Tokenize Everything : les institutions parient que l’avenir des crypto-monnaies réside dans le monde réel

Pensez aux plus gros inconvénients des Crypto: les crypto-monnaies comme le Bitcoin ne sont T « réelles », car elles ne sont pas adossées à des actifs tangibles dans le monde réel ; elles sont hautement spéculatives et les fluctuations des prix peuvent condamner les investisseurs peu avertis ; elles sont même souvent ridicules, les pièces de monnaie et les singes de dessins animés se vendant à des millions.

Vous n’êtes T obligé d’être d’accord avec ces critiques (je ne le T, du moins pas entièrement). Mais le bien-fondé de ces arguments n’a aucune importance. Que cela vous plaise ou non, ce sont là quelques-unes des raisons pour lesquelles la plupart des banques, des institutions financières, des gouvernements et des milliards de « normies » n’ont toujours pas acheté un seul centime de Crypto.

Mais que se passerait-il si la prochaine génération de Crypto n’était pas constituée d’« argent Internet magique » dont les non-nerds n’avaient jamais entendu parler, mais de la « tokenisation » cryptographique d’actions, d’obligations, de voitures et de choses réelles qui intéressent réellement les gens ?

Et les gens – y compris les hommes d’affaires de Wall Street – commencent à s’intéresser à la tokenisation des actifs du monde réel, ou RWA, qui a tranquillement augmenté pendant l’hiver des Crypto . La tokenisation permet de « créer de la liquidité pour des choses qui ne sont T liquides aujourd’hui », explique Lucas Vogelsang, PDG et cofondateur de Centrifuge, qui a tokenisé plus de 400 millions de dollars de RWA.

Alors que la plupart des Cryptomonnaie sont une toute nouvelle catégorie d’actifs – du Bitcoin à ETH en passant par le Dogecoin – la tokenisation prend des actifs du monde « réel » et les place sur la chaîne, mariant les avantages de la blockchain avec les actifs du monde réel.

Ces « objets » tokenisés peuvent être presque n’importe quoi. Des œuvres d’art, des biens immobiliers, des articles de luxe, des bouteilles de vin, des voitures, des crédits carbone et des instruments financiers comme des bons du Trésor et des actions – tout cela peut être intégré à la chaîne. « Nous essayons de tout transférer vers des jetons, puis nous allons essayer de voir si nous pouvons éliminer tous les coûts des systèmes sous-jacents », explique Allan Pedersen, PDG du groupe Monetalis, qui a travaillé à la tokenisation des RWA et à leur utilisation comme garantie sur MakerDAO. Pedersen dit avoir tokenisé 1,2 milliard de dollars de bons du Trésor qui sont désormais utilisés par Maker comme garantie.

Même la propriété intellectuelle peut être tokenisée. Commençons par une hypothèse. « Imaginez quelqu’un qui gère une chaîne YouTube et qui réalise des vidéos explicatives sur la cuisine », explique Sid Powell, PDG et cofondateur de Maple, qui tokenise les actifs et les transforme ensuite en garantie. Imaginez maintenant que cette cuisinière YouTube, drôle et charismatique, ait réussi à attirer un large public. Elle gagne 50 000 dollars par mois grâce aux revenus publicitaires de YouTube.

Le créateur pourrait tokeniser ce droit d’auteur et le vendre à un financier. « Nous leur achetons le droit d’auteur symbolique. Nous détenons les droits sur tous les flux de redevances de leurs vidéos de cuisine sur YouTube », explique Powell. Si les redevances annuelles sont évaluées à 600 000 $, le financier pourrait acheter pour 550 000 $ (permettant un certain rendement intégré), ce qui donne au chef un prêt garanti par ces revenus futurs.

Ce type de modèle existe dans le monde des grandes sociétés de musique et du capital-investissement, explique Powell, mais il n’est pas accessible aux plus petits acteurs. La tokenisation rend ces outils plus inclusifs. « La tokenisation a le potentiel de démocratiser l’accès aux Marchés financiers pour les emprunteurs », déclare Morgan Krupetsky, directeur du développement commercial pour les institutions et les Marchés financiers chez AVA Labs. « Les transactions de plus petite taille et les investissements minimums plus faibles sont économiquement viables. »

La tokenisation vous permet de créer de la liquidité pour des choses qui ne sont T liquides aujourd'hui

