Taxas de juros zero podem prejudicar o negócio de stablecoins

JP Koning, colunista do CoinDesk , trabalhou como pesquisador de ações em uma corretora canadense e como redator financeiro em um grande banco canadense. Ele dirige o popularDinheiroblog.

Com o recente colapso nas taxas de juros dos EUA, a indústria de stablecoins está em uma jornada difícil. Alguns emissores de stablecoins podem ter que reorganizar seus modelos de negócios nos próximos meses. Os mais fracos deles podem ter que fechar as portas.

Se você ainda não tem certeza do que são stablecoins, pense nelas como uma versão moderna da nota bancária clássica. Você sabia que na Irlanda do Norte, os bancos ainda têm permissãohttps://www.acbi.org.uk/uploads/assets/uploaded/b368d6c9-f8ae-4923-bad39749d9cb6aff.pdf para emitir suas próprias notas bancárias privadas? Essas notas são 100% resgatáveis por notas bancárias emitidas pelo banco central do Reino Unido, o Banco da Inglaterra. Os irlandeses amam suas notas privadas e as tratam exatamente como dinheiro emitido pelo estado. Elas são amplamente aceitas em lojas por toda a Irlanda do Norte.

Veja também: Hasu -As stablecoins do USD estão crescendo, mas as taxas de juros zero complicam o modelo de negócios

A diferença óbvia é que, enquanto uma nota da Irlanda do Norte é uma réplica em papel do dinheiro do governo, uma stablecoin é uma réplica digital emitida em um blockchain. Mas, fora isso, elas são bem parecidas.

Para começar, stablecoins e notas bancárias são ambos instrumentos ao portador. Eles circulam de mão em mão, ou de carteira em carteira, sem precisar de uma autoridade centralizada para manipular lançamentos contábeis.

Ambos têm um emissor. As notas da Irlanda do Norte são colocadas em circulação pelos três bancos emissores de notas: Bank of Ireland,Banco dinamarquês e Ulster Bank. Stablecoins são colocadas em circulação por instituições financeiras como Centre (que emite USD Coin, ou USDC), Tether ou TrustToken (que emite TrueUSD). Esses emissores têm a tarefa de gerenciar o valor dos tokens que emitem.

Outra similaridade? Stablecoins e notas bancárias rendem 0 por cento.

Esse recurso de 0 por cento é importante. É uma grande parte de como emissores como o Ulster Bank and Centre lucram. Qualquer um que tenha uma nota irlandesa de £ 50 ou US$ 50 em stablecoins está investindo temporariamente sua riqueza no Ulster Bank ou Centre. Esses emissores conseguem reinvestir os fundos de seus clientes, digamos, depositando-os em contas ultra-seguras seguradas pelo governo ou comprando letras do Tesouro. Como eles T pagam juros a seus clientes, o Ulster Bank and Centre consegue KEEP todo o FLOW de pagamentos de juros para si.

Senhoriagem é a palavra que normalmente usamos para descrever os lucros acumulados para emissores de tokens com rendimento de 0%. É o que ajuda a KEEP as luzes acesas nos vários emissores de stablecoins e nos bancos da Irlanda do Norte.

Juros zero, menos lucros

Os emissores de stablecoins têm desfrutado de senhoriagem decente nos últimos anos. Quanto?

Aqui está um cálculo QUICK de bolso. A maioria das stablecoins é baseada no dólar americano. No final de julho de 2019, as taxas de títulos do Tesouro dos EUA estavam em 2,5%. O número total de stablecoins existentes somava cerca de US$ 5 bilhões na época.

Supondo que os emissores investiram US$ 4 bilhões dos fundos de seus clientes em T-bills e mantiveram US$ 1 bilhão em contas líquidas sem juros, isso equivale a cerca de US$ 100 milhões em renda de juros esperada no final de julho (US$ 4 bilhões x 2,5%). Mas agora esses US$ 100 milhões evaporaram para US$ 0. Adeus senhoriagem.

Na verdade, podemos ter uma ideia de como é ser um emissor de stablecoin em um ambiente de taxa de juros de 0%. A Stasis, uma empresa europeia de stablecoin, emite a maior stablecoin denominada em euros, EURS, com cerca de 31 milhões de euros em moedas em circulação. As taxas de juros na Europa estão abaixo de zero há anos.

