PODCAST: Caitlin Long habla de Bitcoin como seguro contra el colapso financiero

"Para mí, es un seguro contra la inestabilidad en la industria financiera convencional", dijo Caitlin Long, una de las profesionales de Wall Street con más experiencia en desertar al espacio Cripto .

"Pienso: '¿Cuál es la probabilidad de que el sector financiero convencional desaparezca?'", continuó, y agregó:

Así es como considero la asignación de activos a Bitcoin en mi cartera. En concreto, me refiero al riesgo del sistema de liquidación, que es el problema. No me refiero al riesgo de precio. Obviamente, bitcoin es más volátil que la mayoría de los activos financieros tradicionales, pero desde una perspectiva sistémica, Bitcoin es menos volátil de lo que creo que es el sector financiero tradicional.

Long habló con CoinDesk para ONE de los episodios inaugurales de Bitcoin Macro, una plataforma emergente podcastpresentando a los oradores y temas de la próxima conferencia Invest: NYC de CoinDesk el martes 12 de noviembre.

Escuche el podcast aquí o lea la transcripción completa a continuación.

En los últimos seis meses se ha intensificado el diálogo entre la industria del Bitcoin y la comunidad macroeconómica global. Ya no se le considera un nicho de mercado ignorable; cada vez más gente se pregunta: ¿Es el Bitcoin un activo macroeconómico? ¿Es un activo refugio? ¿Cómo se comportará en la próxima recesión?

Tras 20 años en Finanzas corporativas, Long comenzó a asistir a reuniones Bitcoin , pero finalmente se desmoronó por completo y se convirtió en un puente vital para colegas de ambos ámbitos. En particular, su liderazgo en Wyoming, abriendo camino a regulaciones pro-criptomonedas y pro-innovación, sirve de ejemplo a nivel nacional y más allá.

En este episodio de Bitcoin Macro, Nolan Bauerle se sentó con Long para discutir:

• Por qué cree que su interés temprano en Bitcoin podría haber hecho que la despidieran de Morgan Stanley.
• Por qué Bitcoin es un activo macro, pero sólo para un nicho muy pequeño (y por qué todavía no está listo para las instituciones tradicionales).
• Por qué es T probable que Bitcoin represente un activo de refugio seguro en situaciones de bajo rendimiento a corto plazo, pero podría ser poderoso en el contexto de un shock importante.
• ¿Por qué las instituciones financieras más tradicionales están incursionando en el sector, pero sólo a través de VC y otras estructuras de riesgo (no a través de autocustodia)?
• Por qué Wyoming está preparado para hacer por la industria de las Cripto lo que Dakota del Sur hizo por la industria de las tarjetas de crédito.
• Problemas emergentes con los préstamos de Bitcoin .
• Por qué el gráfico más interesante para Long es el hashrate de Bitcoin y el diferencial entre el patrimonio neto de los hogares y la deuda del sector no financiero en Estados Unidos.

Nolan Bauerle: Bienvenidos a Bitcoin Macro, un podcast emergente producido como parte de la Conferencia Invest New York de CoinDesk en noviembre. Soy su anfitrión, Nolan Bauerle. Tanto el podcast como el evento exploran la intersección de Bitcoin y la macroeconomía global con las perspectivas de algunos de los principales pensadores de las Finanzas, las Cripto y otros ámbitos.

En este podcast, intentamos hacer las cosas de forma un BIT diferente. Crearemos una serie de preguntas para cada uno de nuestros ponentes para captar ONE de nuestros temas y destacar algunos de los que se tratarán en noviembre. El tema de este año gira en torno a Bitcoin: cómo se está comportando Bitcoin en el mundo actual, dadas todas las circunstancias que estamos viendo en la economía global. Hoy me acompaña Caitlin Long, una de las desertoras de Wall Street más famosas, refugiadas... no sé cómo llamarlo.

Caitlin Long: Sí.

