I tassi di interesse pari a zero potrebbero ostacolare il business delle stablecoin

JP Koning, editorialista CoinDesk , ha lavorato come ricercatore azionario presso una società di brokeraggio canadese e come scrittore finanziario presso una grande banca canadese. Gestisce il popolareDenaroblog.

Con il recente crollo dei tassi di interesse negli Stati Uniti, l'industria delle stablecoin è destinata a vivere un periodo difficile. Alcuni emittenti di stablecoin potrebbero dover riorganizzare i loro modelli di business nei prossimi mesi. I più deboli potrebbero dover chiudere bottega.

Se non sei ancora sicuro di cosa siano le stablecoin, pensale come una versione moderna della classica banconota. Sapevi che in Irlanda del Nord, alle banche è ancora consentitohttps://www.acbi.org.uk/uploads/assets/uploaded/b368d6c9-f8ae-4923-bad39749d9cb6aff.pdf di emettere le proprie banconote private? Queste banconote sono convertibili al 100% in banconote emesse dalla banca centrale del Regno Unito, la Bank of England. Gli irlandesi amano le loro banconote private e le trattano esattamente come denaro contante emesso dallo Stato. Sono ampiamente accettate nei negozi in tutta l'Irlanda del Nord.

Vedi anche: Hasu -Le stablecoin in USD sono in forte crescita, ma i tassi di interesse pari a zero complicano il modello di business

La differenza ovvia è che mentre una banconota nordirlandese è una replica cartacea di denaro governativo, una stablecoin è una replica digitale emessa su una blockchain. Ma, a parte questo, sono piuttosto simili.

Per cominciare, sia le stablecoin che le banconote sono strumenti al portatore. Circolano di mano in mano, o di portafoglio in portafoglio, senza bisogno di un'autorità centralizzata per manipolare le registrazioni contabili.

Entrambe hanno un emittente. Le banconote dell'Irlanda del Nord vengono messe in circolazione dalle tre banche emittenti: Bank of Ireland,Banca Danske e Ulster Bank. Le stablecoin vengono messe in circolazione da istituzioni finanziarie come Centre (che emette USD Coin, o USDC), Tether o TrustToken (che emette TrueUSD). Questi emittenti hanno il compito di gestire il valore dei token che emettono.

Un'altra somiglianza? Sia le stablecoin che le banconote rendono lo 0 percento.

Questa caratteristica dello 0 percento è importante. È una parte importante di come emittenti come Ulster Bank e Centre realizzano profitti. Chiunque detenga una banconota irlandese da £50 o $50 in stablecoin sta investendo temporaneamente la propria ricchezza in Ulster Bank o Centre. Questi emittenti possono reinvestire i fondi dei loro clienti, ad esempio depositandoli in conti ultra-sicuri assicurati dal governo o acquistando buoni del Tesoro. Dal momento che T pagano alcun interesse ai loro clienti, Ulster Bank e Centre possono KEEP per sé l'intero FLOW di pagamenti degli interessi.

Signoraggio è il termine che di solito usiamo per descrivere i profitti che maturano per gli emittenti di token con rendimento pari a 0 percento. È ciò che aiuta a KEEP accese le luci presso i vari emittenti di stablecoin e presso le banche dell'Irlanda del Nord.

Zero interessi, meno profitti

Gli emittenti di stablecoin hanno goduto di un signoraggio decente negli ultimi anni. Quanto?

Ecco un QUICK calcolo approssimativo. La maggior parte delle stablecoin si basa sul dollaro statunitense. Alla fine di luglio 2019, i tassi dei buoni del Tesoro statunitensi erano al 2,5 percento. Il numero totale di stablecoin esistenti ammontava a circa 5 miliardi di dollari all'epoca.

Supponendo che gli emittenti abbiano investito 4 miliardi di dollari dei fondi dei loro clienti in buoni del Tesoro e ne abbiano tenuti 1 miliardo in conti liquidi senza interessi, ciò equivale a circa 100 milioni di dollari di interessi attesi alla fine di luglio (4 miliardi di dollari x 2,5 percento). Ma ora quei 100 milioni di dollari sono evaporati a 0. Addio signoraggio.

Possiamo effettivamente avere un'istantanea di cosa significhi essere un emittente di stablecoin in un contesto di tassi di interesse pari allo 0 percento. Stasis, un'azienda europea di stablecoin, emette la più grande stablecoin denominata in euro, EURS, con circa 31 milioni di euro in monete in circolazione. I tassi di interesse in Europa sono stati sotto lo zero per anni.

