Ang Maselang Sikolohiya ng Stablecoins

Si Michael J. Casey ay ang chairman ng advisory board ng CoinDesk at isang senior advisor para sa blockchain research sa Digital Currency Initiative ng MIT.

Ang sumusunod na artikulo ay orihinal na lumitaw sa CoinDesk Lingguhan, isang pasadyang na-curate na newsletter na inihahatid tuwing Linggo ng eksklusibo sa aming mga subscriber.

May isang maagang eksena sa "It's a Wonderful Life," ang matatag na panonood ng TV sa kapaskuhan, na nagbibigay ng ONE sa mga pinaka-kapansin-pansing on-screen na paglalarawan ng CORE hamon ng pagbabangko: ang pagpapanatili ng tiwala.

Ito ay kung saan ang karakter ni Jimmy Stewart, si George Bailey, na desperadong sinusubukang pigilan ang pagtakbo sa Bailey Building at Loan, ay sumusubok na kumbinsihin ang isang kawan ng mga kinakabahan na customer na huwag bawiin ang kanilang mga pondo. Nabigong WIN ang mga ito, kalaunan ay inabot niya ang kanyang checkbook at, kumukuha ng mga personal na ipon na nakalaan para sa kanyang hanimun, sumulat ng mga personal na pautang sa bawat isa sa kanila upang KEEP nakalutang ang kanyang maliit na bayan na nagpapautang.

Ang eksenang ito ay sulit na pag-isipan sa gitna ng buwang ito tumindi ang kompetisyon sa pagitan ng mga stablecoin bilang confidence in Tether (USDT), ang malawakang ginagamit na isa-sa-isang dollar-pegged Crypto asset, ay humina nang husto.

Ang mga Stablecoin, na nangangako na ang kanilang token ay ipagpapalit sa isang nakapirming halaga na may kaugnayan sa isa pang asset gaya ng U.S. dollar o ginto, ay nahaharap sa mga katulad na hamon sa mga tuntunin ng pagbuo ng tiwala sa buong komunidad sa kanilang mga operasyon.

Natagpuan ni Bailey na ang gawain ay higit na sining kaysa sa agham. Sa huli, kinailangan niyang ilagay ang sarili niyang kapital sa linya upang ipakita na ang pansariling interes ng may-ari ng bangko ay T higit sa mga customer nito. Learn namin mula sa klasikong Hollywood na ito na, sa Finance, ang tiwala ay nabuo ng higit pa sa mga panuntunan at teknikal na detalye. Ito ay nakasalalay sa isang kumplikado, sari-saring hanay ng mga senyales na, kadalasan, ay nauuwi sa isang pakiramdam ng karakter, isang konsepto na, sa mundo ng korporasyon sa ngayon, maaari nating tukuyin bilang "isang pinagkakatiwalaang tatak."

Sa unang sulyap, ang hamon ng tiwala ng tether ay tila iba sa mga makalumang pagtitipid at pautang tulad ng ONE -isip sa pelikula ni Frank Capra. Ang huli ay isang komersyal na bangko na tumatakbo sa ilalim ng tradisyonal na fractional reserve banking model, kung saan ang mga pondo ng mga depositor ay T hawak nang buo ngunit ipinahiram sa mga nanghihiram. Sa kabaligtaran, ang Tether Ltd., tulad ng iba pang mga issuer ng stablecoin, ay iginigiit na nagpapanatili ito ng buong reserba ng mga idineposito na dolyar upang i-back ang bawat USDT token sa sirkulasyon at na, dahil doon, ito ay palaging magpapadali sa pagkuha ng mga token na iyon sa isang nakapirming halaga ng palitan - sa kasong ito, isa-sa-isa.

Lumilitaw ang pagkakatulad kapag isinasaalang-alang namin na ang value proposition ng isang stablecoin ay higit pa sa isang redemption commitment sa mga kasalukuyang may hawak ng token upang masakop ang mga prospective na mamimili ng token. Para sa isang stablecoin na patuloy na mag-trade sa par, ang tagapagbigay nito ay dapat, sa katunayan, kumbinsihin ang isang malawak na komunidad ng mga tokenholder sa hinaharap sa solvency nito sa hinaharap. At ang antas ng tiwala na iyon ay maaaring mahirap mapanatili, dahil kinasasangkutan nito ang sikolohiya ng merkado, na maaaring magbago nang malaki sa paglipas ng panahon.

