Cripto Long & Short: Ciclos de Inovação, Fundos de Risco Cripto e Investidores Institucionais

A famosa empresa de capital de risco do Vale do Silício, Andreessen Horowitz (a16z), gerou alguma discussão na semana passada aodividindo a história da Cripto em ciclosque se parecem com isso: O preço sobe, o que leva a um novo interesse, o que desencadeia novas ideias e casos de uso, o que leva a novas startups e financiamento, o que leva a lançamentos de produtos que atraem mais pessoas. Enxágue e repita.

Isso passaria como um simples “hum, legal” se T fosse por sua recente arrecadação de fundos. O Cripto Fund II esperava atingir US$ 450 milhões; em abril, a empresa anunciou a arrecadação fechou em US$ 515 milhões.Dado que o tamanho médio dos negócios de capital de risco em 2019foi de US$ 3,5 milhões,essa é uma quantidade considerável de poder de fogo para dar início ao quarto ciclo.

Você está lendoCripto Longas e Curtas, um boletim informativo que LOOKS de perto as forças que impulsionam os Mercados de Criptomoeda . Escrito pela chefe de pesquisa da CoinDesk, Noelle Acheson, ele sai todo domingo e oferece uma recapitulação da semana – com insights e análises – do ponto de vista de um investidor profissional.Você pode se inscrever aqui.

Então por que esse aumento é especialmente interessante? Por quatro motivos:

1) O fundo excedendo sua meta inicial não é a parte surpreendente. O que é notável é que ele fez isso logo após um ano em que o financiamento de VC para projetos de Cripto caiu mais de 50%, de acordo com a CB Insights. A queda não foi exclusiva das Cripto – financiamento de capital de risco em todos os setores caiu em média 18% em 2019, de acordo com o provedor de dados de investimento alternativo Preqin. O setor de Cripto foi atingido especialmente duramente pelos movimentos de preços de Cripto sem brilho e pelo fim de um mercado em baixa. Coisas típicas de fim de ciclo.

2) Este foi o segundo fundo de Cripto da a16z. O primeiro levantou US$ 300 milhões em 2018, o mesmo ano em que a empresa também levantou US$ 450 milhões para um segundo fundo de biotecnologia, sinalizando uma expansão de sua Política de especialização no que ela vê como as próximas áreas de alto crescimento.

Os fundos de Cripto em uma estrutura de VC, no entanto, têm uma restrição peculiar: eles só podem investir até 20%em ativos que sãonão patrimônio de empresas privadas. Como alguns dos novos modelos de negócios que surgem no espaço dependem da emissão de tokens que representam patrimônio, mas não são classificados como tal, isso pode limitar as oportunidades para estruturas mais tradicionais. Não é o estilo da a16z.

Então, no ano passado, ela registrou todos os seus funcionárioscomo consultores financeiros, dando à empresa muito mais liberdade na natureza e escopo de seus investimentos. Agora ela pode investir diretamente em criptomoedas e tokens. E não apenas de seus fundos de Cripto — os outros fundos da a16z também podem agora ter participações significativas em ativos de Cripto . Uma posição interessante para se estar no início de um novo ciclo.

3) Então, por que levantar um fundo Cripto dedicado em vez de, como muitas outras casas de capital de risco fazem, apenas rolar investimentos relacionados a cripto em um fundo geral? De fato, a a16z começou a investir em startups de Cripto já em 2013, de seus fundos gerais.

Porque negócios baseados em criptomoedas geralmente são muito diferentes de jogos de Tecnologia “tradicionais”. Não é só a Tecnologia que requer algum entendimento (e, acredite, nem sempre é fácil). São também os modelos de negócios totalmente diferentes que alavancam incentivos descentralizados e introduzem novos parâmetros econômicos. O paradigma familiar da pilha de Tecnologia T sempre se aplica a negócios de Cripto .

Fundos de risco especializados em Cripto podem aproveitar a expertise de alto nível de seus parceiros e oferecer tanto a investidores quanto a investidores um serviço mais personalizado, o que, no setor de Cripto em rápida evolução, pode ser a diferença entre uma empresa ter sucesso ou não.