Nella stasiultimi bilanci annuali per l'anno conclusosi a dicembre 2018, ha avuto 0 euro di fatturato. Ma ha dovuto pagare 15 milioni di euro di costi. Gran parte di questi sarebbero stati i costi fissi per l'apertura di un ufficio, il pagamento degli stipendi e le commissioni di revisione. L'imminente crollo della redditività delle stablecoin è un BIT' un guastafeste perché le stablecoin stanno diventando sempre più popolari (come ha detto Hasu sottolineato in CoinDesk questa settimana). Sopra c'è un grafico che mostra la quantità totale di dollari (miliardi) detenuti sotto forma delle sei principali stablecoin denominate in dollari USA. Il balzo da inizio febbraio, nel mezzo dell'avanzare della pandemia di COVID-19, è piuttosto notevole.

Perché questa crescita? Parte di essa è dovuta all'enorme crollo dei prezzi delle criptovalute comeBitcoin (BTC) e Ethereum (ETH). Le persone si stanno riversando sulle stablecoin come rifugio sicuro.

Alcuni emittenti potrebbero iniziare a coprire i propri costi introducendo nuove commissioni.

C'è anche una ragione più sottile. I trader e le grandi istituzioni in genere non impiegano tutti i loro fondi in criptovalute e altri investimenti, preferendo KEEP a portata di mano un po' di denaro in eccesso. Questi fondi sono solitamente parcheggiati in conti bancari e buoni del Tesoro emessi dal governo. In questo modo possono almeno guadagnare un po' di interessi.

Le stablecoin T sono state il posto ideale per gli investitori professionisti in cui depositare denaro di riserva, dato che pagano un misero 0 percento. Ma con i tassi sui conti bancari e sui buoni del Tesoro che sono crollati a zero negli ultimi due mesi, il tasso dello 0 percento sulle stablecoin non LOOKS più così negativo. E quindi i trader e gli investitori professionisti Criptovaluta hanno maggiori probabilità di KEEP i loro surplus investiti in stablecoin piuttosto che ritirarli in una banca.

Il tasso di interesse sui buoni del Tesoro statunitensi è in realtà sceso in territorio negativo, rendendo il tasso dello 0 percento sulle stablecoin decisamente eccezionale.

Andando avanti

Cosa faranno in futuro gli emittenti di stablecoin? Dipende.

Sospetto che alcuni emittenti potrebbero iniziare a coprire i loro costi introducendo nuove commissioni. Tether richiede già gli utenti devono pagare lo 0,1 percento per convertire i token Tether in dollari o i dollari in token (devono prelevare almeno 100.000 $, quindi la commissione minima è di 1.000 $). Centro,Passo E Token di fiducia T addebitare queste commissioni. All'inizio di questa settimana ho parlato con il CEO di Centre Jeremy Allaire, il più grande di questi emittenti, e lui è sicuro che Centre non imboccherà questa strada tanto presto.

Effettuare pagamenti stablecoin wallet-to-wallet è generalmente gratuito. È possibile che gli emittenti inizino a implementare una piccola commissione di trasferimento, solo pochi centesimi per transazione. O forse stabiliranno un tasso di interesse leggermente negativo sui saldi stablecoin. Consideratelo come una commissione di mantenimento conto giornaliera. Tuttavia, è probabile che gli utenti evitino qualsiasi emittente che introduca commissioni quando ci sono altre opzioni gratuite.

Vedi anche:Gli Stati Uniti dovrebbero usare le stablecoin per i pagamenti di emergenza per il coronavirus

Non tutti gli emittenti di stablecoin subiranno pressioni immediate. Gli emittenti con più linee di business o un insieme di partner ben finanziati possono contare su altri centri di profitto per sovvenzionare operazioni di stablecoin non redditizie. Con il passare del tempo potrebbero essere in grado di attrarre i loro clienti di stablecoin verso nuovi servizi con commissioni più elevate.

Se niente di tutto questo funziona, gli emittenti di stablecoin più deboli potrebbero essere nei guai. Con i tassi di interesse nel Regno Unito che si aggiravano intorno al 5 percento durante gli anni 2000, gli emittenti di banconote dell'Irlanda del Nord nuotavano nel signoraggio. Ma poi è arrivata la crisi del credito del 2008 e i tassi di interesse hanno trascorso il decennio successivo a struggersi allo 0,5 percento.

Poiché le banche tradizionali hanno più linee di business, possono permettersi di avere ONE linea che opera senza profitti. Ma solo per un po'. La più piccola delle quattro banche private di emissione di note dell'Irlanda del Nord, la First Trust Bank, ha recentemente fermare le sue operazioni di stampa di denaro. Semplicemente T aveva più senso emettere banconote.

Potremmo vedere alcuni emittenti di stablecoin che cercano di imporre nuove commissioni ai propri clienti. E potremmo anche vedere i più piccoli di loro fare lo stesso di First Trust Bank. Gli emittenti di banconote nordirlandesi sopravvissuti sono stati abbastanza fortunati da colmare il vuoto lasciato dai più deboli. Lo stesso principio si applica ai fortunati emittenti di stablecoin che superano questa sfida.