La delicada psicología de las monedas estables

Michael J. Casey es el presidente del consejo asesor de CoinDesk y asesor principal de investigación de blockchain en la Iniciativa de Moneda Digital del MIT.

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Hay una escena al comienzo de "Qué bello es vivir", ese clásico televisivo de las fiestas, que ofrece una de las descripciones más reveladoras en pantalla del desafío CORE de la banca: mantener la confianza.

Es donde el personaje de Jimmy Stewart, George Bailey, en un intento desesperado por evitar una fuga de capitales en Bailey Building and Loan, intenta convencer a una horda de clientes nerviosos de que no retiren sus fondos. Al no lograr WIN , finalmente echa mano de su chequera y, utilizando los ahorros personales destinados a su luna de miel, les otorga préstamos personales a cada uno para KEEP a flote su prestamista local.

Vale la pena contemplar esta escena en medio de las actividades de este mes.competencia intensificada entre las monedas estables A medida que la confianza en Tether (USDT), el Cripto ampliamente utilizado con una relación de cambio de uno a uno en dólares, ha disminuido drásticamente.

Las monedas estables, que prometen que su token se comercializará a un valor fijo en relación con otro activo, como el dólar estadounidense o el oro, enfrentan desafíos similares en términos de generar confianza en toda la comunidad en sus operaciones.

Bailey descubrió que la tarea era más un arte que una ciencia. Al final, tuvo que arriesgar su propio capital para demostrar que el interés del dueño del banco no prevalecía sobre el de sus clientes. De este clásico de Hollywood Aprende que, en Finanzas, la confianza se genera por algo más que simples reglas y especificaciones técnicas. Depende de un conjunto complejo y multifacético de señales que, a menudo, se reducen a un sentido de carácter, un concepto que, en el mundo corporativo actual, podríamos definir como "una marca de confianza".

A primera vista, el desafío de confianza de Tether parece diferente al de las cajas de ahorro tradicionales, como la ONE de la película de Frank Capra. Esta última es un banco comercial que opera bajo un modelo tradicional de banca de reserva fraccionaria, donde los fondos de los depositantes no se mantienen íntegramente, sino que se prestan a los prestatarios. En cambio, Tether Ltd., al igual que otros emisores de stablecoins, afirma mantener una reserva completa de dólares depositados para respaldar cada token USDT en circulación y que, por ello, siempre facilitará el canje de dichos tokens a un tipo de cambio fijo, en este caso, uno a uno.

La similitud surge al considerar que la propuesta de valor de una stablecoin va más allá de un compromiso de reembolso con los tenedores de tokens existentes, para abarcar a los posibles compradores. Para que una stablecoin se negocie consistentemente a la par, su emisor debe, en efecto, convencer a una amplia comunidad de futuros tenedores de tokens de su solvencia futura. Y ese grado de confianza puede ser difícil de mantener, ya que implica la psicología del mercado, que puede cambiar significativamente con el tiempo.

Así como Bailey descubrió que la confianza de su comunidad sobre él y su banco podía verse socavada por el revuelo de historias y rumores, y por un contexto económico más amplio que alimentaba un comportamiento gregario y temeroso, los emisores de monedas estables también deben considerar una amplia gama de fuerzas externas que pueden moldear la confianza. En el lenguaje de Wall Street, su cuota de confianza debe ser capaz de resistir una "prueba de estrés".

Gestión de la psicología del mercado

Consideremos la difícil situación de Tether. Si cuenta con los fondos que dice tener no es la única pregunta. La otra, quizás aún más importante, es si el mercado cree que esos compromisos se mantendrán en un contexto general de pérdida de confianza.

No es coincidencia que cuando USDT Cayó a un mínimo de $0,9253, o más de siete centavos por debajo del valor nominal el lunes de la semana pasada (en una bolsa, Kraken, cayó aún más, a $ 0,85), esto se produjo poco después de la caída de Wall Street. la peor semana en siete mesesEn ese clima financiero más amplio y inestable, donde el miedo comenzó a triunfar sobre la codicia, la noticia de que Bitfinex, la plataforma de intercambio que comparte propiedad y administración con Tether , había... suspendió temporalmente ciertos depósitos fiduciarios Debido a "complicaciones de procesamiento", no ayudó.

A la mezcla se sumaron los constantes rumores y dudas sobreRelaciones bancarias de Tether(por no hablar desus reservasLos inversores entienden que, en definitiva, apostar por una stablecoin respaldada por reservas es apostar por el riesgo de contraparte del banco de la entidad controladora. Por lo tanto, todo esto —los rumores, los fallos en los depósitos y las condiciones del mercado— generó la tormenta perfecta para desencadenar una venta forzosa de USDT por parte de los inversores.