Kung paanong nalaman ni Bailey na ang mga paniniwala ng kanyang komunidad tungkol sa kanya at sa kanyang bangko ay maaaring masira ng umiikot na mga kuwento at tsismis at ng isang mas malawak na kontekstong pang-ekonomiya na nagpasigla sa nakakatakot na pag-uugali ng kawan, dapat ding isaalang-alang ng mga issuer ng stablecoin ang isang malawak na hanay ng mga panlabas na puwersa na maaaring humubog ng tiwala. Sa pagsasalita ng Wall Street, ang kanilang quota ng tiwala ay dapat na makayanan ang isang "stress test."

Pamamahala ng sikolohiya sa merkado

Isaalang-alang ang kalagayan ni Tether. Kung mayroon man itong mga pondo na sinasabi nito ay T lamang ang tanong. Ang isa pa, marahil ay mas mahalaga, ay kung ang merkado ay naniniwala na ang mga pangakong iyon ay mananatili laban sa isang mas malawak na kapaligiran ng humihinang kumpiyansa.

Hindi nagkataon na kapag USDT bumaba sa mababang $0.9253, o higit sa pitong sentimo sa ibaba ng par noong Lunes noong nakaraang linggo (sa ONE palitan, Kraken, bumagsak pa ito, sa $0.85), dumating ito sa takong ng Wall Street's pinakamasamang linggo sa pitong buwan. Sa mas malawak, nanginginig na klima sa pananalapi, kung saan nagsimulang madaig ng takot ang kasakiman, balita na ang Bitfinex – ang palitan na may magkakapatong na pagmamay-ari at pamamahala sa Tether – ay nagkaroon pansamantalang sinuspinde ang ilang fiat na deposito dahil sa "pagproseso ng mga komplikasyon," ay T nakatulong sa mga bagay.

Idinagdag sa halo ay ang patuloy na alingawngaw at pagdududa Mga relasyon sa pagbabangko ng Tether (para walang sabihin reserba nito). Nauunawaan ng mga mamumuhunan na, sa pagtatapos ng araw, ang taya sa isang stablecoin na sinusuportahan ng reserba ay isang taya sa panganib ng counterparty ng banker ng kumokontrol na entity. Kaya't ang lahat ng ito - ang mga alingawngaw, ang mga aberya sa mga deposito, at ang mga kondisyon ng merkado -- ay gumawa ng isang perpektong bagyo upang ma-trigger ang isang benta ng sunog ng mamumuhunan ng USDT.

Ang bagong dollar-pegged token na nakikipagkumpitensya para sa sliding market share ng USDT ay dapat na ngayong patunayan na maiiwasan nila ang mga maling hakbang. Upang magawa ito, dapat nilang tugunan ang mas malawak na konseptong ito ng pagtitiwala, na nangangahulugang pakikipaglaban sa pabagu-bago, tulad ng mga paniniwala ng mga Human .

Napupunta iyon para sa parehong gumagamit ng modelong sinusuportahan ng reserba ng Tether, gaya ng GUSD ng Gemini, PAX ng Paxos, USDC ng Circle at TrueUSD (TUSD), at ang diskarteng nakabatay sa algorithm ng mga alok tulad ng basecoin, na sa kabila ng kanilang magarbong matematika, ay sasailalim sa mga sopistikadong pag-atake ng mga bot na naglalayong "masira ang peg."

At, ang mahalaga, ang tunay na pagsubok ng tiwala ay T mahuhusgahan sa kasalukuyang mga pangyayari, sa panahon na marami sa mga bagong stablecoin na ito ang tumatangkilik sa pagdagsa ng mga Tether refugee na ang kanilang presyo sa merkado, paminsan-minsan, ay aktwal na nakipagkalakalan sa itaas ng par. Darating ito sa isang sandali ng krisis.

Gaya ng natutunan ng gobyerno ng Argentina noong 2001, nang kailanganin nitong talikuran ang isang dekada na peg ng piso sa dolyar na may mapaminsalang kahihinatnan para sa ekonomiya nito, ang pinakahuling pagsubok ng isang pegged-currency na rehimen ay palaging kung ito ay makakaligtas sa isang sandali kung saan ang market psychology ay natupok ng takot at kawalan ng tiwala. (Ang parehong napupunta para sa kumpiyansa sa sistema ng pagbabangko, sa pamamagitan ng paraan: ito ay ang karanasan ng Great Depression na humantong sa U.S. pamahalaan upang lumikha ng Federal Deposit Insurance Corporation at layunin ang uri ng kinakaing unti-unti, self-fulfilling sikolohiya ng takot na George Bailey ay nagkaroon upang labanan.)