Même les projets commerciaux les plus banals, comme « l’expédition de céréales », pourraient bénéficier de la tokenisation. Autre hypothèse : un expéditeur souhaite envoyer des céréales de l’autre côté de l’ OCEAN. En général, l’expéditeur obtiendrait un financement auprès d’une banque. Elle garantirait le prêt avec les céréales. « C’est quelque chose qui se prête bien à l’intégration dans la chaîne, car cela implique un Finance transfrontalier », explique Powell. Il considère le système actuel comme analogue à Blockbuster Video contre Netflix. « Si je suis Blockbuster et que je suis actuellement au Brésil, et que je veux servir un client en Bulgarie, je dois créer une succursale Blockbuster en Bulgarie », explique Powell. « Si je suis Netflix, la personne doit simplement avoir une connexion Internet. »

Revenons au transport de céréales. Au lieu de pouvoir obtenir des prêts uniquement auprès de banques du Brésil ou de Bulgarie, l’expéditeur de céréales peut désormais, grâce à la tokenisation, trouver des capitaux partout sur la planète. On est dans le monde du streaming de Netflix. « Cela transforme le marché financier mondial en chambre de compensation », explique Powell.

Peut-être que le citoyen moyen ne se préoccupe T du transport des céréales. Mais les spécialistes de la Finance savent faire les calculs, ils peuvent imaginer les possibilités et ils envisagent la transformation complète des Marchés financiers. rapport Selon une étude du Boston Consulting Group, d'ici 2030, le marché des RWA tokenisés pourrait atteindre 16 000 milliards de dollars. C'est un chiffre très abstrait à visualiser. Pour avoir une idée de l'ampleur du marché, il suffit de considérer que la capitalisation boursière du Bitcoin est actuellement de 600 milliards de dollars. Si la capitalisation boursière du bitcoin était de 16 000 milliards de dollars ? Chaque Bitcoin vaudrait 800 000 dollars.

Bienvenue dans le monde sournois et lucratif des RWA.

Capital-investissement, potentiel public

La tokenisation n'est pas une technologie nouvelle, elle est simplement en train de connaître une nouvelle adoption et un nouvel engouement. Faisant écho à la façon dont les premiers adeptes ont bricolé les NFT des années avant qu'ils ne fassent irruption dans le grand public - pensez aux CryptoPunks, RARE Pepes - la tokenisation existe depuis 2017. Aujourd'hui, elle a le vent en poupe.

L’infrastructure s’est améliorée, les rampes d’accès sont plus fluides, les institutions sont curieuses des jetons et des forces économiques surprenantes ont stimulé l’adoption. « Alors que les taux d’intérêt ont augmenté, de nombreuses options RWA offrent des rendements à deux chiffres grâce aux intérêts, sans le risque de volatilité des Crypto », écrit le conseiller financier Adam Blumberg dans un article Éditorial de CoinDesk« Ils peuvent accorder des prêts à faible risque sur des Marchés où la Finance traditionnelle ne T ou ne veut T aller, et KEEP l'efficacité du processus. »

Alors que FTX et les embarras de 2022 assombrissent encore l’image de la Crypto, les banques et les gouvernements se sont discrètement – ​​presque furtivement – ​​lancés dans la tokenisation des RWA. L’Autorité monétaire de Singapour est désormais en train de tokeniser les obligations ; elle travaille avec la DBS Bank et JP Morgan. L’or est en train d’être tokenisé. Une étude de Bank of America a révélé que le marché tokenisé de l’or à lui seul dépassait le milliard de dollars, car « l’or tokenisé offre une exposition à l’or physique, un règlement en temps réel 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, aucun frais de gestion et aucun coût de stockage ou d’assurance ».

Certains projets de tokenisation T semblent même pas très excitants – comme la tokenisation des bons du Trésor – mais Krupetsky affirme qu’ils peuvent réduire les coûts de choses comme la certification, la souscription, la surveillance des actifs et les décaissements de fonds, car cette bureaucratie est « historiquement et opérationnellement lourde, manuelle et chronophage ». C’est en partie pourquoi les banques et les entreprises sont intriguées. « Les institutions considèrent la tokenisation comme très prometteuse et cherchent à s’orienter plus rapidement vers l’investissement dans des actifs tokenisés, ainsi que vers la tokenisation de leurs propres actifs au cours des deux prochaines années », a constaté un expert. rapport récentd'Ernst and Young, qui a mené une enquête révélant que 57 % des investisseurs institutionnels souhaitent être exposés aux actifs tokenisés.

Qu’est-ce qui est si attrayant pour ces types de TradFi ?