Nolan Bauerle:Pero sin duda, ONE de los nombres más famosos que entró primero en la industria. Caitlin Long se encuentra ahora en Wyoming realizando un trabajo importante allí para crear, creo, un arbitraje jurisdiccional, supongo que podríamos llamarlo así, para que todos en Estados Unidos sepan que al menos habrá un estado que ha ejercido su derecho a acoger esta nueva forma de Finanzas en sus fronteras. Así que, Caitlin, bienvenida. Gracias.

Caitlin Long:Gracias. Es genial estar aquí.

Nolan Bauerle: Bueno, estamos muy emocionados. O sea, tengo la idea de que se puede tener una idea de la historia de Bitcoin a través del capital Human que empezó a ser atraído a esta industria. Así que, por supuesto, fueron los cypherpunks los que empezaron, porque este había sido su proyecto durante mucho tiempo. Y luego hubo una inclinación política. Muchos, digamos, libertarios o anarcocapitalistas surgieron, y eran una especie de segunda generación. La tercera generación, que yo sepa, la que realmente se lanzó primero, fue Wall Street. Realmente fue el primer grupo no sentimental que se unió. Realmente no había un gran objetivo final más allá de estos intercambios; esto es interesante, este es un recurso digital finito, podemos hacer cosas con él. Nunca he entendido bien dónde encajas en eso. Entonces, ¿cuándo y cómo fue que te acercaste a esto?

Caitlin Long: Creo que fue ese segundo grupo. Lo encontré en los círculos de economía de la escuela austriaca, aunque por aquel entonces trabajaba en Wall Street. Mantuve un perfil bajo por miedo a que me despidieran en las reuniones Bitcoin y cosas así, a las que asistía por mi cuenta y dinero, fuera del horario laboral y los fines de semana. Aprendí mucho, pero también mantuve en secreto que dirigía una empresa en Morgan Stanley. Simplemente no quería que eso saliera a la luz en la prensa de entonces. Eso probablemente me habría hecho despedir.

Nolan Bauerle:¿Y un negocio importante en Morgan Stanley?

Caitlin Long: Bueno, sí, es un grupo de soluciones de pensiones. Traté con muchos patrocinadores de planes de grandes fondos de pensiones, ayudé a muchos a llegar a acuerdos y realicé grandes transacciones para GM, Verizon, Bristol-Myers Squibb, Motorola, etc. Gracias a eso, comprendí realmente dónde están los problemas del sistema financiero convencional. Los encontré directamente y los descubrí, aunque no de inmediato... Me llevó un tiempo darme cuenta de que esta Tecnología llamada blockchain iba a ser la solución a muchos de esos problemas.

Finalmente, aparecí y el director de Tecnología de Morgan Stanley me llamó porque me vio en un foro de Bitcoin . Eso fue alrededor de 2014, hace unos cinco años, y empezamos a trabajar juntos para VET todas las startups que llamábamos Morgan Stanley en aquel momento. Lo fascinante es que es un gran escéptico, y trabajar con alguien así me resultó muy útil porque me impulsó a ser mejor persona en mis propios argumentos. Hasta ahora, ambos hemos tenido razón. Bitcoin no ha muerto. Se ha convertido en algo. Las instituciones están entrando en el mercado, pero también ha acertado en que todo fue mucho más lento de lo que creo que muchos anticipamos al principio.

Nolan Bauerle: Bueno, parece que los aspectos antifragilidad de esta Tecnología que tanto nos encanta se incorporaron a tu propia comprensión de ella. Así que no hay nada de malo en aceptar desafíos y comprender cómo resolver los problemas de los demás cuando se convierten en tuyos, al comprenderlos mejor cuando la gente los plantea. Pasando ahora a las preguntas, nos centramos en cómo se comporta Bitcoin en la economía global actual. La primera pregunta es: ¿es Bitcoin un activo macro?

Caitlin Long:Sí. Pero para un nicho muy pequeño. No está correlacionado. Obviamente, tiene una volatilidad muy alta. Aún no está listo para el momento PRIME para las grandes instituciones.