Por outro lado, o investimento por fundos de risco gerais sinaliza que negócios baseados em blockchain estão sendo vistos como jogos de Tecnologia , sugerindo um eventual status mainstream. No início desta semana, a plataforma de Cripto FalconX anunciou um enorme investimento de US$ 17 milhões pré-sementeira e rodada de sementeiraliderado pela Accel, que há alguns anos liderou a rodada Série A de uma empresa de rede social chamada Facebook (você talvez já tenha ouvido falar dela).

Outros participantes da rodada FalconX foram empresas de capital de risco conhecidas, como Lightspeed Ventures (que também investiu na Snap, TaskRabbit e na Haus Laboratories de Lady Gaga), Flybridge (outros investimentos incluem MongoDB e Codeacademy) e Accomplice (que tem participações na Angellist, Moo e DraftKings, das quais até mesmo um não fã de esportes como eu já tinha ouvido falar). Esses VCs parecem estar apostando que uma plataforma de Cripto eventualmente se juntará às fileiras de outros nomes diversos e bem conhecidos.

Na semana passada, vimos uma história semelhante: plataforma de recompensas de compras baseada em criptomoedas Lolliarrecadou US$ 3 milhõesde empresas como Peter Thiel’s Founders Fund (Airbnb, SpaceX), Bain Capital (LinkedIn, SurveyMonkey) e Craft Ventures (Reddit, Bird).*

Fundos de capital de risco Cripto especializados aproveitam expertise mais profunda e permitem que parceiros limitados façam uma escolha mais deliberada sobre para onde seu dinheiro vai. Fundos tradicionais, no entanto, tratam investimentos Cripto como uma das muitas novas áreas de crescimento empolgantes. Com seu novo status de consultor registrado, a a16z provavelmente fará declarações ousadas de suporte Cripto de suas plataformas Tecnologia especializadas e mais amplas. O quarto ciclo pode começar a ver a confusão de limites entre Cripto e outras tecnologias.

4) Seja por meio de fundos de risco gerais ou especializados, o que essas entradas representam é o interesse institucional em negócios relacionados a criptomoedas. Como observadores de mercado, tendemos a focar nos volumes em exchanges de Cripto como sinais potenciais de atividade institucional. Mas a gama de instituições que provavelmente investirão diretamente em ativos de Cripto é relativamente pequena em comparação ao número que pode (e faz) investir em capital de risco.

Não vamos parar de monitorar os Mercados spot e de derivativos em busca de sinais de atividade institucional. Mas também devemos observar o financiamento de risco – esse é um sinal claro de que as instituições estão, de fato, aqui.

Também é uma maneira relativamente fácil de rastrear o que provavelmente será um envolvimento institucional crescente no setor. A maioria das instituições não tem permissão para investir em criptomoedas diretamente – elas precisarão fazer isso por meio de veículos aprovados, como fundos de risco. Além disso, para muitos, a volatilidade inerente aos Cripto é muito alta. As apostas de risco têm potencialmente o mesmo lado positivo, sem a perspectiva de mudanças repentinas na avaliação.

E os investimentos de risco têm maior flexibilidade de avaliação, o que para muitos fundos é uma vantagem. As avaliações de empresas privadas derivam de expectativas futuras de FLOW de caixa e taxas de juros – uma é subjetiva, a outra é historicamente baixa e provavelmente está caindo, o que deve impulsionar as avaliações e, portanto, os balanços dos fundos. Em certas categorias, como pensões e dotações, isso não é apenas uma conveniência política, é uma questão de sobrevivência.

Dada a crescente aceitação de instituições e investidores de primeira linha, comoJPMorgan (que agora estende serviços bancários para selecionar empresas de Criptomoeda ) e Paulo Tudor Jones II, e o excesso de dinheiro buscando retorno, podemos muito bem estar entrando na era de ouro do capital de risco em Cripto .

Não é tão dramático quanto os Mercados de Cripto , com oscilações bruscas e narrativas emocionantes.Mas o financiamento de risco implica construção, progresso constante, suporte para a busca incessante por adequação de produto-mercado e um perfil relativamente atraente para instituições que buscam retorno com risco razoável. Que venha o quarto ciclo.

