Cómo Uniswap se convirtió en el rey de los DEX

Haseeb Qureshi es socio director de Dragonfly Capital, un fondo de capital de riesgo transfronterizo de Cripto . Una versión más extensa de esta publicación es aquí.

Imagina que un amigo de la universidad te contacta y te dice: "Oye, tengo una idea de negocio. Voy a crear un bot de creación de mercado. Siempre daré un precio sin importar quién pregunte, y para mi algoritmo de precios usaréx * y = kEso es prácticamente todo. ¿Quieres invertir?

Saldrías corriendo.

Ver también:¿Qué es el Yield Farming? El motor de las DeFi, explicado

Bueno, resulta que tu amigo acaba de describir Uniswap. Uniswap es el Maker de mercado automatizado (AMM) más simple del mundo. De repente, su volumen se ha disparado en el último año, convirtiéndose en el mayor "DEX" del mundo por volumen.

Desde el auge de Uniswap, se ha producido una explosión de innovación en los AMM. Han surgido numerosos descendientes de Uniswap , cada uno con sus propias características especializadas.

Aunque todos heredaron el diseño CORE de Uniswap, cada uno viene con su propia función de precios especializada.Curva, que utiliza una mezcla de producto constante y suma constante, o Balancer, cuya función de fijación de precios de múltiples activos se define mediante una superficie multidimensional. Incluso existen curvas desplazadas que pueden agotar el inventario, como las que... BaseSe utiliza para vender productos de edición limitada.

Al observar el crecimiento del volumen de los AMM, es tentador asumir que absorberán todo el volumen on-chain en DeFi, que estaban destinados a WIN. Pero no creo que esto estuviera predeterminado en absoluto. De hecho, hay varias razones muy específicas e incidentales por las que los AMM han tenido tanto éxito.

Recuerden, mucho antes de Uniswap, ¡teníamos muchísimos DEX! Uniswap ha diezmado los DEX basados ​​en libros de órdenes como IDEX o 0x. ¿Por qué?

De los libros de pedidos a los AMM

Creo que hay cuatro razones por las que Uniswap superó a los intercambios de libros de órdenes.

En primer lugar, Uniswap es extremadamente fácil de implementar. Esto significa que tiene baja complejidad, poca superficie de ataque y bajos costos de integración. ¡Sin mencionar que tiene bajos costos de GAS ! Esto es realmente importante cuando implementas todas tus operaciones además del equivalente a... Calculadora gráfica descentralizada.

Este no es un punto menor. Una vez que lleguen las cadenas de bloques de alta capacidad de próxima generación, sospecho que el modelo de libro de órdenes acabará dominando, como ocurre en el mundo financiero tradicional. Pero ¿dominará en Ethereum 1.0?

Las extraordinarias limitaciones de Ethereum 1.0 favorecen la simplicidad. Cuando no se pueden hacer cosas complejas, hay que optar por lo más simple. Uniswap es una opción bastante simple.

En segundo lugar, Uniswap tiene una superficie regulatoria muy pequeña. (Esta es la misma razón por la que Bram Cohen cree BitTorrent tuvo éxitoUniswap está prácticamente descentralizado y no requiere entradas externas a la cadena. A diferencia de los DEX con libro de órdenes, que tienen que manejarse con cautela ante la percepción de operar un exchange, Uniswap tiene la libertad de innovar como una herramienta financiera pura.

Véase también: Haseeb Qureshi -El ataque de los préstamos flash de DeFi que lo cambió todo

En tercer lugar, es extremadamente fácil proporcionar liquidez a Uniswap. La experiencia de LP con un solo clic, "configúralo y olvídate", es mucho más sencilla que conseguir que creadores de mercado activos proporcionen liquidez en un exchange con libro de órdenes, especialmente antes de que DeFi atraiga un volumen considerable.

Esto es crucial, ya que gran parte de la liquidez en Uniswap proviene de un pequeño grupo de ballenas benéficas. Estas ballenas no son tan sensibles a los retornos, por lo que la experiencia de un solo clic en Uniswap les facilita la participación. Los diseñadores de Cripto tienen la mala costumbre de ignorar los costos mentales de las transacciones y asumir que los participantes del mercado son extremadamente diligentes. Uniswap simplificó enormemente la provisión de liquidez, y eso ha dado sus frutos.

La última razón por la que Uniswap ha tenido tanto éxito es la facilidad de creaciónfondos incentivadosEn un pool incentivado, el creador del pool distribuye tokens por airdrop a los proveedores de liquidez, lo que aumenta sus rendimientos de liquidez por encima de los rendimientos estándar de Uniswap . Este fenómeno también se conoce como "cultivo de liquidez". Algunos de los pools de mayor volumen de Uniswap han recibido incentivos mediante airdrops, como AMPL, sETH y JRT. En el caso de Balancer y Curve, todos sus pools están actualmente incentivados con su propio token nativo.

Recordemos que una de las tres formas en que los creadores de mercado tradicionales generan ingresos es mediante acuerdos de creación de mercado designados, pagados por el emisor del activo. En cierto sentido, un fondo incentivado es un acuerdo de Maker de mercado designado, traducido al mundo DeFi: un emisor de activos paga a un AMM para que proporcione liquidez a su par, y el pago se entrega mediante un airdrop de tokens.

En 2025, no creo que los AMM, tal como son hoy, sean la forma dominante de operar. En la historia de la Tecnología, transiciones como esta son comunes.

Pero los pools incentivados tienen una dimensión adicional. Han permitido a los AMM actuar como algo más que simples creadores de mercado: ahora también funcionan como herramientas de marketing y distribución para proyectos de tokens. Mediante pools incentivados, los AMM crean una forma segura de distribuir tokens a especuladores que desean acumularlos, a la vez que impulsan un mercado inicial líquido. Además, ofrece a los compradores una oportunidad de negocio con el token: ¡ no se trata solo de venderlo, sino de depositarlo y obtener un rendimiento! Podríamos llamarlo staking para pobres. Es un potente motor de marketing para un proyecto de tokens en sus primeras etapas, y espero que se integre en la estrategia de salida al mercado de tokens.

Estos factores explican en gran medida por qué Uniswap ha tenido tanto éxito. (No he mencionado "Ofertas iniciales de DeFi”, pero ese es un tema para otro día.)

Dicho esto, no creo que el éxito de Uniswap dure para siempre. Si las limitaciones de Ethereum 1.0 crearon las condiciones para que los AMM dominaran, Ethereum 2.0 y los sistemas de capa 2 permitirán el florecimiento de Mercados más complejos. Además, el auge de las DeFi ha ido en ascenso y, a medida que lleguen usuarios y volúmenes masivos, atraerán a importantes creadores de mercado. Con el tiempo, preveo que esto provocará una contracción de la cuota de mercado de Uniswap.

Dentro de cinco años, ¿qué papel desempeñarán los AMM en DeFi?

En 2025, no creo que los AMM, tal como son hoy, sean la forma dominante de operar. En la historia de la Tecnología, transiciones como esta son comunes.

En los inicios de Internet, portales web como Yahoo fueron la primera opción que despegó en la web. El entorno limitado de la Web inicial era ideal para ser organizado mediante directorios artesanales. Estos portales crecieron rápidamente a medida que los usuarios comunes comenzaron a conectarse. Pero ahora sabemos que los portales fueron un paso temporal en el camino hacia la organización de la información en Internet.

¿A qué son un trampolín los AMM? ¿Algo los reemplazará o evolucionarán junto con las DeFi? Intentaré responder a esta pregunta en una próxima publicación.