Крипто Long & Short: інноваційні цикли, Крипто фонди та інституційні інвестори

Минулого тижня відома компанія венчурного капіталу Кремнієвої долини Andreessen Horowitz (a16z) викликала дискусію поділ Крипто на цикли які виглядають приблизно так: ціна зростає, що призводить до нового інтересу, що викликає нові ідеї та випадки використання, що призводить до нових стартапів і фінансування, що призводить до запуску продуктів, які залучають більше людей. Промийте та повторіть.

Це пройшло б як просте «гай, круто», якби T їхній нещодавній збір коштів. Крипто Fund II сподівався досягти 450 мільйонів доларів; у квітні фірма оголосила про підвищення завершився на рівні 515 мільйонів доларів. Враховуючи, що середній розмір угоди венчурного капіталу в 2019 р склав 3,5 мільйона доларів, це величезна кількість вогневої потужності, щоб розпочати четвертий цикл.

Ти читаєш Довгі та короткі Крипто, інформаційний бюлетень, який уважно LOOKS сили, що рухають Ринки Криптовалюта . Його автором є керівник дослідницького відділу CoinDesk Ноель Ачесон. Він виходить щонеділі та пропонує підсумок тижня – з уявленнями та аналізом – з точки зору професійного інвестора.Ви можете підписатися тут.

Чому це підвищення особливо цікаве? З чотирьох причин:

1) Перевищення початкової цілі фонду не є несподіванкою. Що примітно, це сталося одразу після року, коли фінансування венчурного капіталу для Крипто впало більш ніж на 50%. за даними CB Insights. Падіння не було унікальним для Крипто фінансування в усіх секторах знизився в середньому на 18% у 2019 році, за даними постачальника даних про альтернативні інвестиції Preqin. Крипто особливо сильно постраждав від слабких коливань цін на Крипто та хвоста ведмежого ринку. Типовий кінець циклу.

2) Це був другий Крипто a16z. Перший залучив 300 мільйонів доларів у 2018 році, того ж року фірма також залучила 450 мільйонів доларів для другого біотехнологічного фонду, сигналізуючи про розширення своєї Політика спеціалізації в тому, що вона вважає наступними сферами швидкого зростання.

Однак Крипто в структурі венчурного капіталу мають особливе обмеження: вони можуть лише інвестувати до 20% в активах, які є ні власний капітал приватних компаній. Оскільки деякі з нових бізнес-моделей, що виникають у космосі, покладаються на випуск токенів, які представляють власний капітал, але не класифікуються як такі, це може обмежити можливості більш традиційних структур. Не в стилі a16z.

Так, минулого року оформила всіх своїх працівників як фінансові консультанти, надання фірмі набагато більшої свободи щодо характеру та обсягу її інвестицій. Тепер він може інвестувати безпосередньо в криптовалюти та токени. І не тільки з його Крипто – інші фонди a16z також тепер можуть приймати значні частки в Крипто . Цікаве становище на початку нового циклу.

3) Отже, навіщо залучати спеціальний Крипто , а не, як це роблять багато інших будинків венчурного капіталу, просто вкладати інвестиції, пов’язані з криптовалютою, у загальний фонд? Дійсно, a16z почав інвестувати в Крипто ще в 2013 році зі своїх загальних фондів.

Оскільки бізнес, заснований на криптовалютах, зазвичай сильно відрізняється від «традиційних» Технології ігор. Не тільки Технології потребує певного розуміння (і, повірте мені, це не завжди легко). Це також зовсім інші бізнес-моделі, які використовують децентралізовані стимули та запроваджують нові економічні параметри. Знайома парадигма Технології стеку T завжди застосовуватиметься до Крипто .

Спеціалізовані Крипто венчурні фонди можуть використовувати досвід своїх партнерів високого рівня та пропонувати як інвесторам, так і об’єктам інвестицій більш індивідуальні послуги, що в секторі Крипто , що швидко розвивається, може бути різницею між тим, чи буде компанія це робити, чи ні.