Prenons l’exemple des fonds de capital-investissement. « La blockchain peut remplacer l’intégralité du fonds », explique Philipp Pieper, cofondateur de Swarm, une autre start-up qui tokenise les RWA. « Un contrat intelligent peut faire la même chose qu’un gestionnaire de fonds ferait normalement, et cela réduirait de 100 à 200 points de base l’équation. »

Pour les fonds de capital-investissement « fermés » plus exclusifs, la tokenisation pourrait rendre le jeu plus fluide. Supposons qu’un fonds de capital-investissement, appelé Annoyingly Wealthy Group, achète conjointement une entreprise. Ils investissent dans cette entreprise pendant au moins cinq ans. Quand pourront-ils vendre et enregistrer leurs bénéfices ? Les membres d’Annoyingly Wealthy pourraient ne pas s’entendre sur le moment.

Après cinq ans, certains pourraient vouloir tenter leur chance et espérer que l’entreprise (qu’ils possèdent désormais) continue de croître. Certains pourraient penser que « le sommet est atteint » (comme si l’entreprise était maintenant au sommet de sa valeur, ils devraient donc vendre à un prix élevé). Certains pourraient simplement vouloir leur capital pour d’autres choses. Avec la tokenisation, comme le décrit Pieper, vous pourriez avoir un « marché secondaire basé sur des contrats intelligents » pour le fonds, ce qui leur donne un « moyen structuré de réduire ou d’augmenter le risque de manière fractionnée, en fonction de ce qu’ils voient ».

Pour ceux qui ne font pas partie de la haute Finance, les rouages ​​internes des fonds d’investissement pourraient laisser perplexe. Et rendre la vie plus facile aux riches capital-risqueurs n’était peut-être pas la vision originelle de Satoshi Nakamoto. Mais ces innovations séduisent les puissants acteurs de la Finance traditionnelle, et ce sont précisément ces influenceurs – que cela vous plaise ou non – qui seront nécessaires à l’adoption généralisée de la blockchain et des Cryptomonnaie.

« Nous dépendons en quelque sorte des grands prêteurs » pour entrer dans ce secteur, explique Vogelsang, PDG de Centrifuge. Selon lui, les premiers utilisateurs de la DeFi ne constituent tout simplement T une population suffisamment importante pour faire croître le secteur jusqu’à 100 000 milliards de dollars, ce qu’il considère comme sa destinée ultime. « Cet argent proviendra des fonds de pension, des banques, des entreprises actuelles », explique Vogelsang. « Le gros du travail consiste donc à les familiariser avec la Technologies et à leur faire comprendre qu’ils commenceront à l’utiliser. »

Même les actions peuvent être tokenisées. Au début, cela m'a semblé étrange et même un BIT inutile, car l'achat et la vente d'actions semblent assez faciles - et bon marché - avec des options sans commission allant de Charles Schwab à Robin des Bois. Mais il y a des avantages sous la surface.

« On ne peut T vraiment acheter une fraction de Tesla, d’Amazon ou de Netflix », explique Bob Ras, co-créateur de Sologenic, qui tokenise des titres comme des actions, des ETF et des matières premières. « Lorsque vous tokenisez, les utilisateurs peuvent acheter une fraction de ces actions. »

Ras reconnaît qu'avec l'application Robin Hood, les utilisateurs peuvent effectivement acheter des actions fractionnaires de Tesla ou d'Amazon, mais il explique que c'est uniquement parce que Robin Hood a acheté une quantité importante d'actions populaires et permet aux utilisateurs d'acheter des parts partielles depuis l'application. (Seul le temps nous dira si les utilisateurs apprécient cette distinction.)

Lorsque vous achetez ou vendez un token, le règlement est instantané. C’est important dans le trading. Dans le système financier actuel, même dans les milieux aisés de Wall Street, il faut encore deux à trois jours pour que les transactions soient entièrement réglées. Cela a un coût. Les banques, les fonds spéculatifs et les bureaux de négociation sont impatients de déployer leur capital dès qu’il est disponible – la tokenisation permet à leur argent de travailler plus rapidement.

La tokenisation peut parfois même éliminer l’intermédiaire du dollar américain. Il est courant que les investisseurs vendent un actif (comme les actions Tesla) à un autre (comme les actions Wal-Mart). Pour ce faire, vous devez vendre votre Tesla (pour des dollars) et acheter Wal-Mart (avec des dollars). La tokenisation pourrait faire cela plus rapidement. Dans un processus que RAY appelle « conversion croisée », vous pouvez échanger vos jetons Tesla directement contre des jetons Wal-Mart. Les utilisateurs pourraient trouver et créer leurs propres paires de trading sur une bourse décentralisée, explique Ras, avec la main invisible du marché libre rapprochant les détenteurs de jetons Wal-Mart des détenteurs de jetons Tesla, presque comme une force magnétique. Le hic ? Comme vous n’avez jamais vendu en dollars américains, vous ne paieriez T d’impôt sur les plus-values. (Il est possible, bien sûr, qu’une future réglementation puisse combler cette lacune.)

