Криптo лонг и оффлайн: инновационные циклы, Криптo венчурные фонды и институциональные инвесторы

Знаменитая венчурная компания Кремниевой долины Andreessen Horowitz (a16z) на прошлой неделе вызвала некоторую дискуссиюразделение истории Криптo на циклыкоторые выглядят примерно так: Цена растет, что приводит к новому интересу, что вызывает новые идеи и варианты использования, что приводит к новым стартапам и финансированию, что приводит к запуску продуктов, которые привлекают больше людей. Промойте и повторите.

Это могло бы сойти за простое «хм, круто», если бы T их недавнее привлечение средств. Криптo Fund II надеялся достичь $450 млн; в апреле фирма объявила о привлечении средств закрылись на отметке 515 миллионов долларов.Учитывая, что средний размер сделки венчурного капитала в 2019 г.составил 3,5 миллиона долларов,это солидная огневая мощь, с которой можно начать четвертый цикл.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, информационный бюллетень, который подробно LOOKS силы, движущие Криптовалюта Рынки. Автором которого является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон, он выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с идеями и анализом — с точки зрения профессионального инвестора.Вы можете подписаться здесь.

Так почему же это повышение особенно интересно? По четырем причинам:

1) Превышение фондом своей первоначальной цели не является неожиданностью. Примечательно, что это произошло сразу после года, в течение которого венчурное финансирование Криптo упало более чем на 50%, по данным CB Insights. Спад не был уникальным для Криптo – венчурное финансирование во всех секторах упал в среднем на 18% в 2019 году, по данным альтернативного поставщика инвестиционных данных Preqin. Криптo сектор особенно сильно пострадал от вялых движений цен на Криптo и окончания медвежьего рынка. Типичные вещи конца цикла.

2) Это был второй Криптo a16z. Первый привлек $300 млн в 2018 году, в том же году фирма также привлекла $450 млн для второго биотехнологического фонда, что свидетельствует о расширении ее Политика специализации в том, что она считает следующими областями высокого роста.

Однако Криптo в структуре венчурного капитала имеют своеобразное ограничение: они могут инвестировать только до 20%в активах, которыенет акционерный капитал частных компаний. Поскольку некоторые из новых бизнес-моделей, появляющихся в этой сфере, полагаются на выпуск токенов, которые представляют акционерный капитал, но не классифицируются как таковые, это может ограничить возможности для более традиционных структур. Не в стиле a16z.

Так, в прошлом году он зарегистрировал всех своих сотрудниковв качестве финансовых консультантов, что дает фирме гораздо больше свободы в характере и масштабе ее инвестиций. Теперь она может напрямую инвестировать в криптовалюты и токены. И не только из своих Криптo — другие фонды a16z теперь также могут делать значимые ставки в Криптo . Интересное положение в начале нового цикла.

3) Так почему же тогда создать специальный Криптo , а не просто, как делают многие другие венчурные компании, вложить криптоинвестиции в общий фонд? Действительно, a16z начал инвестировать в Криптo еще в 2013 году, из его общих фондов.

Потому что криптобизнес обычно сильно отличается от «традиционных» Технологии игр. Это не просто Технологии , которая требует некоторого понимания (и, поверьте мне, это не всегда легко). Это также совершенно другие бизнес-модели, которые используют децентрализованные стимулы и вводят новые экономические параметры. Знакомая парадигма Технологии стека T всегда применима к Криптo .

Специализированные Криптo венчурные фонды могут использовать высокий уровень знаний своих партнеров и предлагать как инвесторам, так и получателям инвестиций более индивидуальный сервис, что в быстро развивающемся секторе Криптo может стать решающим фактором успеха компании или ее неудачи.

С другой стороны, инвестиции общих венчурных фондов сигнализируют о том, что основанные на блокчейне компании начинают рассматриваться как Технологии игры, намекая на возможный статус мейнстрима. Ранее на этой неделе Криптo FalconX объявила о колоссальных $17 млн. предпосевной и посевной раундыво главе с Accel, которая несколько лет назад возглавила раунд серии А компании, занимающейся разработкой социальной сети Facebook (вы, возможно, слышали о ней).

