Cripto a largo y corto plazo: Ciclos de innovación, fondos de riesgo de Cripto e inversores institucionales

La famosa firma de capital de riesgo de Silicon Valley, Andreessen Horowitz (a16z), generó cierto debate la semana pasada alDividiendo la historia de las Cripto en ciclosQue se ven así: El precio sube, lo que genera interés, lo que impulsa nuevas ideas y casos de uso, lo que a su vez genera nuevas startups y financiación, lo que a su vez genera lanzamientos de productos que atraen a más gente. Repetir una y otra vez.

Esto pasaría como un simple "¡Qué bien!" si no fuera por su reciente recaudación de fondos. Cripto Fund II esperaba alcanzar los 450 millones de dólares; en abril, la firma anunció la recaudación. cerró en 515 millones de dólares.Dado que el tamaño promedio de los acuerdos de capital de riesgo en 2019fue de 3,5 millones de dólares,Esa es una cantidad considerable de potencia de fuego con la que dar inicio al cuarto ciclo.

Estás leyendoCripto largas y cortasUn boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional.Puedes suscribirte aquí.

¿Por qué es tan interesante este aumento? Por cuatro razones:

1) Que el fondo haya superado su objetivo inicial no es sorprendente. Lo notable es que lo hizo justo después de un año en el que la financiación de capital riesgo para proyectos de Cripto cayó más del 50%. Según CB Insights. La caída no fue exclusiva de las Cripto : la financiación de capital riesgo en todos los sectores Cayó un promedio del 18% En 2019, según el proveedor de datos de inversión alternativa Preqin, el sector de las Cripto se vio especialmente afectado por la floja fluctuación de los precios de los Cripto y el final de un mercado bajista. Típico de fin de ciclo.

2) Este fue el segundo fondo de Cripto de a16z. El primero recaudó 300 millones de dólares en 2018, el mismo año en que la firma también recaudó 450 millones de dólares para un segundo fondo de biotecnología, lo que indica una expansión de su Regulación de especialización en lo que considera las próximas áreas de alto crecimiento.

Sin embargo, los fondos de Cripto en una estructura de VC tienen una restricción peculiar: solo pueden invertir hasta un 20%en activos que sonno Capital de empresas privadas. Dado que algunos de los nuevos modelos de negocio emergentes en este sector se basan en la emisión de tokens que representan capital, pero no se clasifican como tales, esto puede limitar las oportunidades para estructuras más tradicionales. No es el estilo de a16z.

Así, el año pasado registró a todos sus empleados.como asesores financieros, Esto le da a la empresa mucha más libertad en la naturaleza y el alcance de sus inversiones. Ahora puede invertir directamente en criptomonedas y tokens. Y no solo desde sus fondos de Cripto : los demás fondos de a16z también pueden adquirir participaciones significativas en Cripto . Una posición interesante al comienzo de un nuevo ciclo.

3) Entonces, ¿por qué crear un fondo dedicado a Cripto en lugar de, como hacen muchas otras firmas de capital riesgo, simplemente integrar las inversiones relacionadas con criptomonedas en un fondo general? De hecho, a16z empezó a invertir en startups de Cripto. Ya en 2013, de sus fondos generales.

Porque los negocios basados ​​en criptomonedas suelen ser muy diferentes de las Tecnología tradicionales. No solo la Tecnología requiere cierta comprensión (y, créanme, no siempre es fácil). También se trata de los modelos de negocio totalmente diferentes que aprovechan los incentivos descentralizados e introducen nuevos parámetros económicos. El paradigma de la pila Tecnología habitual no siempre se aplicará a los negocios de Cripto .

Los fondos de riesgo especializados en Cripto pueden aprovechar la experiencia de alto nivel de sus socios y ofrecer tanto a los inversores como a los inversores un servicio más personalizado, que en el sector de los Cripto en rápida evolución podría ser la diferencia entre el éxito de una empresa o su fracaso.

Por otro lado, la inversión de fondos de capital riesgo generales indica que las empresas basadas en blockchain se están convirtiendo en empresas Tecnología , lo que sugiere que eventualmente se convertirán en algo común. A principios de esta semana, la plataforma de Cripto FalconX anunció una impresionante suma de 17 millones de dólares. ronda de pre-semilla y semillaliderada por Accel, que hace varios años lideró la ronda Serie A de una empresa de redes sociales llamada Facebook (quizás hayas oído hablar de ella).