(*Outro participante da rodada foi a DCG, empresa controladora da CoinDesk.)

Alguém já sabe o que está acontecendo?

O sentimento é sempre um forte impulsionador das avaliações de mercado, e qualquer um que tenha suportado semanas de bloqueio pode confirmar que as emoções estão oscilando mais violentamente do que nunca ultimamente. O humor dos Mercados de ações parece depender da probabilidade de uma vacina surgir em breve – subindo quando a perspectiva era promissora, caindo quando um sopro de decepção esmagou expectativas irrealistas. Corajosa é a investidora que acha que pode cronometrar isso bem.

O que eu luto para entender é que certamente o eventual surgimento de uma vacina está precificado? Alguém duvida que encontraremos uma mais cedo ou mais tarde? O mercado de ações agora é uma jogada no momento disso? E mesmo que uma surja amanhã (o que seria maravilhoso), os problemas do mundo T necessariamente desaparecerão. Não vamos esquecer que as coisas estavam meio instáveis ​​em termos de crescimento e renda mesmo antes da pandemia atingir.

Além das conclusões conflitantes sobre a eficácia das vacinas e dos testes, há relatos confusos sobre o relaxamento real ou pretendido dos bloqueios, e o mercado não parece estar levando em consideração a possibilidade de segundas WAVES. Aqui em Madri, agora temos que usar máscaras do lado de fora, e a partir de segunda-feira poderemos nos movimentar mais livremente e até visitar amigos e familiares em suas casas, desde que T aglomeremos mais de 10 pessoas socialmente distantes em um cômodo (quão grandes são os apartamentos das pessoas aqui?). No País Basco, eles decidiram proibir a aglomeração em residências privadas e só permitir em bares. Por que não?

Enquanto isso, na próxima semana, KEEP de olho no renminbi, perto de seus níveis mais baixos em 10 anos. A moeda foi uma perna-chave nas tensões comerciais que eclodiram no ano passado. O mercado parece estar ignorando o recente surto, mas isso pode mudar.

O Bitcoin não teve uma boa semana em termos de preço, embora ainda esteja superando outros ativos importantes até agora neste mês. O halving da semana passada teve o efeito esperado de diminuir o hashrate (o que levou a uma dificuldade de ajuste para baixo,o que deve empurrar o hashrate para cima novamente), e aumentou as taxas consideravelmente. A taxa média em USD por transação é agora a mais alta desde junho de 2018.

Elos de corrente

Negociador e credor de moeda digitalNegociação Global Genesis* está se movendo em direção à corretagem PRIME de serviço completo com o aquisição do custodiante de Cripto Vo1t.REMOVER: Embora muitas startups tenham tentado se passar por corretoras PRIME de Cripto , todas elas carecem de um recurso importante: empréstimos. A Genesis tem experiência nisso e uma forte lista de clientes que provavelmente desejarão esse serviço. O advento de real A corretagem de PRIME de nível institucional provavelmente incentivará maior interesse institucional em negociar e manter Cripto . (*Genesis é propriedade da DCG, também controladora da CoinDesk.)

Jeff Dorman na Arcamostra algumas instituiçõespode estar usando oCMEcomo uma maneira rápida e relativamente fácil de acessar bitcoins físicos.REMOVER: Os volumes de entrega física em futuros de Bitcoin da CME ainda são minúsculos em comparação com a versão liquidada em dinheiro, mas o fato de que está sendo usado é intrigante e vale a pena assistir. As bolsas de Cripto nos EUA são licenciadas, mas não regulamentadas, já que os Cripto ainda não são regulamentados – a CME é, no entanto, uma bolsa regulamentada, o que deve tranquilizar fundos regulamentados nervosos. Além disso, a maioria dos investidores institucionais já tem uma conta na CME, então nenhuma papelada extra, garantia, custos, ETC seriam necessários.

