криптo будет состоять не из «волшебных интернет-денег», о которых не-ботаны никогда не слышали, а из криптографической «токенизации» акций, облигаций, автомобилей и реальных вещей, которые действительно интересуют людей?

И люди — включая людей в костюмах на Уолл-стрит — начинают беспокоиться о токенизации реальных активов, или RWA, которая тихо выросла во время Криптo . Токенизация позволяет «создавать ликвидность для вещей, которые сегодня T », — говорит Лукас Фогельсанг, генеральный директор и соучредитель Centrifuge, которая токенизировала более 400 миллионов долларов RWA.

В то время как большинство Криптовалюта представляют собой совершенно новый вид активов — от Bitcoin до ETH и Dogecoin — токенизация берет активы из «реального» мира и помещает их в блокчейн, объединяя преимущества блокчейна с активами из реального мира.

Этим токенизированным «вещью» может быть практически все, что угодно. Произведения искусства, недвижимость, предметы роскоши, бутылки вина, автомобили, углеродные кредиты и финансовые инструменты, такие как казначейские векселя и акции, — все это может быть включено в блокчейн. «Мы пытаемся перевести все в токены, а затем попытаемся посмотреть, сможем ли мы стереть все издержки из базовых систем», — говорит Аллан Педерсен, генеральный директор группы Monetalis, которая работала над токенизацией RWA и использованием их в качестве залога на MakerDAO. Педерсен говорит, что они токенизировали казначейские векселя на сумму 1,2 млрд долларов, которые теперь используются Maker в качестве залога.

Даже интеллектуальная собственность может быть токенизирована. Давайте начнем с гипотетического. «Представьте себе кого-то, кто ведет канал на YouTube и снимает обучающие видео о кулинарии», — говорит Сид Пауэлл, генеральный директор и соучредитель Maple, который токенизирует активы, а затем превращает их в залог. Теперь представьте, что этот повар на YouTube, который весел и харизматичен, собрал большую аудиторию. Она зарабатывает 50 000 долларов в месяц на доходах от рекламы на YouTube.

Создатель мог бы токенизировать эти авторские права и продать их финансисту. «Мы покупаем у них авторские права на токены. Мы владеем правами на все потоки роялти с их кулинарных видео на YouTube», — объясняет Пауэлл. Если годовые роялти оцениваются в $600 тыс., финансист мог бы купить их за $550 тыс. (с учетом некоторой встроенной доходности), что дает шеф-повару кредит под эти будущие доходы.

По словам Пауэлла, этот тип модели существует в мире крупных музыкальных компаний и частного капитала, но он недоступен для более мелких игроков. Токенизация делает эти инструменты более инклюзивными. «Токенизация имеет потенциал для демократизации доступа к Рынки капитала для заемщиков», — говорит Морган Крупецки, директор по развитию бизнеса для учреждений и Рынки капитала в AVA Labs. «Меньшие размеры сделок и более низкие минимальные инвестиции становятся экономически жизнеспособными».

Токенизация позволяет создавать ликвидность для вещей, которые сегодня T

Даже более скучные бизнес-проекты, такие как «перевозка зерна», могут выиграть от токенизации. Другая гипотеза: грузоотправитель хочет отправить зерно через OCEAN. Обычно грузоотправитель получает финансирование от банка. Они обеспечивают кредит зерном. «Это то, что хорошо подходит для внедрения в цепочку, потому что это подразумевает трансграничное Финансы», — говорит Пауэлл. Он рассматривает текущую систему как аналог Blockbuster Video против Netflix. «Если я Blockbuster и сейчас нахожусь в Бразилии, и хочу обслужить клиента в Болгарии, мне нужно открыть филиал Blockbuster в Болгарии», — говорит Пауэлл. «Если я Netflix, человеку просто нужно иметь подключение к Интернету».