Otros participantes en la ronda FalconX fueron conocidas firmas de capital riesgo como Lightspeed Ventures (que también ha invertido en Snap, TaskRabbit y Haus Laboratories de Lady Gaga), Flybridge (entre otras inversiones se incluyen MongoDB y Codeacademy) y Accomplice (que tiene participaciones en Angellist, Moo y DraftKings, de las que incluso alguien que no es aficionado a los deportes como yo conocía). Estas firmas de capital riesgo parecen apostar a que una plataforma de Cripto acabará uniéndose a la lista de otras empresas diversas y reconocidas.

La semana pasada vimos una historia similar: la plataforma de recompensas de compras basada en criptomonedas Lollirecaudó 3 millones de dólaresde empresas como Founders Fund de Peter Thiel (Airbnb, SpaceX), Bain Capital (LinkedIn, SurveyMonkey) y Craft Ventures (Reddit, Bird).*

Los fondos de capital riesgo especializados en Cripto aprovechan su experiencia y permiten a los socios comanditarios tomar decisiones más deliberadas sobre el destino de su dinero. Sin embargo, los fondos tradicionales consideran las inversiones en Cripto como una de las muchas nuevas y emocionantes áreas de crecimiento. Con su nuevo estatus de asesor registrado, a16z probablemente hará declaraciones contundentes sobre el apoyo a las Cripto, tanto desde sus plataformas Tecnología especializadas como desde otras más amplias. El cuarto ciclo podría comenzar a ver cómo se difuminan las fronteras entre las Cripto y otras tecnologías.

4) Ya sea a través de fondos de capital riesgo generales o especializados, estas entradas representan el interés institucional en negocios relacionados con las criptomonedas. Como observadores del mercado, solemos centrarnos en los volúmenes de las plataformas de intercambio de Cripto como posibles indicios de actividad institucional. Sin embargo, el número de instituciones que probablemente inviertan directamente en Cripto es relativamente pequeño en comparación con el número de las que pueden (y lo hacen). invertir en capital de riesgo.

No dejaremos de monitorear los Mercados al contado y de derivados en busca de indicios de actividad institucional. Pero también deberíamos estar atentos a la financiación de riesgo: esa es una señal inequívoca de que las instituciones están presentes.

También es una forma relativamente sencilla de seguir la probable creciente participación institucional en el sector. La mayoría de las instituciones no pueden invertir directamente en criptomonedas; deberán hacerlo a través de vehículos autorizados, como fondos de capital riesgo. Además, para muchos, la volatilidad inherente a los Cripto es demasiado alta. Las inversiones de capital riesgo tienen el mismo potencial de crecimiento, sin la perspectiva de cambios repentinos en la valoración.

Además, las inversiones de riesgo ofrecen una mayor flexibilidad de valoración, lo que para muchos fondos es una ventaja. Las valoraciones de las empresas privadas se basan en las expectativas futuras de FLOW de caja y los tipos de interés: ONE es subjetivo, el otro es históricamente bajo y probablemente siga bajando, lo que debería impulsar las valoraciones y, por lo tanto, los balances de los fondos. En ciertas categorías, como las pensiones y los fondos de dotación, esto no es solo una cuestión de conveniencia política, sino de supervivencia.

Dada la creciente aceptación de instituciones e inversores de primera línea comoJPMorgan (que ahora extiende los servicios bancarios a empresas de Criptomonedas seleccionadas) y Paul Tudor Jones II, y con el excedente de dinero que busca un retorno, bien podríamos estar entrando en la era dorada del capital de riesgo de las Cripto .

No es tan dramático como los Mercados de activos Cripto , con oscilaciones salvajes y Narrativas que te mantienen al borde del asiento.Pero la financiación de riesgo implica desarrollo, progreso constante, apoyo a la búsqueda constante de la adecuación producto-mercado y un perfil relativamente atractivo para instituciones que buscan rentabilidad con un riesgo razonable. ¡Que llegue el cuarto ciclo!

(*Otro participante en la ronda fue DCG, la empresa matriz de CoinDesk).

¿Alguien sabe qué está pasando todavía?