Los nuevos tokens vinculados al dólar que compiten por la cuota de mercado cada vez más reducida de USDT deben ahora demostrar que pueden evitar estos tropiezos. Para ello, deben abordar este concepto más amplio de confianza, lo que implica enfrentarse a las creencias volubles y gregarias de los seres Human .

Esto se aplica tanto a aquellos que emplean el modelo respaldado por reservas de Tether, como GUSD de Gemini, PAX de Paxos, USDC de Circle y TrueUSD (TUSD) de Trust Token, como al enfoque basado en algoritmos de ofertas como moneda base, que a pesar de sus sofisticadas matemáticas, estarán sujetos a sofisticados ataques por parte de bots que buscan "romper la clavija".

Y, lo que es más importante, la verdadera prueba de confianza no puede juzgarse en función de las circunstancias actuales, en un momento en que muchas de estas nuevas monedas estables están disfrutando de tal afluencia de refugiados de Tether que su precio de mercado, en ocasiones, ha llegado a cotizar por encima de su valor nominal. Llegará en un momento de crisis.

Como aprendió el gobierno argentino en 2001, cuando tuvo que abandonar la paridad del peso con el dólar, que duró una década, con consecuencias desastrosas para su economía, la prueba definitiva de un régimen de moneda fija es siempre si puede sobrevivir a un momento en que la psicología del mercado se ve consumida por el miedo y la desconfianza. (Lo mismo ocurre con la confianza en el sistema bancario, dicho sea de paso: fue la experiencia de la Gran Depresión la que llevó al gobierno estadounidense a crear la Corporación Federal de Seguro de Depósitos y a adoptar el tipo de psicología del miedo corrosiva y autocumplida con la que tuvo que lidiar George Bailey).

Un enfoque multifacético de la confianza

Entonces, ¿cómo pueden estas monedas estables superar semejante prueba de estrés? El primer paso es reconocer que generar una confianza duradera en su marca requiere un enfoque multifacético y una especial obsesión por la transparencia.

Para las monedas estables respaldadas por reservas, esto incluye prácticas como: identificar la relación bancaria para que los usuarios puedan evaluar adecuadamente el riesgo de contraparte subyacente; comprometerse a realizar auditorías de seguridad independientes del código subyacente para demostrar que los tokens se destruyen al canjear los fondos; y realizar certificaciones periódicas de los saldos de las empresas por parte de auditores externos de confianza. (Nota: esto no implica una "auditoría" completa per se. Las solicitudes de una auditoría de Tether fueron engañosas; no hay forma de auditar las transacciones pasadas de un sistema de Cripto en el sentido tradicional. En cambio, las pruebas se basan en... certificacionesen cuanto a la exactitud de las afirmaciones de la empresa sobre sus saldos en un momento determinado).

Y, de hecho, muchos de los nuevos actores del sector están empleando este enfoque multifacético, utilizando abundante transparencia y pruebas de solvencia. Gemini y Paxos, además, se han constituido como compañías fiduciarias de Nueva York, imponiéndose una responsabilidad fiduciaria. Estas múltiples medidas son necesarias, afirma el...libro blanco publicado por Gemini Trust Company, dirigida por Tyler y Cameron Winklevoss, porque "construir una moneda estable viable es tanto un problema de confianza como de ONE".

Aun así, el hecho de que la confianza sea difícil de establecer y fácil de perder significa que las consideraciones deben ir más allá incluso de estas medidas aparentemente sólidas.

El problema CORE es que los intereses de un propietario/emisor en cualquier operación financiera no están intrínsecamente alineados con los de sus inversores. Para asegurar que esta discrepancia no conducirá a resultados desfavorables, se requiere una atención constante, a veces excesiva, a una marca de confianza. En el caso de Bailey, se redujo a sacar su chequera para demostrar su carácter.

Aquí es donde las nuevas monedas estables deben actuar con mucha cautela al lidiar con las consecuencias del colapso de Tether . Deben, por supuesto, diferenciarse de ese fracaso, demostrando por qué son más seguras y confiables.

Sin embargo, si el mensaje, ya sea en Twitter o en otros medios, se percibe con demasiada intensidad como un intento de ganar cuota de mercado para aprovechar los problemas de Tether, es posible que los usuarios aleguen motivos corporativos que no coinciden con los suyos. Esto podría perjudicar a la marca y agotar su incierta fuente de confianza.

No se trata de desearles mal a estas nuevas ofertas. Todos deberíamos desearles éxito. Una stablecoin exitosa no solo podría satisfacer las necesidades de las plataformas de intercambio de Cripto , como lo ha hecho Tether , sino también integrar pagos digitales confiables en tiempo real en tokens dominados por moneda fiduciaria en una amplia gama de usos de blockchain, como las cadenas de suministro y las remesas transfronterizas.

El problema es que tendrán que afrontar otra crisis para que sepamos si han tenido éxito.

dólares estadounidensesimagen vía Shutterstock.