Вернемся к перевозке зерна. Вместо того, чтобы иметь возможность получать кредиты только в банках Бразилии или Болгарии, грузоотправитель зерна теперь может, посредством токенизации, найти капитал из любой точки планеты. Вы в потоковом мире Netflix. «Это превращает глобальный финансовый рынок в клиринговую палату», — говорит Пауэлл.

Может быть, среднестатистический человек T беспокоится о перевозке зерна. Но Финансы специалисты умеют считать, они могут представить себе возможности и предвидят полную трансформацию финансовых Рынки. отчет из Boston Consulting Group предполагает, что к 2030 году рынок токенизированных RWA может вырасти до $16 трлн. Это ужасно абстрактная цифра, представьте. Поэтому для некоторой перспективы того, насколько большим может быть рынок, представьте, что рыночная капитализация Bitcoin в настоящее время составляет $600 млрд. Если бы рыночная капитализация биткоина составляла $16 трлн? Каждый Bitcoin стоил бы $800 000.

Добро пожаловать в хитроумный и прибыльный мир RWA.

Частный капитал, публичный рост

Токенизация — это не новая технология; она просто получает новое принятие и новую любовь. В отголоске того, как ранние последователи возились с NFT за годы до того, как они ворвались в мейнстрим — вспомните CryptoPunks, RARE Pepes — токенизация существует с 2017 года. Теперь у них есть момент.

Инфраструктура улучшилась, въезды стали более плавными, институты стали более любознательными к токенам, а неожиданные экономические силы подстегнули принятие. «Поскольку процентные ставки выросли, многие из вариантов RWA предлагают двузначную прибыль за счет процентов, без риска волатильности Криптo », — пишет финансовый консультант Адам Блумберг в CoinDesk, статья«Они могут выдавать кредиты с низким уровнем риска на Рынки , куда традиционные Финансы T могут или не T идти, и при KEEP эффективность процесса».

В то время как FTX и неловкие ситуации 2022 года все еще омрачают имидж Криптo, банки и правительства тихо — почти скрытно — занимаются токенизацией RWA. Денежно-кредитное управление Сингапура сейчас токенизирует облигации; они работают с DBS Bank и JP Morgan. Золото токенизируется. Исследование Bank of America показало, что токенизированный рынок только золота превысил 1 миллиард долларов, поскольку «токенизированное золото обеспечивает доступ к физическому золоту, круглосуточные расчеты в режиме реального времени, отсутствие комиссий за управление и расходов на хранение или страхование».

Некоторые проекты токенизации даже T кажутся такими уж захватывающими — например, токенизация казначейских векселей — но Крупецкий говорит, что они могут сократить расходы на такие вещи, как сертификация, андеррайтинг, мониторинг активов и выплата средств, поскольку эта бюрократическая волокита «исторически и операционно обременительна, ручная и отнимает много времени». Отчасти поэтому банки и корпорации заинтригованы. «Институты считают токенизацию весьма перспективной и стремятся быстрее перейти к инвестированию в токенизированные активы, а также к токенизации собственных активов в течение следующих двух лет», — обнаружил недавний отчетот Ernst and Young, которая провела опрос, показавший, что 57% институциональных инвесторов хотят иметь доступ к токенизированным активам.

Что же так привлекает этих TradFi-типов?

Рассмотрим фонды прямых инвестиций. «Блокчейн может заменить весь фонд», — говорит Филипп Пипер, соучредитель Swarm, еще одного стартапа, который токенизирует RWA. «Смарт-контракт может делать то же самое, что обычно делает управляющий фондом, и вычитает из уравнения 100–200 базисных пунктов».

Для более эксклюзивных «закрытых» фондов прямых инвестиций токенизация может сделать игру более гибкой. Допустим, фонд прямых инвестиций под названием Annoyingly Wealthy Group совместно купил компанию. Они инвестируют в эту компанию по крайней мере пять лет. Когда они смогут продать и зафиксировать прибыль? Участники Annoyingly Wealthy могут не договориться о сроках.