Другими участниками раунда FalconX были известные венчурные компании, такие как Lightspeed Ventures (которая также инвестировала в Snap, TaskRabbit и Haus Laboratories Леди Гаги), Flybridge (другие инвестиции включают MongoDB и Codeacademy) и Accomplice (которая имеет доли в Angellist, Moo и DraftKings, о которых слышал даже такой далекий от спорта фанат, как я). Эти венчурные капиталисты, похоже, делают ставку на то, что Криптo в конечном итоге пополнит ряды других разнообразных, хорошо известных имен.

На прошлой неделе произошла похожая история: криптовалютная платформа вознаграждений за покупки Lolliсобрали 3 миллиона долларовот таких компаний, как Founders Fund Питера Тиля (Airbnb, SpaceX), Bain Capital (LinkedIn, SurveyMonkey) и Craft Ventures (Reddit, Bird).*

Специализированные Криптo венчурные фонды используют более глубокие знания и позволяют партнерам с ограниченной ответственностью делать более осознанный выбор относительно того, куда направить свои деньги. Однако основные фонды рассматривают Криптo как ONE из многих новых захватывающих областей роста. С новым статусом зарегистрированного консультанта a16z, вероятно, будет делать смелые заявления о поддержке Криптo как со стороны своих специализированных, так и более широких Технологии платформ. Четвертый цикл может начать видеть размывание границ между Криптo и другими технологиями.

4) Будь то через общие или специализированные венчурные фонды, эти притоки представляют институциональный интерес к крипто-бизнесу. Как наблюдатели рынка, мы склонны фокусироваться на объемах на Криптo как на потенциальных признаках институциональной активности. Но круг учреждений, которые, вероятно, будут инвестировать напрямую в Криптo , относительно невелик по сравнению с числом тех, кто может (и делает) инвестировать в венчурный капитал.

Мы не собираемся прекращать мониторинг Рынки спотовых и деривативных инструментов на предмет признаков институциональной активности. Но мы также должны следить за венчурным финансированием – это верный признак того, что институты действительно здесь.

Это также относительно простой способ отслеживать то, что, скорее всего, будет растущим институциональным участием в секторе. Большинству учреждений не разрешено инвестировать в криптовалюты напрямую — им нужно будет делать это через одобренные инструменты, такие как венчурные фонды. Кроме того, для многих волатильность, присущая Криптo , слишком высока. Венчурные ставки потенциально имеют тот же потенциал роста, без перспективы внезапных изменений в оценке.

И венчурные инвестиции имеют большую гибкость оценки, что для многих фондов является плюсом. Оценки частных компаний исходят из ожиданий будущих денежных FLOW и процентных ставок – ONE субъективно, другое исторически низкое и, вероятно, будет снижаться, что должно повысить оценки и, следовательно, балансы фондов. В определенных категориях, таких как пенсии и эндаументы, это не просто политическая целесообразность, это вопрос выживания.

Учитывая растущее признание ведущих институтов и инвесторов, таких какJPMorgan (который теперь расширяет банковские услуги для некоторых Криптовалюта компаний) и Пол Тюдор Джонс II, и избыток денег, требующих возврата, мы вполне можем вступить в золотой век Криптo венчурного капитала.

Это не так драматично, как на Рынки Криптo , с их резкими колебаниями и рассказы, вызывающие тревогу.Но венчурное финансирование подразумевает построение, устойчивый прогресс, поддержку бесконечного поиска соответствия продукта рынку и относительно привлекательный профиль для учреждений, ищущих доходность с разумным риском. Давайте начнем четвертый цикл.

(*Еще одним участником раунда была DCG, материнская компания CoinDesk.)

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Настроения всегда являются сильным драйвером рыночных оценок, и любой, кто пережил недели изоляции, может подтвердить, что в эти дни эмоции колеблются сильнее, чем когда-либо. Настроение фондовых Рынки, похоже, зависит от вероятности скорого появления вакцины — они растут, когда перспективы были многообещающими, и падают, когда дуновение разочарования сокрушает нереалистичные ожидания. Смелый инвестор, который думает, что он может правильно рассчитать время.