Em Stasisúltimas demonstrações financeiras anuais para o ano que terminou em dezembro de 2018, teve 0 euros em receita. Mas teve que pagar 15 milhões de euros em custos. Grande parte disso teria sido os custos fixos de montar um escritório, pagar salários e taxas de auditoria. O colapso iminente na lucratividade da stablecoin é um BIT chato porque as stablecoins estão se tornando cada vez mais populares (como Hasu apontou no CoinDesk esta semana). Acima está um gráfico mostrando a quantidade total de dólares (bilhões) mantidos na forma das seis principais stablecoins denominadas em dólares americanos. O salto desde o início de fevereiro, em meio à pandemia de COVID-19 em avanço, é bastante notável.

Por que o crescimento? Parte disso se deve à grande queda nos preços de criptomoedas comoBitcoin (BTC) e Ethereum (ETH). As pessoas estão migrando para as stablecoins como um porto seguro.

Alguns emissores podem começar a cobrir seus custos introduzindo novas taxas.

Há uma razão mais sutil também. Traders e grandes instituições normalmente não aplicam todos os seus fundos em criptomoedas e outros investimentos, preferindo KEEP algum dinheiro excedente em mãos. Esses fundos geralmente são estacionados em contas bancárias e letras do Tesouro emitidas pelo governo. Dessa forma, eles podem pelo menos ganhar algum juro.

Stablecoins T têm sido um lugar ideal para investidores profissionais depositarem dinheiro extra, já que pagam miseráveis ​​0%. Mas com as taxas em contas bancárias e letras do Tesouro caindo para zero nos últimos dois meses, a taxa de 0% em stablecoins não LOOKS mais tão ruim. E assim, traders e investidores profissionais de Criptomoeda estão mais propensos a KEEP seus excedentes investidos em stablecoins em vez de puxá-los de volta para um banco.

A taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA caiu para território negativo, fazendo com que a taxa de 0% das stablecoins pareça positivamente excelente.

Indo em frente

O que os emissores de stablecoin farão no futuro? Depende.

Suspeito que alguns emissores podem começar a cobrir seus custos introduzindo novas taxas. Tether já requer os usuários pagam 0,1% para converter tokens Tether em dólares, ou dólares em tokens (eles devem sacar pelo menos US$ 100.000, então a taxa mínima é de US$ 1.000). Centro,Paxos e Token de confiança T cobre essas taxas. No começo desta semana, conversei com o CEO da Centre, Jeremy Allaire, o maior desses emissores, e ele está confiante de que a Centre não seguirá esse caminho tão cedo.

Fazer pagamentos de stablecoin de carteira para carteira é geralmente gratuito. É possível que os emissores comecem a implementar uma pequena taxa de transferência, apenas alguns centavos por transação. Ou talvez eles definam uma taxa de juros ligeiramente negativa nos saldos de stablecoin. Pense nisso como uma taxa diária de manutenção de conta. No entanto, os usuários provavelmente evitarão qualquer emissor que introduza taxas quando houver outras opções gratuitas.

Veja também:Os EUA devem usar stablecoins para pagamentos de emergência devido ao coronavírus

Nem todos os emissores de stablecoin enfrentarão pressão imediata. Emissores com múltiplas linhas de negócios ou um conjunto de parceiros bem financiados podem contar com outros centros de lucro para subsidiar operações de stablecoin não lucrativas. Com o passar do tempo, eles podem atrair seus clientes de stablecoin para novos serviços de taxas mais altas.

Se nada disso funcionar, os emissores de stablecoin mais fracos podem estar em apuros. Com as taxas de juros no Reino Unido oscilando em torno de 5% durante os anos 2000, os emissores de notas da Irlanda do Norte estavam nadando em senhoriagem. Mas então a crise de crédito de 2008 atingiu e as taxas de juros passaram a década seguinte se arrastando em 0,5%.

Como os bancos tradicionais têm várias linhas de negócios, eles podem se dar ao luxo de ter uma linha operando sem lucros. Mas apenas por um tempo. O menor dos quatro bancos privados emissores de notas da Irlanda do Norte, o First Trust Bank, recentemente desligar suas operações de impressão de dinheiro. Simplesmente T fazia mais sentido emitir notas.

Podemos ver alguns emissores de stablecoins tentando impor novas taxas aos seus clientes. E também podemos ver os menores deles fazendo o mesmo que o First Trust Bank. Os emissores de notas bancárias da Irlanda do Norte sobreviventes tiveram a sorte de preencher o vazio deixado pelos mais fracos. O mesmo princípio se aplica aos sortudos emissores de stablecoins que superam esse desafio.