El sentimiento siempre es un factor determinante en las valoraciones del mercado, y cualquiera que haya soportado semanas de confinamiento puede confirmar que las emociones fluctúan con más intensidad que nunca últimamente. El ánimo de los Mercados bursátiles parece depender de la probabilidad de una vacuna pronto: subiendo cuando las perspectivas eran prometedoras, bajando cuando un atisbo de decepción aplastó las expectativas poco realistas. Valiente es el inversor que cree poder predecir esto con precisión.

Lo que me cuesta entender es que la eventual aparición de una vacuna ya está descontada en el precio. ¿Alguien duda de que la encontraremos tarde o temprano? ¿Acaso el mercado de valores está especulando sobre su momento? E incluso si surge una mañana (lo cual sería maravilloso), los problemas del mundo no necesariamente desaparecerán. No olvidemos que la situación pintaba bastante mal en términos de crecimiento e ingresos incluso antes de la pandemia.

Además de las conclusiones contradictorias sobre la eficacia de las vacunas y las pruebas, existen informes confusos sobre la relajación real o prevista de los confinamientos, y el mercado no parece estar considerando la posibilidad de segundas WAVES. Aquí en Madrid, ahora tenemos que usar mascarillas en exteriores, y a partir del lunes podremos movernos con mayor libertad e incluso visitar a amigos y familiares en sus casas, siempre que no se amontonen más de 10 personas manteniendo la distancia social en una habitación (¿cuánto miden los pisos aquí?). En el País Vasco, han decidido prohibir las reuniones en residencias privadas y solo permitirlas en bares. ¿Por qué no?

Mientras tanto, esta semana KEEP de cerca el renminbi, cerca de sus niveles más bajos en 10 años. La moneda fue clave en las tensiones comerciales que estallaron el año pasado. El mercado parece estar ignorando el reciente estallido, pero eso podría cambiar.

Bitcoin no tuvo una buena semana en términos de precio, aunque sigue superando a otros activos importantes en lo que va de mes. El halving de la semana pasada tuvo el efecto esperado de reducir la tasa de hash (lo que llevó a una ajuste de dificultad hacia abajo,Esto debería impulsar la tasa de hash de nuevo al alza), y ha incrementado considerablemente las comisiones. La comisión promedio en USD por transacción es ahora la más alta desde junio de 2018.

Eslabones de cadena

Comerciante y prestamista de moneda digitalGénesis Global Trading* se está moviendo hacia un corretaje PRIME de servicio completo con el Adquisición del custodio de Cripto Vo1t.LLEVAR: Si bien muchas startups han intentado hacerse pasar por corredores de Cripto de PRIME , todas han carecido de una característica importante: los préstamos. Genesis tiene experiencia en este ámbito y una sólida cartera de clientes que probablemente deseen este servicio. La llegada de real Es probable que el corretaje de PRIME calidad institucional fomente un mayor interés institucional en el comercio y la tenencia de Cripto . (*Genesis es propiedad de DCG, también la empresa matriz de CoinDesk).

Jeff Dorman en Arcamuestra algunas institucionesPuede estar usando elCMEcomo una forma rápida y relativamente fácil de acceder a bitcoins físicos.LLEVAR: Los volúmenes de entrega física en futuros de Bitcoin de CME aún son minúsculos en comparación con la versión con liquidación en efectivo, pero el hecho de que se esté utilizando es intrigante y vale la pena observarlo. Las plataformas de intercambio de Cripto en EE. UU. tienen licencia, pero no están reguladas, ya que los Cripto aún no están regulados (CME). esSin embargo, una bolsa regulada debería tranquilizar a los fondos regulados, quienes se encuentran inquietos. Además, la mayoría de los inversores institucionales ya tienen una cuenta en el CME, por lo que no se requerirían trámites, garantías ni ETC adicionales.

Ecoinometríaseñala que, Si bien el interés abierto en el CME crece rápidamente, el volumen diario promedio se ha mantenido dentro de su rango reciente. Esto implica una mayor exposición y la entrada de nuevos operadores al mercado. El espectacular crecimiento de las opciones de Bitcoin en el CME implica que un inversor más sofisticado está tomando posiciones, y la relación put-to-call se encuentra en un mínimo histórico de 1/20. LLEVAR: Un recordatorio de que los Mercados de derivados merecen mayor atención a la hora de evaluar el estado del mercado. Por ejemplo, la mayoría de las opciones de compra apuestan a que el Bitcoin superará los $10,000 en un plazo de 10 a 40 días. Sin embargo, la mayoría de las posiciones largas en el mercado de futuros de CME provienen de inversores minoristas, no institucionales. Los inversores más inteligentes siguen estando cortos.