Nolan Bauerle:Así que, la forma en que he estado intentando enmarcar esto es que tenemos el escenario principal de las Finanzas globales, o la economía global, y todos los cambios que estamos viendo a nuestro alrededor. Así que tenemos este escenario principal. Tenemos gente esperando entre bastidores para entrar al escenario principal y quizás algunos coristas de fondo desde la parte principal del escenario. ¿Dónde colocarías a Bitcoin ahora mismo? ¿Está entre bastidores esperando entrar en el escenario principal de las Finanzas globales? ¿O es un cantante CORE que ya está en el escenario, pero aún no sabemos qué hará?

Caitlin Long:Oh, definitivamente está a la espera. Hay algunos problemas muy básicos que detecté como ex fiduciario de ERISA. ERISA, como sabrán, es el estándar más alto de cuidado para los administradores de activos institucionales. Los fiduciarios de ERISA tienen responsabilidad personal. Fui demandado personalmente como fiduciario del fondo de pensiones de Morgan Stanley, nombrado personalmente en una demanda. Cuando ese es tu estándar, tienes que ser muy, muy cuidadoso. Algunos aspectos básicos sobre Bitcoin deben resolverse antes de que esté listo para un momento PRIME de ERISA. Por ejemplo, ¿cuál es el estatus legal exacto del activo? ¿Sé que realmente tengo un título legal claro cuando compro un Bitcoin? Obviamente, si tengo claves privadas, sé que lo poseo, pero ¿puede un juez reconocer eso?

Y, obviamente, también están todos los problemas de custodia que lo rodean. No es un valor, así que muchas empresas, como Fidelity, cuando se incorporó al negocio de la custodia, no respetaron la frase "custodio cualificado", ya que solo los valores deben estar bajo la custodia de un custodio cualificado. Pero la realidad es que la gran mayoría de los gestores de inversiones utilizan custodios para todo. No están preparados para la autocustodia de activos, por lo que la custodia es una parte fundamental de lo que debe resolverse antes de que los inversores con certificación ERISA se incorporen a esta clase de activos, algo que creo que está por venir, pero primero tenemos que dar algunos pasos para lograrlo.

Nolan Bauerle:Cuando hablabas del aspecto de ERISA, no sabía que había mucho en juego para mucha gente que gestionaba dinero en Wall Street. Pero, al parecer, este es un ejemplo de ello.

Caitlin Long: Ah, sí. ERISA es una ley procesal. Tienes que hacer las preguntas. No los responsabiliza a ustedes, los fiduciarios, del resultado. Lo que sí hace es responsabilizarlos por haber examinado todas las opciones. Es una ley procesal.

Nolan Bauerle: Entendido. Entendido. Entendido. En el contexto de algunos de los países más volátiles del mundo actual, incluso estamos viendo que la volatilidad regresa al renminbi con la reciente devaluación. ¿Es Bitcoin un activo refugio?

Caitlin Long: Creo que sí. Obviamente, Chipre es un ejemplo de ello, donde se observa un evento de cola izquierda, una verdadera corrida del sistema financiero. Ahí es donde Bitcoin realmente puede brillar. Creo que se presentará en múltiples iteraciones, pero aún no hemos llegado a ese punto. Acabamos de experimentar el colapso del mercado de repos relacionado con el final del tercer trimestre para las grandes empresas financieras que tienen problemas para financiarse antes del 30 de septiembre. Bitcoin , de hecho, se negoció a la baja ante eso. Por lo tanto, no se está mostrando a corto plazo para lo que probablemente sea un pequeño contratiempo que no será ONE grande, por así decirlo. Bitcoin no se cotiza como un activo refugio, pero si sufrimos ONE grande, creo que llegará su día.

Nolan Bauerle:¿Quizás esa sea la oportunidad cuando más de esta teoría monetaria moderna se afiance y se cometan aún más errores?