La tokenisation des actions ne sera peut-être qu’une nouveauté. Mais si elle est réellement moins chère et plus efficace, et si elle finit par devenir la nouvelle norme, l’impact pourrait changer Wall Street d’une manière difficile à imaginer. Les actions pourraient être négociées 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, comme les Cryptomonnaie. En général, la majeure partie des transactions a lieu entre 9 h 30 et 10 h 30 EST, et toutes les entreprises américaines synchronisent leurs rapports de résultats, leurs communications et leurs décisions financières (comme les rachats de dividendes) avec les rythmes bien établis du marché boursier américain du lundi au vendredi. La tokenisation – si elle devient totalement courante – pourrait brouiller tous les Marchés financiers.

Pieper appelle la tokenisation « Fin Tech 2.0 ». Comme il l’a souligné dans unMessage moyen, il considère la tokenisation comme une progression naturelle des ETF (fonds négociés en bourse), qui ont été créés au début des années 1990. Les ETF ont transformé le marché boursier ; la tokenisation pourrait faire de même. Les ETF permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition à un panier d'actifs thématiques, tels que les compagnies aériennes, les soins de santé ou l'énergie. Avec la tokenisation ? Le portefeuille peut devenir « atomisé », vous permettant de créer un mélange d'actions et de crypto-monnaies et d'autres classes d'actifs qui n'ont même T été inventées, « plaçant les utilisateurs au cœur de la conception des instruments financiers ». La tokenisation crée des pools de liquidité, et ces pools peuvent générer des rendements.

On peut vous pardonner si votre Spider-Man vous fait frémir à l’expression « rendement générant des bénéfices ». En 2022, c’est la promesse même d’un rendement trop beau pour être vrai qui a conduit à des effondrements comme Celsius. écrit à l'époque, le PDG de Celsius, Alex Mashinsky, a déclaré avec assurance à la foule qu'avec « beaucoup moins de risques » que les banques, Celsius parvenait à « générer des rendements à un chiffre élevé ou à deux chiffres ». (L'entreprise a ensuite déposé son bilan tandis que le procureur général de New York accusait Mashinsky de fraude.)

Ou alors, on peut aller encore plus loin. En 2008, les banques ont gonflé leurs profits en négociant des montages financiers baroques – qu’elles T comprenaient pas entièrement – ​​contenant des prêts subprime groupés. Nous savons tous ce qui s’est passé ensuite. Les prêts étaient toxiques, les banques ont vacillé, l’économie s’est effondrée. Alors, si nous créons un nouveau système intelligent de prêts et de dettes avec des RWA, ne répétons-nous pas simplement l’histoire et ne faisons-nous qu’augmenter les risques d’une crise financière ?

Si le monde devient vraiment tokenisé, les actifs du monde réel abandonneront le terme maladroit de « monde réel ». Ils ne seront que des actifs

Vogelsang reconnaît que la technologie « pourrait créer beaucoup de produits dangereux », mais soutient que la nature même de ces outils DeFi, à la CORE, permet la transparence et rend un effondrement moins probable. « Une grande partie du problème de 2008 était que les gens ne savaient T vraiment ce que c'était [le paquet de prêts subprime] », explique Vogelsang. « ONE ne le savait vraiment. Les utilisateurs particuliers ne le savaient T , et ONE ne le savait vraiment. »

La tokenisation est transparente. Les actifs et les passifs sont visibles pour tous. « Les détails de la propriété des actifs, des transferts et des transactions peuvent être enregistrés sur la blockchain, ce qui permet d’obtenir un historique vérifiable et auditable », explique Daniela Barbosa, directrice exécutive de la Fondation Hyperledger. « Cette transparence renforce la confiance et réduit la fraude. » Ainsi, grâce à cette transparence, il sera théoriquement plus facile de repérer les risques systémiques.

Le mot clé ici, bien sûr, est théorique. Beaucoup de choses semblent transparentes et sans risque dans le Crypto – il suffit de demander aux investisseurs de Terra.

