Делікатна психологія стейблкойнів

Майкл Дж. Кейсі є головою консультативної ради CoinDesk і старшим радником з досліджень блокчейну в Ініціативі цифрової валюти Массачусетського технологічного інституту.

Наступна стаття спочатку опублікована в Щотижневик CoinDesk, спеціальний інформаційний бюлетень, який доставляється щонеділі ексклюзивно для наших передплатників.

Є рання сцена у фільмі «Це чудове життя», який є ONE із найпроникливіших зображень на екрані CORE виклику банківської справи: збереження довіри.

Саме тут персонаж Джиммі Стюарта, Джордж Бейлі, відчайдушно намагаючись запобігти втечі з Bailey Building and Loan, намагається переконати орду нервових клієнтів не забирати свої кошти. Не зумівши WIN їх, він зрештою дістає свою чекову книжку і, залучивши особисті заощадження, призначені для свого медового місяця, виписує персональні позики кожному з них, щоб KEEP свого кредитора з маленького містечка на плаву.

Цю сцену варто споглядати серед цього місяця посилення конкуренції серед стейблкойнів оскільки довіра до Tether (USDT), широко використовуваного Крипто , прив’язаного до долара, різко впала.

Стайблкойни, які обіцяють, що їхній токен буде торгуватися за фіксованою вартістю відносно іншого активу, такого як долар США чи золото, стикаються з подібними проблемами щодо формування довіри всієї спільноти до своїх операцій.

Бейлі вважав це завдання більше мистецтвом, ніж наукою. Зрештою, йому довелося поставити на карту власний капітал, щоб продемонструвати, що особисті інтереси власника банку T переважають інтереси його клієнтів. З цієї голлівудської класики ми Навчання , що у Фінанси довіра породжується не лише правилами та технічними специфікаціями. Це залежить від складного, багатогранного набору сигналів, які часто зводяться до почуття характеру, концепції, яку в сучасному корпоративному світі ми могли б визначити як «бренд, якому довіряють».

На перший погляд виклик довіри в tether здається іншим, ніж виклик старомодних заощаджень і позик, як у ONE фільмі Френка Капри. Останній є комерційним банком, що працює за традиційною банківською моделлю часткового резервування, де кошти вкладників T зберігаються повністю, а надаються позичальникам. Навпаки, Tether Ltd., як і інші емітенти стейблкойнів, стверджує, що підтримує повний резерв депозитних доларів для забезпечення кожного токена USDT в обігу, і що через це він завжди сприятиме викупу цих токенів за фіксованим обмінним курсом – у цьому випадку один до одного.

Подібність проявляється, коли ми враховуємо, що ціннісна пропозиція стейблкойна виходить за рамки зобов’язань щодо викупу перед існуючими власниками токенів і охоплює потенційних покупців токенів. Щоб стейблкоїн постійно торгувався за номіналом, його емітент повинен, по суті, переконати широку спільноту майбутніх власників токенів у своїй майбутній платоспроможності. І такий рівень довіри може бути важко підтримувати, оскільки це пов’язано з психологією ринку, яка з часом може суттєво змінитися.

Подібно до того, як Бейлі виявив, що переконання його спільноти щодо нього та його банку можуть бути підірвані розповсюдженими історіями та чутками та ширшим економічним контекстом, який підживлює страшну стадну поведінку, так само емітенти стейблкойнів також повинні враховувати широкий спектр зовнішніх сил, які можуть сформувати довіру. Говорячи мовою Уолл-стріт, їхня квота довіри повинна бути в змозі витримати «стрес-тест».

Психологія управління ринком

Розглянемо скрутне становище Tether. Питання T лише в тому, чи є у нього кошти, які, за його словами, є. Інший, можливо навіть більш важливий, полягає в тому, чи вірить ринок, що ці зобов’язання витримають у ширшому середовищі зниження довіри.

Не випадково, коли USDT впав до мінімуму в $0,9253, або більш ніж на сім центів нижче номіналу в понеділок минулого тижня (на ONE біржі, Kraken, він впав ще нижче, до 0,85 дол. США), він прийшов слідом за ринком Уолл-стріт. найгірший тиждень за сім місяців. У цьому ширшому, хиткому фінансовому кліматі, де страх почав перемагати жадібність, новина про те, що Bitfinex – біржа, яка має часткове володіння та управління з Tether – мала тимчасово призупинено певні фіатні депозити через «ускладнення обробки»T допомогло.

До суміші додалися постійні чутки та сумніви Банківські відносини Tether (не кажучи вже про його запаси). Інвестори розуміють, що, зрештою, ставка на стейблкойн, забезпечений резервами, є ставкою на ризик контрагента банкіра контролюючої особи. Отже, усе це – чутки, збої в депозитах і ринкові умови – викликало ідеальний шторм, який викликав стрімкий продаж інвесторами USDT.

