Las tasas de interés cero podrían obstaculizar el negocio de las stablecoins

JP Koning, columnista de CoinDesk , trabajó como investigador de renta variable en una firma de corretaje canadiense y redactor financiero en un importante banco canadiense. Dirige el popular...Dineroblog.

Con el reciente desplome de las tasas de interés en EE. UU., la industria de las stablecoins se encuentra en una situación difícil. Algunos emisores de stablecoins podrían verse obligados a reestructurar sus modelos de negocio en los próximos meses. Los más débiles podrían verse obligados a cerrar.

Si aún no tienes claro qué son las monedas estables, imagínalas como una versión moderna del billete clásico. ¿Sabías que en Irlanda del Norte los bancos aún pueden emitir sus propios billetes privados? Estos billetes son 100 % canjeables por billetes emitidos por el banco central del Reino Unido, el Banco de Inglaterra. Los irlandeses adoran sus billetes privados y los tratan como si fueran dinero en efectivo emitido por el Estado. Son ampliamente aceptados en comercios de toda Irlanda del Norte.

Ver también: Hasu -Las monedas estables en dólares están en auge, pero las tasas de interés cero complican el modelo de negocio

La diferencia obvia es que, mientras que un billete norirlandés es una réplica en papel del dinero del gobierno, una stablecoin es una réplica digital emitida en una cadena de bloques. Pero, aparte de eso, son bastante similares.

Para empezar, tanto las monedas estables como los billetes son instrumentos al portador. Circulan de mano en mano o de monedero en monedero, sin necesidad de una autoridad centralizada que gestione los asientos contables.

Ambos tienen un emisor. Los billetes de Irlanda del Norte son puestos en circulación por los tres bancos emisores: el Banco de Irlanda,Banco Danés y Ulster Bank. Las stablecoins son puestas en circulación por instituciones financieras como Centre (que emite USD Coin o USDC), Tether o TrustToken (que emite TrueUSD). Estos emisores se encargan de gestionar el valor de los tokens que emiten.

¿Otra similitud? Tanto las monedas estables como los billetes tienen un rendimiento del 0 %.

Esta característica del 0% es importante. Es fundamental para que emisores como Ulster Bank y Centre obtengan beneficios. Cualquiera que posea un billete irlandés de 50 libras o 50 dólares en stablecoins está invirtiendo temporalmente su patrimonio en Ulster Bank o Centre. Estos emisores pueden reinvertir los fondos de sus clientes, por ejemplo, depositándolos en cuentas ultraseguras aseguradas por el gobierno o comprando letras del Tesoro. Al no pagar intereses a sus clientes, Ulster Bank y Centre se KEEP con todo el FLOW de pagos de intereses.

Señoreaje es el término que solemos usar para describir las ganancias que obtienen los emisores de tokens con un rendimiento del 0%. Es lo que ayuda a KEEP a flote a los diversos emisores de monedas estables y a los bancos de Irlanda del Norte.

Cero intereses, menos ganancias

Los emisores de stablecoins han disfrutado de un señoreaje decente en los últimos años. ¿Cuánto?

Aquí tienes un cálculo QUICK . La mayoría de las stablecoins se basan en el dólar estadounidense. A finales de julio de 2019, el tipo de interés de las letras del Tesoro estadounidense era del 2,5 %. El número total de stablecoins existentes ascendía a unos 5 000 millones de dólares en ese momento.

Suponiendo que los emisores invirtieran 4.000 millones de dólares de los fondos de sus clientes en letras del Tesoro y mantuvieran 1.000 millones de dólares en cuentas líquidas sin intereses, esto equivale a unos 100 millones de dólares en ingresos por intereses previstos a finales de julio (4.000 millones de dólares x 2,5%). Pero ahora esos 100 millones se han evaporado a 0 dólares. Adiós al señoreaje.

De hecho, podemos hacernos una idea de cómo es ser un emisor de stablecoins en un entorno de tipos de interés del 0 %. Stasis, una empresa europea de stablecoins, emite la mayor stablecoin denominada en euros, EURS, con aproximadamente 31 millones de euros en circulación. Los tipos de interés en Europa llevan años por debajo de cero.