З іншого боку, інвестиції загальних венчурних фондів сигналізують про те, що бізнес, заснований на блокчейні, починає розглядатися як Технології гра, що натякає на можливий мейнстрімовий статус. Раніше цього тижня Крипто FalconX оголосила про колосальні 17 мільйонів доларів передпосівний і посівний круглий на чолі з компанією Accel, яка кілька років тому очолила раунд серії A соціальної мережі під назвою Facebook (ви, можливо, чули про неї).

Іншими учасниками раунду FalconX були такі відомі компанії венчурного капіталу, як Lightspeed Ventures (яка також інвестувала в Snap, TaskRabbit і Lady Gaga's Haus Laboratories), Flybridge (інші інвестиції включають MongoDB і Codeacademy) і Accomplice (яка має частки в Angellist, Moo і DraftKings, про які чув навіть такий нелюбитель спорту, як я). Ці венчурні інвестори, здається, роблять ставку на те, що Крипто з часом приєднається до рядів інших різноманітних, відомих імен.

Минулого тижня відбулася схожа історія: крипто-платформа Lolli зібрав 3 мільйони доларів від таких, як Founders Fund Пітера Тіля (Airbnb, SpaceX), Bain Capital (LinkedIn, SurveyMonkey) і Craft Ventures (Reddit, Bird).*

Спеціалізовані Крипто венчурного капіталу використовують глибший досвід і дозволяють партнерам з обмеженою відповідальністю робити більш обдуманий вибір щодо того, куди йдуть їхні гроші. Основні фонди, однак, розглядають Крипто як ONE з багатьох захоплюючих нових областей зростання. Зі своїм новим зареєстрованим статусом консультанта a16z, ймовірно, робитиме сміливі заяви про підтримку Крипто як на спеціалізованих, так і на більш широких Технології платформах. Четвертий цикл може почати спостерігати розмивання кордонів між Крипто та іншими технологіями.

4) Через загальні чи спеціалізовані венчурні фонди ці надходження представляють інституційний інтерес до бізнесу, пов’язаного з криптовалютою. Як спостерігачі ринку, ми схильні зосереджуватися на обсягах Крипто бірж як на потенційних ознаках інституційної діяльності. Але діапазон установ, які, ймовірно, будуть інвестувати безпосередньо в Крипто , є відносно невеликим порівняно з кількістю, які можуть (і роблять) інвестувати в венчурний капітал.

Ми не збираємося припиняти моніторинг спотових ринків і Ринки деривативів на наявність ознак інституційної діяльності. Але ми також повинні спостерігати за венчурним фінансуванням – це вірна ознака того, що установи справді тут.

Це також відносно простий спосіб відстежити, що, ймовірно, буде зростати інституційною залученістю в секторі. Більшість установ не мають права інвестувати в криптовалюти напряму – їм потрібно буде робити це через схвалені механізми, такі як венчурні фонди. Крім того, для багатьох волатильність, притаманна Крипто , занадто висока. Венчурні ставки потенційно мають такий самий потенціал зростання, без перспективи раптових змін у оцінці.

Крім того, венчурні інвестиції мають більшу гнучкість оцінки, що для багатьох фондів є плюсом. Оцінка приватних компаній базується на очікуваних майбутніх грошових FLOW і відсоткових ставках – ONE є суб’єктивною, інша є історично низькою та, ймовірно, знижується, що має підвищити оцінку і, отже, фінансувати баланси. У деяких категоріях, таких як пенсії та дотації, це не просто політична доцільність, це питання виживання.

Враховуючи зростаюче визнання провідних установ та інвесторів, таких як JPMorgan (яка тепер розширює банківські послуги на вибрані Криптовалюта компанії) та Пол Тюдор Джонс II, і надлишок грошей, які шукають прибутку, ми цілком можемо вступити в золоту еру для Крипто венчурного капіталу.

Це не так драматично, як на Ринки Крипто , з шаленими коливаннями та розповіді на краю сидіння. Але венчурне фінансування передбачає розвиток, постійний прогрес, підтримку нескінченного пошуку відповідності продукту ринку та відносно привабливий профіль для установ, які шукають прибутку з розумним ризиком. Проведіть четвертий цикл.

(*Ще одним учасником раунду була DCG, материнська компанія CoinDesk.)