Égaliser les chances

La question à mille milliards de dollars dans toute la Crypto en ce moment est : « La SEC le considère-t-elle comme un titre ? » ONEun des avantages de la tokenisation des titres du monde réel est qu’il n’y a aucune ambiguïté quant à savoir si ledit jeton est un titre. Il est ce qu’il dit être. « Les gens ont fait des saltos arrière pour éviter d’être appelés titres », explique Pieper. « Ils ont intégré une fausse utilité pour faire croire que ce n’est pas un titre. » Pour cette raison, Swarm (ainsi que de nombreux autres projets de tokenisation) n’est – pour l’instant – disponible que pour les investisseurs accrédités.

Cela dit, attirer des « investisseurs accrédités » n’est pas le but ultime de la tokenisation. Ses promoteurs pensent qu’ils peuvent aider les gens ordinaires. Pensez aux prêts aux petites entreprises. Le crédit privé est un marché illiquide pour les petites entreprises, ce qui donne un avantage aux grandes entreprises. « Lorsque Google émet une BOND, vous pouvez l’acheter et l’échanger assez facilement », explique Vogelsang. C’est ONEune des raisons pour lesquelles ils ne paient qu’une légère prime par rapport au rendement du Trésor, dit-il, donc peut-être 6 % aux taux actuels. Si vous êtes une petite entreprise ? Vogelsang explique que comme il n’existe pas de Marchés liquide pour ce type de prêt, vos options sont rares et vous paieriez 15 %. Cela signifie que vous devez facturer plus cher à vos clients, ce qui donne à Google un avantage considérable.

« La tokenisation change vraiment les choses », affirme Vogelsang. « Elle permet d’égaliser les chances. » Il reconnaît que nous n’arriverons jamais à un point où Google et les petites entreprises paieront le même taux – il y a plus de risques à prêter à une petite entreprise qu’à Google – mais la création de liquidités permet de réduire l’écart. « C’est ce qui a motivé le lancement de Centrifuge », explique Vogelsang.

Sid Powell, de Maple, a un avis similaire. Il considère la tokenisation des RWA comme un moyen d’offrir de véritables avantages aux gens ordinaires, ce qui pourrait aider le secteur à se remettre de sa réputation de spéculation et de jeu. « L’un des grands fils conducteurs des RWA est de savoir comment les prêts sur chaîne peuvent réellement toucher les entreprises du monde réel et les aider à se développer ? »

Le projet de tokenisation le plus populaire est peut-être ONE que nous tenons pour acquis : l’argent liquide. « L’argent liquide est en train d’être tokenisé. On l’appelle un stablecoin. Il s’agit d’un actif réel qui est répliqué sur la chaîne, et qui devient ensuite négociable », explique Pieper. Les monnaies numériques de banque centrale (CBDC), en fait, sont des versions tokenisées d’une monnaie de banque centrale qui existent sur un registre distribué. Elles « réduiraient les coûts et raccourciraient considérablement les délais des transactions et des règlements transfrontaliers », explique Barbosa.

La tokenisation de l’argent liquide, qui se produit depuis le lancement de Tether en 2014, pourrait avoir des conséquences mondiales. Cela conduit à ce que Pedersen appelle sa « grande pensée ». Il note d’abord que « le marché monétaire mondial est un marché monétaire libellé en dollars » et que « toutes ces garanties libellées en dollars se trouvent dans « de nombreux endroits différents ». Personne ne connaît leur taille exacte. « Personne n’a de transparence », dit Pedersen, qui décrit ces réserves de garanties libellées en dollars comme « complètement obscures », de sorte que lorsque le système échoue, il « fait exploser le monde à chaque fois ».

Et si, au contraire, le marché du dollar américain était une garantie placée sur la blockchain ? « On verrait alors apparaître un marché monétaire mondial transparent », affirme Pedersen. « Les banques centrales comprendraient mieux ce qui se passe », ce qui permettrait d’éviter la prochaine catastrophe financière.

Ces avantages de la tokenisation, sans le risque de baisse de la spéculation sur les prix des Crypto , sont la raison pour laquelle beaucoup considèrent leur adoption comme inévitable. « De plus en plus d’actifs seront tokenisés au point où nous ne ferons plus de distinction entre actifs tokenisés et non tokenisés », prédit Krupetsky, d’ AVA Labs. Elle imagine que ce sera comme si nous « ne faisions plus la distinction entre le marketing et le marketing numérique ». Ce n’est que du marketing.

Et peut-être que si le monde devient vraiment tokenisé, les « actifs du monde réel » abandonneront le terme maladroit de « monde réel ». Ils ne seront plus que des actifs.