Caitlin Long: Sí, absolutamente. Para mí, es una garantía contra la inestabilidad del sector financiero convencional. Pienso: "¿Cuál es la probabilidad de que el sector financiero convencional desaparezca?". Así es como considero la asignación de activos a Bitcoin en mi cartera. En concreto, me refiero al riesgo del sistema de liquidación. No me refiero al riesgo de precio. Obviamente, Bitcoin es más volátil que la mayoría de los activos financieros tradicionales, pero Bitcoin es menos volátil desde una perspectiva sistémica de lo que creo que es el sector financiero tradicional.

Cuando compramos bonos del tesoro en nuestra cuenta de corretaje, no somos propietarios de ellos. Poseemos un pagaré de nuestro agente de bolsa. Así que el verdadero problema es el riesgo de liquidación, y ahí es donde veo una tremenda inestabilidad. El riesgo de cola izquierda es mayor de lo que creemos en el sector financiero tradicional. La gravedad, si quiebra, también es extraordinariamente alta. Así que, al compararlo con Bitcoin , donde puedo ser propietario absoluto de mi activo, asumiendo una volatilidad del 20% del precio como Regulación de seguro, no me parece una mala compensación.

Nolan Bauerle: Especialmente cuando se observa, digamos que se avecina mucho más de esto. Hemos visto lo sucedido en Argentina recientemente, donde ya hemos visto a Bitcoin comportarse como un activo refugio simplemente porque las opciones eran muy limitadas. En Estados Unidos, ya vimos este tipo de crisis de liquidez antes de la crisis de 2008. Cuando estas mismas señales se manifestaron en 2006, se produjeron crisis de liquidez similares. La gente no pudo obtener la liquidez que necesitaba y sucedieron situaciones muy similares.

Claro, Satoshi Nakamoto, siempre he creído que el seudónimo japonés tenía la experiencia o la autoridad para decirle a Estados Unidos: "Lo que pasó en Japón ahora les afecta". ¿Dónde ves a algunos de ellos? Lo que quiero decir con eso, lo que pasó en Japón en la última década, es que ahora están enganchados a la flexibilización cuantitativa. Nunca van a salir de ahí. No parece que estén en crisis demográfica, y la Abenomics va a ser la tendencia allí. Así que siempre he tenido en mente que lo que escuchábamos, a través del seudónimo Satoshi Nakamoto, era una especie de señal con el dedo para decirle a Estados Unidos: "De hecho, rompieron a quienes abandonan la Regulación monetaria. Están rotos. Ya no pueden usarlos". ¿Crees que esto continuará? ¿Crees que Bitcoin pueda realmente solucionar esto?

Caitlin Long: Ah, sí. El sistema se quebró en 2008 y lo hemos estado poniendo parches desde entonces. De hecho, este episodio de repos del que acabamos de hablar es el cuarto desde 2008. La gran mayoría de la gente T siquiera lo entendía porque no está al tanto de la estructura del sistema financiero. Pero es muy obvio que la estructura del sistema financiero ha estado fundamentalmente rota desde 2008, y la única razón por la que el sistema no ha llegado a un punto muerto todavía es porque ha sido inundado con continuas inyecciones de liquidez, lo que básicamente significa que los bancos centrales socializan las pérdidas, lo cual es un problema porque en el sistema financiero tradicional se privatizan las ganancias y se socializan las pérdidas. Mucha gente tiene la intuición de que eso es injusto, y lo es.

Pero creo que el desafío radica en que no sabemos cuándo esto llegará a un punto crítico. Analizo un dato muy importante: "¿Cuál es el patrimonio neto de los hogares en Estados Unidos en relación con el monto total de la deuda del sector no financiero?". Actualmente, existe una diferencia de varios billones de dólares entre ambos. Esto me indica que, básicamente, aún queda balance en Estados Unidos para que la deuda siga acumulándose sobre la economía estadounidense. Por eso aún no hemos visto el colapso del sistema financiero. Por eso los tipos de interés siguen siendo más altos en Estados Unidos y en otros países. Cuando se ven tipos de interés negativos, significa que no queda balance en ese país. La única razón por la que aún no se han derrumbado por completo es porque el sistema financiero es global y está muy interconectado, y Estados Unidos lidera al resto del mundo. Pero ese balance estadounidense se agotará en algún momento, y es probable que sea entonces cuando veamos un cambio de régimen.