Хтось ще знає, що відбувається?

Настрої завжди є сильною рушійною силою ринкових оцінок, і кожен, хто пережив тижні карантину, може підтвердити, що сьогодні емоції коливаються шаленіше, ніж будь-коли. Настрої на фондових Ринки, здається, залежать від ймовірності незабаром появи вакцини – зростають, коли перспективи були багатообіцяючими, падають, коли подих розчарування руйнує нереалістичні очікування. Сміливий той інвестор, який думає, що зможе вчасно це зробити.

Те, що я намагаюся зрозуміти, так це те, що остаточна поява вакцини є певною ціною? Хтось сумнівається, що ми ONE рано чи пізно знайдемо? Чи зараз фондовий ринок грає на цьому? І навіть якщо ONE з’явиться завтра (що було б чудово), світові проблеми T обов’язково зникнуть. Не забуваймо, що з точки зору зростання та доходу справи виглядали досить невдало ще до того, як вибухнула пандемія.

Крім суперечливих висновків щодо ефективності вакцин і тестування, є заплутані звіти про фактичне або плановане пом’якшення карантину, і ринок, здається, не враховує можливість другої WAVES. Тут, у Мадриді, ми тепер маємо носити маски на вулиці, і з понеділка нам буде дозволено пересуватися вільніше та навіть відвідувати друзів і родину в їхніх будинках, якщо ми T збираємо більше 10 соціально віддалених людей в ONE кімнаті (наскільки великі тут квартири людей?). У Країні Басків вирішили заборонити збиратися в приватних резиденціях і дозволити лише в барах. чому ні

Тим часом наступного тижня KEEP за курсом юаня, близьким до найнижчого рівня за останні 10 років. Валюта була ключовою ланкою в торговельній напруженості, яка спалахнула минулого року. Ринок, здається, не помічає нещодавнього спалаху, але це може змінитися.

Bitcoin провів невдалий тиждень з точки зору ціни, хоча цього місяця він все ще перевершує інші основні активи. Халвінг минулого тижня мав очікуваний ефект зниження хешрейту (що призвело до a труднощі регулювання вниз, що має знову підвищити хешрейт), а також значно підвищив комісії. Середня комісія в доларах США за транзакцію зараз є найвищою з червня 2018 року.

Ланки ланцюга

Торговець цифровою валютою та кредитор Genesis Global Trading* рухається до PRIME брокерського обслуговування з повним набором послуг придбання Крипто -зберігача Vo1t. ВИНОС: Незважаючи на те, що багато стартапів намагалися видати себе за Крипто PRIME брокерів, їм усім бракувало ONE важливої ​​функції: кредитування. Genesis має там досвід і великий список клієнтів, які, ймовірно, захочуть цю послугу. Поява справжній PRIME брокерська діяльність інституційного рівня, ймовірно, сприятиме більшому інституційному інтересу до торгівлі та зберігання Крипто активів. (*Genesis належить DCG, також материнській компанії CoinDesk.)

Джефф Дорман в Arca показує деякі установи може використовувати CME як швидкий і відносно простий спосіб отримати доступ до фізичних біткойнів. ВИНОС: Обсяги фізичної доставки ф’ючерсів на Bitcoin CME все ще незначні порівняно з версією з розрахунками готівкою, але той факт, що вона взагалі використовується, інтригує і вартий уваги. Біржі Крипто активів у США ліцензовані, але не регулюються, оскільки Крипто активи ще не регулюються – CME є, однак, регульований обмін, який має заспокоїти нервові регульовані фонди. Крім того, більшість інституційних інвесторів уже мають рахунок у CME, тому жодних додаткових документів, застави, витрат ETC. буде потрібно.

Економетрія вказує на те, в той час як відкритий інтерес до CME швидко зростає, середній щоденний обсяг залишився в межах останнього діапазону. Це означає зростаючий рівень експозиції та прихід нових трейдерів на ринок. Вражаюче зростання Bitcoin опціонів CME свідчить про те, що позиції займає більш досвідчений тип інвестора, а співвідношення «пут-колл» знаходиться на найнижчому рівні 1/20. ВИНОС: Нагадуємо, що Ринки деривативів заслуговують на більшу увагу, коли мова йде про вимірювання настрою ринку. Наприклад, більшість колл-опціонів передбачає ставку на кліринг Bitcoin у розмірі 10 000 доларів США протягом 10-40 днів. Однак більшість лонгів на ф’ючерсному ринку CME надходять від роздрібних інвесторів, а не від інституційних. «Розумні гроші» все ще чисті.