Isang multifaceted na diskarte sa pagtitiwala

Kaya, paano makakaligtas ang mga stablecoin na ito sa ganitong stress test? Ang unang hakbang ay kilalanin na ang pagbuo ng pangmatagalang kumpiyansa sa kanilang brand ay nangangailangan ng maraming paraan at isang espesyal na pagkahumaling sa transparency.

Para sa mga stablecoin na sinusuportahan ng reserba, kabilang dito ang mga kasanayan tulad ng: pagbibigay ng pangalan sa relasyon sa pagbabangko upang maayos na masuri ng mga user ang pinagbabatayan na panganib ng katapat; gumawa sa mga independiyenteng pag-audit ng seguridad ng pinagbabatayan na code upang ipakita na ang mga token ay nasisira kapag ang mga pondo ay na-redeem; na may hawak na mga regular na pagpapatotoo ng mga balanse ng mga kumpanya ng mga pinagkakatiwalaang third-party na auditor. (Tandaan: hindi ito nangangahulugan ng isang buong "audit" per se. Ang mga tawag para sa pag-audit ng Tether ay nakapanlinlang; walang paraan na ang mga nakaraang transaksyon ng isang Crypto system ay maaaring ma-audit sa tradisyonal na kahulugan. Sa halip, ang mga patunay ay umaasa sa mga pagpapatotoo tungkol sa katumpakan ng mga claim ng kumpanya tungkol sa mga balanse nito sa isang punto ng oras.)

At sa katunayan, marami sa mga bagong bata sa block ang gumagamit ng multifaceted na diskarte na ito, gamit ang isang kasaganaan ng transparency at mga patunay ng solvency. Ang Gemini at Paxos, bukod dito, ay isinama ang kanilang mga sarili bilang mga kumpanya ng tiwala sa New York, na nagpapataw ng pananagutan sa kanilang sarili. Ang maraming hakbang na ito ay kinakailangan, sabi ng puting papel na inilabas ng Gemini Trust Company – pinamumunuan nina Tyler at Cameron Winklevoss – dahil "[b] ang pagbuo ng isang mabubuhay na stablecoin ay kasing dami ng problema sa pagtitiwala gaya ng ONE computer science ."

Gayunpaman, ang katotohanan na ang tiwala ay mahirap itatag at madaling mawala ay nangangahulugan na ang mga pagsasaalang-alang ay dapat na higit pa kahit na ang mga tila matatag na hakbang na ito.

Ang CORE problema ay ang mga interes ng may-ari/nag-isyu sa anumang pampinansyal na operasyon ay hindi nakaayon sa interes ng kanilang mga namumuhunan. Upang tiyakin sa mga tao na ang maling pagkakahanay na ito ay T hahantong sa hindi kanais-nais na mga resulta ay nangangailangan ng pare-pareho, kung minsan ay labis na pansin sa isang tatak ng tiwala. Sa kaso ni Bailey, bumunot ito sa kanyang checkbook para ipakita ang kanyang karakter.

Ito ay kung saan ang mga bagong stablecoin ay dapat lumakad sa isang mahusay na linya sa pagharap sa Tether fallout. Siyempre, dapat nilang ibahin at ibahin ang kanilang sarili mula sa kabiguan na iyon, na nagpapakita kung bakit sila ay mas ligtas, mas mapagkakatiwalaan.

Gayunpaman, kung ang pagmemensahe, sa Twitter man o sa ibang lugar, ay masyadong malakas bilang isang bid upang kunin ang bahagi ng merkado, upang kumita mula sa mga paghihirap ni Tether, ONE isipin ng mga gumagamit na ibinibilang ang mga motibo ng kumpanya na T umaayon sa kanila. Iyon ay maaaring makapinsala sa brand at maging sanhi ng malabo nitong pool of trust na matuyo.

Hindi ito ang paghangad ng masama sa mga bagong handog na ito. Lahat tayo ay dapat hangarin ang kanilang tagumpay. Ang isang matagumpay na stablecoin ay hindi lamang makapagbibigay ng mga pangangailangan ng mga palitan ng Crypto gaya ng ginawa ng Tether ngunit isama rin ang maaasahang mga real-time na digital na pagbabayad sa mga token na pinangungunahan ng fiat sa isang host ng iba pang mga kaso ng paggamit ng blockchain tulad ng mga supply chain at cross-border remittances.

Ang problema ay kailangan nilang harapin ang isa pang krisis kung malalaman natin kung nagtagumpay sila.

U.S. dollars larawan sa pamamagitan ng Shutterstock.