Ecoinometriasalienta que, enquanto o interesse aberto na CME está crescendo rapidamente, o volume médio diário permaneceu dentro de sua faixa recente. Isso implica um grau crescente de exposição e novos traders entrando no mercado. O crescimento espetacular nas opções de Bitcoin da CME implica que um tipo mais sofisticado de investidor está tomando posições, e a proporção put-to-call está em uma baixa histórica de 1/20. REMOVER: Um lembrete de que os Mercados de derivativos merecem mais atenção quando se trata de avaliar o humor do mercado. Por exemplo, a maioria das opções de compra está apostando no Bitcoin limpando $ 10.000 em 10-40 dias. No entanto, a maioria dos longs no mercado de futuros da CME são de investidores de varejo, não institucionais. O "dinheiro inteligente" ainda está líquido curto.

A CME não é a única bolsa com crescimento significativo em opções –Deribitar, a maior plataforma em termos de volume para opções de Cripto , também viu níveis recordes de interesse aberto. REMOVER: Fortes sinais de atividade crescente de traders sofisticados estão surgindo por toda parte.

Ethan Vera, CFO e cofundador do pool de mineração Luxor Technologies,compartilha insights de o Derivado de dificuldade FTXmercado (eufalamos sobre eles na semana passada).REMOVER:Ele acredita que eles são uma ferramenta de negociação interessante que revela as expectativas do mercado sobre o hashrate futuro. Ele faznão acreditam que são bons instrumentos de cobertura, uma vez que a dificuldade é apenas um componente preço do hash(receita diária dos mineradores / hashrate em TH por dia) e há momentos em que eles se moveram em conjunto, em vez de na direção oposta.

O Financial Times tentou levantar a tampa sobre o mundo volátil e altamente alavancado dos fundos de Cripto . REMOVER: O desempenho volátil dos fundos de Cripto é seu ponto de venda – alto risco, potencialmente alta recompensa. Como março mostrou, isso pode produzir resultados desastrosos, e a alavancagem assustadoramente alta disponível no setor pode exacerbar os efeitos negativos mais do que acentuar os positivos. Como Dan Morehead da Pantera Capital disse no artigo: “Bitcoin é algo tão de alta octanagem que colocar qualquer alavancagem é desnecessário.” O que a Pantera perdeu em março, ela recuperou em abril, o que destaca a importância do tamanho, histórico e investidores leais.

Bolsa de Bitcoin e custodiante Cozimento,apoiado pela empresa controladora da NYSE, ICE, revelou esta semana que contratou mais de70 clientes para seus serviços de custódiae fez parceria com a corretora de seguros Marsh para oferecer aos clientes mais de US$ 500 milhões em cobertura. A empresa também continua seu trabalho em um aplicativo móvel focado no varejo após fazer parceria com duas instituições financeiras não identificadas.REMOVER:Resta saber se a Bakkt consegue ser focada tanto em instituições quanto em varejo – outros tentaram e falharam, pois os estilos de investimento em infraestrutura e marketing são muito diferentes. Além disso, ela terá uma forte concorrência na forma deAplicativo Cash da Squaree ofertas semelhantes.

O Cripto Twitter explodiu no início desta semana com um rumor alguns dos Bitcoin originais minerados pelo criador pseudônimo Satoshi Nakamoto tinha acabado de se mudar – o que implica que 1) ele ainda estava vivo, e 2) poderia estar prestes a vender parte de sua suposta participação substancial (ele era um dos únicos mineradores nos primeiros dias). O preço caiu 7% ao longo do curso de uma hora na quarta-feira, um movimento que foi em parte devido a uma grande e possivelmente não relacionada ordem de venda na Bitstamp, e continuou em direção a uma queda de 10% para sua mínima semanal de pouco mais de US$ 8.800. REMOVER: Muitos analistas logo refutaram que era Satoshi, e o preço começou a se recuperar. A parte interessante do episódio é a transparência dos movimentos do Bitcoin , e a fascinante perícia forense empregada para decifrar os movimentos.

Semana passada Eu apontei que Brian Brooks, diretor de operações do Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC), disse que acredita que as empresas de Cripto podem se enquadrar em um regime de licenciamento federal em vez de licenças de transmissão de dinheiro em nível estadual. Esse semana acontece que ele ésendo promovido paracontrolador em exercício.REMOVER: Não está claro quanto tempo essa fase vai durar, e se ele será ou não nomeado controlador. Vale a pena notar que, antes dessa posição, Brooks era diretor jurídico da Coinbase. Deixe isso penetrar: o controlador em exercício da única entidade que licencia bancos nos EUA costumava liderar a equipe jurídica de uma exchange de Cripto .