Я пытаюсь понять, что появление вакцины наверняка заложено в цену? Кто-нибудь сомневается, что мы рано или поздно ONE найдем? Является ли фондовый рынок сейчас игрой на время этого? И даже если ONE появится завтра (что было бы замечательно), мировые проблемы T обязательно исчезнут. Давайте не будем забывать, что дела с точки зрения роста и доходов выглядели довольно скверно еще до того, как разразилась пандемия.

Помимо противоречивых выводов об эффективности вакцин и тестирования, есть противоречивые сообщения о фактическом или предполагаемом ослаблении карантина, и рынок, похоже, не принимает во внимание возможность второй WAVES. Здесь, в Мадриде, мы теперь должны носить маски на улице, а с понедельника нам будет разрешено передвигаться более свободно и даже навещать друзей и родственников в их домах, при условии, что мы не T собирать более 10 человек, соблюдающих социальную дистанцию, в ONE комнате (насколько велики квартиры у людей здесь?). В Стране Басков решили запретить собираться в частных домах и разрешить это только в барах. Почему бы и нет.

Между тем, на этой неделе KEEP за юанем, который находится на самом низком уровне за последние 10 лет. Валюта была ключевым фактором в торговой напряженности, которая вспыхнула в прошлом году. Рынок, похоже, не замечает недавнюю вспышку, но это может измениться.

У Bitcoin не было хорошей недели с точки зрения цены, хотя он все еще превосходит другие основные активы в этом месяце. Халвинг на прошлой неделе имел ожидаемый эффект снижения хешрейта (что привело к сложность корректировки вниз,что должно снова подтолкнуть хешрейт вверх) и значительно увеличило комиссии. Средняя комиссия в долларах США за транзакцию теперь самая высокая с июня 2018 года.

Звенья цепи

Трейдер и кредитор цифровой валютыГенезис Глобал Трейдинг* движется к полному спектру услуг PRIME брокерского обслуживания с приобретение Криптo Vo1t.ЕДА НА ВЫНОС: В то время как многие стартапы пытались выдать себя за Криптo PRIME брокеров, у них всех не хватало ONE важной функции: кредитования. У Genesis есть опыт в этом и большой список клиентов, которые, вероятно, захотят получить эту услугу. Появление настоящий PRIME брокерское обслуживание институционального уровня, вероятно, будет стимулировать более высокий институциональный интерес к торговле и хранению Криптo . (*Genesis принадлежит DCG, также материнской компании CoinDesk.)

Джефф Дорман в Arcaпоказывает некоторые учрежденияможет быть, используяНМЕкак быстрый и относительно простой способ доступа к физическим биткоинам.ЕДА НА ВЫНОС: Объемы физической поставки фьючерсов на Bitcoin CME все еще ничтожны по сравнению с версией с наличными расчетами, но сам факт ее использования интригует и заслуживает внимания. Биржи Криптo в США лицензируются, но не регулируются, поскольку Криптo еще не регулируются — CME является, однако, регулируемая биржа, которая должна успокоить нервные регулируемые фонды. Плюс, большинство институциональных инвесторов уже имеют счет на CME, так что никаких дополнительных документов, залога, расходов и ETC. не потребуется.

Эконометрияуказывает на то, что, в то время как открытый интерес на CME быстро растет, средний дневной объем остается в пределах своего недавнего диапазона. Это подразумевает растущую степень воздействия и приход на рынок новых трейдеров. Впечатляющий рост опционов на Bitcoin CME подразумевает, что позиции занимает более искушенный тип инвесторов, а соотношение пут-колл находится на рекордно низком уровне 1/20. ЕДА НА ВЫНОС: Напоминание о том, что Рынки деривативов заслуживают большего внимания, когда речь идет об оценке настроений рынка. Например, большинство опционов колл делают ставку на то, что Bitcoin достигнет клиринга в $10 000 в течение 10-40 дней. Однако большинство лонгов на фьючерсном рынке CME принадлежат розничным инвесторам, а не институциональным. «Умные деньги» по-прежнему имеют чистую короткую позицию.