Nolan Bauerle: Al pensar en el comportamiento de Bitcoin en los últimos días, por supuesto, esto rompe un BIT la narrativa. Siempre se ha esperado que Bitcoin, dadas las circunstancias, simplemente tuviera un buen rendimiento. Hay muchos rumores o susurros sobre una recesión. Existe la misma idea: cierta convicción de que Bitcoin se comportará bien en una recesión. En su Opinión, ¿qué le sucede a Bitcoin en una recesión, dado lo que hemos visto en los últimos días?

Caitlin Long: Creo que depende totalmente de la gravedad de la recesión. Si es solo un pequeño incidente... Por ejemplo, acabamos de mencionar que este es el cuarto episodio de repos de este tipo. No vimos que Bitcoin se correlacionara con un buen rendimiento en los anteriores porque, francamente, solo los participantes del mercado financiero que estaban atentos, y los problemas en los Mercados monetarios no se extendieron a la economía general. Ahora sí se están extendiendo a la economía general. Sin embargo, a medida que empezamos a ver que este es el episodio de repos más grave desde 2008, ¿se acercará a 2008? Aún no lo sabemos. No ha terminado, al menos a corto plazo.

Estamos grabando esto el viernes anterior al cierre del trimestre, antes del 30 de septiembre. No parece que vayamos a ver a un banco estancar antes del 30 de septiembre, pero para ser claros, este fue un episodio bastante importante y doloroso. Claramente había un banco, o dos, o más, que no iban a poder financiarse después del final del tercer trimestre sin un rescate de emergencia de la Reserva Federal, que fue exactamente lo que sucedió. Se supone que los bancos están bien capitalizados, ¿no? La Reserva Federal, justo en junio, habló sobre la resiliencia del sistema financiero y permitió que todos los grandes bancos estadounidenses recomprasen acciones y pagaran dividendos. Ahora, tres meses después, la Reserva Federal tiene que acudir al rescate para inyectar efectivo al sistema. Es obvio para mí que los bancos siguen estando descapitalizados. Lo sé desde hace años, pero estamos viendo otro ejemplo de ello.

Nolan Bauerle: Es una imagen graciosa, la idea de que estos grandes bancos básicamente les exijan protección contra sobregiros. Pueden imaginarse la escena; LOOKS bastante ridícula.

Caitlin Long: Sí. Obviamente, la Reserva Federal sabe quién es. Hay muchos rumores en el mercado, pero a estas alturas, el banco ha sobrevivido para luchar un día más, y eso no significa necesariamente que vaya a estrellarse en algún momento. Pero si se observan los precios de las acciones, en particular de los grandes bancos europeos, donde los tipos de interés son negativos y lo han sido durante bastante tiempo, es bastante obvio quiénes son algunos de los candidatos lógicos para tener problemas de financiación. En algún momento, el balance de Estados Unidos no podrá soportar el peso del mundo entero.

Nolan Bauerle:Mm-hmm (afirmativo). Mm-hmm (afirmativo). Sí. Es una opinión original. Todavía no la había oído, pero la entiendo en cuanto la mencionaste. Pasando a la siguiente pregunta, diría que estás un poco alejado de Wall Street últimamente, dado que estás comprometido con ese maravilloso proyecto en Wyoming. Pero aún tengo curiosidad por saber si has podido entender si la narrativa en torno a Bitcoin ha cambiado en el mundo financiero convencional durante los últimos seis meses.