После пятого года некоторые, возможно, захотят испытать удачу и надеяться, что компания (которой они теперь владеют) продолжит расти. Некоторые могут подумать, что «вершина уже наступила» (то есть компания сейчас на пике своей стоимости, поэтому они должны продавать по высокой цене). Некоторые могут просто захотеть использовать свой капитал для других целей. С токенизацией, как описывает ее Пипер, у вас может быть «вторичный рынок на основе смарт-контрактов» для фонда, который дает им «структурированный способ частичного снижения или повышения риска в зависимости от того, что они видят».

Те, кто не в крупных Финансы, могут затуманить глаза, наблюдая за внутренней работой фондов акций. И, возможно, изначально Сатоши Накамото не стремился облегчить жизнь богатым венчурным капиталистам. С другой стороны, эти инновации привлекательны для влиятельных игроков традиционных Финансы, и это те самые влиятельные лица — нравится вам это или нет — которые понадобятся для повсеместного принятия блокчейна и Криптовалюта.

«Мы в некотором роде зависим от крупных кредиторов», чтобы войти в эту сферу, говорит Фогельсанг, генеральный директор Centrifuge. Он говорит, что сегодняшние ранние последователи DeFi просто T являются достаточно большой группой, чтобы вырастить сферу до 100 триллионов долларов, что, по его мнению, является ее конечной судьбой. «Эти деньги поступят из пенсионных фондов, из банков, из существующих компаний», — говорит Фогельсанг. «Поэтому большая работа заключается в том, чтобы они освоились с Технологии и поняли ее, чтобы они начали ее использовать».

Даже акции могут быть токенизированы. Сначала это показалось мне странным и даже BIT бессмысленным, поскольку покупка и продажа акций кажутся довольно простыми — и дешевыми — с опциями без комиссии, которые варьируются от Charles Schwab до Robin Hood. Но есть и преимущества под поверхностью.

«Вы T можете купить часть Tesla, Amazon или Netflix», — говорит Боб Рас, соавтор Sologenic, который токенизирует ценные бумаги, такие как акции, ETF и сырьевые товары. «Когда вы токенизируете, пользователи могут купить часть этих акций».

Рас признает, что с помощью приложения Robin Hood пользователи на самом деле могут покупать дробные акции Tesla или Amazon, но он говорит, что это только потому, что Robin Hood купил основную массу популярных акций и позволяет пользователям покупать частичные доли из приложения. (Оценят ли пользователи это различие, покажет только время.)

Когда вы покупаете или продаете токен, расчет происходит мгновенно. Это важно в торговле. В текущей финансовой системе, даже в богатых уголках Уолл-стрит, для полного расчета транзакций по-прежнему требуется два-три дня. Это имеет свою цену. Банки, хедж-фонды и торговые отделы стремятся разместить свой капитал, как только он становится доступен — токенизация заставляет их деньги работать быстрее.

Токенизация иногда может даже исключить посредника в виде доллара США. Инвесторы часто продают ONE актив (например, акции Tesla) другому (например, акции Wal-Mart). Для этого вам нужно продать свой Tesla (за доллары) и купить Wal-Mart (за доллары). Токенизация может сделать это быстрее. В процессе, который RAY называет «перекрестной конверсией», вы можете обменять свои токены Tesla напрямую на токены Wal-Mart. Пользователи могут находить и создавать свои собственные торговые пары на децентрализованной бирже, говорит Рас, с невидимой рукой свободного рынка, сводящей держателей токенов Wal-Mart с держателями токенов Tesla, почти как магнитная сила. В чем фишка? Поскольку вы никогда не продавали за доллары США, вы T будете платить налог на прирост капитала. (Конечно, возможно, что будущее регулирование закроет эту лазейку.)