El CME no es el único mercado con un crecimiento significativo en opciones.Deribit, La plataforma más grande en términos de volumen para opciones de Cripto , también ha visto niveles récord de interés abierto. LLEVAR: Están apareciendo por todas partes fuertes señales de una creciente actividad por parte de traders sofisticados.

Ethan Vera, director financiero y cofundador del grupo de minería Luxor Technologies,comparte ideas de el Derivado de dificultad FTXmercado (yoHablé de ellos la semana pasada).LLEVAR:Cree que son una herramienta comercial interesante que revela las expectativas del mercado sobre la tasa de hash futura.no Creo que son buenos instrumentos de cobertura, ya que la dificultad es solo un componente de precio del hash(ingresos diarios de los mineros / tasa de hash en TH por día) y hay momentos en que se han movido al unísono en lugar de en la dirección opuesta.

El Financial Times intentó levantar la tapa sobre el volátil y altamente apalancado mundo de los fondos Cripto . LLEVAR: El rendimiento volátil de los fondos de Cripto es su atractivo: alto riesgo, potencialmente alta recompensa. Como se demostró en marzo, esto puede producir resultados desastrosos, y el altísimo apalancamiento disponible en el sector puede exacerbar los efectos negativos más que acentuar los positivos. Como dijo Dan Morehead de Pantera Capital en el artículo: «Bitcoin es tan potente que cualquier apalancamiento es innecesario». Lo que Pantera perdió en marzo, lo recuperó en abril, lo que pone de relieve la importancia del tamaño, la trayectoria y la fidelidad de los inversores.

Intercambio y custodia de Bitcoin Bakkt,respaldada por la empresa matriz de NYSE, ICE, reveló esta semana que ha incorporado a más de70 clientes para sus servicios de custodiay se ha asociado con la corredora de seguros Marsh para ofrecer a sus clientes una cobertura de más de 500 millones de dólares. La compañía también continúa trabajando en una aplicación móvil enfocada en el sector minorista tras asociarse con dos instituciones financieras no identificadas.LLEVAR:Queda por ver si Bakkt logra centrarse tanto en el sector institucional como en el minorista; otros lo han intentado sin éxito, ya que la inversión en infraestructura y los estilos de marketing son muy diferentes. Además, enfrentará una fuerte competencia en forma de...La aplicación Cash de Squarey ofertas similares.

El Cripto Twitter estalló a principios de esta semana con un rumor Algunos de los Bitcoin originales extraídos por un creador seudónimo Satoshi Nakamoto Acababa de mudarse, lo que implicaba que 1) seguía vivo y 2) podría estar a punto de vender parte de su presuntamente sustancial participación (era ONE de los pocos mineros en sus inicios). El precio cayó un 7%. a lo largo del curso de una hora el miércoles, un movimiento que se debió en parte a una orden de venta grande y posiblemente no relacionada en Bitstamp, y continuó hacia una caída del 10% a su mínimo semanal de poco más de $ 8,800. LLEVAR: Muchos analistas pronto desmintieron que se tratara de Satoshi, y el precio comenzó a recuperarse. Lo interesante del episodio es la transparencia de los movimientos de Bitcoin y la fascinante investigación forense empleada para descifrarlos.

La semana pasada Lo señalé que Brian Brooks, director de operaciones de la Oficina del Contralor de la Moneda de Estados Unidos (OCC), dijo que cree que las empresas de Cripto podrían estar sujetas a un régimen de licencias federales en lugar de licencias de transmisor de dinero a nivel estatal. Este semana resulta que essiendo promovido acontrolador interino.LLEVAR: No está claro cuánto durará esta etapa ni si será nombrado controlador. Cabe destacar que, antes de este puesto, Brooks fue director jurídico de Coinbase. Cabe reflexionar: el controlador interino de la única entidad que otorga licencias a bancos en EE. UU. solía dirigir el equipo legal de una plataforma de intercambio de Cripto .