CME — не единственная биржа со значительным ростом опционов.Дерибит, крупнейшая платформа по объему Криптo , также увидела рекордные уровни открытого интереса. ЕДА НА ВЫНОС: Повсюду появляются весомые сигналы о растущей активности со стороны опытных трейдеров.

Итан Вера, финансовый директор и соучредитель майнингового пула Luxor Technologies,делится идеями изFTX производная по сложностирынок (яговорили о них на прошлой неделе).ЕДА НА ВЫНОС:Он считает, что они являются интересным торговым инструментом, который показывает ожидания рынка относительно будущего хэшрейта. Он делаетнет думаю, что они являются хорошими инструментами хеджирования, поскольку сложность — это всего лишь ONE из компонентов цена хэша(дневной доход майнеров/хэшрейт в TH в день), и были времена, когда они двигались в тандеме, а не в противоположном направлении.

TheФинансовые Времена попытался поднять крышку о нестабильном и высокозаемном мире Криптo . ЕДА НА ВЫНОС: Нестабильная эффективность Криптo — это их преимущество: высокий риск, потенциально высокая прибыль. Как показал март, это может привести к катастрофическим результатам, а невероятно высокое кредитное плечо, доступное в секторе, может усугубить негативные последствия больше, чем подчеркнуть позитивные. Как сказал Дэн Морхед из Pantera Capital в своей статье: «Bitcoin — это такая высокооктановая штука, что использование любого кредитного плеча необязательно». То, что Pantera потеряла в марте, она наверстала в апреле, что подчеркивает важность размера, истории успеха и лояльных инвесторов.

Bitcoin обмен и кастодиан Бакт,при поддержке материнской компании NYSE ICE, на этой неделе сообщила, что привлекла более70 клиентов на услуги по хранениюи заключила партнерство со страховым брокером Marsh, чтобы предложить клиентам покрытие на сумму более $500 млн. Компания также продолжает работу над мобильным приложением, ориентированным на розничную торговлю, после партнерства с двумя неназванными финансовыми учреждениями.ЕДА НА ВЫНОС:Остается увидеть, сможет ли Bakkt совмещать в себе институциональную и розничную направленность — другие пытались и потерпели неудачу, поскольку стили инвестиций в инфраструктуру и маркетинга сильно различаются. Плюс, у него будет сильная конкуренция в видеПриложение Square Cashи подобные предложения.

Криптo Twitter взорвался в начале этой недели со слухом часть оригинального Bitcoin , добытого псевдонимным создателем Сатоши Накамото только что переехал – подразумевая, что 1) он все еще жив, и 2) может быть, собирается продать часть своего якобы значительного пакета (он был ONE из немногих майнеров в ранние дни). Цена упала на 7% в течение курса в течение ONE часа в среду, что отчасти было обусловлено крупным и, возможно, несвязанным ордером на продажу на Bitstamp, и продолжилось падением на 10% до недельного минимума чуть более 8800 долларов. ЕДА НА ВЫНОС: Многие аналитики вскоре опровергли, что это был Сатоши, и цена начала восстанавливаться. Интересная часть эпизода — прозрачность движений Bitcoin и увлекательная криминалистика, используемая для расшифровки движений.

На прошлой неделе Я указал Брайан Брукс, главный операционный директор Управления контролера денежного обращения США (OCC), заявил, что, по его мнению, Криптo компании могли бы подпадать под федеральный режим лицензирования, а не под лицензии на денежные переводы на уровне штата. Этот неделю выясняется, что онбыть повышенным доисполняющий обязанности контролера.ЕДА НА ВЫНОС: Неясно, как долго продлится этот этап и будет ли он назначен контролером. Стоит отметить, что до этой должности Брукс был главным юридическим директором Coinbase. Давайте вникнем: действующий контролер единственной организации, которая выдает чартеры банкам в США, раньше возглавлял юридическую команду Криптo биржи.