Возможно, токенизация акций будет просто новинкой. Но если это действительно дешевле и эффективнее, и если это в конечном итоге масштабируется, чтобы стать новой нормой, влияние может изменить Уолл-стрит способами, которые трудно себе представить. Акции могут торговаться круглосуточно, как Криптовалюта. Обычно основная часть торговли происходит между 9:30 и 10:30 утра по восточноевропейскому времени, и вся корпоративная Америка приурочивает свои отчеты о доходах, сообщения и финансовые решения (например, выкуп дивидендов) к устоявшимся ритмам фондового рынка США с понедельника по пятницу. Токенизация — если она станет полностью мейнстримом — может потрясти все финансовые Рынки.

Пипер называет токенизацию «FinTech 2.0». Как он изложил вСредний пост, он рассматривает токенизацию как естественное развитие ETF (биржевых инвестиционных фондов), которые были созданы в начале 1990-х годов. ETF преобразили фондовый рынок; токенизация может сделать то же самое. ETF позволяют инвесторам получить доступ к корзине тематических активов, таких как авиакомпании, здравоохранение или энергетика. С токенизацией? Портфель может стать «атомизированным», позволяя вам создавать смесь акций, криптовалют и других классов активов, которые даже T были изобретены, «ставя пользователей в центр дизайна финансовых инструментов». Токенизация создает пулы ликвидности, и эти пулы могут приносить доход.

Вас можно простить, если ваше паучье чутье защемит при слове «прибыль». В 2022 году именно обещание слишком хорошей, чтобы быть правдой доходности привело к таким крахам, как Celsius. Как я написал тогда, тогдашний генеральный директор Celsius Алекс Машински уверенно заявил толпе, что с «гораздо меньшим риском», чем у банков, Celsius удалось «обеспечить высокую однозначную или низкую двузначную» прибыль. (Затем компания подала заявление о банкротстве, а генеральный прокурор Нью-Йорка обвинил Машински в мошенничестве.)

Или еще дальше отдалить. В 2008 году банки выжимали прибыль, торгуя причудливыми финансовыми пакетами, которые они T до конца понимали, содержащими пакеты субстандартных кредитов. Мы все знаем, что произошло дальше. Кредиты были токсичными, банки шатались, экономика рухнула. Так что если мы создадим новую умную систему кредитов и долгов с RWA, мы просто повторяем историю и увеличиваем вероятность финансового кризиса?

Если мир действительно станет токенизированным, Real World Assets отбросит неуклюжее «Real World». Они будут просто активами

Фогельсанг признает, что эта технология «может создать множество опасных плохих продуктов», но утверждает, что сама природа этих инструментов DeFi, по своей CORE, обеспечивает прозрачность и делает крах менее вероятным. «Большая часть проблемы 2008 года заключалась в том, что люди на самом деле T знали, что это [пакет субстандартных кредитов] такое», — говорит Фогельсанг. « ONE на самом деле не знал. Розничные пользователи T знали, и ONE на самом деле не знал».

Токенизация прозрачна. Активы и обязательства видны всем. «Подробности владения активами, переводов и транзакций могут быть записаны в блокчейне, предоставляя проверяемую и проверяемую историю», — говорит Даниэла Барбоза, исполнительный директор Hyperledger Foundation. «Эта прозрачность одновременно повышает доверие и снижает мошенничество». Поэтому с такой прозрачностью, теоретически, будет легче обнаружить системный риск.

Ключевое слово здесь, конечно, «теоретически». Многое в Криптo звучит прозрачно и безрисково — просто спросите инвесторов Terra.

Выравнивание поля

Вопрос на триллион долларов во всей Криптo сейчас: «Считает ли SEC это ценной бумагой?» ONE из радостных преимуществ токенизации реальных ценных бумаг является то, что нет никакой двусмысленности относительно того, является ли указанный токен ценной бумагой. Он является тем, чем он себя называет. «Люди делали сальто назад, чтобы их не называли ценной бумагой», — говорит Пипер. «Они встроили фальшивую полезность, чтобы это выглядело так, будто это не ценная бумага». По этой причине Swarm (как и многие другие проекты токенизации) — на данный момент — доступен только аккредитованным инвесторам.