En Stasisúltimos estados financieros anuales Para el año fiscal que finalizó en diciembre de 2018, tuvo 0 euros en ingresos. Sin embargo, tuvo que pagar 15 millones de euros en costos. Gran parte de esto habría correspondido a los costos fijos de establecer una oficina, pagar salarios y honorarios de auditoría. El inminente colapso de la rentabilidad de las monedas estables es un BIT aguafiestas, ya que estas se están volviendo cada vez más populares (como Hasu... señaló (en CoinDesk esta semana). Arriba se muestra un gráfico que muestra la cantidad total de dólares (miles de millones) depositados en las seis principales stablecoins denominadas en dólares estadounidenses. El aumento desde principios de febrero, en medio del avance de la pandemia de COVID-19, es bastante notable.

¿A qué se debe este crecimiento? Parte de ello se debe a la enorme caída de los precios de las criptomonedas como...Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH). La gente está acudiendo en masa a las monedas estables como refugio seguro.

Algunos emisores podrían comenzar a cubrir sus costos introduciendo nuevas tarifas.

Hay una razón más sutil. Los operadores y las grandes instituciones no suelen invertir todos sus fondos en criptomonedas y otras inversiones, ya que prefieren KEEP un excedente de efectivo disponible. Estos fondos suelen depositarse en cuentas bancarias y bonos del Tesoro emitidos por el gobierno. De esta manera, al menos pueden generar intereses.

Las monedas estables no han sido el lugar ideal para que los inversores profesionales depositen su dinero extra, ya que pagan un miserable 0 %. Pero con las tasas de interés de las cuentas bancarias y las letras del Tesoro desplomándose a cero en los últimos dos meses, la tasa del 0 % para las monedas estables ya no LOOKS tan mala. Por lo tanto, es más probable que los inversores y operadores profesionales de Criptomonedas KEEP sus excedentes invertidos en monedas estables en lugar de devolverlos a un banco.

De hecho, la tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos ha caído a territorio negativo, lo que hace que la tasa del 0 por ciento para las monedas estables parezca positivamente sobresaliente.

De cara al futuro

¿Qué harán los emisores de stablecoins en el futuro? Depende.

Sospecho que algunos emisores podrían empezar a cubrir sus costes introduciendo nuevas comisiones. Tether ya requiere Los usuarios deberán pagar el 0,1 por ciento para convertir tokens Tether en dólares, o dólares en tokens (deben retirar al menos 100.000 dólares, por lo que la tarifa mínima es 1.000 dólares). Centro,Paxos y Token de confianza No cobren estas comisiones. A principios de esta semana hablé con Jeremy Allaire, director ejecutivo de Centre, el mayor de estos emisores, y confía en que Centre no tomará esta vía pronto.

Realizar pagos de stablecoin entre billeteras suele ser gratuito. Es posible que los emisores comiencen a implementar una pequeña comisión de transferencia, de tan solo unos centavos por transacción. O quizás establezcan una tasa de interés ligeramente negativa sobre los saldos de las stablecoins. Considérelo como una comisión diaria por mantenimiento de cuenta. Sin embargo, es probable que los usuarios eviten a cualquier emisor que aplique comisiones cuando existen otras opciones gratuitas.

Ver también:Estados Unidos debería usar monedas estables para pagos de emergencia por el coronavirus

No todos los emisores de stablecoins se enfrentarán a presiones inmediatas. Los emisores con múltiples líneas de negocio o un conjunto de socios bien financiados pueden recurrir a otros centros de beneficios para subsidiar operaciones de stablecoins no rentables. Con el tiempo, podrían atraer a sus clientes de stablecoins a nuevos servicios con comisiones más altas.

Si nada de esto funciona, los emisores de monedas estables más débiles podrían verse en apuros. Con tasas de interés en el Reino Unido rondando el 5 % durante la década de 2000, los emisores de billetes de Irlanda del Norte se encontraban en una situación de señoreaje. Pero entonces llegó la crisis crediticia de 2008 y las tasas de interés se mantuvieron en el 0,5 % durante la década siguiente.

Dado que los bancos tradicionales tienen múltiples líneas de negocio, pueden permitirse que una ONE opere sin obtener ganancias. Pero solo por un tiempo. El más pequeño de los cuatro bancos privados emisores de billetes de Irlanda del Norte, First Trust Bank, recientemente... cerrar sus operaciones de impresión de efectivo. Simplemente ya no tenía sentido emitir billetes.

Podríamos ver a algunos emisores de monedas estables intentando imponer nuevas comisiones a sus clientes. Y también podríamos ver a los más pequeños haciendo lo mismo que First Trust Bank. Los emisores de billetes norirlandeses que sobrevivieron tuvieron la suerte de llenar el vacío dejado por los más débiles. El mismo principio se aplica a los afortunados emisores de monedas estables que superan este desafío.