Caitlin Long: Claro. Sigo hablando con mucha gente de Wall Street, y he estado en contacto con amigos durante años. La respuesta es sí, pero quienes están incursionando y comenzando desde cero, como le gusta decir a Pomp, lo hacen en la asignación de su cartera de riesgo. Esto es algo de alto riesgo. Ni siquiera se trata de una asignación significativa en las carteras. Es solo una pequeña asignación dentro de la asignación de riesgo, que normalmente no es tan grande. Así que estamos viendo que algunos fondos de pensiones están incursionando en el mercado debido al momento en que algunos de esos pequeños fondos de pensiones entraron, y las rentabilidades han sido asombrosas. Pero todavía no es algo común, y todo se hace a través de estructuras de capital riesgo. No conozco ningún gran fondo de pensiones que esté comprando directamente Bitcoin en autocustodia. Hasta ahora, solo han sido fondos de cobertura, y aún no es algo común entre ellos.

Nolan Bauerle: Eso, para mí, se parece mucho al, digamos, comportamiento de Bitcoin en el mundo financiero convencional. ¿Ha habido algún cambio en su perspectiva? Así que ni siquiera se trata del compromiso de asignación de capital. Pero si dijeran: "Ah, sí, miren, vimos estallar esta guerra comercial entre Estados Unidos y China. Ah, miren, hubo mucho FLOW de salida de China en las mesas OTC hacia Bitcoin... Ah, ya entiendo. Tiene sentido. Existe una forma de cubrir la devaluación allí con los controles de capital". ¿Hay cosas así que la gente haya dicho: "Ah, funcionó"?

Caitlin Long:No. Pero les diré qué, lo están haciendo para la cartera personal. De nuevo, cuando se está en un estado de gestión fiduciaria de activos, los administradores de activos no tienen responsabilidad personal como la de un fiduciario ERISA, pero son fiduciarios de los activos de sus clientes. Simplemente aún no está listo para su uso. No puedo enfatizar lo suficiente cómo esos asuntos básicos que mencioné antes, poder saber definitivamente que se tiene un título legal claro sobre el activo. Suena muy básico, pero para ser honesto, la gran mayoría de las leyes en todo el mundo no reconocen los activos digitales y no encajan en las categorías tradicionales del derecho comercial. El derecho comercial es lo que yo denomino la capa base del sistema legal. Indica cuáles son los derechos y obligaciones de las partes en una transacción comercial y le da al juez una hoja de ruta para manejar disputas.

Hasta que no se tenga esa claridad, la gran mayoría de los inversores institucionales simplemente no podrán tocarlo desde una perspectiva fiduciaria. Por eso, Wyoming ha hecho algo realmente importante: hemos aclarado estos aspectos y también hemos establecido un régimen de custodia de activos digitales que respeta el funcionamiento de Bitcoin , en lugar de intentar imponerlo al statu quo de la custodia, que es... He tenido todo tipo de problemas con él en mi negocio de pensiones. Podemos hablar de ello si les interesa, pero la esencia es que Wyoming está resolviendo estos problemas básicos y es el único lugar en Estados Unidos que lo hace.

Mi apuesta personal, parte de la razón por la que regresé aquí desde Nueva York este verano, es que terminaremos en Wyoming como Dakota del Sur para la industria de las tarjetas de crédito. Dakota del Sur le arrebató toda la industria de las tarjetas de crédito al estado de Nueva York a principios de los 80 porque Nueva York tenía un límite muy bajo para sus tasas de usura bajo la ley neoyorquina, que no estaba dispuesto a cambiar. Dakota del Sur, cuando las tasas de interés y las tasas a corto plazo subieron al 21% durante la era de la Reserva Federal de Volcker, dijo: "Le quitaremos el límite a la usura. Vengan a Dakota del Sur. Son bienvenidos". Cuarenta años después, tenemos en Dakota del Sur 16,000 empleos. Lo mismo ocurrirá en Wyoming si esto se desarrolla como espero y creo que ocurrirá. Este será el hogar de la custodia de activos digitales.