Métricas de monedasmuestra cómocambios en los tipos de máquinas El uso de criptomonedas para minar Bitcoin puede afectar la seguridad de la red. LLEVAR:Reflexione un momento sobre la posibilidad de extrapolar una estimación de la distribución de diferentes tipos de equipos de minería, analizando detenidamente los datos de la cadena de bloques. Esta conexión entre la producción y la generación de información es realmente sorprendente.

El Múltiple Puell es calculado dividiendoEl valor de emisión diario de bitcoins en dólares estadounidenses se calcula según la media móvil de 365 días. Actualmente se encuentra justo por debajo de 0,5, según datos de Glassnode, la firma de inteligencia blockchain.LLEVAR: Una lectura inferior a 0,5 indica que el valor diario de las monedas recién emitidas es bastante bajo en comparación con los estándares históricos. Los datos históricos sugieren que los Mercados bajistas tienden a terminar con una caída del Múltiplo de Puell por debajo de 0,50.

En caso de que estuvieras buscando algo interesante para ver este fin de semana,Amazon PRIME tiene emitió un documental Se titula "Banking on Africa: The Bitcoin Revolution", realizado por el cineasta sudafricano Tamarin Gerriety con el patrocinio de la plataforma de intercambio de Cripto Luno. El documental se centra en la adopción en todo el continente e incluye entrevistas con emprendedores y educadores sobre los casos de uso y el interés que observan. LLEVAR: Los volúmenes aún son pequeños, pero debemos KEEP atentos a la evolución de los casos de uso en los Mercados emergentes. Allí es donde veremos la evolución de las aplicaciones prácticas de bitcoin más allá de su uso como activo de inversión, lo que podría ser clave para las futuras valoraciones. Documentales como este son una buena llamada de atención para quienes afirman que Bitcoin no tiene "valor intrínseco".

El organismo de control antimonopolio de Brasil, el Consejo Administrativo de Defensa Económica (CADE), havotó para continuar su investigación de los principales bancos del país por negar servicios financieros a corredores de Cripto en presunta violación de la ley de competencia brasileña. LLEVAR:Esto es similar a lo siguiente:situación en la India, Donde la Corte Suprema anuló la prohibición de servicios bancarios para empresas de Cripto . Si el CADE falla a favor del Cripto , podría abrir un mercado enorme (con una población de más de 2 millones) que sufre convulsiones monetarias y un creciente malestar social.

Plataforma de Cripto de grado institucional FalconX tiene Cerró una pre-semilla y semilla acumulativaronda de 17 millones de dólares, gestionada por Accel y en la que participan Coinbase Ventures, Fenbushi Capital, Lightspeed, Flybridge, Avon Ventures y otros.LLEVAR: El tamaño de la ronda indica una fuerte convicción en la creciente participación de inversores institucionales (los clientes de la firma deben tener al menos 10 millones de dólares en activos bajo gestión). Esto es alentador: los inversores institucionales aportan no solo cantidades considerables de dinero, sino también legitimidad, y sirven de guía para el Síguenos de la gestión financiera. El gestor de fondos de cobertura Paul Tudor Jones... comentarios públicos recientessobre el valor relativo de Bitcoin y lavolúmenes crecientes enEl CME y enEl negocio de custodia de BakktAñaden credibilidad a la creencia anecdótica de que las instituciones efectivamente están empezando a tomar nota.

Podcasts que vale la pena escuchar:

• El colapso, con Nathaniel Whittemore:La sombra del fantasma de Satoshi: Por qué importa la mitología de Bitcoin
• El colapso, con Nathaniel Whittemore:Por qué un dólar fuerte es malo para EE. UU. y para el mundo, con Lyn Alden
• El Portal, con Eric Weinstein:Balaji Srinivasan - El hereje y el virus
• Al borde del abismo, con Matt Walsh:Tim Kelly (BitOoda) sobre los derivados del hashrate de Bitcoin
• Reacción en cadena, con Tom Shaughnessy:Mark Yusko - Dispersión del mercado y poscrisis Consecuencias

(Nota: Nada de lo contenido en este boletín constituye asesoramiento de inversión. El autor posee pequeñas cantidades de Bitcoin y ether).