Нулевые процентные ставки могут помешать бизнесу стейблкоинов

JP Koning, обозреватель CoinDesk , работал исследователем акций в канадской брокерской фирме и финансовым обозревателем в крупном канадском банке. Он управляет популярнымДенежность блог.

С недавним обвалом процентных ставок в США индустрию стейблкоинов ожидает нелегкая дорога. Некоторым эмитентам стейблкоинов, возможно, придется пересмотреть свои бизнес-модели в течение следующих нескольких месяцев. Самым слабым из них, возможно, придется закрыть лавочку.

Если вы все еще не уверены, что такое стейблкоины, думайте о них как о новомодной версии классической банкноты. Знаете ли вы, что в Северной Ирландии банкам все еще разрешеноhttps://www.acbi.org.uk/uploads/assets/uploaded/b368d6c9-f8ae-4923-bad39749d9cb6aff.pdf выпускать собственные частные банкноты? Эти банкноты на 100 процентов подлежат обмену на банкноты, выпущенные центральным банком Великобритании, Банком Англии. Ирландцы любят свои частные банкноты и относятся к ним точно так же, как к государственным наличным деньгам. Они широко принимаются в магазинах по всей Северной Ирландии.

См. также: Хасу -Стейблкоины USD растут, но нулевые процентные ставки усложняют бизнес-модель

Очевидное различие заключается в том, что североирландская банкнота — это бумажная копия государственных денег, а стейблкоин — это цифровая копия, выпущенная на блокчейне. Но в остальном они довольно похожи.

Начнем с того, что стейблкоины и банкноты являются предъявительскими инструментами. Они циркулируют из рук в руки или из кошелька в кошелек, не нуждаясь в централизованном органе для манипулирования бухгалтерскими записями.

У них обоих есть эмитент. Североирландские банкноты выпускаются в обращение тремя банками-эмитентами: Банк Ирландии,Данске Банк и Ulster Bank. Стейблкоины выпускаются в обращение финансовыми учреждениями, такими как Centre (который выпускает USD Coin или USDC), Tether или TrustToken (который выпускает TrueUSD). Эти эмитенты имеют задачу управления стоимостью выпускаемых ими токенов.

Еще одно сходство? Стейблкоины и банкноты приносят 0 процентов.

Эта 0-процентная функция важна. Это важная часть того, как эмитенты, такие как Ulster Bank и Centre, получают прибыль. Любой, кто держит ирландскую банкноту достоинством £50 или стейблкоины на $50, временно инвестирует свое богатство в Ulster Bank или Centre. Эти эмитенты могут реинвестировать средства своих клиентов, например, размещая их на сверхбезопасных застрахованных государством счетах или покупая казначейские векселя. Поскольку они T платят проценты своим клиентам, Ulster Bank и Centre могут KEEP себе весь FLOW процентных платежей.

Сеньораж — это слово, которое мы обычно используем для описания прибыли, получаемой эмитентами токенов с 0-процентной доходностью. Это то, что помогает KEEP свет в различных эмитентах стейблкоинов и в банках Северной Ирландии.

Нулевой процент, меньше прибыли

Эмитенты стейблкоинов получили приличный сеньораж за последние несколько лет. Сколько?

Вот QUICK расчет на скорую руку. Большинство стейблкоинов основаны на долларе США. В конце июля 2019 года ставки по казначейским векселям США составляли 2,5 процента. Общее количество существующих стейблкоинов на тот момент составляло около 5 миллиардов долларов.

Если предположить, что эмитенты инвестировали $4 млрд из средств своих клиентов в казначейские векселя и держали $1 млрд на ликвидных беспроцентных счетах, то это составляет около $100 млн ожидаемого процентного дохода на конец июля ($4 млрд x 2,5%). Но теперь эти $100 млн испарились до $0. Прощай, сеньораж.

Мы можем фактически получить моментальный снимок того, каково это быть эмитентом стейблкоинов в среде с нулевой процентной ставкой. Stasis, европейский концерн стейблкоинов, выпускает крупнейший стейблкоин, деноминированный в евро, EURS, с примерно 31 миллионом евро в монетах в обращении. Процентные ставки в Европе были ниже нуля в течение многих лет.