Nolan Bauerle: Sí. Cuando mencionaste ese punto sobre la ley, lo que me parece extraño es que el propósito del derecho consuetudinario es que las personas tengan libertad para contratar. Soy libre de decir que algo tiene valor y tú eres libre de fijar un precio. Esos son solo derechos básicos. Resulta extraño que esto no se reconozca fácilmente. Aún más extraño, cuando analizaba cómo los chinos... O sea, nunca recomendaría nada sobre cómo el régimen chino ha tratado con Bitcoin. Sin embargo, en cuanto a las transacciones OTC, dijeron algo interesante. Dijeron: "Mira, esto es propiedad y una persona es libre de destruirla y hacer lo que quiera con ella". Dijeron: "Por lo tanto, no podemos detener ninguna transacción OTC de algo que reconocemos como propiedad". Es curioso que, de todos los lugares, China haya sido la que probablemente haya tenido la interpretación más común de Bitcoin. Me parece notable por razones muy curiosas.

Caitlin Long: Sí, es interesante. No me había dado cuenta, pero Wyoming hizo algo similar. Es lógico. Esto es propiedad. Pero, ¿cómo encaja en las categorías existentes de propiedad? ¿Es dinero? ¿Es un valor? ¿Es otra cosa? ¿Es una mercancía? La cuestión es que hasta que no se hayan mapeado estos activos, específicamente Bitcoin, para que existan en las categorías de derecho comercial, no se sabe con certeza cómo se tratará en una disputa. Les cuento que ONE de los mayores elogios que recibí por el trabajo que estamos haciendo en Wyoming fue de un gran inversor institucional que me contactó y me dijo: "No tocaremos Bitcoin hasta que estemos seguros de que no vamos a terminar en un lío de gravámenes".

El problema es que cuando la gente presta Bitcoin, lo cual, por supuesto, está ocurriendo a diestro y siniestro... Tenemos varias empresas de préstamos de monedas que básicamente pagan intereses para que la gente deposite sus Bitcoin. ¿Cómo lo hacen? Porque, obviamente, no hay intereses. Pero en el sistema Bitcoin , es porque lo prestan con un margen de beneficio. ¿Verdad? Entonces, el problema es que se crea un gravamen sobre ese activo, y ¿cómo sabes al comprarlo que lo estás comprando libre de cualquier otro gravamen, ya que no puedes rastrear los gravámenes en la cadena de bloques de Bitcoin ?

De hecho, en los Mercados extrabursátiles (OTC), las monedas de Coinbase que provienen directamente de los mineros se negocian con una prima. Creo que hay dos razones para ello. Una es que son transparentes desde una perspectiva antilavado de dinero y similar a la de la OFAC, y saben que nunca han llegado a [inaudible 00:23:31] ni a un país sancionado como Corea del Norte, por ejemplo. Pero creo que la ONE es este punto del que estamos hablando. A ONE le gusta hablar de ello porque es aburrido y te explota la cabeza, pero es un punto muy importante.

Volvemos al tema de: "¿Cómo sé que tengo un título limpio? ¿Cómo sé que nadie me va a decir: '¿La compañía de préstamos de monedas te vendió ese Bitcoin que estaba sujeto a un gravamen? Es mío'". Un juez lo analizará y dirá: "Sí, ese gravamen era válido y tienes que renunciar a él". Por eso una institución no puede permitirse correr riesgos como este. Hasta que sepan que tienen una jurisdicción donde está claro que pueden obtener un título limpio... Aunque parezca increíble, ya hay litigios en Wyoming. Se han presentado un par de casos judiciales. Estamos empezando a tener algo de claridad legal, no solo con el estatuto, sino también con los litigios en Wyoming, lo que dará tranquilidad a los inversores institucionales para venir aquí.

Nolan Bauerle:Sí, la verdad es que nunca había considerado la magnitud del obstáculo que representarían los gravámenes con todos los préstamos. Es cierto.

Caitlin Long: Oh sí.

Nolan Bauerle:Hay grandes volúmenes, más de mil millones en 2018, la última vez que vi un resumen anual de lo que se había hecho, y estoy seguro de que este año es más. Así que esa ya es una parte importante de la industria. Interesante.