CME – не єдина біржа зі значним зростанням опціонів – Дерибіт, найбільша платформа з точки зору обсягу для Крипто , також побачила записувати рівні відкритого відсотка. ВИНОС: Сильні сигнали про зростання активності досвідчених трейдерів з’являються повсюди.

Ітан Вера, фінансовий директор і співзасновник пулу для майнінгу Luxor Technologies, ділиться думками з в Похідна складності FTX ринок (І говорив про них минулого тижня). ВИНОС: Він вважає, що вони є цікавим торговим інструментом, який розкриває очікування ринку щодо майбутнього хешрейту. Він робить ні вважають, що вони є хорошими інструментами хеджування, оскільки складність є лише ONE із компонентів хеш ціна (щоденний дохід майнерів/хешрейт у TH на день), і іноді вони рухалися в тандемі, а не в протилежному напрямку.

The Financial Times намагався підняти кришку про нестабільний світ Крипто із високим кредитним плечем. ВИНОС: Нестабільна продуктивність Крипто є їх перевагою – високий ризик, потенційно висока винагорода. Як показав березень, це може призвести до катастрофічних результатів, а приголомшливо високе кредитне плече, наявне в секторі, може посилити негативні наслідки більше, ніж підсилити позитивні. Як сказав Ден Морхед з Pantera Capital у статті: «Bitcoin — це настільки високооктанова штука, що використання кредитного плеча непотрібне». Те, що Pantera втратила в березні, вона компенсувала в квітні, що підкреслює важливість розміру, послужного списку та лояльних інвесторів.

Обмін і зберігач Bitcoin Баккт, за підтримки материнської біржі NYSE, ICE, показала цього тижня, що залучила більше ніж 70 клієнтів за свої кастодіальні послуги і співпрацює зі страховим брокером Marsh, щоб запропонувати клієнтам покриття на суму понад 500 мільйонів доларів США. Компанія також продовжує роботу над мобільним додатком, орієнтованим на роздрібну торгівлю, після партнерства з двома неназваними фінансовими установами. ВИНОС: Залишається побачити, чи вдасться Bakkt зосередитися як на інституціях, так і на роздрібній торгівлі – інші спробували та зазнали невдачі, оскільки інвестиції в інфраструктуру та стилі маркетингу дуже різні. Крім того, він матиме сильну конкуренцію у вигляді Додаток Square’s Cash та подібні пропозиції.

Раніше цього тижня спалахнув Крипто Twitter з чутками деякі з оригінальних Bitcoin , видобутих псевдонімним творцем Сатоші Накамото щойно переїхав – маючи на увазі, що 1) він був ще живий і 2) міг збиратися продати частину свого нібито значного пакету акцій (він був ONE із небагатьох шахтарів у перші дні). Ціна впала на 7% протягом курсу на ONE годину в середу, що частково було пов’язано з великим і, можливо, непов’язаним ордером на продаж на Bitstamp, і продовжилося падіння на 10% до тижневого мінімуму трохи більше 8800 доларів. ВИНОС: Багато аналітиків незабаром спростували, що це був Сатоші, і ціна почала відновлюватися. Цікавою частиною епізоду є прозорість руху Bitcoin і захоплююча криміналістика, яка використовується для розшифровки рухів.

Минулого тижня Я вказав що Брайан Брукс, головний операційний директор Управління валютного контролера США (OCC), сказав, що, на його думку, Крипто можуть підпадати під федеральний режим ліцензування, а не під ліцензії на передачу грошей на рівні штату. Це тиждень виявляється, що він є підвищення до в.о. контролера. ВИНОС: Незрозуміло, скільки триватиме цей етап і чи стане він контролером чи ні. Варто зазначити, що до цієї посади Брукс був головним юридичним директором Coinbase. Дозвольте це зрозуміти: виконуючий обов’язки контролера єдиної організації, яка засновує банки в США, очолював команду юристів Крипто .