В Стазисепоследняя годовая финансовая отчетность за год, закончившийся в декабре 2018 года, доход составил 0 евро. Но ему пришлось заплатить 15 миллионов евро расходов. Большая часть этих расходов была бы фиксированными расходами на открытие офиса, выплату зарплат и аудиторских сборов. Надвигающийся крах прибыльности стейблкоинов BIT портит настроение, поскольку стейблкоины становятся все более популярными (как Хасу указал в CoinDesk на этой неделе). Выше приведена диаграмма, показывающая общую сумму долларов (миллиарды), хранящихся в форме шести основных стейблкоинов, деноминированных в долларах США. Скачок с начала февраля, в разгар пандемии COVID-19, весьма примечателен.

Почему рост? Частично это связано с огромным падением цен на криптовалюты, такие какBitcoin (BTC) и Ethereum (ETH). Люди устремляются в стейблкоины как в безопасное убежище.

Некоторые эмитенты могут начать покрывать свои издержки за счет введения новых комиссий.

Есть и более тонкая причина. Трейдеры и крупные учреждения обычно не вкладывают все свои средства в криптовалюты и другие инвестиции, предпочитая KEEP излишки наличности на руках. Эти средства обычно размещаются на банковских счетах и ​​выпущенных правительством казначейских векселях. Таким образом они могут, по крайней мере, заработать какие-то проценты.

Стейблкоины T были идеальным местом для профессиональных инвесторов, чтобы вложить свободные деньги, поскольку они платят жалкие 0 процентов. Но с учетом того, что ставки по банковским счетам и казначейским векселям за последние два месяца упали до нуля, ставка в 0 процентов по стейблкоинам уже не LOOKS такой плохой. И поэтому профессиональные трейдеры и инвесторы Криптовалюта с большей вероятностью будут KEEP свои излишки, инвестированные в стейблкоины, а не возвращать их обратно в банк.

Процентная ставка по казначейским векселям США фактически опустилась до отрицательных значений, в результате чего ставка в 0 процентов по стейблкоинам выглядит явно невыполнимой.

Двигаясь вперед

Что будут делать эмитенты стейблкоинов в будущем? Это зависит от обстоятельств.

Я подозреваю, что некоторые эмитенты могут начать покрывать свои издержки за счет введения новых комиссий. Tether уже требует пользователи будут платить 0,1 процента за конвертацию токенов Tether в доллары или долларов в токены (они должны вывести не менее 100 000 долларов, поэтому минимальная комиссия составит 1000 долларов). Центр,Паксос и TrustToken T взимайте эти сборы. Ранее на этой неделе я разговаривал с генеральным директором Centre Джереми Аллером, крупнейшим из этих эмитентов, и он уверен, что Centre не пойдет по этому пути в ближайшее время.

Осуществление платежей стейблкоинами с кошелька на кошелек, как правило, бесплатно. Возможно, эмитенты начнут вводить небольшую комиссию за перевод, всего несколько центов за транзакцию. Или, возможно, они установят слегка отрицательную процентную ставку на остатки стейблкоинов. Думайте об этом как о ежедневной плате за обслуживание счета. Однако пользователи, скорее всего, будут избегать любого эмитента, который вводит комиссии, когда есть другие бесплатные варианты.

Смотрите также:США следует использовать стейблкоины для экстренных выплат в связи с коронавирусом

Не все эмитенты стейблкоинов столкнутся с немедленным давлением. Эмитенты с несколькими направлениями бизнеса или набором хорошо финансируемых партнеров могут рассчитывать на другие центры прибыли для субсидирования нерентабельных операций со стейблкоинами. Со временем они смогут привлечь своих клиентов стейблкоинов в новые услуги с более высокой комиссией.

Если ничего из этого не сработает, то самые слабые эмитенты стейблкоинов могут оказаться в беде. При процентных ставках в Великобритании, колеблющихся около 5 процентов в 2000-х годах, эмитенты банкнот Северной Ирландии купались в сеньоражных деньгах. Но затем грянул кредитный кризис 2008 года, и процентные ставки провели следующее десятилетие в унынии на уровне 0,5 процента.

Поскольку традиционные банки имеют несколько направлений бизнеса, они могут позволить себе иметь ONE направление, работающее без прибыли. Но только до определенного времени. Самый маленький из четырех частных банков Северной Ирландии, выпускающих банкноты, First Trust Bank, недавно неисправность его операции по печатанию наличных. Просто больше T имело смысла выпускать банкноты.

Мы можем увидеть, как несколько эмитентов стейблкоинов пытаются навязать новые сборы своим клиентам. И мы также можем увидеть, как самые мелкие из них делают то же самое, что и First Trust Bank. Выжившим североирландским эмитентам банкнот повезло заполнить пустоту, оставленную самыми слабыми. Тот же принцип применим к удачливым эмитентам стейблкоинов, которые прошли через это испытание.