Тем не менее, обращение к «аккредитованным инвесторам», в конечном счете, не является полярной звездой токенизации. Ее сторонники думают, что могут помочь обычным людям. Подумайте о кредитах для малого бизнеса. Частный кредит — это рынок, который неликвиден для небольших компаний, что дает преимущество корпорациям. «Когда Google выпускает BOND, вы можете купить и продать их довольно легко», — говорит Фогельсанг. Это ONE из причин, по которой они платят лишь небольшую премию сверх доходности казначейских облигаций, говорит он, так что, может быть, 6% по сегодняшним ставкам. Если вы малый бизнес? Фогельсанг говорит, что, поскольку для этого кредита нет ликвидных Рынки , ваши возможности ограничены, и вы заплатите 15%. Это означает, что вам нужно взимать с клиентов больше денег, что дает Google огромное преимущество.

«Токенизация действительно меняет вещи», — говорит Фогельсанг. «Вы уравниваете условия игры». Он признает, что мы никогда не дойдем до точки, когда Google и малый бизнес будут платить одинаковую ставку — кредитование малого бизнеса сопряжено с большим риском, чем кредитование Google, — но создание ликвидности помогает сократить разрыв. «Это было мотивацией для запуска Centrifuge», — говорит Фогельсанг.

Сид Пауэлл из Maple говорит нечто подобное. Он рассматривает токенизацию RWA как способ предоставить реальную выгоду обычным людям, что может помочь пространству избавиться от репутации спекуляции и азартных игр. «Большой сюжетной линией в RWA является то, как кредитование в сети может на самом деле затрагивать реальные предприятия и помогать им расти?»

Возможно, самый популярный проект токенизации — это ONE мы принимаем как должное — наличные деньги. «Наличные деньги токенизируются. Они называются стейблкоинами. Это реальный актив, который реплицируется в цепочке и затем становится торгуемым», — говорит Пипер. А цифровые валюты центральных банков (CBDC), по сути, являются токенизированными версиями валюты центральных банков, которые существуют в распределенном реестре. Это «снизит издержки и радикально сократит сроки трансграничных транзакций и расчетов», — говорит Барбоса.

Токенизация наличных, которая происходит с момента запуска Tether в 2014 году, может иметь глобальные последствия. Это приводит к тому, что Педерсен называет своей «большой мыслью». Сначала он отмечает, что «мировой денежный рынок — это денежный рынок, деноминированный в долларах США», и что «все эти долларовые залоговые обеспечения находятся во «множестве разных мест». Никто не знает их точного размера. «Ни у кого нет прозрачности», — говорит Педерсен, который описывает эти пулы долларовых залоговых обеспечения как «совершенно темные», поэтому, когда система дает сбой, она «взрывает мир каждый раз».

Если же вместо этого рынок доллара США станет залогом, размещенным на блокчейне? «Вы начнете иметь прозрачный мировой денежный рынок», — говорит Педерсен. «Центральные банки будут понимать, что происходит», что поможет избежать следующей финансовой катастрофы.

Эти преимущества токенизации — без риска падения ценовых спекуляций Криптo — являются причиной того, что многие считают их принятие неизбежным. «Все больше и больше активов будут токенизированы до такой степени, что мы не сможем разграничивать токенизированные и нетокенизированные активы», — предсказывает Крупецки из AVA Labs. Она представляет, что это будет похоже на то, как мы «больше не будем различать маркетинг и цифровой маркетинг». Это просто маркетинг.

И, возможно, если мир действительно станет токенизированным, «Активы реального мира» откажутся от неуклюжего «Реальный мир». Они будут просто активами.