Метрика монет показує як зміни типів машин які використовуються для видобутку Bitcoin , можуть вплинути на безпеку мережі. ВИНОС: Знайдіть хвилинку, щоб подумати про те, що можна екстраполювати оцінку розподілу різних типів обладнання для майнінгу, уважно подивившись на дані блокчейна. Такий зв'язок між виробництвом і випуском інформації є досить вражаючим.

The Puell Multiple є обчислюється шляхом ділення денну вартість емісії біткойнів у доларах США за 365-денним ковзним середнім значенням денної емісії. Згідно з даними, наданими розвідувальною компанією Glassnode, наразі він трохи нижче 0,5. ВИНОС: Показник нижче 0,5 вказує на те, що щоденна вартість щойно випущених монет досить низька порівняно з історичними стандартами. Історичні дані свідчать про те, що ведмежі Ринки , як правило, закінчуються падінням Puell Multiple нижче 0,50.

Якщо ви шукали щось цікаве для перегляду цими вихідними, Amazon PRIME має показали документальний фільм під назвою «Банківська справа в Африці: Bitcoin революція», знятий південноафриканським режисером Тамарін Герріті за підтримки Крипто Luno. Фільм зосереджується на усиновленні на всьому континенті та містить інтерв’ю з підприємцями та викладачами про випадки використання та рівень інтересу, який вони бачать. ВИНОС: Обсяги ще невеликі, але ми повинні KEEP за розвитком випадків використання на Ринки, що розвиваються. Ось де ми побачимо еволюцію практичного застосування біткойна за межі інвестиційного активу, який може стати ключовим для майбутніх оцінок. Подібні документальні фільми є хорошим дзвіночком для тих, хто каже, що Bitcoin не має «внутрішньої цінності».

Антимонопольний орган Бразилії, Адміністративна рада з економічної оборони (CADE), має проголосував за продовження розслідування головних банків країни за відмову в наданні фінансових послуг Крипто брокерам, що нібито порушує бразильське законодавство про конкуренцію. ВИНОС: Це схоже на ситуація в Індії, де Верховний суд скасував заборону на банківські послуги для Крипто . Якщо CADE винесе рішення на користь Крипто , це може відкрити величезний ринок (населення понад 2 мільйони), який страждає від валютних конвульсій і посилює соціальні заворушення.

Платформа Крипто інституційного рівня FalconX має закритий кумулятивний попередній і посівний на суму 17 мільйонів доларів, наданий компанією Accel і в якому взяли участь Coinbase Ventures, Fenbushi Capital, Lightspeed, Flybridge, Avon Ventures та інші. ВИНОС: Розмір раунду вказує на тверду впевненість у зростаючій участі інституційних інвесторів (клієнти фірми повинні мати щонайменше 10 мільйонів доларів AUM). Це надихає – інституційні інвестори приносять не тільки значні суми грошей, але й легітимність і служать лідером для Соціальні мережі фінансового менеджменту. Менеджер хедж-фонду Пол Тюдор Джонс останні публічні коментарі щодо відносної вартості біткойна та зростаючі обсяги на CME і в Відповідальний бізнес Bakkt додати довіри до анекдотичної думки про те, що інституції справді починають помічати.

Подкасти, які варто послухати:

• The Breakdown, з Натаніелем Віттемором: Тінь привида Сатоші: чому міфологія Bitcoin має значення
• The Breakdown, з Натаніелем Віттемором: Чому сильний долар поганий для США і поганий для світу, Feat. Лін Олден
• The Portal, з Еріком Вайнштейном: Баладжі Срінівасан - Єретик і вірус
• На межі з Метом Уолшем: Тім Келлі (BitOoda) про похідні хешрейту Bitcoin
• Ланцюгова реакція з Томом Шонесі: Марк Юсько - Розпорошення ринку та посткриза Наслідки

(Примітка. Ніщо в цьому інформаційному бюлетені не є інвестиційною порадою. Автор володіє невеликою кількістю Bitcoin та ефіру.)