Caitlin Long:La persona que me contactó pertenecía a un importante fondo de cobertura, y esto ocurrió hace cinco años. Así que habían identificado esto como un problema hace cinco años y se mantuvieron al margen por esa razón.

Nolan Bauerle:Vaya. Vaya. Cosas interesantes.

Caitlin Long: Sí.

Nolan Bauerle:Bueno, nos llevaste a nuestra última pregunta, ¿un gráfico, un dato o una tendencia que ilustre tu creencia actual en el comportamiento de Bitcoin en este mercado?

Caitlin Long:Bueno, la mayor correlación del precio de Bitcoin es con su tasa de hash, y seguimos viendo que la potencia de hash entra en la red. Mientras esta se mantenga al alza y a la derecha, la tendencia general del precio de Bitcoin seguirá siendo al alza y a la derecha. Obviamente, hay fluctuaciones diarias, pero ese es el gráfico al que presto más atención. A nivel macro, si pudiera añadir ONE , sería el gráfico que mencioné antes, que muestra el diferencial entre el patrimonio neto de los hogares y la deuda del sector no financiero en Estados Unidos. Mientras se mantenga positivo, es probable que los tipos de interés se mantengan por encima de cero en EE. UU. y aún tengamos un balance general para sostener al resto del mundo. Pero estamos añadiendo otros 2,5-3 billones de dólares al año a la deuda del sector financiero en dólares estadounidenses, y estamos reduciendo ese diferencial con bastante rapidez.

Nolan Bauerle: Es una cantidad considerable. Sí, mencionaste la tasa de hash y sin duda indicó la caída del precio de esta semana. Se desplomó el lunes. Me di cuenta de eso y aún no había relacionado las dos cosas. Pero gracias por hacerlo.

Caitlin Long: Sin embargo, es fascinante porque no se trató de una reducción de la tasa de hash. Su cálculo se basa en la probabilidad, en el sentido de que, cuando se dispone de mucho tiempo para propagar un bloque, la tasa de hash LOOKS estar colapsando, aunque la potencia de hash de la red no se haya reducido. Ese incidente estaba totalmente dentro de la probabilidad de Bitcoin. No he visto un análisis de cuántas desviaciones estándar hay en torno al tiempo promedio de 10 minutos para añadir bloques. Sin embargo, fue una situación inusual, pero no se trató de una falla en la red de Bitcoin . Es simplemente ONE de esos Eventos de baja probabilidad, pero totalmente previsibles.

Nolan Bauerle:¿Lo que estás diciendo es básicamente que la tasa de hash estaba luchando con la tasa de dificultad más de lo que había estado durante el último tiempo?

Caitlin Long:Sí. Y no soy la persona adecuada para...

Nolan Bauerle:Por lo tanto, el tiempo de propagación es un poco mayor.

Caitlin Long:Si el tiempo de propagación fuera mayor, sí. No soy la persona indicada para explicarlo. Por suerte, estaba con algunos desarrolladores CORE que hablaban de ello. No era motivo de alarma, sin duda, pero la prensa lo reportó como si lo fuera. Era algo totalmente previsible. Bitcoin, como saben, es un sistema basado en la probabilidad, así que cuando se produce un evento con varias desviaciones estándar, no T puede decir que no fuera previsible ni que existan problemas fundamentales en el sistema. Va a ocurrir periódicamente, y ya ha ocurrido antes. Simplemente no ha ocurrido con tanta gente observándolo como esta semana.

Nolan Bauerle:¡Qué interesante, Caitlin! TON gracias por tu tiempo. Para todos los oyentes, escucharán mucho más de este contenido de calidad de la mano de Caitlin y nuestros otros excelentes ponentes en noviembre en Nueva York, en Invest. Gracias por tu tiempo.

Caitlin Long:Gracias, Nolan.

Nolan Bauerle:Gracias, Caitlin.

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Imagen vía archivos de CoinDesk