Метрики монетпоказывает, какизменения в типах машин используемые для майнинга Bitcoin , могут повлиять на безопасность сети. ЕДА НА ВЫНОС:Подумайте на минутку, что можно экстраполировать оценку распределения различных типов оборудования для майнинга, внимательно изучив данные блокчейна. Такая связь между производством и выходом информации просто поразительна.

ThePuell Множественный является рассчитывается путем делениядневная стоимость выпуска биткоинов в долларовом выражении по 365-дневной скользящей средней дневной стоимости выпуска. В настоящее время она составляет чуть ниже 0,5, согласно данным, предоставленным компанией Glassnode, занимающейся блокчейн-аналитикой.ЕДА НА ВЫНОС: Показатель ниже 0,5 указывает на то, что стоимость новых монет, выпущенных ежедневно, довольно низкая по сравнению с историческими стандартами. Исторические данные показывают, что медвежьи Рынки , как правило, заканчиваются падением Puell Multiple ниже 0,50.

Если вы искали что-то интересное для просмотра в эти выходные,Амазон PRIME имеет транслировался документальный фильм под названием «Банковское дело в Африке: Революция Bitcoin », снятый южноафриканским режиссером Тамарином Джерриети при спонсорской поддержке Криптo Luno. Фильм посвящен принятию на континенте и содержит интервью с предпринимателями и педагогами о вариантах использования и уровнях интереса, которые они видят. ЕДА НА ВЫНОС: Объемы пока еще невелики, но нам следует KEEP за развитием вариантов использования на развивающихся Рынки. Именно там мы увидим эволюцию практических приложений биткоина за пределами инвестиционного актива, что может стать ключом к будущим оценкам. Такие документальные фильмы — хороший звонок для тех, кто говорит, что Bitcoin не имеет «внутренней стоимости».

Антимонопольный орган Бразилии, Административный совет по экономической защите (CADE),проголосовали за продолжение расследования из крупнейших банков страны за отказ в предоставлении финансовых услуг Криптo , что является предполагаемым нарушением бразильского закона о конкуренции. ЕДА НА ВЫНОС:Это похоже наситуация в Индии, где Верховный суд отменил запрет на банковские услуги для Криптo . Если CADE вынесет решение в пользу Криптo , это может открыть огромный рынок (население более 2 миллионов), который страдает от валютных потрясений и усиливает социальные волнения.

Платформа Криптo институционального уровня FalconX имеет закрыл кумулятивный предварительный посев и посевраунд в размере 17 миллионов долларов, предоставленный Accel при участии Coinbase Ventures, Fenbushi Capital, Lightspeed, Flybridge, Avon Ventures и других.ЕДА НА ВЫНОС: Размер раунда указывает на сильную убежденность в растущем участии институциональных инвесторов (клиенты фирмы должны иметь не менее 10 миллионов долларов AUM). Это обнадеживает — институциональные инвесторы приносят не только значительные суммы денег, но и легитимность, и служат Социальные сети для остальных финансовых менеджеров. Менеджер хедж-фонда Пол Тюдор Джонс недавние публичные комментарииотносительной стоимости биткоина ирастущие объемы наCME и вДепозитарный бизнес Bakktдобавляют достоверности расхожему мнению о том, что институты действительно начинают обращать на это внимание.

Подкасты, которые стоит послушать:

• «Разрыв» с Натаниэлем Уиттемором:Тень призрака Сатоши: почему мифология Bitcoin имеет значение
• «Разрыв» с Натаниэлем Уиттемором:Почему сильный доллар плох для США и плохо для мира, при участии Лин Олден
• Портал с Эриком Вайнштейном:Баладжи Шринивасан - Еретик и вирус
• На грани с Мэттом Уолшем:Тим Келли (BitOoda) о производных хешрейта Bitcoin
• Цепная реакция с Томом Шонесси:Марк Юско - Распределение рынка и посткризисный период Последствия

(Примечание: ничто в этой рассылке не является инвестиционным советом. Автор владеет небольшими суммами Bitcoin и эфира.)