Métricas de moedasmostra comomudanças nos tipos de máquinas usado para minerar Bitcoin pode impactar a segurança da rede. REMOVER:Tire um momento para refletir que é possível extrapolar uma estimativa da distribuição de diferentes tipos de equipamentos de mineração, observando atentamente os dados do blockchain. Esse tipo de conexão entre produção e saída de informações é bastante surpreendente.

O Puell Múltiplo é calculado pela divisãoo valor de emissão diária de bitcoins em termos de dólar americano pela média móvel de 365 dias do valor de emissão diária. Atualmente, está um pouco abaixo de 0,5, de acordo com os dados fornecidos pela empresa de inteligência de blockchain Glassnode.REMOVER: Uma leitura abaixo de 0,5 indica que o valor das moedas recém-emitidas em uma base diária é bem baixo comparado aos padrões históricos. Dados históricos sugerem que Mercados de baixa tendem a terminar com a queda do Puell Multiple abaixo de 0,50.

Caso você esteja procurando algo interessante para assistir neste fim de semana,Amazon PRIME tem exibiu um documentário chamado “Banking on Africa: The Bitcoin Revolution,” feito pelo cineasta sul-africano Tamarin Gerriety com patrocínio da exchange de Cripto Luno. O filme foca na adoção em todo o continente e apresenta entrevistas com empreendedores e educadores sobre os casos de uso e níveis de interesse que eles estão vendo. REMOVER: Os volumes ainda são pequenos, mas devemos KEEP de olho nos casos de uso em evolução em Mercados emergentes. É aí que veremos a evolução das aplicações práticas do bitcoin além de um ativo de investimento, o que pode ser essencial para avaliações futuras. Documentários como esse são um bom chamado para despertar qualquer um que diga que o Bitcoin não tem “valor intrínseco”.

O órgão antitruste do Brasil, o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE), temvotou para continuar sua investigação dos principais bancos do país por negar serviços financeiros a corretoras de Cripto em suposta violação à lei de concorrência brasileira. REMOVER:Isto é semelhante aosituação na Índia, onde a Suprema Corte anulou uma proibição de serviços bancários para empresas de Cripto . Se o CADE decidir a favor do setor de Cripto , isso pode abrir um mercado enorme (população acima de 2 milhões) que está sofrendo convulsões cambiais e intensificando a agitação social.

Plataforma de Cripto de nível institucional FalconX tem fechou uma pré-semente cumulativa e sementerodada de US$ 17 milhões, financiada pela Accel e com participação da Coinbase Ventures, Fenbushi Capital, Lightspeed, Flybridge, Avon Ventures e outras.REMOVER: O tamanho da rodada indica uma forte convicção na crescente participação de investidores institucionais (os clientes da empresa devem ter pelo menos $ 10 milhões de AUM). Isso é encorajador – investidores institucionais trazem não apenas quantias consideráveis ​​de dinheiro, mas também legitimidade, e servem como uma liderança para o resto da gestão financeira Siga. O gerente de fundos de hedge Paul Tudor Jones comentários públicos recentessobre o valor relativo do bitcoin e ovolumes crescentes emo CME e emO negócio de custódia da Bakktdar credibilidade à crença anedótica de que as instituições estão de fato começando a tomar conhecimento.

Podcasts que vale a pena ouvir:

• A repartição, com Nathaniel Whittemore:A Sombra do Fantasma de Satoshi: Por que a Mitologia do Bitcoin Importa
• A repartição, com Nathaniel Whittemore:Por que um dólar forte é ruim para os EUA e ruim para o mundo, com Lyn Alden
• O Portal, com Eric Weinstein:Balaji Srinivasan - O Herege e o Vírus
• À beira do abismo, com Matt Walsh:Tim Kelly (BitOoda) sobre derivativos de hashrate de Bitcoin
• Reação em cadeia, com Tom Shaughnessy:Mark Yusko - Dispersão de Mercado e Pós-CriseConsequências

(Observação: nada neste boletim informativo é um conselho de investimento. O autor possui pequenas quantias de Bitcoin e ether.)