Нові прив’язані до долара токени, які змагаються за ковзаючу частку ринку USDT, тепер повинні довести, що вони можуть уникнути таких помилок. Для цього вони повинні звернути увагу на це ширше поняття довіри, що означає боротьбу з мінливими, стадними переконаннями Human .

Це стосується як тих, хто використовує модель Tether, що підтримується резервами, як-от GUSD Gemini, PAX Paxos, USDC Circle і TrueUSD (TUSD) Trust Token, так і алгоритмічного підходу пропозицій, таких як бейскойн, які, незважаючи на їх химерну математику, піддаватимуться витонченим атакам ботів, які прагнуть «зірвати кілок».

І, що важливо, реальний тест на довіру T можна оцінити за поточними обставинами, в той час, коли багато з цих нових стейблкойнів отримують такий приплив Tether , що їх ринкова ціна час від часу фактично перевищувала номінальну ціну. Це настане в момент кризи.

Як дізнався уряд Аргентини в 2001 році, коли йому довелося відмовитися від десятирічної прив’язки песо до долара з катастрофічними наслідками для його економіки, остаточним випробуванням режиму прив’язки валюти завжди є те, чи зможе він вижити в момент, коли ринкову психологію поглинають страх і недовіра. (До речі, те саме стосується довіри до банківської системи: саме досвід Великої депресії спонукав уряд США створити Федеральну корпорацію страхування депозитів і взяти на мету ту їдку, самореалізуючу психологію страху, з якою довелося боротися Джорджу Бейлі.)

Багатогранний підхід до довіри

Отже, як ці стейблкойни можуть витримати такий стрес-тест? Першим кроком є ​​усвідомлення того, що формування тривалої довіри до свого бренду вимагає багатогранного підходу та особливої ​​одержимості прозорістю.

Для стейблкойнів, забезпечених резервами, це включає такі практики, як: назва банківських відносин, щоб користувачі могли правильно оцінити основний ризик контрагента; проведення незалежного аудиту безпеки базового коду, щоб показати, що токени знищуються під час погашення коштів; проведення регулярних перевірок балансів фірм довіреними сторонніми аудиторами. (Примітка: це не означає повного «аудиту» як такого. Заклики до аудиту Tether були оманливими; минулі транзакції Крипто неможливо перевірити в традиційному розумінні. Натомість докази покладаються на атестації щодо точності заяв фірми щодо її балансів на певний момент часу.)

І справді, багато новачків у блоці використовують цей багатогранний підхід, використовуючи велику кількість прозорості та доказів платоспроможності. Крім того, Gemini і Paxos зареєстрували себе як нью-йоркські трастові компанії, поклавши на себе фідуціарну відповідальність. Ці численні заходи є необхідними, каже білий папір опубліковано компанією Gemini Trust Company на чолі з Тайлером і Кемероном Вінклвоссами, тому що «[b]створення життєздатного стейблкойну є такою ж проблемою довіри, як і ONE інформатики».

Проте той факт, що довіру важко встановити і легко втратити, означає, що міркування повинні виходити за рамки навіть цих, здавалося б, надійних заходів.

CORE проблема полягає в тому, що інтереси власника/емітента в будь-якій фінансовій операції внутрішньо не збігаються з інтересами його інвесторів. Щоб переконати людей у ​​тому, що це розбіжність T призведе до несприятливих результатів, потрібна постійна, іноді надмірна увага до марки довіри. У випадку з Бейлі справа дійшла до того, що він витягнув чекову книжку, щоб продемонструвати свій характер.

Ось де нові стейблкойни повинні пройти тонку грань у боротьбі з випаданням Tether . Вони, звичайно, повинні диференціювати та відрізняти себе від цієї невдачі, показуючи, чому вони більш безпечні, заслуговують більшої довіри.

Проте, якщо повідомлення, чи то в Twitter, чи деінде, виглядає надто сильно як спроба захопити частку ринку, щоб отримати вигоду від бід Tether, ONE уявити, що користувачі приписують корпоративні мотиви, які T збігаються з їхніми. Це може зашкодити бренду та спричинити вичерпання його туманної довіри.

Це не те, щоб побажати поганого цим новим пропозиціям. Ми всі повинні побажати їм успіху. Успішний стейблкойн міг би не лише задовольнити потреби Крипто , як це зробив Tether , але й інтегрувати надійні цифрові платежі в режимі реального часу за допомогою фіатних токенів у безліч інших випадків використання блокчейну, таких як ланцюги поставок і транскордонні грошові перекази.

Проблема в тому, що їм доведеться зіткнутися з ще однією кризою, якщо ми хочемо знати, чи вони досягли успіху.

доларів США зображення через Shutterstock.